La acción de crecimiento 15x Robotech presenta informes financieros con pérdidas

2026.03.31

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作者 | 第一财经 魏中原

从2024年28.24元的底部价格，到2025年最高触及458元，罗博特科（300757.SZ）在两年多时间里实现了最高超过15倍的涨幅。

然而，与股价暴涨形成反差的是，公司于3月30日晚间披露2025年年度报告，同比转为亏损。公司称业绩下滑的原因主要有两方面：在光伏行业下行周期中，设备需求量大幅减少，使得相关业务收入骤减逾五成；同时，光电子业务处在前期高投入阶段，激增的期间费用吞噬了净利润。

在AI硅光、CPO技术浪潮中，罗博特科股价狂欢的核心支撑，是公司去年收购的全资子公司ficonTEC所持有的订单。今年3月25日，公司公告了600M元的硅光设备量产订单，占2024年营收的54.23%。

但亮眼的行业故事与订单，尚未转化为切实的盈利；光伏主业持续承压、新业务发展所需费用高企，让这家被市场热捧的龙头企业，正站在估值与业绩兑现的十字路口。

光伏业务承压与费用高企“双拖累”

年报数据显示，罗博特科2025年实现营业总收入950M元，较2024年的1.11B元同比下滑14.14%；归母净利润亏损664.4B元，同比转为亏损；扣非后归母净利润亏损幅度进一步扩大至-101M元，相较2024年的盈利状态出现显著下滑。

光伏电池设备、光电子及半导体是罗博特科的两大业务板块；2025年这两个行业的景气度出现明显分化，是业绩下滑的主要因素。

2025年年内，光伏行业处于阶段性产能过剩、行业深度调整周期；下游客户资本开支意愿偏弱，行业整体设备需求收缩，罗博特科的光伏业务新增订单减少，收入大幅下滑。尽管公司的光电子及半导体封测设备业务收入实现同比高增长，但尚未形成规模化效应，无法有效对冲光伏业务下滑。

根据披露，罗博特科2025年的光伏业务实现收入460M元，上年同期为1.05B元，同比减少56.25%；毛利率为29.79%，同比微增1.31个百分点；光电子及半导体封测设备业务的收入，由2024年的50.18M元增长至440M元，同比增长7.75倍，毛利率达39.24%。

公司称，光电子业务的高速增长主要受益于人工智能产业的高速发展，带动高性能计算、数据中心、高速光通信领域需求爆发，硅光模块、CPO（光电共封装）、光芯片等光电子器件市场需求快速攀升。

在深化布局光电子与半导体业务的同时，罗博特科的期间费用也大幅增长，侵蚀了利润空间。年报显示，2025年公司四项期间费用合计达344M元，较2024年的195M元同比增长约75.5%。

其中，公司因并购斐控泰克及子公司ficonTEC并表影响，管理费用飙升至110M元，同比增幅高达185.98%；为拓展半导体及硅光设备市场，销售费用从54.45M元增至93.83M元，同比增长72.32%；研发费用达106M元，同比增长25.98%；叠加汇率波动影响，财务费用同比增长约八成至33.78M元。

¿La narrativa de silicio-fotónica con aumento de 15 veces podrá cumplirse en resultados?

El fuerte repunte de las acciones de Robotech no proviene de los negocios tradicionales de fotovoltaica, sino de las expectativas extremas del mercado respecto a su negocio de equipos de acoplamiento de silicio-fotónica.

Los módulos ópticos enchufables (pluggables) son el componente central en la comunicación óptica para realizar la conversión electro-óptica; el proceso de acoplamiento, como etapa clave del encapsulado del módulo óptico, concentra aproximadamente el 40% de la proporción de valor dentro de la fase de encapsulado, siendo un factor determinante para el rendimiento (yield) y la capacidad de producción de los módulos ópticos.

Con el desarrollo acelerado de la IA, la expansión continua de los módulos ópticos y la iteración tecnológica van de la mano: la penetración de módulos ópticos de 800G y 1.6T se acelera, y con el despliegue a escala de tecnologías como silicio-fotónica y CPO, las exigencias de precisión del enlace óptico siguen aumentando; los equipos de acoplamiento se convierten en la etapa de mayor beneficio dentro de la modernización del proceso de los módulos ópticos.

