El dinero del Medio Oriente fluye hacia Hong Kong, se muestran múltiples señales de movimientos de fondos anómalos

问AI · ¿Cómo el riesgo geopolítico impulsa el desvío de fondos de Medio Oriente hacia el mercado de Hong Kong?

Cailianpress 31 de marzo, (Informe de Cailianpress) 3 de marzo, en torno a la asignación de fondos de Medio Oriente a Hong Kong, el debate ha aumentado claramente de intensidad; la atención del mercado también se ha extendido desde las noticias a múltiples dimensiones, como tipos de interés, tipo de cambio, tamaño de los ETF y la inversión “ancla” del mercado primario. A medida que las acciones de Hong Kong han atravesado un ajuste profundo en la etapa inicial, cualquier pista relacionada con capital incremental entrará rápidamente en el foco del mercado.

Los reporteros de Cailianpress descubrieron que Hong Kong está recibiendo parte de nueva liquidez. Sin embargo, la composición de los fondos que ingresan a Hong Kong no es única. En referencia a informes de investigación recientes y a la retroalimentación del mercado, esta parte de los fondos incluye tanto el “reoriente hacia el Este” de larga data de los fondos soberanos de Medio Oriente y las family offices, como también fondos de asignación global que, tras reequilibrar posiciones recientemente debido al riesgo geográfico, están ampliando su estrategia en el mercado de Medio Oriente. Las rutas del capital, las herramientas de asignación y los activos de destino no son totalmente coincidentes, y esa es precisamente la razón por la que el debate del mercado se ha intensificado continuamente.

Este ciclo de debate sobre la asignación de fondos de Medio Oriente a Hong Kong presenta principalmente tres señales de observación. Primero, el flujo de fondos muestra cambios antes: la tendencia de los tipos de interés del HKD se desvía de la de los tipos de interés del USD; el mercado captó más temprano la mejora de la liquidez en el sistema bancario. Segundo, en el lado de los productos existe ya una ventana de observación: los ETF relacionados con Medio Oriente que invierten en acciones de Hong Kong y algunos ETF locales centrales de Hong Kong ofrecen pistas persistentes para rastrear el destino del capital. Tercero, la ruta de asignación se vuelve gradualmente más clara: el capital de Medio Oriente, además de seguir apareciendo en proyectos de IPO de acciones de Hong Kong, también comienza a extenderse hacia A-shares y Hong Kong.

Los cambios en la liquidez son evidentes

El punto de partida de este tema se centra en la variación de los indicadores de liquidez de Hong Kong.

Chen Li, economista jefe global de China Everbright? (Dongwu Securities), mencionó que en marzo de 2026, en un contexto de que la Fed mantuvo tipos altos de 3,5% a 3,75%, el HIBOR a 1 mes cayó desde alrededor de 2,36% a principios de marzo hasta cerca de 1,95%. Para el mercado de Hong Kong bajo el sistema de tipo de cambio vinculado, la divergencia entre los tipos de interés del HKD y los del USD es, por sí misma, una señal que merece atención. La holgura en el frente de fondos del HKD normalmente significa que entra nueva liquidez al sistema bancario.

La evolución en el frente cambiario también fue consistente. Desde marzo, el tipo de cambio del HKD ha subido varias veces hasta alrededor de 7,8, con un desempeño general más fuerte que el estado débil del segundo semestre del año pasado. El hecho de que cambien simultáneamente los tipos de interés y el tipo de cambio hace que la circulación de fondos en el mercado de Hong Kong en el periodo reciente sea más fácil de observar. Dongwu Securities también concluyó a partir de esto que ya hay señales de que hay capital adicional entrando a Hong Kong; este cambio se refleja primero a nivel del sistema bancario y del mercado monetario.

Los datos del lado de los productos también proporcionan una ventana de observación más directa. Actualmente, la Bolsa de Arabia Saudita tiene dos ETF que invierten en el mercado de acciones de Hong Kong: Albilad South? (Albilad Southern?—MSCI China Hong Kong Stock ETF) y SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF.

Entre ellos, el primero invierte más del 95% de sus activos en el ETF de selección MSCI Hong Kong de South? (Southbound?) listado en la Bolsa de Hong Kong. Los datos muestran que al 30 de marzo de este año, el tamaño de este ETF era de 4.789 millones de riales sauditas, equivalente aproximadamente a 10.000 millones de HKD. El segundo, de acuerdo con el informe anual más reciente de SAB Invest Hang Seng Hong Kong ETF, hasta finales de 2025, el patrimonio neto del fondo era de aproximadamente 2.357 millones de riales sauditas, equivalente a unos 4.900 millones de HKD.

