¿El precio del oro ha llegado a su fin? La "partida de ajedrez dorada" detrás de la recuperación

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Fuente: Caixin

Los factores determinantes del oro se dividen en los de largo y los de corto plazo. Los factores de largo plazo dependen de la tasa de déficit fiscal de EE. UU. y del nivel de la deuda pública y del crédito que representa, mientras que los factores de corto plazo dependen del grado de relajación de la política monetaria.

Después de tocar a comienzos de la semana un mínimo cíclico, el precio internacional del oro inició una racha de rebotes continuos. Alrededor de las 14:00 (hora de Pekín) del 25 de marzo de 2026, el oro al contado de Londres y los futuros de oro COMEX se mantuvieron firmes ambos en 4500 dólares por onza.

El sentimiento del mercado se recuperó de forma evidente y este repunte se transmitió rápidamente al mercado de capitales doméstico. Según muestra Tonghuashun, el 25 de marzo, en el mercado A-shares, el sector de metales preciosos se destacó especialmente. En el inicio de la sesión, la subida del sector llegó a superar el 5,5%; después, la ganancia total del sector se fue ajustando a la baja. Al cierre del comunicado al mediodía, la subida integral del sector todavía superaba el 2,5%, y logró una entrada neta de aproximadamente 1.000 millones de yuanes en fondos principales.

Dentro del sector, las acciones individuales mostraron un patrón de alza generalizada. Entre ellas, Chifeng Gold (600988.SH) llegó a registrar en el día la mayor subida, que por momentos superó el 9%. Otras, como Xiaochen Technology (300139.SZ) y China Gold (600489.SH), también mostraron un desempeño activo. Después de un período de ajustes, parece que el capital está volviendo a buscar oportunidades de certeza en el sector del oro.

El “tablero de ajedrez del oro” de Zijin Mining

Detrás del rebote general de las acciones del oro en esta ocasión, además de la influencia de factores geopolíticos, lo que más destaca es la adquisición de Zijin Mining (601899.SH) a Chifeng Gold. Este acuerdo de M&A, que generó una gran atención en el mercado de capitales, provocó una fuerte caída en los precios de las acciones de ambas compañías al día siguiente de hacerse público el anuncio de la adquisición. Las preocupaciones del mercado se centraron principalmente en la prima de la adquisición, la presión financiera a corto plazo y la incertidumbre en la integración de recursos. Sin embargo, cuando el sentimiento negativo a corto plazo se fue digiriendo gradualmente, el mercado comenzó a reevaluar la operación con una mirada más a largo plazo.

De acuerdo con los recientes informes anuales de 2025 divulgados por ambas compañías, al cierre del período del informe, los recursos de oro en la modalidad de consolidación contable de Zijin Mining alcanzaron 4610,48 toneladas, y sus reservas de oro fueron de 1996,25 toneladas. En cuanto a Chifeng Gold, sus recursos de oro en la modalidad de consolidación contable fueron de 583 toneladas. Esta adquisición permite que los datos de reservas de recursos y de capacidad de producción de Zijin Mining dibujen un plano con un gran espacio para la imaginación. Según datos de la Asociación del Comité de Minería de la Asociación Económica Asiática de China sobre las diez principales compañías mineras de oro del mundo en 2025, si se concreta la consolidación contable de Chifeng Gold, la producción anual de Zijin Mining quedaría solo por detrás de Newmont de EE. UU. (capacidad de 5.89M de onzas en 2025), situándose como la segunda a nivel mundial.

En los últimos años, este gigante minero se está apoyando en el oro como piedra angular para acelerar su expansión hacia múltiples áreas clave de minerales, como cobre, litio, molibdeno, etc., y construir un sistema industrial de sinergia en el desarrollo de recursos de múltiples categorías. En el negocio del cobre, el proyecto de ampliación en la segunda fase de la mina de cobre Tíbet Longlong ya se ha construido y puesto en producción, con una capacidad anual de cobre de 300k a 350k toneladas, y está impulsando activamente los trabajos preparatorios del proyecto de la tercera fase. En cuanto a los recursos de litio, su lago de salmuera de litio 3Q en Argentina, el lago de salmuera de litio Laguo en el Tíbet y la mina de litio Xiangyuan en la provincia de Hunan se concentraron en puesta en marcha en 2025; el proyecto en la parte noreste de la mina de litio Manono en la República Democrática del Congo planea completarse y ponerse en producción en junio de 2026. En el caso del molibdeno, entre uno de los yacimientos individuales de molibdeno con las mayores reservas globales controladas por la compañía, la mina de molibdeno Shapinggou en la provincia de Anhui, el objetivo de producción de molibdeno para 2026 es de 15k toneladas, y para 2028 se incrementa a 25k—35k toneladas.

Institución: Bajar las tasas en EE. UU. sigue siendo la tendencia general; la tendencia a largo plazo del oro mantiene un optimismo

El mapa de diversificación de Zijin Mining se ve cada vez más claro, pero el valor final de cualquier empresa minera no puede separarse de la base del entorno macroeconómico. Para esta categoría especial de oro, que combina atributos de mercancía y de moneda, las fluctuaciones de su cotización también están estrechamente relacionadas con el entramado de la situación internacional.

El gerente de fondos de CCB y Z, Ren Fei, dijo a Caixin que los factores determinantes del oro se dividen en los de largo y los de corto plazo: los factores de largo plazo dependen de la tasa de déficit fiscal de EE. UU. y del nivel de deuda pública y crédito que representa; y los factores de corto plazo dependen del grado de relajación de la política monetaria.

Partiendo de este marco, no es difícil entender por qué, después de que estallara el riesgo geopolítico del conflicto entre Irán y EE. UU., el oro en realidad cayó. A corto plazo, el conflicto entre Irán y EE. UU. elevó fuertemente los precios del petróleo, haciendo que las expectativas de inflación que ya venían a la baja volvieran a resurgir. En la reunión FOMC de marzo, la Reserva Federal expresó una postura más bien “halcón”, preocupada de que la repetición de la inflación pueda llevar a expectativas de subidas de tasas en 2026; esto limita enormemente el espacio para una política monetaria más laxa, lo que supone un impacto directo para el oro. Al mismo tiempo, Estados Unidos intentó aliviar su crisis de deuda y crédito reforzando el control sobre los países con recursos; a inicios del conflicto, la ventaja militar mostrada en ese momento impulsó el índice del dólar estadounidense, lo que planteó un desafío a la lógica de fijación del precio a largo plazo del oro.

Sobre la tendencia a largo plazo del oro, Ren Fei sigue manteniendo una postura optimista. Considera que el conflicto actual entre Irán y EE. UU. se ha ido convirtiendo gradualmente en una guerra de desgaste, y que la dificultad de querer dominar completamente a Irán para EE. UU. y sus aliados está muy por encima de las expectativas. Al final, el resultado podría volver a una trayectoria de “golpear y detenerse, y negociar repetidamente”, y esto no solo no mostraría la supremacía absoluta que Estados Unidos tuvo en el pasado, sino que, además, en el proceso iría acumulando aún más deudas y consumiendo su propio crédito. Además, tanto si es para aliviar la presión de pagos de intereses y principal de la deuda del gobierno, como si es para apoyar la construcción de industrias emergentes como la IA, a la política monetaria de EE. UU. le resulta difícil realmente dirigirse a una restricción sostenida; la bajada de tasas sigue siendo la gran tendencia a mediano y largo plazo.

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Responsable: Zhu Huanan