En mayo de 2025, Robotech logró oficialmente controlar 100% de ficonTEC. Con esta adquisición, la empresa entró rápidamente en el ámbito de equipos para dispositivos de optoelectrónica y semiconductores. finconTEC es un fabricante de equipos para automatización de encapsulado y pruebas en el sector de optoelectrónica y semiconductores; los equipos que produce se utilizan principalmente para el micro-ensamblaje y las pruebas de dispositivos fotónicos, incluyendo chips de silicio-fotónica, dispositivos cuánticos, módulos ópticos, entre otros. El mayor punto atractivo de esta adquisición es el negocio de equipos de silicio-fotónica de ficonTEC, que tiene el potencial de aportar un nuevo motor de crecimiento a los resultados de la empresa.

Según lo divulgado, al momento de la publicación del informe anual, el importe de las órdenes en cartera del negocio de optoelectrónica y semiconductores de Robotech era de aproximadamente 600M de yuanes. El 25 de marzo, la empresa también anunció que ficonTEC y sus subsidiarias firmaron un contrato de 950M de yuanes con una compañía listada en Nasdaq, F, y sus subsidiarias; se trata de órdenes de equipos y servicios de acoplamiento para la producción en masa aplicables a la ruta tecnológica de silicio-fotónica enchufable.

Sin embargo, el bullicioso relato del sector y las órdenes en cartera aún no se han convertido en un incremento real de ingresos para la empresa. Sobre las razones de que los ingresos y las utilidades del negocio de optoelectrónica no alcanzaran lo esperado, Robotech explicó que en 2025 ficonTEC colaboró con el desarrollo de nuevas aplicaciones tecnológicas junto con clientes clave; esto alargó el ciclo de entrega de los equipos en el año, haciendo que el nivel de ingresos no llegara a lo previsto. Además, la extensión del ciclo de producción incrementó el costo de los equipos, provocando que el margen bruto del negocio disminuyera interanualmente.

Ante la incertidumbre en la conversión de las órdenes, el mercado también comenzó a mostrar divergencias. Según los cambios en los diez principales accionistas de acciones en circulación al cierre de 2025, se aprecia con claridad el rasgo de una disputa por el flujo de fondos: el programa de “Stock Connect” (陆股通) aumentó ligeramente su posición en 72.2k acciones, manteniendo adquisiciones consecutivas durante dos trimestres; al final del periodo, el número de acciones en su poder fue de 968.9k, convirtiéndose en uno de los pocos fondos institucionales que incrementaron su participación.

Los fondos indexados en conjunto muestran una tendencia a la reducción de posición: el Southen CSI 500 ETF redujo 32.5k acciones, y el Huatai-PB CSI Photovoltaic Industry ETF redujo 165.7k acciones. Los accionistas personas físicas Wang Mo y Zheng Xiaofeng se incorporaron a los diez principales accionistas por acciones en circulación, con participaciones del 0.83% y 0.62%, respectivamente.

Tras el fuerte aumento del precio de la acción, los accionistas controladores y sus aliados de Robotech también lanzaron recientemente planes de reducción de participación. El segundo mayor accionista, Ningbo Kejun Enterprise Management Consulting Center (limited partnership) (en adelante, “Kejun Investment”), planea reducir su participación en no más de 2.2051 millones de acciones mediante operaciones de bloque; la razón de la reducción se debe a necesidades de fondos personales. Con base en el precio de cierre del 30 de marzo, dicho accionista planea recaudar aproximadamente 1.11B de yuanes con la venta.

Según lo divulgado, el controlador efectivo de Robotech, Dai Jun, el accionista mayoritario Yuan Jiexing y el accionista Kejun Investment son tres entidades/individuos que actúan en conjunto. La proporción de tenencia directa de Dai Jun en Kejun Investment es del 24.43%.

En la actualidad, la capitalización bursátil total de Robotech supera los 64,000 millones de yuanes; mientras tanto, el beneficio neto de la empresa durante todo el año aún se encuentra en pérdidas. La desconexión entre la valoración y el desempeño ha alcanzado un nivel extremo. Para esta acción “top” que aumentó 15 veces, el avance en la entrega de órdenes de equipos de silicio-fotónica, el reconocimiento de ingresos y la conversión en utilidades serán los factores centrales que determinen el rumbo de la valoración. Si las expectativas del mercado sobre el negocio de silicio-fotónica se cumplen a tiempo, la empresa podría lograr la correspondencia entre desempeño y valoración. Pero si la materialización de las órdenes no alcanza lo previsto y las utilidades continúan sin volver a terreno positivo, el frenesí bursátil sostenido por la historia del sector podría enfrentarse a una presión de corrección significativa; el riesgo de una doble penalización (Davis double-kill) no debe pasarse por alto.

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