Financiamiento de acciones de 1,25 mil millones con solo 400 millones en dividendos. Xinghui Entertainment vuelve a emitir 300 millones en aumento de capital para fortalecer su capital.

2026年3月30日, justo el mismo día en que se publicó el anuncio con buenas noticias sobre los resultados anuales de 2025, el consejo de administración de Xinghui Entertainment (300043.SZ) aprobó una nueva propuesta de financiación. Se propuso solicitar a la junta de accionistas que autorice al consejo de administración, mediante un procedimiento simplificado, a emitir acciones a determinados destinatarios. El importe total de los fondos recaudados no superará los 300 millones de yuanes, destinados a complementar el capital de trabajo.

Esta es otra vez que la empresa, en sus 16 años de cotización, vuelve a pedir dinero al mercado de capitales. Según estadísticas, desde su salida a bolsa en 2010, Xinghui Entertainment ha recaudado acumuladamente más de 1.250 millones de yuanes mediante una oferta inicial, ampliaciones de capital e incentivos de capital, entre otros. Sin embargo, desde su salida a bolsa hasta la fecha, el importe total de dividendos pagados es de apenas unos 400 millones de yuanes. La proporción entre los importes recaudados y los dividendos pagados es tan alta como 3,13 veces: por cada 3,13 yuanes que se sacan del mercado, se devuelve 1 yuan al accionista.

Con el trasfondo financiero de que, en 2025, la empresa apenas logró volver a beneficios, con un flujo de caja operativo neto de 540 millones de yuanes y una tasa de endeudamiento que cayó de forma marcada del 61,94% al 37,28%, ¿por qué la compañía volvió a iniciar una financiación mediante capital? ¿A dónde irá exactamente esta “inyección de sangre” de 300 millones? Mientras el beneficiario real reduce su participación y cobra efectivo, y al mismo tiempo permite que la empresa que cotiza en bolsa obtenga financiación para complementar el capital de trabajo, ¿existe algún tira y afloja de intereses? Una serie de interrogantes apunta a un enredo en la gestión de fondos de esta empresa cotizada veterana, que cruza entre el negocio de juegos y de juguetes.

**　　Reversión del desempeño: de una pérdida enorme de 458 millones a una ganancia de 302 millones**

Según el informe financiero, en 2025 la empresa logró ingresos por operaciones de 2.092 millones de yuanes, un 53,81% más interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas ascendió a 302 millones de yuanes, revirtiendo de una pérdida de 458 millones de yuanes del mismo periodo del año anterior a un resultado positivo, con un incremento interanual del 165,89%; el beneficio neto excluyendo elementos no recurrentes fue de 249 millones de yuanes, un 153,52% más. Pasar del borde de las pérdidas a volver a la senda de las ganancias, la reversión del desempeño es, sin duda, impactante en magnitud.

Sin embargo, una parte considerable de estos resultados tan brillantes proviene de factores puntuales. La empresa completó en octubre de 2025 la venta del 99,66% de la participación en el club de fútbol “Español”. Esta operación aportó aproximadamente 47,0694 millones de yuanes al beneficio neto atribuible a los accionistas. Si se excluye la ganancia por la disposición de este activo, el “color” real de la rentabilidad del negocio principal necesita aplicarse con cierto descuento.

En cuanto al lado de los gastos, en 2025 los gastos de venta se dispararon hasta 583 millones de yuanes, un aumento interanual del 120,94%, principalmente debido a que la inversión en publicidad para el lanzamiento de nuevos juegos aumentó de forma notable. Al mismo tiempo, los gastos de I+D, por el contrario, disminuyeron interanualmente un 27,25% hasta 55,0687 millones de yuanes, y la proporción de la inversión en I+D sobre los ingresos por operaciones se redujo a 2,63%. En el contexto de una competencia cada vez más intensa en la industria de los juegos y una aceleración de la iteración de productos, conviene vigilar si la caída de la inversión en I+D afectará la competitividad a largo plazo de la empresa.

**　　Diferencia entre financiación y dividendos: 1.250 millones frente a 400 millones en los registros históricos**

Si se amplía la línea temporal, el historial de financiación de Xinghui Entertainment es bastante rico. De acuerdo con los datos de Wind, la empresa recaudó en su oferta inicial aproximadamente 581 millones de yuanes; posteriormente implementó dos ampliaciones de capital que recaudaron en total aproximadamente 672 millones de yuanes. El monto total de financiación por capital alcanzó 1.250 millones de yuanes. Y desde que cotiza desde 2010, el importe total de dividendos en efectivo pagados por la empresa es de apenas unos 400 millones de yuanes. La proporción entre los importes recaudados y los dividendos pagados es de hasta 3,13: por cada 3,13 yuanes recaudados del mercado, se devuelve 1 yuan al accionista.

