Anhui Heli | Comentario del informe anual 2025: ingresos en el extranjero +20%, los beneficios se ven afectados de manera temporal por la expansión del sector de logística inteligente

（来源：新Perspectivas de manufactura avanzada）

【Wu Wu Maquinaria】Zhou Ershuang 13915521100/ Li Weny i/ Wei Yijie 18859277905/ Qian Yaotian/

Huang Rui/ Tan Yixin/ Tao Ze

Clasificación de inversión: Comprar (mantener)

1  Los ingresos en el extranjero interanual +20% impulsa el crecimiento; la utilidad se ve afectada de forma transitoria por la logística inteligente

En 2025, la empresa logró ingresos operativos de 1.22B de RMB, un +11% interanual; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 110M de RMB, -9% interanual; el beneficio neto atribuible “después de deducir” (excluyendo partidas no recurrentes) fue de 10.4 mil millones de RMB, +0.2% interanual. Por regiones, en 2025 la empresa registró ingresos de 108/390k de RMB en el mercado nacional y en el exterior, respectivamente, con variaciones interanuales de +4%/+20%; el mercado exterior fue el principal motor impulsor. El beneficio neto atribuible a la controladora en 2025 fue ligeramente inferior a lo esperado, principalmente debido a: i) el segmento de logística inteligente se encuentra en la etapa de expansión del negocio; ii) disminuyeron los ingresos por inversiones, como subvenciones gubernamentales y otros ingresos, así como los rendimientos de activos financieros a valor razonable a través de resultados, en conjunto una reducción aproximada de 1.1 mil millones de RMB.

2  Con el aumento de la proporción de exportaciones, el margen bruto se mantiene estable

En 2025, el margen bruto sobre ventas de la empresa fue del 23.5%, +0.2 pct interanual; el margen neto de utilidad sobre ventas fue del 7.3%, -1.3 pct interanual. La caída del margen neto se debió principalmente a la disminución de otros ingresos (como subvenciones gubernamentales) y de ingresos por inversiones (rendimientos de activos financieros a valor razonable a través de resultados) (impacto en el margen neto: -0.8 pct) y al aumento de la tasa de gastos (impacto en el margen neto: -0.6 pct). Por regiones, los márgenes brutos en el mercado nacional y en el exterior fueron de 17.8%/30.1%, con variaciones interanuales de -3.5/+4.3 pct, respectivamente; en ventas internas se vio afectado por el aumento de la competencia. En 2025, la tasa de gastos del período de la empresa fue del 15.3%, +0.6 pct interanual, de los cuales la tasa de gastos de ventas/administración/I+D/financieros fue de 5.5%/3.2%/6.7%/ -0.1%; las variaciones interanuales fueron de +0.5/-0.2/+0.5/-0.2 pct, respectivamente. Con la expansión del segmento de logística inteligente, los gastos de ventas y de investigación y desarrollo crecieron con mayor rapidez.

3  En 2026, la exportación sigue siendo el principal motor; prestar atención al avance del segmento de logística inteligente de la empresa

En 2025, las ventas del sector de carretillas elevadoras alcanzaron 1.45 millones de unidades, +13% interanual; el crecimiento fue equilibrado tanto en el mercado interno como en el externo. Las ventas totales de carretillas elevadoras de Hefei (合力叉车) fueron 390 mil unidades, +16% interanual, de las cuales las exportaciones fueron 150 mil unidades, +20% interanual, lo que supera a la industria con un α. De cara a 2026, con una base baja en el mercado interno, se mantendrá un crecimiento estable; y en el exterior, tras finalizar el proceso de “desinventario” en Estados Unidos y Europa, con el alto precio del petróleo, se destaca la relación costo-eficiencia de las carretillas elevadoras de litio de China; además, el aumento de participación y la sincronización de la “reparación” de β convergen, por lo que el negocio principal de carretillas elevadoras de la empresa podría mantener un crecimiento estable. Al mismo tiempo, la empresa se adapta a la gran tendencia de la automatización sin personal en la manufactura y en la logística: realiza un posicionamiento anticipado y, en colaboración con Huawei, crea el “Laboratorio Tiangong”, y con el Centro Avanzado de Jianghuai establece el “Laboratorio Tianshu”.

En 2025, los ingresos del segmento de logística inteligente crecieron 69% interanual; los pedidos firmados del año aumentaron 45% interanual. Posteriormente, el nuevo producto de robots de manipulación corporal (具身搬运机器人) y la implementación de los pedidos actuarán como catalizador continuo para el desempeño y la valoración de la empresa.

Predicción de ganancias y clasificación de inversión

El segmento de logística inteligente de la empresa irá materializando gradualmente la rentabilidad del desempeño, construyendo una segunda curva de crecimiento y abriendo espacio de crecimiento. Sin embargo, considerando: i) que este segmento aún se encuentra en la etapa de crecimiento y los gastos de I+D y de ventas son un gasto rígido; ii) que en 2026 habrá mucha volatilidad en el tipo de cambio y en los precios de las materias primas, por prudencia ajustamos el beneficio neto atribuible a la controladora de la empresa para 2026-2028 a 13.4 (valor original 15.2)/ 15.0 (valor original 16.4)/ 17.2 mil millones de RMB. El PE correspondiente al valor actual de mercado es, respectivamente, 12/11/10X. Se mantiene la calificación de “Comprar”.

Aviso de riesgos

Deterioro del panorama competitivo, conflictos geopolíticos, aumento de precios de las materias primas.

Equipo de Wu Wu Maquinaria

Equipo de investigación de Wu Wu Maquinaria

Honores

2024 Mejor analista en Nuevos Riquezas (新财富) Industria de maquinaria 4.º lugar

2024 Analista de primera línea Wind Industria de maquinaria 1.º lugar

2023 Mejor analista en Nuevos Riquezas (新财富) Industria de maquinaria 4.º lugar

2023 Analista de primera línea Wind Industria de maquinaria 1.º lugar

2022 Mejor analista en Nuevos Riquezas (新财富) Industria de maquinaria 3.º lugar

2022 Analista de primera línea Wind Industria de maquinaria 2.º lugar

2021 Mejor analista en Nuevos Riquezas (新财富) Industria de maquinaria 3.º lugar

2021 Analista de primera línea Wind Industria de maquinaria 1.º lugar

2020 Mejor analista en Nuevos Riquezas (新财富) Industria de maquinaria 3.º lugar

2020 Premio Bola de Cristal para analistas del lado vendedor Industria de maquinaria 5.º lugar

2019 Mejor analista en Nuevos Riquezas (新财富) Industria de maquinaria 3.º lugar

2017 Mejor analista en Nuevos Riquezas (新财富) Industria de maquinaria 2.º lugar

2017 Premio “NiuNiu” (金牛奖) al mejor analista de la industria de equipos de alta gama 2.º lugar

2017 Premio Bola de Cristal para analistas del lado vendedor Industria de maquinaria 5.º lugar

2017 Cartera mensual Industria de maquinaria 1.º lugar en tasa de rendimiento excedente anual

2016 Mejor analista en Nuevos Riquezas (新财富) Industria de maquinaria 4.º lugar

2016 Premio “NiuNiu” (金牛奖) al mejor analista de la industria de equipos de alta gama 4.º lugar

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