5 Acciones para Comprar en enero de 2026

En este episodio del podcast The Morning Filter, Dave Sekera y Susan Dziubinski adelantan las cifras de inflación de diciembre que salen esta semana y repasan qué otros informes económicos conviene vigilar. Hablan sobre las valoraciones de los grandes bancos que informarán en los próximos días, incluidos JPMorgan JPM, Bank of America BAC y Citigroup C, además de las expectativas de resultados. El presidente Donald Trump quiere aumentar el presupuesto de defensa; sintoniza para descubrir qué podría significar para acciones populares del sector como Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC y otras.

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Sekera comparte su perspectiva sobre el mercado de valores para 2026, incluyendo si los inversores deberían sobreponderar acciones hoy o retroceder, qué partes del mercado están infravaloradas y qué riesgos podrían contribuir a la volatilidad en los mercados este año. Cierran el episodio con selecciones de acciones para comprar en enero que les gustan a los analistas de Morningstar.

Aspectos destacados del episodio

1. Vigilando Inflación, Ventas Minoristas, Resultados Bancarios
2. Actualizaciones sobre Constellation Brands STZ y Acciones de Defensa
3. Perspectiva del Mercado de Acciones 2026
4. Selecciones de Acciones

¿Tienes una pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com.

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Transcripción

**Susan Dziubinski: **Hola y bienvenidos a The Morning Filter. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Todos los lunes, antes de la apertura del mercado, me siento con el Director de Estrategia de Mercados de EE. UU. de Morningstar, Dave Sekera, para hablar sobre qué deberían tener en el radar los inversores para la semana, algo de investigación nueva de Morningstar y algunas ideas de acciones. Antes de empezar esta semana, tenemos algunas notas de programación.

Primero, no transmitiremos un episodio nuevo de The Morning Filter el próximo lunes, 19 de enero, debido al feriado del Martin Luther King Jr., pero volveremos en vivo el lunes siguiente, que es el 26 de enero, justo a tiempo para la próxima reunión de la Fed. También esperamos que se unan a nosotros para el seminario web de Perspectiva Trimestral de Morningstar este jueves 15 de enero a las 12 p.m., hora del Este, 11 a.m., hora Central. Dave y el economista de Morningstar, Preston Caldwell, harán un recorrido en profundidad por sus perspectivas del mercado de acciones y de la economía en 2026. Pueden registrarse para el seminario web a través del enlace que está debajo de nosotros en las notas del programa. Y luego, Dave, vi que publicaste en la lista de Business Insider sobre las Oracles of Wall Street de 2025, así que no voy a empezar a llamarte Oracle, pero realmente no puedo esperar para escuchar lo que tienes que decir durante el seminario web de esta semana sobre el año que viene.

Así que, veamos la semana que viene. Esta mañana tenemos futuros a la baja por la noticia de que el Departamento de Justicia ha abierto una investigación penal sobre el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. ¿Cuál es tu postura sobre si la incertidumbre que surge de esto ahora va a ser algún tipo de contratiempo para las acciones?

**David Sekera: **No, Susan, en realidad, incluso antes de llegar a eso, solo quiero presumir una nueva taza de café que me consiguió mi hijo. Pensé que hoy iba a ser un muy buen día, apropiado, para sacar esta.

**Dziubinski: **¿Qué tienes sobre tu hombro derecho, Dave? ¿Sería un rallador de queso?

**Sekera: **Para quienes saben, saben.

**Dziubinski: **Estamos basados en Chicago, así que. Sí.

Sekera: G. Vamos al tema en cuestión. Honesto, no sé qué hacer de esto por ahora. Así que, cuando intento contemplar qué podría significar o no significar, tengo que empezar, fundamentalmente, preguntándome: ¿realmente cambió algo aquí? Y por ahora diría que probablemente no. Yo ya tenía esa opinión, al menos la mía, de que probablemente la Fed se mantendría en pausa hasta que el nuevo presidente de la Fed asumiera de todos modos. El nuevo presidente de la Fed entrará en funciones en mayo. La siguiente reunión, entonces, es en junio. De todas maneras, no esperaba recortes de tasas antes de eso. El economista de EE. UU. de Morningstar ya estaba llamando a al menos dos recortes de tasas este año. También esperaba recortes adicionales en 2027. Entonces, a menos que tengas muchos más recortes de tasas de los que se contemplan ahí, no creo que esto cambie nada con la trayectoria de la economía o con la trayectoria de la inflación en general. Cuando pienso en el motor más grande en el mercado hoy, la inteligencia artificial, no va a cambiar la otra ruta del auge de la construcción de IA. Así que, en mi mente, realmente no cambia nada fundamental.

Señalaste que los mercados bajaron esta mañana. Lo último que vi, el Dow estaba 325 puntos abajo esta mañana. Suena a mucho, pero al final del día, considerando que el Dow está en 49,000 y algo, eso es solo alrededor de 0.6, siete décimas de un por ciento. Así que, al final del día, realmente no es un movimiento tan grande. El mercado de bonos parecía indicar que el Tesoro de EE. UU. a 10 años solo estaba 3 puntos básicos más alto, en 4.2%. No es gran cosa. El DEXI, el índice del dólar, 3 décimas de un por ciento más débil. Entonces, al final del día, ahora mismo, el mercado realmente no está tan lejos. Y solo para poner, ya sabes, ese tipo de movimiento en contexto, si recuerdas, creo que era hace casi un año, cuando DeepSeek salió en los titulares. Tú y yo entramos en la mañana y las acciones estaban bajando 5% o más en premercado. Estábamos tratando de averiguar qué estaba pasando para que hubiera un movimiento así. Así que al final del día, no parece que el mercado realmente esté tan preocupado por esto por ahora.

Creo que más que cualquier otra cosa, esto es solo Dave cínico hablando aquí. A los medios les encanta este tipo de cosas. Le va a dar a los presentadores mucho de qué hablar hoy. Habrá muchos titulares sobre cómo esto podría afectar la independencia de la Fed, que en última instancia va a terminar dependiendo de la cantidad de sustancia que haya detrás de la investigación, de lo que se encuentre, de lo que no se encuentre y de si realmente hay algo ahí al final del día. Por ahora, en mi propia mente, lo voy a colocar en el campo de: sí, hay algo que vigilar a medida que se desarrolle, que, asumo, si es como cualquier otra actividad del gobierno, probablemente sea lento y probablemente tome mucho tiempo para desarrollarse. Así que lo estoy metiendo en la categoría de ruido por ahora. Pero, por supuesto, es algo que tendremos que contemplar con el tiempo, dependiendo de cómo se desarrolle.

**Dziubinski: **Un inversor ya ha tenido bastante en su plato mirando hacia adelante esta semana. Hay informes de inflación que salen. Y, por supuesto, la temporada de resultados comienza esta semana. Así que, empecemos hablando del CPI y PPI, cuyas cifras están programadas para publicarse esta semana. ¿Cuáles son las expectativas del mercado en términos de cifras de inflación?

