Haitong International: Inicia la cobertura de China Petroleum (00857) y otorga una calificación de “superior al mercado”; precio objetivo de 13.6 HKD

Haitong International publicó un informe de investigación que afirma que, para 2026-2028, el beneficio neto atribuible a la matriz de China Petroleum & Chemical Corporation (00857) será de 201.62B de RMB, 186.99B de RMB y 200.11B de RMB, respectivamente. El beneficio por acción correspondiente será de 1.10 RMB, 1.02 RMB y 1.09 RMB, respectivamente. Basándose en los niveles de valoración del sector, considerando que la empresa es el principal líder mundial de petróleo y gas, con una cadena completa de la industria de bajos costos y una gran solidez en la rentabilidad, otorga a la empresa un PER de 11X para 2026, lo que equivale a un precio objetivo (sumando el tipo de cambio RMB-HKD) de 13.6 HKD. Primera cobertura; otorga una calificación de “superior al mercado”.

Los principales puntos de vista de Haitong International son los siguientes:

Exploración y desarrollo en la parte upstream: los conflictos geopolíticos impulsan el precio del petróleo; la rentabilidad upstream tiene respaldo

La firma estima que para 2026 la previsión de precio promedio del Brent es de 85 USD/barril; la ventaja de bajos costos de la empresa amplifica la elasticidad del precio del petróleo. Tomando como referencia los datos de 2022, por cada aumento de 10 USD/barril en el precio promedio del Brent, los ingresos del segmento upstream de PetroChina crecen interanualmente +8%-10% (en 2022, cuando el precio del petróleo subió +40% interanual, los ingresos aumentaron +30%, con un coeficiente de elasticidad de aproximadamente 0.75); si en 2026 el precio promedio del Brent se calcula en 85 USD/barril (un +25% frente a 68 USD/barril en 2025), la firma estima que en 2026 la tasa de crecimiento de los ingresos de petróleo y gas de la empresa alcanzará el 20%. Debido a que en los últimos años la empresa ha impulsado de manera continua “aumentar reservas y elevar la producción” y “reducir costos y mejorar la eficiencia”, el costo unitario de la extracción upstream es relativamente fijo, y el incremento marginal por alza del precio del petróleo se convertirá directamente en beneficio neto. Se espera que la transmisión del componente de incremento por aumento del precio del petróleo hacia las utilidades impulse un aumento adicional de 455-52B de RMB en el beneficio neto upstream; sumado al crecimiento de la producción, aumentará la proporción del beneficio neto atribuible en el segmento upstream.

Transformación estratégica: la doble impulsión de la industrialización de alto nivel de la petroquímica + la ampliación a escala de las energías nuevas

Con 279.4B de RMB de gastos de capital en 2026, se intensificará aún más la inversión en energías nuevas, impulsándolas para que se conviertan en la tercera curva de crecimiento. En el ámbito downstream, la empresa está acelerando su transición de un modelo orientado a escala hacia uno orientado a la eficiencia. Mediante la implementación de la estrategia de “petroquímica de alta gama”, la empresa sigue optimizando la estructura de productos, convirtiendo más componentes del petróleo crudo en materiales especiales con mayor valor añadido. Para 2026, también se prevé el crecimiento de la demanda y ventas de productos de alto nivel como polietileno y polipropileno. La firma estima que en 2026 la tasa de crecimiento de los ingresos del negocio de refinación y petroquímica y de nuevos materiales de la empresa alcanzará el 15%. Este crecimiento no solo proviene de la liberación de capacidad de producción de las líneas de nuevos materiales, sino que también se beneficia del efecto de reducción de costos y mejora de la eficiencia generado por la integración de refinación y petroquímica. Al elevar el foco de rentabilidad de los segmentos, no solo se podrá compensar de manera efectiva el riesgo de fluctuaciones en la demanda de combustibles downstream, sino que además se fortalecerá la solidez de la rentabilidad a largo plazo y el atractivo de valoración de la empresa en el mercado de capitales.

Alta rentabilidad por dividendos líder en la industria; destaca la naturaleza defensiva

En 2025, el ratio de dividendos de la empresa fue del 6%; el importe total de dividendos pagados superó los 86B de RMB; el ratio de pago de dividendos fue del 55%, el máximo histórico de los últimos cinco años, significativamente superior al promedio global de las grandes petroleras integradas de 3%–4%. Se espera que en 2026 se mantenga el ratio de pago del 55%, lo que corresponderá a un ratio de dividendos para acciones A/H de Hong Kong del 6.4% en 2026. Con una política de distribución de dividendos estable y un flujo de caja abundante, ofrece valor para una asignación en una base de dividendos de alta cuantía, escasos y de base.

Aviso de riesgos: fluctuaciones significativas en los precios del petróleo crudo; debilidad en la demanda downstream; el aumento de precios de las materias primas es mayor de lo esperado.

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