Informe anual en observación | Baoxin Software: El "período de dolor" en la transformación de nuevas y viejas dinámicas

观点网 3 de abril, 宝信软件 celebró su Junta de Explicación de Resultados del año fiscal 2025, abordando de frente cuestiones centrales operativas como la intensificación de la competencia en la industria, la presión a la baja del mercado y la caída de la tasa de rentabilidad de los beneficios.

Según los datos divulgados con anterioridad, en 2025 la empresa logró ingresos operativos de 10.972 billones de yuanes y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 1.305 billones de yuanes; en términos interanuales, los ingresos y el beneficio cayeron 19.59% y 42.40%, respectivamente, y la caída en el tramo de utilidades fue muy superior a la del tramo de ingresos.

En cuanto a la estructura del negocio, la principal actividad tradicional en el núcleo, afectada de manera significativa por el descenso de la coyuntura de la industria siderúrgica, mientras que los negocios emergentes, aunque registraron un crecimiento pequeño, no tienen suficiente tamaño. Además, la estructura de clientes de la empresa está altamente concentrada, con una dependencia relativamente alta del Grupo 宝武; se reduce la eficiencia de cobro de las cuentas por cobrar y aumentan los riesgos de deterioro de activos, manteniéndose una presión sostenida sobre la calidad de las ganancias.

Ante las dificultades, 宝信软件 está ampliando activamente la segunda curva de crecimiento, reforzando el despliegue de I+D en nuevos sectores como AI, centros de cómputo y robots industriales, con la intención de impulsar con fuerza la transformación. Sin embargo, los nuevos negocios aún se encuentran en la etapa de inversión, y a corto plazo no podrán aportar ganancias sustanciales; la conversión entre energías nuevas y antiguas aún requiere tiempo.

La reparación de la dinámica se desacelera

El informe anual muestra que en 2025 宝信软件 logró ingresos operativos de 10.972 billones de yuanes, con una caída interanual de 19.59%; logró un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 1.305 billones de yuanes, con una caída interanual de 42.40%; y después de deducir las ganancias y pérdidas no recurrentes, el beneficio neto fue de 1.228 billones de yuanes, con una caída interanual de 44.84%.

Desde los datos operativos, el desempeño de este informe anual es el peor de la empresa en los últimos cinco años, y la caída del tramo de utilidades fue muy superior a la caída de los ingresos operativos, lo que refleja que la capacidad de la empresa para resistir la presión sobre las ganancias se ha debilitado y el espacio de amortiguación de la rentabilidad se ha ido reduciendo de forma continua.

Por trimestre, el negocio anual de la empresa mostró una tendencia débil de “bajo al inicio y estable al final” con reparación gradual. En los tres primeros trimestres de 2025, la empresa logró ingresos operativos de 7.052 billones de yuanes, con una caída interanual de 27.72%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 1.098 billones de yuanes, con una caída interanual de 43.13%, alcanzando un mínimo de desempeño a nivel de etapa.

En el cuarto trimestre, el ingreso por ventas del trimestre individual fue de 3.92 billones de yuanes, con un ligero aumento interanual de 0.8%, convirtiéndose en el único trimestre del año con crecimiento positivo, lo que ayudó a reducir la caída anual. Pero en el tramo de utilidad, la reparación fue severamente rezagada; el beneficio neto sin efectos no recurrentes del trimestre fue de solo 1.88 billones de yuanes, el nivel más bajo del año.

Analizando las causas, en el cuarto trimestre la empresa reconoció principalmente ingresos procedentes de pedidos de bajo margen bruto; el deterioro de la estructura de ingresos generó la situación de “más ingresos, pero sin más ganancias”, evidenciando la debilidad central de la empresa en la estabilidad de su estructura de utilidades y la caída general de la calidad de las ganancias.

Desde la estructura del negocio, su dinámica principal tradicional—desarrollo de software y servicios de ingeniería (incluyendo negocios de informatización y automatización)—logró ingresos de 7.164 billones de yuanes durante el año, con una caída interanual de 27.71%, convirtiéndose en el principal factor que arrastra el rendimiento general.

El negocio de integración de sistemas (venta de hardware e integración) siguió reduciéndose; sus ingresos del año fueron solo 0.28 billones de yuanes, con una caída interanual de 56.80%, representando menos del 1%; ya se ha ido quedando en el margen.