**Sekera: **Lo último que vi, el consenso para el CPI, tanto en el nivel general como en el subyacente, apuntaba a un aumento interanual de 2.7%. Esencialmente, eso no cambia respecto al mes pasado, cuando el general era 2.7% y el subyacente 2.6%, así que realmente no se espera ningún gran cambio este mes frente al mes pasado. Mirando el PPI, ahora este: reportan en base mensual. Para el general, buscan un aumento de tres décimas de un por ciento, que también es igual al mes pasado. En el subyacente, buscan 0.2% en base mensual, o sea, arriba de 0.1%. Pero, realmente, en mi mente, no creo que ninguna de estas cifras indique un cambio en la tasa de inflación. No está mejorando, pero tampoco está empeorando en este punto.

**Dziubinski: **Entonces, recuérdanos, Dave, antes de que salgan estas cifras, ¿cuál es la probabilidad de un recorte de tasas en la reunión de la Fed a finales de enero?

**Sekera: **En enero, yo diría que la probabilidad ahora mismo está entre escasa y ninguna. Si miras las proyecciones de la Fed de la última reunión, pensé que saldría un pronóstico tipo “Goldilocks”, bastante equilibrado. Esperaban que la inflación siguiera bajando. Habían ajustado al alza sus expectativas de PIB más alto. En mi mente, desde esa reunión no ha habido noticias nuevas que deberían hacerles cambiar ese tipo de perspectiva. Probablemente me salte escuchar la Q&A de Powell. Volveré, quizá lea el acta. Tal vez cargue el acta en IA y busque ahí las conclusiones. Estoy seguro de que le harán muchas preguntas que intentarán tirarle en relación con esta investigación. Por supuesto, él va a estar limitado; no va a poder decir nada sobre eso. Eso sería tiempo perdido de todos modos. En mi mente, incluso antes de venir hoy, creo que probablemente solo quiere terminar con esto ya. Creo que quiere salir con el nivel de inflación mostrando que se está desacelerando. Quiere mostrar que la economía estaba bien encaminada cuando se fue. Probablemente incluso habría querido dejar la política de tasas sin cambios de todos modos. Así que, a menos que algo realmente exógeno cambie en los próximos meses, creo que solo quiere dejar la política monetaria donde está.

**Dziubinski: **¿Qué más, en el frente económico, estás vigilando esta semana, Dave?

**Sekera: **Voy a vigilar de cerca las ventas minoristas. Ahora no hablamos tanto de ventas minoristas. Típicamente no es un evento que mueva el mercado. Pero en mi mente, dado que el PIB es tan difícil de leer, especialmente como economía subyacente, digamos, fuera del auge de la construcción de IA, es muy difícil entender qué está pasando realmente. Creo que las ventas minoristas tienen una importancia especialmente mayor de lo habitual. Creo que estas son las cifras de ventas minoristas de noviembre. El consenso de titulares busca un aumento de cuatro décimas de un por ciento frente a un mes anterior plano. Buscan que las ventas minoristas subyacentes aumenten 0.2% frente a 0.1%. Entonces, si esas cifras salen, eso sería una señal bastante buena sobre el gasto de los consumidores de cara a la temporada de vacaciones. Y solo una cosa más para notar: el PIBNow de la Fed de Atlanta—otra vez, no necesariamente es una previsión per se—pero ese dato de PIBNow está diseñado para tomar las métricas económicas a medida que salen y armar un panorama de dónde estaría el PIB con base en esos datos. Eso estaba para el cuarto trimestre, ahora en 5.1%. Quiero decir, son cifras mucho más altas, ciertamente, de lo que cualquiera estaría pensando al entrar en este año o incluso en el año pasado, y mucho menos dentro del trimestre.

Dicho todo eso, yo tomaría ese número de titulares, o ese número de PIB, con un grano de sal bastante grande. Creo que va a estar sesgado bastante por las exportaciones menos importaciones, que es parte del cálculo del PIB. Las importaciones han estado disminuyendo, lo que, en el número del PIB, termina mostrando un impulso a corto plazo. Y, por supuesto, también tenemos el auge de la construcción de IA impulsando el PIB. Pero realmente estoy intentando asegurarme de entender qué está pasando con la economía subyacente, sobre todo. Esa fortaleza ahí, porque eso es lo que vamos a buscar a largo plazo. Sabemos que el auge de construcción de IA está en marcha. Pero como todo, eso solo va a durar una cantidad de tiempo determinada. Hasta que todos esos centros de datos estén en funcionamiento, en el punto en que tengamos suficiente oferta para satisfacer esa demanda de IA.

**Dziubinski: **Y también tenemos la temporada de resultados comenzando esta semana con los grandes bancos informando. Vamos a escuchar de JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC y Citigroup C, entre otros. ¿Cuáles son tus expectativas para los grandes bancos?

**Sekera: **En cuanto a los grandes bancos, creo que los números y la perspectiva que salga de ellos deberían verse muy bien. Creo que van a ser muy sólidos, muy positivos. No veo ninguna razón para que no puedan superar fácilmente cualquier guía que tuvieran. Creo que las perspectivas que compartan van a ser muy positivas y deberían tranquilizar al mercado. Creo que cada aspecto de la banca, cuando pienso en ello, se va a ver muy fuerte para el cuarto trimestre. Tenemos esta curva de rendimientos que se está empinando, lo que va a aumentar tus márgenes de ingreso neto por intereses. Esperamos que esa curva siga empinándose a lo largo del año. La economía ciertamente ha estado aguantando lo suficiente como para mantener los incumplimientos sin subir por encima de niveles históricos normalizados. Deberías ver una demanda bastante buena para la actividad crediticia. La actividad de banca de inversión y de trading va a estar relativamente alta en el cuarto trimestre. Estamos viendo que aumentan las fusiones y adquisiciones, así que eso será bueno para todos sus ingresos por comisiones que provienen de sus divisiones de banca de inversión. Y con los mercados prácticamente en máximos históricos, sus comisiones de administración de activos también se verán bastante bien. Así que diría que, a corto plazo, todo lo que pueda salir bien para un banco está saliendo bien para un banco.

**Dziubinski: **Entonces, hablemos de valoración, Dave, para los grandes bancos. ¿Cómo se ven de cara a los resultados?

**Sekera: **Desafortunadamente, en este punto, con todo saliendo bien y habiendo salido bien durante un tiempo ya, las valoraciones probablemente se hayan ido demasiado alto. Cuando miro a algunos de esos bancos, ya sabes, los mega-bancos, JPMorgan, Citibank, Wells Fargo: actualmente están valorados con 2 estrellas. Bank America es una acción de 3 estrellas, pero está justo en ese límite entre 2 y 3. Yo realmente lo miraría como una acción de 2 estrellas. Incluso U.S. Bank USB. O sea, si recuerdas, ese era nuestra elección. Desde la caída del Silicon Valley Bank en 2022. Eso fue una de nuestras selecciones que salió en ese momento. Incluso ahora mismo, sigue siendo una acción de 3 estrellas. Cuando miro el conjunto de nuestra cobertura de bancos regionales, de nuevo, todas las acciones de 2 o 3 estrellas. Así que, en mi mente, creo que el mercado ya ha descontado todas estas buenas noticias, si no más. Y no está descontando un ciclo económico mucho más normalizado durante los próximos tres a cinco años.

