Algunas bancos centrales inician ventas "tácticas" de oro

Algunas autoridades bancarias centrales inician una venta de oro “táctica”.

Los datos publicados el 2 de abril por el banco central de Turquía muestran que, para hacer frente a la escasez de energía provocada por el conflicto en Oriente Medio y a la presión de depreciación de la moneda local, en las casi dos semanas hasta el 28 de marzo el país vendió con urgencia cerca de 120 toneladas de oro. El banco central de Polonia también propuso a principios de marzo un plan para vender parte de sus reservas de oro y recaudar alrededor de 13.000 millones de dólares en gasto de defensa. Además, según estadísticas de la World Gold Association, el banco central de Rusia acumuló en los dos primeros meses del año una venta de 15 toneladas de oro.

La estrategia de compra de oro de bancos centrales en varios países se ha desplazado, lo que también desordena los planes de algunas instituciones de “comprar en el punto bajo”. El nuevo tira y afloja continuo entre fuerzas alcistas y bajistas mantiene la tensión. El precio spot del oro de Londres cayó en cadena desde 5.200 dólares por onza hasta que, el 23 de marzo, llegó a tocar temporalmente 4.098 dólares por onza; la caída acumulada del mes alcanzó el 11,5%. Después, el mercado rebotó en cierta medida: al 6 de abril, tanto el precio del oro a futuro como el spot superaron en ambos casos los 4.700 dólares por onza.

Sin embargo, la reducción de oro por parte de un pequeño número de bancos centrales sigue siendo “táctica” y “temporal”, y aún no ha formado una tendencia sistemática. El análisis macro del Lianhe Minsheng señala que las ventas de Turquía, Polonia, Rusia y otros bancos centrales se deben más a consideraciones de “seguir la tendencia” y a “aliviar temporalmente una crisis fiscal”, y no afectan la lógica de largo plazo que impulsa la subida del precio del oro, es decir, el debilitamiento del “crédito del dólar” y el aumento de la compra de oro por parte de los bancos centrales.

No obstante, hay que estar alerta: si el Estrecho de Ormuz se cierra de forma prolongada y el precio del petróleo se mantiene en niveles altos, podría desencadenarse una reacción en cadena de ventas de oro. “Los entes económicos que tengan una alta dependencia del petróleo crudo, reservas exteriores tensas y una alta proporción de reservas de oro se convertirán en zonas potencialmente de alto riesgo para la venta”. Así se lo expresó a un periodista de First Financial el testimonio de un profesional del mercado.

Los compradores de oro se ven forzados a vender

De acuerdo con los datos divulgados por el banco central de Turquía, en la semana hasta el 28 de marzo, las reservas de oro del país disminuyeron 69,1 toneladas; en las dos semanas previas, la reducción acumulada fue de 118,4 toneladas. Eso hizo que las reservas totales de oro de Turquía cayeran hasta 702,5 toneladas. De ese total, más de la mitad se realizó mediante operaciones de swaps que cambian oro por divisas: es decir, usar el oro como garantía para obtener liquidez en dólares; al vencimiento, se vuelve a canjear.

El banco central de Turquía indicó que el uso del comercio de oro para reducir el impacto en la economía del conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán: una gran parte de las operaciones es el plazo de intercambio de oro por divisas; al vencimiento, esta parte del oro volverá de nuevo a las reservas del banco central.

El análisis macro del Lianhe Minsheng señala que el choque en el suministro de petróleo ha provocado un aumento de los desequilibrios de cuenta corriente; Turquía acelera la depreciación de la lira, lo que obliga al banco central del país a vender oro para obtener liquidez de divisas. El “efecto balancín” entre reservas exteriores y reservas de oro está teniendo lugar.

Desde que estalló el conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán, el índice del dólar se ha disparado. La lira turca frente al dólar ha marcado, de forma consecutiva, nuevos mínimos históricos; llegó incluso a 44,35:1, mientras que los capitales extranjeros se retiraron masivamente de los mercados bursátiles y de bonos. Al mismo tiempo, Turquía importa aproximadamente el 90% de su petróleo crudo; después de que el precio del petróleo superara los 100 dólares por barril, los costos energéticos aumentaron de forma significativa.

