Las nuevas normas para el trading a corto plazo entran en vigor hoy. La definición de alta frecuencia establece que debe “reducirse a 15 operaciones por segundo”. Un “pequeño texto” se ha vuelto viral y circula por todas partes: ya ha llegado la verdad.

Las nuevas normas para el trading a corto plazo entran en vigor hoy (7 de abril).

La CSRC publicó el 6 de marzo de este año 《Diversas disposiciones sobre la supervisión del trading a corto plazo》, y el punto clave tiene dos aspectos:

En primer lugar, se establecen los arreglos de supervisión para el trading a corto plazo de los principales accionistas que poseen más del 5% de las participaciones y de los miembros de la junta directiva/monitoreo/altos directivos (es decir, directores, supervisores y ejecutivos de alto nivel). El objetivo central es evitar que los insiders aprovechen ventajas de información para obtener beneficios mediante operaciones a corto plazo, y mantener la equidad en el mercado.

En segundo lugar, se alienta, en términos de propósito, la entrada al mercado de fondos a mediano y largo plazo.

Sin embargo, desde su publicación hasta la entrada en vigor oficial, esta nueva norma ha sido malinterpretada en gran medida por el mercado. Además, durante ese periodo A-shares ha fluctuado, y los pequeños artículos sobre la cuantificación se convirtieron en el centro de atención. Entre ellos, la difusión más amplia ha sido sobre “reducir la frecuencia de la alta frecuencia cuantitativa” y “igualdad de privilegios en los canales exclusivos de co-alojamiento en salas de servidores de las bolsas para el fair access de trading”.

¿Se reduce la identificación de cuantificación de alta frecuencia a 15 operaciones por segundo? Desmiente: es falso

En los rumores del mercado, se convierten por error en “nuevas normas cuantitativas” que, a fuerza de repetirlo, pasan de ser normas de trading a corto plazo. En el pequeño artículo se afirma que “límite de frecuencia, reducción de velocidad, eliminación de privilegios, fuerte penetración, tapar vacíos, y restricción directa a la cuantificación de alta frecuencia para reconfigurar la equidad del mercado”. En ese pequeño artículo se señala que la nueva norma cuantitativa reduciría la identificación de alta frecuencia, desde “solicitud + cancelación ≥ 300 operaciones por segundo” a “≥ 15 operaciones por segundo”, bajando el umbral en 20 veces.

“Cuando el pequeño artículo que dice que ‘la frecuencia de solicitud del trading programático de alta frecuencia se ha comprimido a 15 operaciones por segundo’ apareció, analistas de brokers dijeron directamente ‘en cada grupo se está difundiendo, y la verdad un poco me deja pensando en la vida’.” Incluso gerentes de fondos públicos (open-ended) se preocupan de que la reducción de la frecuencia cuantitativa impacte el mercado.

El reportero de Caixin/Finance (CaizhiLian?) realizó consultas con múltiples fondos cuantitativos privados y mostró que no recibieron los requisitos mencionados.

Otro analista de un broker también indicó que, en esta ocasión, las normas de trading a corto plazo regulan las conductas de los accionistas con más del 5% de las participaciones u otros altos directivos: vender a los 6 meses después de la compra / o comprar dentro de los 6 meses siguientes a la venta. No tiene mucho que ver con los inversores comunes, y tampoco tiene relación con la cuantificación de alta frecuencia.

“Visto desde la lógica, el pequeño artículo también es una falacia. La norma de trading de alta frecuencia de 300 operaciones por segundo es algo que se implementó recién en 2025; y que en abril de este año entre en vigor la nueva norma de trading a corto plazo. Si hubiera necesidad de ajustes, deberían derogarse en simultáneo las normas de alta frecuencia del año pasado, pero actualmente no se han derogado.” señaló el analista del broker.