**Dziubinski: **Y también tenemos Taiwan Semiconductor, cuyo ticker es TSM, reportando esta semana. ¿Qué quieres escuchar sobre esto?

**Sekera: **Todo el mundo lo va a ver como una lectura temprana de inteligencia artificial. Por supuesto, su cliente más famoso será Nvidia NVDA, pero también fabrican semiconductores para AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, y así sucesivamente. Así que sospecho que en el cuarto trimestre siguen funcionando a máxima potencia. Su utilización probablemente está tan alta como puede estar. Están produciendo todo lo que pueden sacar. La demanda de cualquier cosa relacionada con IA y de cualquier cosa incluso tangencial relacionada con IA todavía está superando la cantidad de oferta. Así que espero un crecimiento de ingresos muy fuerte, y márgenes operativos altos. El mercado—vamos a escuchar su guía para el año. Eso también debería ser muy fuerte. Solo mirando nuestro modelo de analista durante el fin de semana, nuestro analista está pronosticando un crecimiento de ingresos del 17% para este año. Para ponerlo en contexto, eso sigue a un aumento del 32% el año previo, y un 34% el año anterior. O sea, incrementos enormes en el crecimiento de ingresos. Mira nuestro margen operativo: estamos viendo un aumento ahí. Actualmente modelamos un margen operativo de 49% en 2026. Eso estaría por encima del 4.8% en 2025, y por encima del 46% en 2024. Yo solo asumiría que, con lo caliente que está corriendo el auge de construcción de IA, en mi opinión, hay una probabilidad mucho más alta de que haya un repunte respecto a nuestras previsiones de ingresos y márgenes operativos que una desventaja.

**Dziubinski: **Entonces, dado eso, Dave, ¿crees que haya oportunidad en Taiwan Semiconductor antes de resultados?

**Sekera: **Probablemente no antes de resultados. Quiero decir, es una acción de la que hemos hablado varias veces. Fue una elección el episodio del 20 de junio de The Morning Filter. Ha subido 43% desde entonces, así que eso es suficiente para meterla en territorio de 3 estrellas. La acción cotiza casi justo en nuestro valor razonable hoy, pero de nuevo, creo que la miraremos si hay cambios a nuestro pronóstico y a nuestro valor razonable después de los resultados. Mi suposición es que probablemente todavía queda más al alza.

**Dziubinski: **Está bien. Hablemos entonces de alguna investigación nueva de Morningstar sobre acciones en noticias. La semana pasada, el presidente Trump anunció que está buscando un presupuesto de defensa de 1.5 billones de dólares para 2027. Y, por supuesto, las acciones de defensa reaccionaron al alza con esa noticia. ¿Cuál es el punto de vista de Morningstar?

**Sekera: **Bueno, primero que nada, con el aumento, o cuánto quiere aumentar el gasto en defensa. Yo diría, primero que nada, que también hay que tomar eso con un enorme grano de sal. El presidente Trump siempre empieza con lo extremo y luego negocia hacia abajo desde ahí. Así que, en este caso, quiero decir, tú y yo hemos hablado de acciones de defensa durante bastante tiempo. Hemos sido muy constructivos con el sector en general, hablando de varios de los diferentes vientos de cola detrás de esto. Ya habíamos delineado varias selecciones en el episodio del 19 de mayo de 2025. Delinamos varias acciones tipo “Trump trade”. Hablamos de cómo Trump negoció varios acuerdos en Arabia Saudita y Europa para comprar más equipo de defensa. La UE también está aumentando la cantidad de gasto en defensa como porcentaje del PIB. Así que, de nuevo, hay mucho viento de cola detrás del gasto en defensa en general. Pero, desafortunadamente, gran parte de esto probablemente ya se ha materializado. Así que, Huntington HII, que era una selección en nuestro podcast desde julio de 2024. Ahora es una acción de 3 estrellas. Subió bastante. De hecho, está casi en una acción de 2 estrellas en este punto. Lockheed Martin LMT, que fue una selección en nuestro programa del 3 de febrero de 2025. Esa también ahora está, prácticamente, justo en valor razonable. Espero que haya vientos de cola continuos aquí. Pensamos que el gobierno probablemente irá aumentando las entregas de jets F-35 con el tiempo. Northrop NOC, de nuevo, una selección del programa del 9 de junio, reiteró esa selección el 28 de junio. Así que, de nuevo, espera que el gobierno probablemente vaya ajustando el calendario para recibir los bombarderos B-21. Pero en este punto, con cuánto han subido, ahora cotizan a valor razonable o muy cerca de ese rango.

**Dziubinski: **El presidente Trump también emitió una orden ejecutiva la semana pasada que prohíbe que las empresas de defensa paguen dividendos o recompren acciones si se quedan atrás en contratos militares e inversiones en capacidad. ¿Qué significa eso para la defensa?

**Sekera: **Y de nuevo, esto muestra en cierta medida por qué hemos hablado de que yo espero más volatilidad este año. En este caso, no era volatilidad a nivel de mercado, sino sin duda volatilidad dentro de la industria de defensa en sí. Porque el día anterior, anunció que quería un presupuesto de defensa de 1.5 billones de dólares, y cuando soltó esa idea, las acciones se desplomaron. Todas las acciones de defensa se vendieron de manera considerable. Creo que esto es más retórica que cualquier otra cosa. No estoy necesariamente seguro de cómo podría implementarlo realmente. Creo que las empresas aún van a querer hacer lo que van a hacer al final del día. Desde nuestra perspectiva, no hubo impacto en las valoraciones intrínsecas a largo plazo de las empresas que cubrimos. Así que, en este punto, creo que probablemente sea principalmente fanfarronería. Pero, dicho eso, si el gobierno de Estados Unidos va a aumentar el gasto en defensa en una cantidad cercana a la que está hablando, incluso si fuera solo la mitad de eso, entonces todas estas empresas tendrían que desviar la cantidad de flujo de caja libre que generan hacia capex de crecimiento de todos modos. No me sorprendería ver que en realidad limiten de manera natural la cantidad de dividendos, ciertamente limiten el crecimiento de dividendos a corto plazo, y tengan que usar ese flujo de caja libre para construir esa nueva capacidad. En lugar de hacer recompras de acciones con las acciones ahora mismo, que están cotizando cerca de valor razonable, diría que eso probablemente es lo correcto. Porque creo que podrías generar mayores ganancias a largo plazo en valoración intrínseca aumentando capacidad en lugar de hacer recompras.

