El cacao ha estado recibiendo golpes últimamente y, honestamente, las noticias del mercado del cacao en este momento son bastante directas: demasiada oferta, pocos compradores dispuestos a pagar. Observamos que el contrato de mayo cayó más del 2% el lunes y el cacao de Londres cayó aún más, un 3.45%. Los precios todavía están por encima de los mínimos de la semana pasada, pero la presión definitivamente está presente.

Lo interesante es cómo las matemáticas simplemente ya no funcionan para los compradores. Costa de Marfil y Ghana mantienen sus precios oficiales, pero están tan por encima de lo que el mundo realmente está pagando que nadie está comprando. Ghana ya redujo sus pagos a los agricultores en casi un 30% para la próxima temporada, y Costa de Marfil está considerando una reducción del 35% cuando comience la cosecha media en abril. Incluso con esas reducciones, los compradores internacionales se mantienen al margen. ¿El resultado? Los inventarios de cacao alcanzaron un máximo de 5 meses, con más de 2.1 millones de bolsas en almacenamiento.

La historia más amplia del mercado del cacao aquí es que la demanda simplemente está muerta. Barry Callebaut, el gran fabricante de chocolates, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas de cacao en el último trimestre. El chocolate se ha vuelto tan caro que los consumidores básicamente dicen no, gracias. La molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual en el cuarto trimestre, la peor cifra trimestral en 12 años. La molienda en Asia bajó un 4.8%, y en Norteamérica prácticamente se mantuvo estable. Cuando los fabricantes de chocolate del mundo están moliendo menos cacao, eso dice todo sobre dónde está la demanda.

Además, África Occidental está teniendo una temporada de crecimiento muy buena. Las vainas son más grandes y saludables que el año pasado, y la cosecha que acaba de comenzar en Costa de Marfil parece sólida. Un analista dijo que el conteo de vainas está un 7% por encima del promedio de cinco años. Además, Nigeria está enviando más cacao: las exportaciones aumentaron un 17% el mes pasado. Todo esto solo aumenta la presión de la oferta.

Las previsiones respaldan esto. StoneX pronostica un superávit de 287,000 toneladas métricas en 2025/26 y 267,000 toneladas en el año siguiente. La Organización Internacional del Cacao dijo que las existencias globales han aumentado un 4.2% interanual. Para contextualizar, también llaman a esto el primer superávit global en cuatro años, por lo que es un cambio significativo en el mercado.

Sin embargo, no todo es bajista. Se espera que la producción en Costa de Marfil caiga aproximadamente un 10.8% la próxima temporada, y Nigeria proyecta una caída del 11% también. Los agricultores en Costa de Marfil también están enviando menos cacao a los puertos en comparación con el año pasado, un 3.7% hasta finales de febrero. Así que hay algunas señales alcistas enterradas aquí, pero están siendo ahogadas por el desequilibrio entre oferta y demanda.

Rabobank acaba de reducir su pronóstico de superávit a 250,000 MT para 2025/26, desde los 328,000 MT que predijo en noviembre, así que quizás lo peor del exceso de oferta ya está reflejado en los precios. Pero por ahora, las noticias del mercado del cacao giran en torno a un exceso de oferta que se encuentra con una débil demanda de chocolate. Esa es la dinámica que mantiene los precios bajo presión. Es interesante ver cómo se desarrolla esto cuando la producción comience a caer realmente la próxima temporada.