Al revisar el historial regulatorio de la cuantificación de alta frecuencia, el desarrollo del trading cuantitativo en el país, si bien mejora eficazmente la liquidez del mercado, también ha generado críticas como la injusticia en las operaciones. Por ello, la mejora de las regulaciones pertinentes se ha puesto en agenda. El 7 de junio de 2024, la normativa de trading programático se sometió a consulta pública. El 3 de abril de 2025 se lanzó oficialmente. Ese mismo año, el 7 de julio, el 《Reglamento de Implementación para la Gestión del Trading Programático》 entró en vigor. La tarificación diferenciada para el trading de alta frecuencia está a punto de implementarse, y la gestión del reporte del trading programático, las conductas de trading y los sistemas de información se vuelve aún más completa.

En ese contexto, los criterios de la supervisión para identificar el trading de alta frecuencia son:

1. Solicitudes/cancelaciones por segundo ≥ 300 operaciones, o ≥ 20k operaciones en un día;

2. Las bolsas SSE/SZSE/NSE pueden ajustar los estándares e implementar gestión diferenciada.

Ya desde 2025, el mercado tenía rumores de que “la frecuencia del trading de alta frecuencia en la nueva norma se reduciría de 299 veces por segundo a 30 veces”. En ese entonces, múltiples fondos cuantitativos privados indicaron que el rumor no era cierto y que los estándares regulatorios actuales no se habían ajustado.

Caixin/Finance (CaizhiLian?) obtuvo además que el resurgimiento de este rumor quizá se deba a una sugerencia de Pei Haizhou, un comentarista financiero. Después de las dos sesiones de marzo de este año, Pei Haizhou publicó un artículo llamando a frenar la especulación excesiva y a endurecer aún más la supervisión del trading cuantitativo de alta frecuencia.

En concreto, propuso que, a modo de referencia de las prácticas maduras del mercado internacional, se aplique una supervisión más estricta del trading cuantitativo. Por ejemplo, bajar el estándar de identificación del trading cuantitativo de alta frecuencia desde las “≥ 300 operaciones por segundo o ≥ 20k operaciones en un día” actuales a “≥ 15 operaciones por segundo”; y también prohibir explícitamente el “engaño”/“simulación” (幌骗), disponiendo que cada operación enviada debe conservar un tiempo mínimo de no menos de 50 microsegundos, para evitar cancelaciones instantáneas extremas.

A partir del contenido del pequeño artículo, muchos de los datos encajan con las sugerencias mencionadas.

¿Retirar el alojamiento exclusivo en las salas de servidores de la bolsa? En proceso de impulso, pero no gran cosa en relación con las nuevas normas de trading a corto plazo

Acompañadas por las nuevas normas de trading a corto plazo, otro pequeño artículo va dirigido directamente a “igualdad de acceso al trading” (trading access equity), es decir, retirar el alojamiento exclusivo de la sala de servidores de la bolsa para nivelar la velocidad entre instituciones y minoristas.

Se informó que este rumor ya existía en noviembre de 2025. La versión más frecuente es que la bolsa exige que los servidores de las firmas de valores (brokers) se muden fuera de la bolsa, y apunta directamente a que alquilar una posición exclusiva en la firma de valores como canal único trae injusticia en el trading.

Personas con conocimiento del tema indicaron que hacia finales de 2025 ya había brokers que recibieron avisos relacionados. Que una puerta de enlace (gateway) del broker corresponda a más de 10 clientes, reduciendo los casos en que un solo cliente tiene ventaja de velocidad de trading.

Antes, los fenómenos de que algunos brokers “rodean y se adelantan” para conectarse al flujo de cotizaciones no eran raros. Ante la búsqueda extrema de baja latencia por parte de clientes institucionales, incluidos clientes de fondos privados, algunos brokers, en contra de la equidad en el trading, tenían un fuerte deseo de “adelantarse” (抢跑). A menudo, con la ayuda del proveedor (ofreciendo tecnología de análisis preliminar de cotizaciones), se salta la interfaz del gateway de cotizaciones exigida por la bolsa para obtener la cotización con antelación, logrando así la maximización de la expansión de negocio.