**Dziubinski: **Está bien. Entonces, yendo al grano, Dave, ¿hay alguna oportunidad en acciones de defensa hoy? Sonó como si todas hubieran subido bastante y estuvieran en sus valores razonables, si no un poco más allá. ¿Alguna acción atractiva aquí?

**Sekera: **Desafortunadamente, no. Como dije, creo que todas están prácticamente en acciones de 3 estrellas en este momento. Pero lo que sí diría es: si compraste cualquiera de estas en el pasado de año y medio a dos años, que es cuando hemos estado hablando de la industria de defensa, tampoco yo las vendería aquí. Cuando pienso en lo que está pasando en ese espacio, creo que probablemente aún queda más al alza por venir. Así que, aunque sean 3 estrellas, están cotizando cerca de valor razonable. Todavía creo que hay suficiente viento de cola, y probablemente nuevas noticias que podrían surgir y que nos hagan ver aumentos en el costo de capital (cost of equity). En el peor de los casos, a valor razonable, vas a ganar a lo largo del tiempo ese costo de equity, o mejor. Creo que probablemente hay más probabilidad de alza potencial en ver que ese presupuesto de defensa siga subiendo, no solo aquí en EE. UU., sino globalmente. Así que, de nuevo, esta es una situación en la que es una acción de 3 estrellas, pero yo aún creo que probablemente tiene más camino. Definitivamente esperaría a que se mueva hacia la categoría de 2 estrellas antes de pensar en hacer algún “profit-taking”.

**Dziubinski: **Está bien, entonces, manteniendo las grandes empresas de defensa, de acuerdo. Hablemos de una selección anterior tuya, Constellation Brands, que es el ticker STZ. La compañía informó resultados sólidos la semana pasada y la acción subió alrededor de 5%. Morningstar mantuvo su estimación de valor razonable de $220 en la acción. Dave, desglosa lo que parecía como buenas noticias.

**Sekera: **Bueno, creo que la semana pasada, cuando hablamos de los resultados que salían, probablemente el principal aprendizaje que tú y yo señalamos fue que el mercado realmente estaba buscando evidencia de una caída en la tasa de consumo de alcohol. Y ese consumo iba a empezar a estabilizarse, al menos a los niveles actuales, o incluso tener un pronóstico de empezar a mejorar un poco. Así que obtuvimos un poco de eso en las cifras. Si miras sus números, la cantidad de ingresos provenientes de cerveza solo bajó 1%. Eso es mucho mejor que la contracción del 5% en la primera mitad. Por supuesto, la cerveza, con sus marcas principales que son Corona y Modelo, creo que es como 90% de sus ventas. Así que, de hecho, esa es la categoría más importante a vigilar aquí. Los márgenes operativos se mantuvieron ahí. Creo que algunos de los nuevos lanzamientos de productos están empezando a despegar y, ciertamente, eso ayuda a compensar algo de la caída de la cerveza. Mirando lo que están haciendo con su flujo de caja libre, tienen un margen de flujo de caja libre muy grande. En los últimos tres trimestres, parece, hasta diciembre, recompraron $824 millones en acciones. Creemos que, dado el descuento al que cotiza la empresa, eso será valor-aditivo para los accionistas con el tiempo. Hicimos algunos ajustes aquí y allá en nuestro modelo. Bajamos nuestros ingresos en 3% para reflejar menor vino y licores, pero aun así manteniendo la cerveza plana. Hicimos un pequeño aumento a nuestro margen operativo, pero en general, al final del día, nuestro pronóstico de utilidades para este año sigue sin cambios. Así que, en general, no hay cambio en nuestra valoración intrínseca después del reporte de resultados.

**Dziubinski: **Ahora, la acción de Constellation Brands está subiendo alrededor de 15% desde sus mínimos a finales del año pasado. Dave, ¿lo peor ya quedó atrás? ¿Sigue siendo una selección?

**Sekera: **Es difícil decirlo. Es difícil saber con el consumo de alcohol, si de verdad esa tendencia a la baja—de todos modos, la tendencia a la baja—está detrás de nosotros, o si eso todavía va a continuar aquí en el corto plazo. Pero para inversores a largo plazo, creemos que la acción es atractiva aquí. La empresa tiene un amplio foso económico, Incertidumbre Media, y los fundamentos no están empeorando en este punto. La acción cotiza con un descuento del 33% respecto a su valor razonable y tiene un rendimiento por dividendo de 2.8%. Así que sigue siendo una acción de 5 estrellas: sigue viéndose atractiva. Esta es una donde yo creo que necesitas tener cierta fortaleza intestinal para aguantar esto hasta que empiece a mejorar, porque de nuevo, eso podría ser por trimestres, o podría tardar un par de años.

**Dziubinski: **Está bien. Nuestra pregunta de la semana también trata sobre Constellation Brands. La pregunta es de James, y James escribe: “Constellation ha reducido su exposición a Canopy CGC, pero me parece que la acción rendiría mejor sin ninguna exposición a Canopy. ¿Por qué la empresa no se despide de una inversión terrible?”

**Sekera: **Me comuniqué con Dan Su. Ella es la analista que cubre esta empresa para nosotros y realmente quería aterrizar directamente esa pregunta. Ella señaló que, en primer lugar, Constellation ha cancelado la mayor parte de la inversión que hicieron en Canopy. De hecho, también señaló que Constellation Brands se ha distanciado aún más de Canopy. Ya no tienen asientos en el consejo ahí. También han dicho que no van a invertir más en Canopy, al menos por ahora. Ahora bien, todavía poseen una participación bastante considerable del capital. Estimamos que es alrededor de 10% de Canopy mediante algunas acciones canjeables que ellos poseen. Hablando con ella, por lo que entiendo, en la llamada de resultados, la gerencia dijo que la participación en Canopy aún les da cierta visibilidad, cierta opcionalidad, en el mercado del cannabis. No indica que crean que el cannabis probablemente se convertirá en un foco de la empresa en el futuro cercano, pero de manera anecdótica, lo miré el fin de semana.

Tenemos una empresa de licores aquí en Chicago, con una serie de tiendas, llamada Binny’s. Busqué en su sitio web. Tienen 208 referencias (SKUs) de THC en su tienda. Así que, de manera anecdótica, creo que las bebidas con THC están empezando a captar interés en los consumidores en esas áreas donde está disponible. Veamos qué pasa con la legalización a nivel federal, impuestos, y cómo podrían o no cambiar las restricciones de distribución. Pero creo que es un mercado al que, al menos, te interesa tener visibilidad. Entonces, si parece que eso empieza a aumentar con el tiempo, Constellation Brands tiene la capacidad de involucrarse más en el mercado de bebidas con THC. Así que creo que es una buena idea que mantengan esa visibilidad. Aunque quizá no necesariamente tengan un interés económico enorme en comparación con el resto del tamaño de su empresa en esto ahora mismo.

