Goldman Sachs: La posición corta en productos macroeconómicos alcanza su nivel más alto desde finales de 2022; las buenas noticias podrían provocar un rápido rebote en las acciones estadounidenses

El departamento de negociación de Goldman Sachs dijo que, dadas las estructuras de posiciones de los fondos de cobertura en el mercado de valores de EE. UU., en la actualidad, podrían crearse condiciones para que el mercado de valores de EE. UU. experimente un fuerte rebote después de una agitación reciente. Los datos muestran que, mientras mantiene posiciones largas en acciones individuales, el capital especulativo ha establecido una gran cobertura bajista mediante productos macro como fondos cotizados en bolsa (ETF) y futuros sobre índices; el tamaño de esa cobertura bajista ya ha alcanzado el nivel más alto desde septiembre de 2022.

Los datos del equipo principal de banca de corretaje de Goldman Sachs muestran que, en conjunto, los fondos de cobertura siguen manteniendo una postura alcista sobre acciones individuales, pero que a nivel macro continúan incrementando de forma sostenida su capacidad de cobertura. John Flood, director de servicios de ejecución de acciones en América de Goldman Sachs y socio, dijo que esta estructura de “acciones largas e índices cortos” refleja que el mercado está haciendo frente a múltiples incertidumbres, entre ellas el conflicto en Medio Oriente, la preocupación por los mercados de crédito y las dudas en torno al ciclo de inversión en inteligencia artificial.

Sin embargo, esta estructura también significa que, si el mercado recibe noticias favorables, es posible que los inversores se vean obligados a recomponer con rapidez las coberturas bajistas establecidas previamente, lo que impulsaría un alza rápida del índice. Flood, en una entrevista, dijo que, si aparecen noticias importantes que anuncien el fin del conflicto, podría observarse un rebote evidente a nivel de índice. “El mercado podría subir 2% a 3% en un período corto, y gran parte de esa subida provendrá de la recomposición de la posición corta en productos macro”.

Los datos muestran que, en la actualidad, la exposición total de los fondos de cobertura ha llegado a aproximadamente 307%, cerca de un máximo histórico. Este indicador mide el valor total de las posiciones largas y cortas. Flood señaló que, en el entorno actual, el “riesgo de cola derecha” de una ruptura al alza del mercado es, en cambio, mayor que el riesgo a la baja. “Debido a que el tamaño total de las posiciones es muy grande y, al mismo tiempo, la posición corta en productos macro ha aumentado de forma notable, si aparecen noticias favorables, podría desencadenarse un régimen de recomposición agresiva”.

El lunes de esta semana, el mercado ya mostró brevemente un patrón similar. Después de que el presidente de EE. UU., Trump, dijera que la guerra con Irán podría “resolverse muy pronto”, el índice S&P 500, que durante la sesión llegó a caer un 1,5% en un momento dado, finalmente cerró con una subida del 0,8%. Los operadores en general consideran que esta inversión se debe en parte a que los inversores recomponen las posiciones cortas establecidas con anterioridad. Aun así, el índice S&P 500 todavía está aproximadamente 3% por debajo de su máximo histórico, y la caída de muchas acciones individuales es aún más pronunciada.

El turbulento entorno del mercado ya ha afectado a algunos inversores. Según datos de Goldman Sachs, debido a la rotación rápida entre los sectores de la industria, los fondos de cobertura de largos y cortos basados en fundamentos registraron un retroceso de alrededor de 4% en sus rendimientos durante lo que va de año.

Al mismo tiempo, otros tipos de inversores institucionales siguen a la espera. Flood dijo que el dinero a largo plazo, incluidos los administradores de activos tradicionales y los fondos soberanos, se encuentra actualmente en una fase de espera de señales más claras.

“Desde principios de este año, el desempeño de los inversores a largo plazo ha sido bueno, hasta que estalló el conflicto en Medio Oriente”, dijo Flood. “Con el aumento de la incertidumbre macro y la intensificación de la volatilidad del mercado, muchas instituciones ahora eligen esperar temporalmente”.

Las recompras corporativas brindan cierto apoyo al mercado. El departamento de operaciones de recompras de acciones corporativas de Goldman Sachs dijo que la actividad de las empresas al ejecutar recompras de acciones alcanzó una de las cifras más altas de los últimos tres años la semana pasada, y muchas compañías aprovecharon la reciente corrección de los precios de las acciones para intensificar la recompra.

Los inversores minoristas siguen siendo una fuente importante de demanda en el mercado bursátil, pero si el mercado laboral se debilita de forma evidente, esta parte del capital podría reducir su entrada. Flood señaló que, si en el futuro se publican repetidamente datos de empleo negativos, el mercado podría preocuparse por la retirada de fondos de los minoristas y que ello derive en una caída del mercado. No obstante, cree que un único informe de empleo débil no es suficiente para cambiar la configuración actual del mercado.

De cara a las próximas semanas, Goldman Sachs cree que la volatilidad del mercado podría intensificarse aún más. Aunque el volumen medio de negociación diario de este año ya ha superado los 200.000 millones de acciones, la profundidad de la liquidez del mercado ha disminuido de manera evidente. Goldman Sachs estima que, en la actualidad, el tamaño que se puede negociar en futuros del índice S&P 500 en los mejores precios de compra y venta es de aproximadamente 4 millones de dólares, muy por debajo del promedio histórico de aproximadamente 14 millones. En circunstancias normales, cuando este indicador se sitúa por debajo de 7 millones de dólares, significa que empiezan a aumentar las presiones de liquidez del mercado.

Flood dijo que esto implica que, cuando las grandes instituciones realizan operaciones de gran volumen, el impacto en los precios se ampliará de forma significativa.

En cuanto al rumbo final del mercado, en gran medida todavía dependerá del desarrollo de la situación geopolítica. Flood señaló que, en la actualidad, los inversores en general esperan que el conflicto en Medio Oriente muestre señales de distensión en las próximas dos semanas. Si el conflicto dura más tiempo y no hay avances positivos, es posible que el mercado enfrente nuevas presiones a nivel de índices bursátiles.