La supervisión ha reiterado, y las bolsas también publicaron varios documentos para normar integralmente la conexión de servicios de los brokers con las bolsas. Sin embargo, ciertas conductas individuales de “adelantarse” no pueden eliminarse por completo.

Además, el reportero de Caixin/Finance (CaizhiLian?) también se enteró de que recientemente algunos brokers recibieron de la bolsa una notificación 《Sobre el Ajuste de las Medidas de Gestión del Alojamiento de Trading en Host (Mainframe)》, para proteger los derechos e intereses legítimos de los inversores y mantener un funcionamiento seguro y estable del mercado de valores. Por ello, se realizan correcciones relacionadas del alojamiento del host: por ejemplo, ofrecer solo una intervención mediante red de área amplia (10M) y otras, debiendo finalizar la rectificación en la primera mitad de este año.

También hay actores del mercado que señalaron que el impulso de la supervisión para la equidad del trading continúa, pero esto no tiene mucha relación con las nuevas normas de trading a corto plazo actualmente implementadas.

Las nuevas normas de trading a corto plazo tienen cuatro puntos clave

Volviendo a las normas en sí, el objetivo central es evitar que los insiders se aprovechen de ventajas de información para obtener beneficios mediante trading a corto plazo y mantener la equidad del mercado.

Los principales contenidos incluyen:

En primer lugar, se define el alcance de los sujetos aplicables y el rango de valores. Se establece que al comprar y vender se tienen simultáneamente la identidad de principal accionista o director/supervisor/alto directivo, y al comprar se cumplen condiciones en las que no se tiene esa identidad pero al vender sí. Estas conductas se incluyen en la gestión del sistema y deben cumplir el sistema de trading a corto plazo. Se define que el rango de valores involucrados incluye acciones y certificados de depósito de acciones (receipts), bonos corporativos intercambiables y otros valores con naturaleza de capital como bonos convertibles (en adelante, bonos convertibles), etc.

En segundo lugar, se aclaran los estándares de cálculo para el reconocimiento de los momentos de tenencia y transacción. Se estipula que los momentos de compra/venta son el día de registro de la transferencia de los valores. La proporción de tenencia del principal accionista se calcula sumando las acciones emitidas dentro y fuera del país de la misma sociedad cotizada/empresa listada. La cantidad de valores que los inversores extranjeros poseen por diferentes canales se suma y calcula de manera agregada, etc.

En tercer lugar, se aclaran 13 tipos de situaciones de exención aplicables. Basándose en la autorización de la 《Ley de Valores de la República Popular China》 y combinándola con la práctica regulatoria, se definen 13 situaciones de exención, incluyendo conversión de acciones preferentes, suscripción y emisión/reembolso de ETF, adjudicaciones y registro y ejercicio relacionados con planes de incentivos de capital, ejecución forzosa judicial, operaciones de market making, recompra ordenada por responsabilidades de recompra por emisión fraudulenta, etc., para apoyar el desarrollo del mercado y las necesidades regulatorias. Al mismo tiempo, se establece que, si las circunstancias pertinentes implican buscar beneficios ilegales aprovechando ventajas de información, no se otorgará exención.

En cuarto lugar, en los casos gestionados por instituciones profesionales, con cuentas de valores abiertas de forma separada por producto o por combinación, el cómputo de tenencia se realiza por separado para cada cuenta de un solo código (一码通) del producto o combinación, incluyendo fondos públicos de capital interior/exterior, fondos de seguridad social nacional, fondos básicos de pensión de vejez, fondos de pensión, fondos de seguros, productos de gestión colectiva de fondos privados administrados por instituciones de operación de fondos de valores y futuros, y fondos privados de inversión en valores que cumplan con los requisitos regulatorios, etc., con el fin de facilitar las operaciones, promover la apertura al exterior y la entrada de fondos a mediano y largo plazo al mercado. Al mismo tiempo, se aclara que si los productos o combinaciones anteriores no pueden realizar una operación independiente estandarizada o existen conflictos de intereses, incumplimientos de normativa, etc., no se computarán por separado.

(De: Caixin/Finance (CaizhiLian?))