**Dziubinski: **Está bien, entonces, bien. Invitamos a nuestros espectadores y oyentes a seguir enviándonos sus preguntas. Pueden contactarnos por nuestro buzón, que es themorningfilter@morningstar.com. Ahora, mencioné al inicio del programa que Dave está terminando los últimos detalles de su presentación integral sobre el mercado de 2026. De nuevo, esperamos que se registren para su seminario web este jueves. El enlace de registro está en las notas del programa. Pero Dave, vamos a destacar algunos puntos justo aquí, ahora mismo, empezando por las valoraciones. Así que, Dave, de cara al nuevo año, ¿el mercado estaba bastante bien valorado? ¿Y cómo deberían estar pensando los inversores sobre sus asignaciones a acciones en general hoy?

**Sekera: **En general, diría que todavía quieres estar en “market weight” en esa asignación objetivo basada en la dinámica de tu propia cartera al entrar al año. Al 31 de diciembre de 2025, el mercado amplio de EE. UU. estaba cotizando con un descuento del 4% frente a un compuesto de todas las valoraciones intrínsecas de nuestros analistas. Ahora bien, dicho eso, tengo que señalar que el nivel de infravaloración está muy concentrado; las acciones de mega-cap siguen haciéndose cada vez más grandes. Eso sesga cada vez más la valoración del mercado en general. En este punto, si yo hiciera el cálculo de valor razonable y excluyera Nvidia del mercado, solo estaríamos con un 2% de infravaloración en lugar de un 4% de infravaloración. Y luego, a partir de ahí, si también sacas Broadcom y Alphabet GOOGL, entonces el mercado estaría cotizando a valor razonable. Así que me gusta mucho la idea de tener una cartera con más forma de “barbell” hoy. Creo que todavía tienes que estar involucrado en inteligencia artificial y tecnología. Creo que necesitas asegurarte de tener esa exposición para conservar el potencial al alza que hay ahí. Todavía tienes mucho impulso, pero yo creo que también quieres compensarlo con acciones de muy alta calidad orientadas a valor, y poder equilibrar el potencial de volatilidad elevada que espero ver en 2026. De esa manera, si el mercado termina yéndose demasiado caliente por demasiado tiempo y empieza a cotizar con prima, puedes tomar ganancias. La mayoría de las ganancias probablemente estarán en todas esas acciones de IA y tecnología. Y luego puedes tomar eso y reasignarlo a acciones de valor, que probablemente se queden muy rezagadas. Y luego, al contrario, si tienes una caída fuerte del mercado, esperaría que las acciones de valor aguantaran mucho mejor hacia abajo. Y entonces podrías usar eso para financiar la compra de esas acciones de IA golpeadas cuando estén abajo 20%, 25%, 30%.

**Dziubinski: **Hablemos un poco más directamente sobre valoración entre estilos de inversión y capitalización de mercado. ¿Cómo deberían posicionarse los inversores dentro, digamos, del “style box” en el nuevo año?

**Sekera: **Bueno, primero que nada, por capitalización, las acciones de small-cap siguen siendo una de las partes más atractivas del mercado, cotizando con un descuento del 15% respecto a nuestro compuesto. Pero si recuerdas, al entrar en 2025 dijimos básicamente lo mismo. Señalamos que las acciones de small-cap estaban muy infravaloradas. Pero lo enmarcamos en ese momento diciendo que probablemente no sería probable que superaran hasta la segunda mitad de 2025, o incluso hasta finales de 2025. La razón es que normalmente las acciones de small-cap lo hacen mejor cuando la Fed empieza a suavizar su política monetaria, cuando bajan las tasas de interés a largo plazo, cuando la tasa de crecimiento económico ha tocado fondo y parece estar empezando a acelerarse. Y no esperábamos que esas tres cosas se alinearan hasta más adelante en 2025. Así que no vimos que las small-cap superaran realmente al mercado amplio hasta agosto, noviembre y diciembre del año pasado.

Ahora, mirando hacia adelante, es bastante difícil tener una visión sólida sobre cada uno de esos factores. Aun así pensamos, en general, que es más probable que la Fed siga relajando en 2026. Pero, de nuevo, podría no ser hasta, como, la mitad de este año. Aun así pensamos que las tasas de interés a largo plazo tienen margen para bajar. Pero cuando miro el 10 años al 4.20% realmente le está costando mucho caer a ese rango de bajo 4%. No ha podido pasar a ese nivel de 3% todavía, así que, de nuevo, esperamos que baje con el tiempo, pero por ahora, no necesariamente en esa dirección. La economía ha sido extremadamente difícil de medir y de entender qué está pasando realmente. Hablamos antes en el programa sobre el PIBNow de la Fed en 5% para el cuarto trimestre. La economía ha sido mucho más fuerte a lo largo de 2025 de lo que nuestro equipo de economía de EE. UU. estaba pronosticando al entrar el año. Grandes razones de eso: el auge del “buildout” de IA ha sido más grande de lo que habíamos pronosticado originalmente.

Dicho todo eso, sí creo que con el tiempo, las small caps tienen más probabilidades de seguir superando. En cierta medida, es solo porque ahí es donde están las oportunidades más infravaloradas. Las de gran capitalización también están infravaloradas. Pero como hablamos, es un valor muy concentrado, muy orientado en solo un par de acciones. Necesitas que esas acciones individuales funcionen para que funcionen las acciones de large-cap. Y luego lo mismo en crecimiento: está muy concentrado en solo un par de acciones. Así que estás dependiendo de que esas acciones funcionen para poder superar. Aquí notaría que las acciones de crecimiento están un 10% infravaloradas. Pero, de nuevo, si excluyes Nvidia de ese cálculo, entonces solo están un 4% infravaloradas. Y si excluyes Broadcom, entonces en realidad están un 4% sobrevaloradas. Así que solo ten en cuenta, antes de intentar sobreponderar el estilo de crecimiento en general, asegúrate de entender cuál es tu exposición total, especialmente a esas dos acciones, Nvidia y Broadcom, porque dado lo grandes que son, como porcentaje de tu exposición al mercado amplio, probablemente ya tienes muchas de esas acciones en esos ETFs o fondos mutuos de mercado amplio. Así que diría que, antes de meterte demasiado en cualquiera de esas, solo te asegures de entender cuáles son las dinámicas de riesgo/retorno de tu cartera completa basadas en IA y tecnología.

**Dziubinski: **Y luego, a nivel de sectores, Dave, rápido: ¿qué sectores deberían pensar los inversores en sobreponderar o infraponderar en función de la valoración?

