Las acciones de Robertech, que han subido 15 veces, presentan resultados financieros con pérdidas: los accionistas planean vender por 800M, y la confirmación de pedidos de silicio fotónico enfrentará una gran prueba

Desde el precio mínimo de 28,24 yuanes en 2024, hasta el máximo que tocó 458 yuanes en 2025, Robotoer (300757.SZ) logró en más de dos años una subida de más de 15 veces.

Sin embargo, el contraste con el vertiginoso aumento del precio de las acciones es que la compañía divulgó el 30 de marzo por la noche su informe anual 2025, pasando de beneficios a pérdidas en comparación interanual. La empresa atribuyó principalmente la caída del desempeño a dos factores: en el ciclo a la baja de la industria fotovoltaica, la cantidad de demanda de equipos disminuyó de forma marcada, haciendo que los ingresos del negocio relacionado se desplomaran más de un 50%; al mismo tiempo, el negocio de optoelectrónica se encuentra en la etapa de altas inversiones previas, y los crecientes gastos del periodo devoraron las utilidades netas.

En la ola de tecnologías de AI de silicio-fotónica (AI silicio-fotónica) y de CPO, el sostén central del “carnaval” de las acciones de Robotoer es el volumen de pedidos con el que cuenta su filial 100% adquirida el año pasado, ficonTEC. El 25 de marzo de este año, la compañía anunció un pedido de producción en masa por equipos de silicio-fotónica de 600 millones de yuanes, equivalente al 54,23% de los ingresos de 2024.

Pero el atractivo relato del sector y los pedidos, aún no se han convertido en utilidades concretas. La presión continua sobre el negocio fotovoltaico y el elevado nivel de gastos necesarios para el desarrollo del nuevo negocio han dejado a esta empresa líder, tan apreciada por el mercado, en el cruce entre valoración y materialización de resultados.

“Doble lastre” por la presión sobre el negocio fotovoltaico y el alto nivel de gastos

Según muestra el informe anual, en 2025 Robotoer logró unos ingresos totales de 950 millones de yuanes, un 14,14% menos que los 1.106 millones de yuanes de 2024; la utilidad neta atribuible a la controladora registró una pérdida de 664.4B de yuanes, pasando de beneficios a pérdidas interanuales. Tras descontar partidas no recurrentes, la pérdida de utilidad neta atribuible a la controladora se amplió aún más hasta -101M de yuanes, mostrando una caída significativa frente al estado rentable de 2024.

Los equipos para baterías fotovoltaicas, la optoelectrónica y el empaquetado y prueba de semiconductores son los dos grandes segmentos de negocio de Robotoer. En 2025, el clima de estos dos sectores se dividió de manera notable, y esa es la principal causa de la caída del desempeño.

En el año 2025, la industria fotovoltaica se encontraba en un ciclo de exceso de capacidad por etapas y de ajuste profundo del sector; la intención de los clientes aguas abajo de realizar gastos de capital era débil; la demanda general de equipos se contrajo. Robotoer vio disminuir los nuevos pedidos de su negocio fotovoltaico, y por ello los ingresos cayeron de forma acusada. Aunque los ingresos del negocio de optoelectrónica y del empaquetado y prueba de semiconductores crecieron con fuerza interanual, aún no se ha materializado un efecto a escala, por lo que no pudo compensar eficazmente la caída del negocio fotovoltaico.

De acuerdo con lo divulgado, el negocio fotovoltaico de Robotoer en 2025 generó ingresos de 460 millones de yuanes; en el mismo periodo del año anterior fueron 1.051 millones de yuanes, lo que equivale a una reducción del 56,25% interanual. El margen bruto fue de 29,79%, con un ligero aumento de 1,31 puntos porcentuales frente al año anterior; en el negocio de optoelectrónica y equipos de empaquetado y prueba de semiconductores, los ingresos pasaron de 50,17 millones de yuanes en 2024 a 440 millones de yuanes, creciendo 7,75 veces, con un margen bruto del 39,24%.

La compañía indicó que el rápido crecimiento del negocio de optoelectrónica se debió principalmente al rápido desarrollo de la industria de inteligencia artificial, que impulsó una explosión de la demanda en computación de alto rendimiento, centros de datos y comunicaciones ópticas de alta velocidad, haciendo que la demanda de dispositivos optoelectrónicos como módulos de silicio-fotónica, CPO (empaquetado óptico-eléctrico co-encapsulado) y chips ópticos creciera rápidamente.

Al profundizar el despliegue en los negocios de optoelectrónica y semiconductores, el gasto del periodo de Robotoer también aumentó de forma considerable, erosionando el espacio de utilidades. Según el informe anual, la suma de los cuatro gastos del periodo de la empresa en 2025 alcanzó 344 millones de yuanes, frente a los 195 millones de yuanes de 2024, un crecimiento interanual aproximado del 75,5%.

Dentro de ello, debido al efecto de la consolidación contable por la adquisición de FiconTEC y su filial ficonTEC, los gastos de administración se dispararon hasta 110 millones de yuanes, con un aumento interanual de hasta el 185,98%; para ampliar el mercado de equipos de semiconductores y silicio-fotónica, los gastos de ventas pasaron de 54,45 millones de yuanes a 93,83 millones de yuanes, creciendo un 72,32% interanual; los gastos de I+D alcanzaron 106 millones de yuanes, con un aumento del 25,98%; sumado al impacto de la fluctuación del tipo de cambio, los gastos financieros crecieron aproximadamente en un 80% interanual hasta 33,78 millones de yuanes.

El relato de silicio-fotónica con una subida de 15 veces: ¿podrán cumplirse los resultados?