Al 30 de marzo, Turquía había utilizado de forma acumulada 44.300 millones de dólares en reservas exteriores para estabilizar el tipo de cambio de la lira, lo que provocó una caída notable de sus reservas netas de oro. En la semana del 20 de marzo, el total de reservas internacionales del país era de 177.450 millones de dólares; tras el ajuste por swaps, las reservas netas bajaron a 43.000 millones de dólares, lo que muestra que la autoridad todavía interviene de forma continua en el mercado de divisas.

La gran venta de oro también contrasta con su compra de oro positiva de los 4 años previos. De 2022 a 2025, el banco central de Turquía acumuló compras por 325 toneladas de oro, lo que hizo que sus reservas de oro alcanzaran 603 toneladas a finales de 2025, con una valoración de aproximadamente 135B de dólares.

El banco central de Rusia comenzó a vender oro ya en enero de este año. Según estadísticas de la World Gold Association, en enero de 2026 el banco central de Rusia vendió 9 toneladas de oro, convirtiéndose en el mayor vendedor neto de oro del mes; en febrero continuó con ventas netas de 6 toneladas.

La oscilación de la estrategia del gran comprador de oro, el banco central de Polonia, también resulta llamativa. El 4 de marzo, el banco central de Polonia propuso recaudar fondos, mediante la venta de parte de los activos de entre aproximadamente 550 toneladas de sus reservas de oro, hasta un máximo de 48.000 millones de zlotys polacos (moneda oficial polaca, equivalente a unos 13.000 millones de dólares), para apoyar la construcción de defensa nacional.

Y, en apenas menos de dos meses antes, el 20 de enero, el banco central de Polonia acababa de anunciar que, por “razones de seguridad nacional”, había aprobado un nuevo plan de compra de oro de hasta 150 toneladas, con el objetivo de que la cantidad total de reservas de oro alcance 700 toneladas y ubicarse entre las diez bancas centrales con mayores reservas de oro a nivel global. El informe de la World Gold Association indica que el banco central de Polonia impulsó la mayor parte de las actividades de compra de oro de febrero: compró 20 toneladas, lo que hizo que sus reservas totales de oro alcanzaran 570 toneladas; la proporción sobre el total de reservas subió hasta 31%.

La tendencia de aumento aún no se ha revertido

En los últimos 4 años, los bancos centrales de cada país han sido compradores clave del mercado de oro.

Según los datos de la World Gold Association, de 2022 a 2024, los bancos centrales globales compraron oro de forma continua durante tres años con una cantidad media anual de más de 1.000 toneladas, aproximadamente el doble de la cantidad media anual de los diez años anteriores. Incluso en 2025, cuando el precio del oro alcanzó máximos históricos sucesivos, la compra de oro por parte de los bancos centrales globales llegó a 863 toneladas, aproximadamente el 17,3% de la demanda global de oro de ese año.

Aunque en los últimos tiempos algunos bancos centrales han comenzado a vender, todavía no han invertido el panorama general de compras. El boletín mensual de compra de oro de bancos centrales en febrero, publicado el 2 de abril de 2026 por la World Gold Association, muestra que ese mes los bancos centrales de varios países compraron netamente 19 toneladas de oro, por debajo del promedio mensual reportado en 2025 de 26 toneladas, aunque por encima de la compra neta de 5 toneladas de enero.

Los pasos de compra de oro de algunos bancos centrales no se han detenido. Entre ellos, la República Checa ha comprado netamente durante 36 meses consecutivos; China también ha incrementado sus compras durante 16 meses consecutivos: de noviembre de 2024 a febrero de 2026 acumuló 44 toneladas de compra; Uzbekistán, por su parte, ha mantenido compras netas durante 5 meses seguidos.

Joni Teves, estratega de UBS, en un informe de investigación publicado el 2 de abril, juzga que es extremadamente improbable que ocurra una transición estructural y grandes ventas de oro por parte de los bancos centrales. Estima que para todo 2026 la compra de oro estará aproximadamente entre 800 y 850 toneladas, ligeramente por debajo del nivel de 2025. Considera que se trata más de “ir más despacio” que de una reversión de tendencia.