**Sekera: **No quiero meterme demasiado a fondo en el extremo de uno de estos. El sector inmobiliario sigue siendo el más infravalorado, con un descuento del 12%. De nuevo, prefiero evitar el espacio de oficinas en zonas urbanas, pero el inmobiliario con características defensivas luce bien. Tecnología con un descuento del 11%. Así que, de nuevo, luce bastante bien aquí. Diría que en el cuarto trimestre revisamos bastante nuestras suposiciones para muchas de esas acciones, las más ligadas al auge de construcción de IA. Eso es lo que está impulsando el descuento ahí. Energía con un descuento del 10%. El sector energético realmente ha seguido rezagado mientras los precios del petróleo han bajado. Hablaremos sobre lo que significa el cambio de liderazgo en Venezuela para el sector energético en nuestro seminario web. Comunicaciones con un descuento del 9%. De nuevo, esa es la misma historia. Depende de cuáles sean nuestras valoraciones para Alphabet y Meta META. Esas dos empresas ahora representan 72% del sector. Excluyendo Meta, vemos algo de valor en algunos nombres tradicionales de comunicación también.

Y desde la perspectiva de infraponderación, consumo defensivo en general sigue con una prima del 9%. Ya hablamos de esto varias veces. Realmente está concentrado en 1-star-rated Walmart WMT y Costco COST. Las acciones de alimentos todavía lucen infravaloradas. Financieras. Hablamos antes de cómo los bancos, todo lo que pueda salir bien está saliendo bien. Pero que están cotizando cerca de valor razonable, si no dentro de territorio de sobrevaloración. Así que financieras en general con una prima del 8%, y por último industriales con una prima del 5%. Cualquier cosa relacionada con el auge de construcción de IA tiene valoraciones muy altas. Así que esas serán acciones que, cada vez que veamos esta desaceleración en la tasa de crecimiento para centros de datos, ciertamente corren riesgo. Yo prefiero mucho más estar en algunas de las industriales más tradicionales, especialmente las del área de commodities agrícolas.

**Dziubinski: **Bueno, expandamos un poco y hablemos más ampliamente sobre 2026. Ahora dices en tu reporte, al que pueden acceder los inversores en Morningstar.com, que probablemente veremos más volatilidad por delante por varias razones. Entremos en esas razones. La primera, por supuesto, tiene que ver con ese tema que ha estado impulsando tanto el retorno del mercado: la inteligencia artificial. Entonces, Dave, ¿cuáles son los riesgos aquí que podrían contribuir a la volatilidad del mercado?

**Sekera: **Para las acciones de IA, cualquier forma en que quieras medir las valoraciones ahí, están muy altas. Y en mi mente, creo que las acciones de IA requieren un crecimiento aún mayor para poder respaldar esas valoraciones actuales. Vamos a estar atentos a lo que indiquen las guías de capex de los hyperscalers cuando empiecen a reportar a finales de este mes y principios del próximo. La pregunta no va a ser cuánto va a crecer, sino si va a crecer lo suficiente para satisfacer al mercado. Dicho todo eso, cuando miras nuestro caso basado en IA, todavía hay potencial al alza por venir. Solo diría que si miras a Nvidia, tienen un par de productos nuevos saliendo. Si escuchas al CEO de la empresa y cómo él piensa sobre Nvidia y, específicamente, sobre que la IA en general pueda crecer en los próximos cinco años. Nuestras proyecciones de crecimiento siguen por debajo de lo que él plantea, así que si resulta que la trayectoria de crecimiento que él busca ocurre, todavía habría más al alza.

**Dziubinski: **También tenemos riesgos políticos y económicos que podrían llevar a cierta volatilidad en el mercado de valores el próximo año. Repásanos esos.

**Sekera: **Bueno, por supuesto, como ya hablamos con la Reserva Federal, tenemos un nuevo presidente que tomará las riendas en mayo. Así que veremos en junio qué impacto tendrá ese nuevo presidente o no tendrá en la política monetaria. Creo que veremos reanudación de todas las negociaciones de comercio y aranceles. Creo que para la primavera empezarán a verse muchos titulares, y mucha retórica saliendo. Tenemos el USMCA. Creo que Estados Unidos va a revisarlo nuevamente, tan pronto como en junio. Por supuesto, todavía tenemos que llegar a negociaciones más finalizadas con China, la UE y Canadá. Así que, de nuevo, pienso que gran parte de eso, aunque haya estado en silencio en los últimos un par de meses, probablemente empiece a calentarse otra vez. El economista de EE. UU. de Morningstar proyecta una desaceleración en la tasa de crecimiento en el primer y segundo trimestre. Así que yo creo que esa desaceleración en el crecimiento económico podría impulsar algo de volatilidad. Pensamos que la inflación probablemente va a correr más caliente de lo que el consenso del mercado está diciendo hoy. Nuestro equipo de economía cree que algunos de los impactos inflacionarios de los aranceles aún no se han reflejado plenamente en los precios. Podríamos ver eso reflejarse en los próximos un par de trimestres. Y, por supuesto, tendremos elecciones de medio término. Quiero decir, el ambiente político ya está tan caliente como lo está, y probablemente se pondrá aún más caliente a medida que nos acerquemos a las elecciones. Podrías ver que la administración Trump intenta impulsar tanta parte de su agenda como sea posible en los próximos meses, mientras todavía tenga el control del Congreso. Mucho de eso todavía tiene que llegar en la primera mitad, en estos próximos un par de trimestres de este año.

**Dziubinski: **Está bien. Y finalmente, Dave: ¿hay riesgos ahí afuera que tú estás viendo, pero que no crees que estén recibiendo tanta atención como deberían?

**Sekera: **Estoy intentando mantener el mayor ojo posible en los mercados de crédito privado. Por supuesto, el crédito privado ha sido la clase de activo de más rápido crecimiento en el mercado durante los últimos 15 años. Creo que el crédito privado, por sí mismo, ya es más grande que el mercado de préstamos apalancados o el de high yield individualmente. Pero aun así, cuando miro la investigación que sale de DBRS Morningstar, que es nuestra agencia calificadora subsidiaria, están señalando que están viendo que los fundamentos subyacentes se debilitan en muchas de estas empresas. Entonces, aumenta el apalancamiento, disminuye la cobertura; ciertamente esperan más rebajas que alzas en calificaciones, lo que requeriría capital adicional proveniente de sus patrocinadores de PE para mantener las cosas a flote. No necesariamente creo que esto vaya a explotar aquí a corto plazo, pero definitivamente lo estoy vigilando. Creo que esa es un área donde, si empiezas a ver demasiados incumplimientos, ciertamente podría reducir el apetito por riesgo en general. Tratar de entender qué está pasando con la economía china siempre es difícil, incluso en el mejor de los casos. Por lo que estoy viendo, probablemente está operando a un nivel más débil de lo que se esperaba. Tal vez la desaceleración del crecimiento se esté acelerando, así que voy a seguir viéndolo. Definitivamente seguiré atento a China en general. Otra área que vigilo son los bonos del gobierno japonés y el yen japonés. Si ese debilitamiento se acelera ahí, creo que eso también traería un riesgo sistémico negativo.