El único negocio con crecimiento positivo fue el de subcontratación de servicios (incluye IDC y servicios de operación y mantenimiento); sus ingresos del año fueron 3.765 billones de yuanes, con un crecimiento interanual de 2.98%. La tasa de crecimiento se desaceleró en comparación con 2024, y además el tamaño del negocio es limitado, por lo que temporalmente no puede compensar el gran descenso del negocio principal tradicional. La transición del “testigo” entre energías nuevas y antiguas aún requiere tiempo.

En cuanto al flujo de caja, 宝信软件 en 2025 logró un flujo de caja neto positivo de actividades operativas de 2.147 billones de yuanes, con un aumento significativo interanual de 28.48%, logrando una mejora estructural. Al compararlo con la salida neta de 0.587 billones de yuanes de actividades operativas en los tres primeros trimestres, la mejora del flujo de caja del año se debió principalmente al aumento de la recuperación de pagos en el cuarto trimestre.

Al mismo tiempo, para optimizar aún más la estructura de activos y recuperar capital de trabajo, la empresa realizó, entre otras, la cesión en bolsa del 100% del capital de 安徽祥盾, continuando con el trabajo de desinversión de activos no esenciales.

Riesgos en la estructura del negocio

宝信软件, predecesora de 宝钢集团, antes era una filial de propiedad total del Grupo 宝钢. Durante mucho tiempo, ha proporcionado soluciones de tecnologías de informatización y automatización para el Grupo 宝武 y sus subsidiarias. El riesgo de una estructura de clientes altamente concentrada se ha venido exponiendo de manera continua en los últimos años.

De enero a noviembre de 2025, 宝信软件 logró ventas de 3.983 billones de yuanes al Grupo China 宝武 y sus empresas subordinadas, lo que representó hasta 83.3% del total de ingresos de ese mismo periodo; la vinculación profunda con el Grupo 宝武 Iron & Steel Group y la dependencia del grupo se ha intensificado.

Mientras tanto, el total de ventas de sus cinco principales clientes sumó 7.545 billones de yuanes, representando 68.77% del total de ingresos. De este total, las ventas a partes relacionadas fueron 5.781 billones de yuanes, representando 52.69% del total de ingresos; por tanto, las operaciones dependen en gran medida de pocos clientes centrales y de partes relacionadas.

En la fase de declive de la coyuntura de la industria siderúrgica, la presión operativa del Grupo 宝武 ha aumentado; al mismo tiempo, se han recortado en paralelo las partidas de capital relacionadas con construcción de informatización de la industria. Las fluctuaciones del ciclo industrial se transmiten directamente al nivel de operación de la empresa. Los negocios relacionados del grupo que antes servían de apoyo estable, se convirtieron entonces en la principal vía de transmisión de riesgos.

En su informe anual, 宝信软件 reconoció que “aumenta la presión general de operación de los clientes de downstream y se reduce su capacidad de generación de ganancias; el ciclo de liquidación del negocio podría prolongarse”. Esto también limita la autonomía operativa de la empresa y su capacidad de resistir riesgos de la industria.

Cabe destacar que el monto previsto de ventas relacionadas para el Grupo 宝武 y sus empresas subordinadas en 2026 disminuirá 22.2% en comparación con 2025. Actualmente, el avance de la expansión del mercado externo de la empresa no cumple con lo esperado; las órdenes del Grupo 宝武 se han convertido en el “lastre de estabilidad” del desempeño de la empresa. Además, la empresa también espera seguir reduciendo la dependencia del grupo y de un único cliente.

Además, a finales de 2025, el saldo en libros de las cuentas por cobrar de la empresa fue de 4.450 billones de yuanes, con un valor en libros de 3.734 billones de yuanes, prácticamente igual al de finales de 2024. No obstante, el porcentaje de las cuentas por cobrar sobre los ingresos operativos subió hasta 34.03%, desde 27.60% en 2024, lo que supone un incremento de 6.43 puntos porcentuales. La rotación de las cuentas por cobrar cayó hasta 2.93 veces, con una disminución interanual de 23.85%, manteniéndose la caída de la eficiencia de cobro.

Aún más digno de atención es que su firma de contadores incluyó “deterioro de cuentas por cobrar y activos de contrato” como un asunto clave de auditoría. Al final del periodo, la suma de cuentas por cobrar y activos de contrato ascendió a 7.325 billones de yuanes; el monto total de provisiones para cuentas incobrables y provisiones por deterioro fue de 1.236 billones de yuanes, y el riesgo ha venido aumentando año tras año.