El salto explosivo de las acciones de Robotoer no proviene del negocio fotovoltaico tradicional, sino de las expectativas extremas del mercado sobre su negocio de equipos de acoplamiento de silicio-fotónica.

Los módulos ópticos enchufables (pluggable) son el dispositivo central para lograr la conversión optoelectrónica en las comunicaciones ópticas; el proceso de acoplamiento, como etapa clave en el empaquetado de los módulos ópticos, representa aproximadamente el 40% de la proporción de valor dentro de la etapa de encapsulado, siendo un factor clave para determinar el rendimiento (yield) y la capacidad de producción de los módulos ópticos.

Con el rápido desarrollo de la IA, el aumento sostenido de capacidad y las iteraciones tecnológicas en módulos ópticos avanzan en paralelo: la penetración acelerada de módulos ópticos de 800G y 1,6T, y la implementación a escala de tecnologías de silicio-fotónica y CPO, junto con el incremento continuo de los requisitos de precisión del enlace óptico, convierten a los equipos de acoplamiento en el eslabón más central beneficiado en la actualización del proceso de fabricación de módulos ópticos.

En mayo de 2025, Robotoer logró formalmente el control 100% de ficonTEC. Con esta adquisición, la compañía entró con rapidez en el campo de equipos de optoelectrónica y semiconductores. FinconTEC es un fabricante de equipos para el empaquetado y prueba de automatización en optoelectrónica y semiconductores; sus equipos se utilizan principalmente para el microensamblaje y prueba de componentes fotónicos, incluyendo chips de silicio-fotónica, dispositivos cuánticos, módulos ópticos, entre otros. El mayor punto destacado de esta adquisición es el negocio de equipos de silicio-fotónica de ficonTEC, que se espera aporte un nuevo punto de crecimiento a los resultados de la compañía.

Según lo divulgado, hasta la fecha en que se presenta el informe anual, el monto de pedidos en cartera del negocio de optoelectrónica y semiconductores de Robotoer era de aproximadamente 1.105 millones de yuanes. La compañía también anunció el 25 de marzo que ficonTEC y sus filiales firmaron un contrato de 600 millones de yuanes con una empresa listada en NASDAQ, F, y sus filiales; se trata de pedidos de equipos y servicios de producción en masa adecuados para la ruta tecnológica de silicio-fotónica enchufable por acoplamiento.

No obstante, el bullicioso relato del sector y los pedidos en cartera aún no se han convertido en el aumento de utilidades de la compañía. Sobre las razones por las cuales los ingresos y las ganancias del negocio de optoelectrónica no alcanzaron lo esperado, Robotoer explicó que en 2025 ficonTEC, en coordinación con el desarrollo de nuevas aplicaciones tecnológicas para clientes núcleo clave, hizo que el ciclo de entrega de los equipos en el año se alargara, provocando que el nivel de ingresos no llegara a lo previsto; al mismo tiempo, el alargamiento del ciclo de producción aumentó los costos de los equipos, lo que llevó a que el margen bruto de este negocio cayera algo en comparación interanual.

Ante la incertidumbre sobre la conversión de pedidos, el mercado también ha empezado a mostrar diferencias de opinión. Mirando los cambios en los diez principales accionistas de circulación a finales de 2025, el rasgo de “competencia de capital” es evidente: el programa de inversión “Lu Jutong” incrementó modestamente la participación en 72.2k acciones, mantuvo las compras durante dos trimestres consecutivos; al final del periodo, el número de acciones en cartera era de 968.9k, convirtiéndose en uno de los pocos fondos institucionales que aumentaron su posición.

Los fondos tipo índice, en general, muestran una tendencia a la reducción de participación: el Southern CSI 500 ETF redujo 32.5k acciones; el Huatai-Pinebridge CSI Photovoltaic Industry ETF redujo 165.7k acciones. Los accionistas naturales Wang Mo y Zheng Xiaofeng ingresaron como nuevos diez principales accionistas; sus porcentajes de participación fueron 0,83% y 0,62%, respectivamente.

Después del gran aumento de las acciones, los accionistas de los que el controlador de Robotoer actúa de manera concertada también han presentado recientemente planes de reducción de participación. El segundo mayor accionista, el Centro de Gestión Empresarial Ningbo Kejun (sociedad limitada) (en adelante, “KeJun Investment”), planea reducir no más de 2.21M acciones mediante operaciones de bloque. La razón de la reducción se atribuye a necesidades de fondos personales; calculando según el precio de cierre del 30 de marzo, el accionista planea recaudar aproximadamente 850 millones de yuanes mediante la venta.

Según lo divulgado, los tres accionistas de los que el controlador real戴军, el accionista controlador 元颉昇 y el accionista KeJun Investment son partes en un acuerdo de acción concertada; la proporción de participación directa de Dai Jun en KeJun Investment alcanza el 24,43%.

Actualmente, la capitalización bursátil total de Robotoer supera los 64.000 millones de yuanes, mientras que la utilidad neta anual de la compañía sigue en estado de pérdidas; la divergencia entre la valoración y el desempeño ha alcanzado su máximo. Para esta acción “estrella” que ha subido 15 veces, el avance del cronograma de entrega de los pedidos de equipos de silicio-fotónica, el reconocimiento de ingresos y la conversión en utilidades serán factores centrales que determinarán hacia dónde se dirige la valoración. Si el mercado para el negocio de silicio-fotónica logra cumplirse en el calendario, la compañía podría lograr una correspondencia entre resultados y valoración; pero si los pedidos no se concretan según lo esperado y las utilidades siguen sin retornar a positivo, este frenesí de subida en el precio respaldado por el relato del sector podría enfrentar una presión significativa de retroceso; el riesgo del “doble golpe” de valoración y resultados de Davos no puede ignorarse.

(El artículo proviene de Yicai Finance)

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