**Dziubinski: **Está bien. Bueno, suena a que tú y yo vamos a tener mucho de qué hablar en 2026. Cerremos el episodio de hoy de The Morning Filter con tus selecciones de esta semana. Esta semana, Dave nos trajo cinco acciones de la lista de selecciones del primer trimestre de los analistas de Morningstar que le gustan. Está bien, la primera selección de esta semana es SLB SLB. Danos lo más importante.

**Sekera: **Claro. Y para aquellos de ustedes que tienen un poco de canas en la cabeza, como yo, que eso sería Schlumberger, renombrada solo como SLB. Y esa era una acción que en realidad recomendamos hace casi un año, en el episodio del 10 de febrero de 2025 de The Morning Filter. Ya sabes, está en nuestra lista de mejores selecciones para energía. Solo señalaré que después de lo que pasó con Venezuela, esa acción se disparó. Ahora ha entrado apenas en territorio de 3 estrellas desde 4 estrellas, pero sigue teniendo un descuento del 10%. Es una empresa que calificamos con incertidumbre alta, principalmente por sus vínculos con el ciclo de commodities, pero no me preocupa Schlumberger o SLB más que las otras empresas de servicios petroleros. La calificamos con un foso económico estrecho, basado en ventajas de costos y costos de cambio.

**Dziubinski: **Ahora, como mencionaste, la acción de SLB está subiendo un poco, digamos alrededor de 12% desde la acción de EE. UU. en Venezuela. ¿Es parte de la razón por la que te gusta la acción hoy?

**Sekera: **Lo es. Cuando pienso en lo que necesita pasar en Venezuela, necesitas reconstruir esa infraestructura de producción petrolera, que no se ha mantenido en los últimos 20, 25 años. Así que van a ser proyectos muy grandes, muy duraderos. Creo que eso sin duda impulsó un sentimiento de mercado muy positivo para los servicios petroleros aquí. En el corto plazo, es decir, todas las acciones de servicios petroleros subieron, pero SLB sigue siendo la más atractivamente valorada. Halliburton, en este punto, solo está con un descuento del 5%. Eso fue una selección TMF el 10 de noviembre de 2025. Baker Hughes BKR está solo con 6% de descuento. Esa también fue una selección en el episodio del 17 de noviembre de 2025. Así que, a largo plazo, nuestro analista cree que SLB tiene la mayor cantidad y los mejores datos de servicios petroleros. Así que también es una acción donde pienso que esos datos se vuelven cada vez más valiosos cuando empiecen a entender cómo usar inteligencia artificial para mejorar la producción y extracción de petróleo.

**Dziubinski: **Mondelez International MDLZ es una de tus selecciones de acciones esta semana. Danos el pitch rápido de por qué.

**Sekera: **Creo que Mondelez podría ser una nueva selección del equipo de analistas este trimestre. Es una acción con 5 estrellas, cotiza con un descuento del 25% y tiene un rendimiento por dividendo de 3.6%. La calificamos con incertidumbre baja y un foso económico amplio; el foso económico amplio se basa en ventajas de costos y sus activos intangibles.

**Dziubinski: **Ahora, han sido varios años difíciles para la acción de Mondelez, entonces, ¿por qué piensas que ahora es el momento de comprar?

**Sekera: **Bueno, y también destacaría que han sido un par de años difíciles para todos los fabricantes de alimentos. Y en cierta medida, todos enfrentan el mismo tipo de presiones. Los volúmenes han estado bajo presión al mismo tiempo. Los costos han estado subiendo. Y les ha costado mucho trasladar esos aumentos de precio a hogares de ingresos bajos y medios, que han estado bajo presión por varios años seguidos por la inflación, mientras los incrementos salariales se quedan atrás frente a la inflación general. Cuando vemos Mondelez, nuestro analista señala que tienen marcas muy fuertes. De hecho, notaron que 70% de sus opciones de snacks están o manteniendo o ganando participación de mercado. Así que me gusta ver eso. Con los mercados de EE. UU. en máximos históricos y las valoraciones, en comparación con los parámetros históricos, también en máximos históricos, escuchas a mucha gente hablar de querer invertir en mercados emergentes. Así que creo que Mondelez te ofrece una combinación muy buena, si no la mejor, para tener exposición a mercados emergentes. Cuando miro estas empresas de alimentos, pienso que alrededor de 40% de sus ventas están en diferentes mercados emergentes, mientras que la mayoría de las empresas de alimentos de EE. UU. probablemente solo tengan entre 25% y 30%. Así que creo que esta es una forma de obtener exposición a mercados emergentes, pero haciéndolo a través de una empresa de EE. UU.

A más largo plazo, la gerencia busca un crecimiento de un dígito medio. Eso es mejor que lo que vas a ver en la mayoría de las otras empresas de alimentos más enfocadas en lo doméstico, que solo están buscando crecimiento de un dígito bajo. Mirando nuestro modelo aquí, solo en ingresos totales en la línea superior. Así que esperamos un crecimiento anual compuesto a cinco años de 3.8%, probablemente la mitad inflación y la mitad nuevos productos o crecimiento orgánico. Buscamos una normalización gradual de márgenes en los próximos tres años, volviendo al promedio histórico que hemos visto durante los últimos un par de años. Así que, con todo eso, estamos buscando una tasa de crecimiento de utilidades del 10% entre 2026 y 2029. Pero aun así, la acción solo cotiza a 17 veces nuestro estimado de utilidades para 2026.

**Dziubinski: **Está bien. Tu siguiente selección de esta semana es un nombre del que no creo que hayamos hablado antes. Si hemos hablado, ha pasado bastante tiempo. Es Alliant Energy LNT. Cuéntanos.

**Sekera: **Alliant es una acción de 4 estrellas con un descuento del 8%, y tiene un rendimiento por dividendo de 3.1%. La calificamos con incertidumbre baja y, prácticamente como cualquier otra entidad regulada, un foso económico estrecho basado en escala eficiente.

**Dziubinski: **Entonces, ¿Alliant es un juego sobre centros de datos?

**Sekera: **Más o menos, pero no del todo. Así que Alliant es una empresa de servicios públicos regulada. Es la matriz de otras dos empresas reguladas, Interstate Power and Light, así como Wisconsin Power and Light. Así que, en cierta medida, cada utility es una apuesta sobre IA. Mirando nuestra tasa de crecimiento de utilidades, el equipo de utilities ha dicho que esperan que la empresa, al menos, pueda cumplir con lo que ellos creen que es la línea superior de la guía de la gerencia: crecimiento de 5% a 7% durante 2027. Pero luego buscan crecimiento acelerado más allá de 2027. La empresa tiene un plan de inversión de capital de cuatro años de 13 puntos y $4 mil millones. Eso está arriba 24% respecto a su plan de cuatro años anterior. Y en cierta medida, gran parte de eso se debe a la construcción de centros de datos. Tienen varios proyectos diferentes en marcha. Esos se pondrán en línea durante los próximos un par de años. Más allá de 2028, al menos hay dos a cuatro proyectos adicionales que creo que también tienen planeados. En general, pensamos que este plan también está respaldado por una regulación muy constructiva en su subsidiaria operativa. Así que se ve bastante bien desde distintos mercados, pero no necesariamente concentrado solo en ser una apuesta de IA.

