El auge de los centros de datos de IA somete a las aseguradoras a 'pruebas de resistencia' mientras el capital privado inunda el mercado

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Los centros de datos de IA se están convirtiendo en una especie de “prueba de estrés” para las aseguradoras, ya que los rápidos avances tecnológicos y el uso de estructuras financieras cada vez más complejas presentan un conjunto único de desafíos y oportunidades para el sector.

El gasto global en centros de datos podría alcanzar $7 billones para 2030, según McKinsey, y gran parte de ese gasto ya no puede provenir únicamente de los hiperescaladores. En cambio, Big Tech está recurriendo cada vez más al capital privado, al crédito privado y al uso de deuda para financiar el costoso despliegue de capital de las instalaciones.

Los acuerdos de centros de datos de infraestructura privada estuvieron consistentemente por encima de la marca de $10 mil millones el año pasado, según datos de Preqin. El mayor acuerdo ascendió a $40 mil millones, y Nvidia, Microsoft, BlackRock y xAI de Elon Musk formaron parte de un consorcio de inversores para comprar Aligned Data Centers.

El hecho de que tanto dinero esté inmovilizado en construir, levantar y operar centros de datos ha sido una “prueba de estrés real” en los últimos cuatro a cinco años para las principales compañías de seguros, dijo Tom Harper, líder de centros de datos en el corredor de seguros Gallagher, a CNBC.

“Cuando pones $10 a $20 mil millones o más en una sola ubicación, crea problemas de capacidad en el mercado. El mercado siempre ha tenido apetito por estos riesgos porque se trata de construcciones de altísima calidad. Tienen tecnología de vanguardia, son ubicaciones de construcción AA plus plus, pero la capacidad —la capacidad de proporcionar la cobertura/espacio asegurador en esas ubicaciones— ha sido difícil”.

En 2023, prácticamente era imposible asegurar de manera razonable un campus de $20 mil millones, según Harper. En 2026, sin embargo, se ha convertido en una conversación semanal.

Hablamos de billones de dólares, y casi volviendo al mismo ciclo en el que casi no hay transparencia sobre las estructuras de financiación: la escala es astronómica

Rajat Rana

Partner at Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan,

El gasto estimado en centros de datos de IA se ha calificado como el mayor proyecto de inversión en tiempo de paz de la historia. Rajat Rana, socio de Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, le dijo a CNBC que daría un paso más y subrayó que esto es el “mayor proyecto de inversión en tiempo de paz de la historia de la humanidad, que está financiado en gran medida fuera de balance”.

Rana, quien trabajó en litigios de finanzas estructuradas tras la crisis de vivienda desencadenada por el Crash Financiero de 2008, dijo que seguir los avances en la financiación de centros de datos de IA se siente como un “déjà vu”.

“Estamos hablando de billones de dólares, y casi volviendo al mismo ciclo en el que casi no hay transparencia sobre las estructuras de financiación: la escala es astronómica”, dijo.

El auge de la IA no solo impulsa una carrera por la demanda de las instalaciones, sino que también está acelerando avances rápidos en generación de energía y chips —la tecnología crítica que albergan los centros de datos. Los avances y las enormes sumas de dinero que fluyen hacia el sector plantean riesgos y recompensas tanto para aseguradoras como para prestamistas.

Políticas a medida

Los centros de datos requieren un enfoque especializado por parte de las aseguradoras, que abarque tanto activos inmobiliarios como tecnológicos. Algunas de las aseguradoras más grandes del mundo están creando vías específicas para centros de datos para gestionar los proyectos, dijo Harper, de Gallagher.

Las instalaciones plantean desafíos únicos debido a la alta concentración en valor, la generación de energía requerida y la “tecnología de vanguardia”, que normalmente les otorga precios favorables y las hace “muy deseables”, dijo Harper a CNBC.

Las aseguradoras quieren repartir el riesgo, lo que reduce costos. Pero surgen problemas cuando tienes $20 mil millones en activos concentrados en una zona de alto viento o de huracanes, añadió.

La disrupción de la cadena de suministro puede añadir complejidad cuando conduce a la concentración de equipos de alto valor que aún no se han instalado. Los clientes están importando grandes cantidades de mercancía con valor monetario alto desde el extranjero y luego almacenándola —a menudo en instalaciones que no son de su propiedad ni las operan—, lo que introduce riesgo adicional, dijo.

El auge de M&A también mantiene ocupados a los abogados transaccionales, con Kirkland & Ellis señalando que varias empresas están formando equipos específicos para centros de datos, incorporando especialistas en bienes raíces, energía, telecomunicaciones, finanzas, seguros, comercio, capital privado y ciberseguridad.

La firma de servicios profesionales Marsh lanzó un grupo dedicado de asesoría sobre infraestructura digital, diseñado para ayudar a los clientes a medida que los contratos se vuelven cada vez más complejos.

El año pasado, Marsh también lanzó Nimbus, una instalación de seguros de 8B de euros ($1,2 mil millones) para cubrir la construcción de centros de datos en el Reino Unido y Europa. Siete meses después, amplió la instalación para ofrecer límites de hasta $2,7 mil millones.