Según la distribución de dividendos de los distintos años, el nivel de dividendos de la empresa es generalmente bajo. En el año fiscal 2024, se pagaron solo 0,1 yuan por cada 10 acciones; en 2025, aunque se planea aumentarlo a 0,3 yuan por cada 10 acciones, considerando la utilidad por acción de 0,24 yuan, la tasa de pago de dividendos es de apenas alrededor del 12,5%, muy por debajo del nivel promedio del mercado. Durante los 16 años de cotización, en hasta 8 ejercicios no se ejecutaron dividendos en efectivo o se mantuvieron únicamente pagos simbólicos, y la devolución a los inversores ha sido, en términos generales, muy limitada.

**　　“Operación en doble línea”: el beneficiario real reduce participación y cobra efectivo, y la empresa financia**

Aún más llamativo es que, poco antes de que la empresa que cotiza en bolsa iniciara una financiación de 300 millones de yuanes, el beneficiario real redujo en gran medida su participación y cobró efectivo.

El 24 de noviembre de 2025, Xinghui Entertainment divulgó el plan de reducción de participación del beneficiario real Chen Yansheng y su parte actuante en conjunto, Chen Dongqiong. Los dos planeaban reducir en conjunto no más de 36,0031 millones de acciones, lo que equivale al 2,90% del capital social total. Para el 23 de enero de 2026, el plan ya se había completado: Chen Yansheng redujo 24,8297 millones de acciones, cobrando aproximadamente 128 millones de yuanes; Chen Dongqiong redujo 11,1734 millones de acciones, cobrando aproximadamente 70,0572 millones de yuanes. En total, ambos cobraron aproximadamente 198 millones de yuanes.

La reducción de participación y cobro de efectivo por parte del beneficiario real, en paralelo con la empresa que cotiza en bolsa complementando capital a través de financiación en el mercado, configura un patrón claro de “uno pierde y el otro gana”: por un lado, el beneficiario real extrae fondos del mercado; por otro, la empresa que cotiza en bolsa pide fondos al mercado. Al final, los inversores del mercado secundario pagan la factura.

Voces del mercado han dicho directamente que este tipo de modelo operativo genera preocupación: el beneficiario real usa el dinero obtenido por la reducción de participación para sus necesidades personales, mientras que la empresa, sin embargo, se ve obligada a cubrir el déficit de fondos mediante una ampliación. En esencia, se está trasladando la carga del capital a los accionistas minoritarios del público.

**　　Conclusión: después de la financiación de 300 millones**

La presente ampliación dirigida de 300 millones de yuanes de Xinghui Entertainment, a primera vista, es para “complementar el capital de trabajo”. Pero detrás de ello se refleja un problema profundo en la gestión de fondos de esta empresa cotizada veterana. Bajo un modelo a largo plazo en el que el historial de financiación es abundante, pero los dividendos son relativamente mezquinos, la devolución real para los inversores es limitada. Y que el beneficiario real, por un lado, reduzca participación y cobre efectivo, y por otro, permita que la empresa obtenga financiación para complementar capital mediante una emisión con asignación dirigida, hace que el mercado se pregunte con más fuerza por el destino del flujo de fondos.

Cuando se descargó esta “carga de quema de dinero” de largo plazo del club “Español”, Xinghui Entertainment efectivamente entregó una ficha de resultados con aumento tanto de ingresos como de beneficios. Pero al separar el negocio futbolístico y obtener “recaudación” de más de 1.000 millones de yuanes, y sumarle la financiación por ampliación dirigida de 300 millones de yuanes, la liquidez en las cuentas de la empresa será aún más abundante. El destino de estos fondos determinará si se usarán para fortalecer la capacidad de I+D en juegos y construir una competitividad duradera, o si se seguirá por el camino tradicional de “alto gasto en ventas para lograr crecimiento a corto plazo”. De ello dependerá si esta reversión del desempeño realmente puede convertirse en el punto de partida para un crecimiento de valor a largo plazo de la empresa, en lugar de ser solo el inicio de otro juego de capital.

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Responsable: Observador de IA