Las evaluaciones institucionales indican que el impacto externo en el margen se está debilitando, y el mercado volverá a valorar en función de los fundamentos empresariales.

报道员：安仲文，《证券时报》

随着二季度来临，海外不确定因素与地缘冲突对市场的冲击逐渐减弱，公募基金的关注重点重新回归企业内在价值。多家基金公司研判，市场最剧烈的估值调整阶段或已过去，未来行情将更紧密地围绕基本面展开。面对一季度业绩显著分化、重仓股普遍承压的局面，公募在坚守科技主线的同时，更加注重盈利的确定性，并借力高股息资产平滑组合波动，为二季度布局指明方向。

基金迎估值压缩挑战

2026年一季度，公募基金整体投资难度显著加大，基金业绩呈现明显分化。在外部环境与产业链波动影响下，多数重仓股遭遇估值压力，抱团科技股普遍调整，仅有少数布局于存储等细分赛道，且持仓相对分散的产品实现突出表现。

其中，全市场主动权益类基金一季度冠军凭借在存储板块的集中布局斩获60%的收益率，而排名次席的同主题基金收益率与之相差达23个百分点，凸显即便在同一科技赛道内，基金业绩也呈现显著落差。这也反映出，在整体市场承压的背景下，仅靠少数高景气细分方向难以扭转公募投资整体面临的挑战。

以港股方向的主动权益QDII为例，该类基金在一季度普遍表现平平，多数产品在微利与亏损间徘徊，与整体表现相对较强的全球科技类QDII形成对比。业绩领先的QDII产品多重仓美股、亚太等市场的半导体与存储龙头，如美光科技、闪迪、台积电、三星、SK海力士等。

另外，仅有少数QDII基金通过高股息、低估值策略实现正收益。这些产品多偏重金融、能源等传统蓝筹板块，回避高弹性的科技成长股，反映出在当前市场环境下，机构对港股成长股的估值风险仍持审慎态度。

回归基本面定价

随着全球风险偏好逐步回落，基金重仓股持续面临估值压力。多位公募人士认为，二季度，市场在逐步消化地缘与宏观风险后，外部波动对股价的冲击边际减弱，企业盈利与基本面的确定性重新成为定价核心。

创金合信基金首席经济学家魏凤春判断，中东冲突推升能源溢价，能源、公用事业具备盈利刚性和避险价值；资金从高估值成长转向低估值防御，体现出短期优先安全、中长期仍聚焦产业升级的逻辑。4月虽存在局势降级窗口，但地缘格局已发生深刻改变，能源安全、代理人冲突等问题将长期存在，后续需动态跟踪关键变量，以此把握资产配置节奏。

长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，美伊冲突是引发一季度A股调整的重要因素。一方面地缘局势僵持推高油价中枢，另一方面市场结构随冲突烈度快速轮动，局势紧张时防御资产占优，情绪缓和后科技股又迎来修复。

他表示，地缘局势走向与一季报业绩，将是决定二季度资金布局的核心变量。当前市场情绪指标已显现底部信号，若地缘压力缓解，资金做多共识有望凝聚；而一季报若能提供明确的景气线索，也将提升资金对高景气方向的配置意愿。

易方达基金指数研究员刘方元表示，2026年二季度选股应回归基本面，重点把握业绩确定性和兑现路径。以恒生科技为代表的成长板块，仍是确定性相对更高的方向。AI产业正从投入阶段走向商业化落地，云计算、算力及互联网平台应用等领域产业景气度较高，业绩可追踪性增强，在当前环境下表现相对稳定。同时，具备稳定现金流和分红能力的高股息板块，可作为组合重要补充，在利率偏高、市场波动加大时提供防御性。

科技仍是配置主线

在二季度的投资赛道选择上，科技板块仍是多家公募机构配置的核心方向。

魏凤春以张雪机车在WSBK葡萄牙站斩获双冠为例，看好中国高端制造与AI赋能出海的长期优势。他认为这一突破打破了欧美日品牌数十年垄断，是中国制造从低端内卷走向高端外卷的标志性事件，也印证了以高端制造为引擎的朱格拉周期趋势明确。设备更新与产业升级共振，制造业正从存量博弈转向增量突破，短期扰动不会改变中长期技术突围的方向。

刘方元则看好三大方向。首先是AI及相关科技产业链，包括云计算、算力基础设施和互联网平台，受益于AI商业化推进；其次是互联网平台与数字经济领域，依托用户、数据和场景优势，具备较强的AI应用转化能力；最后是高股息板块，涵盖金融、公用事业、能源等现金流稳定的公司，在市场震荡中具备配置价值。

摩根士丹利基金相关人士同样强调，AI仍是科技板块核心，后续更多依靠业绩催化。尽管AI板块受美股科技股波动影响，但整体业绩确定性较强。OpenClaw带动Token需求激增，国内平台调用量出现十倍增长，相关产品涨价趋势已持续数月，中东局势进一步强化涨价预期，即便后续地缘压力缓和，这一趋势也难逆转。内需相关品种即将迎来业绩验证，部分标的已率先走出底部。