Los ETF locales de Hong Kong también han mostrado cambios evidentes. Según se informó, varios productos del grupo de Southern? en el periodo reciente han continuado recibiendo entradas netas. Los datos de Wind muestran que el tamaño total del Southern? Hang Seng Tech ETF superó los 83.522 millones de HKD al 30 de marzo, y que desde marzo las entradas netas de fondos han acelerado claramente. Aunque el origen de este incremento de capital no puede identificarse uno a uno desde el lado del mercado, a nivel de mercado se observa que los principales activos del mercado de Hong Kong realmente han vuelto a atraer la atención del capital.

Cabe mencionar que el propio mercado de Hong Kong también está recibiendo más productos con diseño vinculado a activos de Medio Oriente. El Premia BOCHK Saudi Arabia Government Sukuk ETF, listado el 29 de mayo de 2025, es el primer ETF en Asia que ofrece exposición al mercado de bonos islámicos del gobierno saudita. Según información pública, al 30 de marzo de 2026, el tamaño del fondo ya había alcanzado 86 millones de riales sauditas, aproximadamente 180 millones de HKD.

Estos datos, sumados entre sí, hacen que los cambios en los fondos en el mercado de Hong Kong en el periodo reciente sean más observables. El capital entra primero en el sistema bancario y luego se asigna gradualmente mediante ETF, acciones o el mercado primario.

Hong Kong absorbe parte de la demanda de reconfiguración regional

En cuanto a los fondos recibidos recientemente por Hong Kong, más que decir que provienen de una sola fuente de incremento transfronterizo, en realidad se trata de un resultado formado por la interacción de varios tipos de capital. Lo que vale más la pena observar en la actualidad es que, bajo las perturbaciones de la situación de Medio Oriente, los fondos globales de asignación están reordenando sus posiciones anteriores. Cuando el capital sale de los mercados relacionados con Medio Oriente y se dirige a Hong Kong, este cambio ya tiene cierta base real.

Este trasfondo no es difícil de entender. El petrodólar ha sido durante mucho tiempo una parte importante del capital global de asignación. La mayor parte de los activos de los fondos soberanos de Medio Oriente ya se distribuye en mercados extranjeros como Europa y Estados Unidos. A medida que la situación fluctúa repetidamente y el riesgo regional se vuelve a recalcular en nuevas valoraciones, parte del capital que antes se enfocaba en la asignación en torno al mercado de Medio Oriente comienza a ajustar su dirección, y Hong Kong absorbe parte de la nueva demanda en este proceso. Después de que el capital ingresa a Hong Kong, puede permanecer tanto en el sistema bancario como completarse la asignación gradualmente mediante ETF, bonos, acciones y el mercado primario.

Los cambios en el entorno del mercado local de Medio Oriente también refuerzan esta tendencia. Chen Li señaló que a finales de marzo, el SIBOR a 3 meses de Arabia Saudita subió a más del 4,85%, lo que elevó claramente el costo de préstamo local. En un entorno de costos de financiación altos, el atractivo a corto plazo de los activos locales se verá afectado, y el capital naturalmente reevalúa la eficiencia de asignación. Al mismo tiempo, si la situación continúa extendiéndose, la prima de seguridad del mercado regional se recalculará de nuevo, y la tolerancia al riesgo hacia la región de Medio Oriente por parte de parte del capital institucional disminuirá aún más. Con cambios que se superponen de ambos lados, desde el costo del capital hasta la fijación del riesgo, aumenta la necesidad de reconfiguración regional.

Un cambio que merece especial atención en la actualidad es que algunos fondos no se retiran directamente de los mercados locales de Medio Oriente, sino que ajustan sus posiciones existentes dentro del sistema de dólares en alta mar. Debido a una reevaluación de los riesgos geopolíticos, riesgos de sanciones y problemas de seguridad de activos, parte del capital transfiere sus activos originalmente asignados en países occidentales hacia mercados como Hong Kong mediante canales offshore.

Este cambio se refleja más en la reasignación a nivel contable y de cuentas. Por ello, el tipo de cambio de la moneda local de economías como Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos sigue relativamente firme, e incluso las reservas de divisas han alcanzado máximos en casi seis años debido a los altos precios del petróleo.

La retroalimentación que obtuvo el reportero también coincide con este cambio. Algunos ejecutivos bancarios mencionaron que el volumen de entradas de capital en marzo fue claramente mayor que en la etapa anterior; en la primera semana después del estallido de la guerra, muchas entradas individuales fueron de más de un millón de HKD. Además, algunos participantes del mercado de Hong Kong indicaron que recientemente ha aumentado claramente la cantidad de consultas sobre inversión en acciones de Hong Kong, asignación de bonos y la instalación de oficinas en Hong Kong. Parte de los inversores que antes asignaban activos en Dubai y Singapur también están empezando a reevaluar el valor de asignación de Hong Kong.