Al mismo tiempo, en 2025 el margen de utilidad bruta en ventas de 宝信软件 fue de 31.69%, que continúa cayendo frente a 34.77% en 2024 y 36.92% en 2023; durante tres años consecutivos se observa una tendencia a la baja. El ROE ponderado fue de 11.88%, una caída marcada de 8.79 puntos porcentuales frente al 20.67% de 2024; en el contexto de una intensificación de la competencia industrial, el espacio de ganancias se ve aún más presionado.

Además, la empresa enfrenta una presión creciente de capex; a finales de 2025, el tamaño de las obras en construcción alcanzó 1.912 billones de yuanes, un aumento de 89.51% respecto al inicio del año. El aumento provino principalmente de un incremento de la inversión en el proyecto de la base de 宝之云华北. Como resultado, el flujo de caja neto de actividades de inversión de la empresa en 2025 aumentó la salida hasta 1.288 billones de yuanes; la inversión en nuevos proyectos sigue consumiendo fondos operativos de la empresa.

Buscar retornos durante la inversión

宝信软件 define con claridad la estrategia de desarrollo “1+X”, es decir, tener el negocio de digitalización e inteligencia como núcleo, y desarrollar como nuevos motores de crecimiento sectores como centros de cómputo y robots industriales, avanzando al mismo tiempo en nuevos sectores de AI, intentando impulsar el crecimiento a largo plazo mediante la inversión en I+D y la expansión del negocio.

En 2025, a pesar de la caída de ingresos, la empresa mantuvo un nivel alto de inversión en I+D. El gasto anual en I+D alcanzó 1.424 billones de yuanes. El gasto en I+D como proporción de los ingresos operativos aumentó de 10.71% en 2024 a 12.98%, manteniéndose una inversión tecnológica continua, lo cual sienta una base técnica para la conversión de energías nuevas y antiguas de la empresa.

El informe muestra que en el campo de AI, ya se completó la construcción de la plataforma MaaS, se crearon más de 1000 agentes inteligentes, se completaron más de 100 escenarios de aplicación de AI y se pusieron en marcha, logrando una integración profunda de la tecnología AI con escenarios industriales, asegurando además que el valor de AI se concrete de forma integral en producción, gestión y servicios.

En el campo de la PLC de fabricación nacional, los productos de la serie 天行 de PLC de la empresa lograron una tasa de sustitución de procesos de todo el flujo de acería siderúrgica superior al 60%, superaron sin problemas la certificación de evaluación de equipos clave de ciberseguridad de la nación y actualmente ya se encuentran en la fase inicial de promoción en el mercado; el espacio de expansión del mercado en el futuro aún debe liberarse más.

Al mismo tiempo, mediante un aumento de capital de no más de 1.97 billones de yuanes, 宝信软件 obtuvo el control de 图灵机器人, promoviendo que 图灵机器人 se incorpore a la plataforma 欧贝 y completando el desarrollo de un segundo modelo de robot humanoide. Aprovechando el “Plan de 10.000 robots” del Grupo 宝武, el negocio de robots industriales cuenta con una base para su despliegue a escala; en el futuro se espera un desarrollo rápido.

El negocio de IDC, como el nuevo segmento en el que se centra la planificación, actualmente ha entregado sin problemas los primeros proyectos de la base de 宝之云华北; la planificación global de bastidores (racks) en las dos grandes bases de China Este (华东) y China Norte (华北) supera los 30k. En 2026 se dará la etapa concentrada de entrega de proyectos.

Además, apoyándose en los edificios/instalaciones antiguas existentes del Grupo 宝武, la empresa impulsa la reconversión de plantas siderúrgicas viejas y deterioradas en centros de datos de 宝之云, contando con ventajas de recursos para una expansión a escala.

No obstante, por el momento, se observa que el negocio tradicional de informatización siderúrgica de la empresa aún se encuentra en un periodo de ajuste. Los nuevos segmentos de negocio como IDC, Industrial AI, PLC de fabricación nacional y robots industriales, aunque han logrado avances por etapas en I+D tecnológica, todavía en general se encuentran en la fase inicial de inversión, por lo que a corto plazo difícilmente se formará una contribución a escala en ingresos y utilidades.

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