“El crédito privado puede complementar de manera significativa a los bancos y puede respaldar los compromisos de compra no hiperescalables contratados,” dijo Alex Wolfson, vicepresidente senior de especialidades de crédito en Marsh Risk.

A medida que aumentan los préstamos para centros de datos, las aseguradoras que protegen a los prestamistas si un prestatario no paga, están empezando a alcanzar sus límites, explicó Wolfson. Marsh está trabajando en soluciones para respaldar a los prestamistas.

Sin embargo, Rana, de Quinn Emanuel, advirtió que, cuando se trata de centros de datos, no es fácil que las compañías de seguros comprendan completamente el riesgo, ya que la financiación se mueve fuera de balance.

Señaló que en enero, cuatro senadores estadounidenses pidieron al gobierno investigar cómo Big Tech está recurriendo cada vez más a “mercados de deuda complejos y opacos para pedir prestadas sumas descomunales de efectivo”. En una carta abierta, los senadores advirtieron que las enormes cargas de deuda podrían causar “pérdidas desestabilizadoras” para las instituciones financieras, desencadenando una crisis financiera más amplia que perjudica a la economía.

Esa mayor opacidad en la financiación puede llevar a riesgos de litigios de segundo orden para inversores posteriores como fondos de pensiones, aseguradoras y administradoras de activos invertidas en fondos de crédito privado que después descubren que no estaban plenamente al tanto del riesgo de concentración, dijo Rana en una nota publicada en marzo.

Le dijo a CNBC que algunos fondos de PE se han puesto en contacto con él con preocupaciones sobre arrendamientos comerciales y la valoración de las propiedades.

Los inquilinos intentan negociar las extensiones de sus propiedades y los propietarios están disputando el valor mientras buscan precios más altos para los centros de datos de IA.

“No soy un tipo apocalíptico que diga, oye, va a colapsar. Mi punto es que, ocurra o no, las disputas son inevitables, y ya hemos visto esas disputas,” dijo Rana.

‘Trotadora de deuda de GPU’

Un debate clave sobre posibles fallas en los centros de financiación se centra en las GPUs y en el riesgo de que sus ciclos de vida no coincidan con la vida útil más larga de las instalaciones que las alojan.

CoreWeave, que vende tecnología de IA en la nube, es la primera empresa en asegurar préstamos respaldados por GPU, esencialmente usando el valor de los chips de alto rendimiento como garantía. La semana pasada, la empresa anunció que consiguió $8,5 mil millones en un acuerdo de GPU respaldado de primera inversión con calificación grado de inversión. Sus acciones saltaron 12% ese día.

Si bien los centros de datos típicamente tienen un ciclo de vida de décadas, el ciclo de vida promedio de una GPU es de alrededor de siete años.

“Hay distintos centros de datos que están obteniendo deuda divulgando ciclos de vida diferentes a los inversores,” dijo Rana. Se refirió al problema como la “GPU debt treadmill” (“trotadora de deuda de GPU”), una frase acuñada por el comentarista de IA Dave Friedman.

“Esto es casi como una trotadora en la que están corriendo estos centros de datos de IA”, dijo Rana a CNBC. Incluso si la estructura de financiación está aislada y respaldada por un contraparte con grado de inversión, el riesgo real puede estar en si una emisión de acciones hoy más adelante evoluciona en un problema crediticio con el tiempo.

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“A medida que entran estos chips nuevos, los centros de datos se sentirán presionados para obtener más deuda, y luego tendrán que construir nueva infraestructura, y eso básicamente crea una pregunta de mil millones de dólares: qué tan rápido puedes construir estas instalaciones? Qué tan rápido puedes conseguir crédito?”

Es probable que el costo de financiar estos proyectos siga impulsando el crecimiento reciente de operaciones de titulización de activos respaldados, dice Harper, con mayores volúmenes de valores respaldados por hipotecas comerciales vendidos a inversores.

Para algunas aseguradoras, como Gallagher, las dinámicas cambiantes en el sector son oportunidades más que desafíos. Harper dijo que los ciclos de vida de las GPUs han estado aumentando. Cuando las cosas se han depreciado rápidamente, Gallagher ha tenido que ser creativo y redactar pólizas de seguro a medida con un acuerdo predeterminado sobre cómo valorar los activos.

“Sería una pesadilla, por el tamaño y alcance de [estas] instalaciones, determinar [el valor de] cada unidad individual,” dijo.

Harper también subrayó que las GPUs son intercambiables. La firma ha visto a los operadores anticipar ciclos de vida relativamente cortos y construir instalaciones más modulares en respuesta.

“Hay una tensión central en la financiación de proyectos de centros de datos: los prestamistas típicamente quieren vidas de los activos que excedan con un margen cómodo los plazos del préstamo, y la vida útil más corta de las GPUs desafía esa suposición,” dijo Wolfson, de Marsh Risk.

Por lo tanto, los prestamistas están estructurando los préstamos con más cautela para protegerse.

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