Después de que estos fondos ingresan a Hong Kong, la ruta no es idéntica. Algunos fondos se quedan en el mercado monetario y el sistema bancario; otros construyen posición gradualmente mediante ETF y el mercado secundario; y otros, en parte, completan el diseño de mediano y largo plazo mediante el mercado primario o plataformas de family office. Lo que se siente en el mercado es la variación global de temperatura después de la entrada de fondos, no un movimiento concentrado de un solo tipo de capital.

De dividendos altos a gigantes tecnológicos: la preferencia del capital de Medio Oriente se ha ido revelando gradualmente

En realidad, en los últimos dos años la preferencia de asignación de capital de Medio Oriente en activos chinos ya presentaba contornos relativamente claros. El destino incluye tanto el mercado primario de acciones de Hong Kong como el mercado secundario de A-shares.

Si se observan conjuntamente las acciones de Hong Kong y las A-shares, la lógica de asignación del capital de Medio Oriente no es dispersa; la línea principal se está volviendo cada vez más concentrada. Los casos en el mercado primario son los más intuitivos. La proporción de participación de fondos soberanos de Medio Oriente en la suscripción “pilar” de IPO de acciones de Hong Kong ha subido desde menos del 20% a inicios de 2024 hasta 38% a 39% a inicios de 2026; con un tamaño acumulado de aproximadamente 6.000 a 7.000 millones de HKD.

En los proyectos de IPO de acciones de Hong Kong divulgados públicamente desde 2026, la actividad del capital de Medio Oriente en el mercado primario sigue vigente. La Investment Office de Abu Dhabi apareció una tras otra en las listas de cornerstone de proyectos como MiniMax y Jingfeng Medical; el Qatar Investment Authority apareció en la emisión de acciones H de D? (Dongpeng Beverage); y Prosperity7 de la red de Saudi Aramco ya ha entrado en la lista de inversores para proyectos tecnológicos en acciones de Hong Kong.

Y en cuanto a la situación de acciones existentes ya divulgada en acciones de Hong Kong, el capital de Medio Oriente también tiene posiciones en algunos valores más maduros. Por ejemplo, Qatar Investment Authority apareció en valores como Industrial Bank H shares y, en total, mantiene alrededor de 2.449 millones de acciones H.

Si se amplía la perspectiva desde el mercado de Hong Kong hasta las tenencias en A-shares, la preferencia del capital de Medio Oriente se ve más completa. Los datos de Wind muestran que, según los informes anuales divulgados hasta ahora, la Abu Dhabi Investment Authority aparece en las listas de los 10 principales accionistas con acciones circulantes de 6 A-shares, y mantiene acciones de New Building Materials, Koda Li, BaoFeng Energy, Yangnong Chemical, CR? (China Railway Construction?) y Fuling Zhacai, entre otras; Kuwait Investment Authority mantiene New Natural Gas, Kunming? (Kun?—Kunao?) y Yunda Shares, entre otras. A medida que continúe la divulgación de informes anuales, el contorno de las tenencias del capital de Medio Oriente en A-shares también se irá aclarando.

A finales del tercer trimestre de 2025, la Abu Dhabi Investment Authority aparece en la lista de los 10 principales accionistas con acciones circulantes de A-shares en 24 casos, con un valor de tenencias de 4.214 millones de RMB; el Kuwait Government Investment Office aparece en 14 A-shares, con un valor de tenencias de 3.485 millones de RMB. La dirección de las tenencias se concentra principalmente en empresas de gigantes industriales, seguridad de recursos, transformación energética, infraestructura y compañías de gran capitalización con flujos de caja estables. Es decir, en el mercado de A-shares, el capital de Medio Oriente valora la certidumbre, la capacidad de repartir dividendos y la posición de líder sectorial.

Desde IPO de acciones de Hong Kong, hasta acciones existentes de Hong Kong, pasando por tenencias en A-shares, la preferencia de asignación del capital de Medio Oriente ha ido emergiendo gradualmente. En el extremo de crecimiento, entran en proyectos de nueva economía como IA, tecnología médica y nuevo consumo a través del mercado primario de acciones de Hong Kong; en el extremo más estable, lo hacen mediante la asignación en A-shares y en el mercado de Hong Kong hacia energía, servicios públicos, líderes manufactureros y variedades con dividendos altos. Correspondido al mercado secundario de acciones de Hong Kong, esta preferencia finalmente recae en dos tipos de activos que son más fáciles de identificar: una categoría son los blue chips de dividendos altos como bancos, energía y servicios públicos; la otra, plataformas tecnológicas centrales.

(Reporteros de Cailianpress, Wu Yuqi)