**Dziubinski: **Tu siguiente selección esta semana es Omnicom Group OMC. Danos las métricas clave de este caso.

**Sekera: **Seguro. Omnicom es una acción de 4 estrellas, cotiza con un descuento del 31% y tiene un rendimiento por dividendo de 3.7%. Calificamos a la empresa con una Calificación de Incertidumbre Alta. También la calificamos con un foso económico estrecho basado en activos intangibles.

**Dziubinski: **La acción está abajo más de 20% desde sus máximos de 2024. ¿Qué ha estado pasando en la empresa y por qué te gusta la acción hoy?

**Sekera: **Para quienes no lo sepan, Omnicom es una de las agencias de publicidad globales más grandes. Ofrecen servicios de publicidad tanto tradicional como digital. Así que, lo que esperarías: diseño creativo, investigación de mercado, analítica de datos, colocación de anuncios, relaciones públicas, todo ese tipo de cosas. Pero en cierta medida, esta empresa—y realmente todas las otras empresas de anuncios—se han agrupado en esa categoría amplia de mercado donde el mercado está pagando valoraciones más bajas porque cada vez es más difícil discernir cómo es posible que la inteligencia artificial interrumpa o no el modelo de negocio con el tiempo. Específicamente, puedes ver cómo la IA podría interrumpir la parte de creación y producción publicitaria de su negocio. Creo que esta es probablemente parte de la razón por la que la empresa se fusionó con Interpublic, IPG, que era otra agencia publicitaria global.

Al final del día, todavía pensamos que se necesitan empresas de publicidad. Seguimos pensando que la gente que necesita anunciarse necesita ayuda para desarrollar realmente ese enfoque omnicanal de la publicidad y el marketing. Con todo lo que está pasando tanto en el espacio tradicional como en el digital, y con la inteligencia artificial ya en funcionamiento, se ha vuelto cada vez más y más complejo. Creo que esta es probablemente una industria en la que necesitas suficiente escala para poder competir. Creo que por eso estamos viendo consolidación en esta industria. Y, de hecho, no me sorprendería ver todavía más consolidación. Ahora llaman a este sector el Big Five, con la publicidad del Big Five. Era el Big Six antes de la fusión entre Omnicom e IPG. Omnicom, mirando su pronóstico, probablemente es bastante conservador. Crecimiento de ingresos a cinco años: la tasa de crecimiento anual compuesta es solo 2.1%. Los márgenes han estado bajo presión. Estaríamos buscando que esa presión de márgenes se alivie. Pero no estamos buscando que esos márgenes vuelvan a los niveles previos a la IA. Buscamos ese cambio permanente hacia abajo en los márgenes operativos. Solo buscamos un promedio de 10% entre 2022 y 2024. Fue 13.7%. Así que, en general, solo buscamos que el crecimiento de utilidades promedie 8.3% de 2026 a 2029, pero la acción solo cotiza a 15.5 veces nuestro estimado de utilidades para 2026.

**Dziubinski: **Está bien. Entonces, tu selección final de esta semana es Albemarle ALB. Repasemos los aspectos destacados.

**Sekera: **Albemarle es una acción de 4 estrellas con un descuento del 19% y un rendimiento por dividendo de 1%. Ahora bien, la calificamos como Muy Alta en nivel de incertidumbre. Así que, esta es, creo, probablemente la mejor adecuada para una parte más especulativa de tu portafolio de inversiones. Y calificamos a la empresa con un foso económico estrecho basado en sus ventajas de costos.

**Dziubinski: **Ahora, como sugiriste, Albemarle ha sido una acción excepcionalmente volátil. Entonces, dado eso, ¿por qué es una selección, Dave?

**Sekera: **En general, Albemarle ha sido por mucho tiempo nuestra acción preferida para jugar a la dinámica de crecimiento de demanda de largo plazo que vemos para el litio. Y la empresa específicamente posee dos de los sitios de producción de litio de menor costo y de la más alta calidad. Nuestra tesis original para el litio, con la que comenzamos hace un par de años, fue que para 2030, dos tercios de toda la producción global de autos nueva estaría electrificada, ya sea híbrida o de vehículo eléctrico a batería. Y cuando miras la cantidad de litio que se está produciendo, la cantidad de litio que está programado para entrar en línea en los próximos años, pensamos que el litio va a estar con suboferta en comparación con la demanda, y eso mantendrá los costos por encima del costo marginal de producción. Y al ser un proveedor de bajo costo, esta empresa estaba bien posicionada. Originalmente, los precios del litio se dispararon en 2021 y 2022, y, de hecho, Albrmarle se excedió demasiado. En noviembre de 2021 era una acción de 2 estrellas y luego empezó a desplomarse conforme la tasa de aumento en la demanda de EV se desaceleró, entraron nuevas fuentes y los precios del litio se golpearon durante varios años seguidos.

Hablamos de esto en noviembre de 2023. Fue una selección en The Morning Filter. Yo probablemente llegué demasiado temprano a esa llamada. El litio y Albemarle siguieron cayendo en los meses posteriores. Sin embargo, desde entonces, nuestra tesis de largo plazo sobre el litio—oferta y demanda—se ha mantenido verdadera con el tiempo. Así que ahora, parece que los precios del litio tocaron fondo el pasado agosto. Pasamos por la parte baja. En este punto, la acción en realidad está ligeramente arriba desde cuando la recomendamos por primera vez en noviembre de 2023. En realidad, la reiteramos como selección en el episodio del 25 de agosto de The Morning Filter. Así que, en este punto, parece que para nosotros los precios del litio han caído lo suficiente como para que muchos de los proyectos nuevos que estaban programados para entrar en línea se hayan pausado. Los precios no han subido lo suficiente todavía como para empezar a llevar esos proyectos a la realidad. Ahora estamos empezando a ver más demanda proveniente del almacenamiento de baterías para servicios públicos a raíz de las construcciones de centros de datos. Así que creo que eso va a ser un buen viento de cola también en el corto a mediano plazo. Entonces, en general, a medida que los precios se recuperan desde esos mínimos, creemos que Albemarle está muy bien posicionada para tener un crecimiento de utilidades muy fuerte en los próximos un par de años.

**Dziubinski: **Está bien. Bueno, gracias por tu tiempo esta semana, Dave. Los espectadores y oyentes que quieran más información sobre cualquiera de las acciones de las que habló Dave hoy pueden visitar Morningstar.com para más detalles. Esperamos que se unan a nosotros el lunes 26 de enero para nuestro próximo episodio de The Morning Filter. Lo transmitiremos a las 9 a.m. hora del Este, 8 a.m. hora Central. Mientras tanto, por favor den like a este episodio y suscríbanse. Cuídense.