Hu Jie, profesor del Instituto de Finanzas Avanzadas de la Universidad Jiaotong de Shanghai y ex economista senior de la Reserva Federal de EE. UU., considera que para algunos países, obtener ganancias por divisas mediante operaciones de compra y venta de oro puede convertirse en una de las consideraciones de política. En un contexto de que el precio del oro es alto, la reducción moderada actual puede verse como un ajuste técnico basado en la volatilidad del mercado.

Los fondos de cobertura adelantan las ventas

La transición de algunos bancos centrales de “grandes compradores” a “grandes vendedores” ha causado un impacto directo en el mercado de oro.

Durante todo marzo, el precio de los futuros de oro COMEX cayó más de 11% en acumulado; el contrato principal llegó a tocar un mínimo de 4.100 dólares por onza. Según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), al 24 de marzo en la semana, las instituciones de gestión de activos lideradas por fondos de cobertura de Wall Street redujeron posiciones netas largas en opciones de futuros de oro por 1.31M onzas, estableciendo el mayor récord de reducción semana a semana del mes.

Las señales de salida de inversores también son evidentes. Desde que, el 2 de marzo, el precio del oro tuvo un pico temporal y luego retrocedió, las tenencias de los principales ETF de oro del mundo han seguido disminuyendo. Del 2 al 26 de marzo, cuatro grandes ETF de oro, como SPDR, iShares, PHAU y SGBS, en conjunto redujeron más de 75 toneladas. El aumento de la volatilidad del mercado debilitó la experiencia de mantenerlos, llevando a los inversores a asegurar beneficios y recomprar/reembolsar, en sincronía con el recorte de posiciones de las instituciones.

Los profesionales del mercado mencionados analizaron para un periodista de First Financial que los fondos de cobertura de Wall Street creen que el precio del oro enfrenta una doble presión: primero, la presión derivada del enfriamiento de las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y del fortalecimiento del dólar; segundo, las ventas de reservas de oro por parte de bancos centrales de varios países, que les hacen perder un soporte clave del lado comprador.

La preocupación más profunda radica en una posible reacción en cadena. La misma fuente señaló además que si el alto precio del petróleo impulsado por el conflicto en Oriente Medio se mantiene, más países importadores de petróleo crudo podrían verse obligados a vender oro para obtener divisas con el fin de estabilizar la moneda local y comprar energía. Los entes económicos con alta dependencia del petróleo crudo, reservas exteriores tensas y una alta proporción de reservas de oro se convertirán en zonas potencialmente de alto riesgo. Si más países de mercados emergentes imitan a Turquía y consideran el oro como la fuente final de liquidez, la presión sobre la oferta en el mercado aumentará de forma abrupta.

No obstante, la firma CICC considera que el riesgo de que el modelo turco se difunda hacia los países del Golfo es limitado, y que las demandas de seguridad geopolítica y estratégica para la compra de oro de los bancos centrales no se han desestabilizado.

Al 6 de abril, el contrato principal de futuros de oro COMEX se había rebotado hasta superar los 4.700 dólares por onza; sin embargo, respecto a si el precio del oro puede recuperar rápidamente las pérdidas del mes de marzo, existen divergencias entre las opiniones institucionales.

UBS prevé que el objetivo de precio del oro a finales de 2026 será de 5.400 dólares por onza, pero señala que la variable clave es la situación en Oriente Medio: si el conflicto causa daños prolongados a la infraestructura energética, el precio del oro podría enfrentar una consolidación y presión a la baja durante más tiempo; en cambio, si los costos de energía caen rápidamente, el deseo de compra de oro por parte de los bancos centrales tendría más probabilidades de reactivarse.

El informe de investigación de CICC indica que, ya sea por una corrección del precio del petróleo impulsada por el degradamiento geopolítico, una política monetaria que regresa a un tono más laxo, o bien por un aumento de los choques de oferta que agravan la presión de recesión económica, lo que activa el atributo de refugio del oro, tanto la demanda de inversión en oro como el precio cuentan con margen para una recuperación al alza.