¿Seguirán los bancos centrales de varios países vendiendo oro? La variable clave es la situación en Oriente Medio

Pregunta a la IA: ¿Cómo influye la situación en Oriente Medio en la evolución futura del precio del oro?

Algunas autoridades bancarias centrales están iniciando “ventas tácticas” de oro.

Los datos publicados por el Banco Central de Turquía el 2 de abril muestran que, para hacer frente a la escasez de energía provocada por el conflicto en Oriente Medio y a la presión de depreciación de la moneda local, durante las casi dos semanas hasta el 28 de marzo, el país vendió rápidamente cerca de 120 toneladas de oro. El Banco Central de Polonia también propuso a principios de marzo un plan para vender parte de sus reservas de oro con el fin de recaudar alrededor de 13.000 millones de dólares en gastos de defensa. Además, según las estadísticas de la World Gold Association, el Banco Central de Rusia ha vendido acumuladamente 15 toneladas de oro en los dos primeros meses de este año.

La estrategia de compra de oro de los bancos centrales de varios países se ha desplazado de dirección, lo que también ha desordenado los planes de algunas instituciones para aprovechar la oportunidad y comprar en “bajadas”. El nuevo tira y afloja entre fuerzas alcistas y bajistas continúa, y el precio spot del oro en Londres cayó continuamente desde 5.200 dólares por onza hasta que, el 23 de marzo, llegó a caer temporalmente a 4.098 dólares por onza; la caída acumulada del mes alcanzó el 11,5%. Después, el mercado se recuperó en cierta medida y, a fecha del 6 de abril, los precios de los futuros y del spot de oro superaron conjuntamente los 4.700 dólares por onza.

Sin embargo, la reducción de tenencias de oro por parte de unos pocos bancos centrales en la actualidad sigue siendo “táctica” y “temporal”, y aún no se ha formado una tendencia sistemática. El informe de investigación macro de Lianhe Minsheng indica que las ventas de oro de bancos centrales como el de Turquía, Polonia y Rusia obedecen más a la consideración de “seguir la tendencia” y “aliviar temporalmente una crisis fiscal”, y no alteran la lógica a largo plazo que impulsa la subida del precio del oro: “debilitamiento de la credibilidad del dólar” y “mayor compra de oro por parte de los bancos centrales”.

No obstante, hay que tener en cuenta lo siguiente: si el cierre de la Estrecho de Ormuz se extiende a largo plazo y se prolonga, y si el precio del petróleo se mantiene en niveles altos, podría desencadenar una reacción en cadena de ventas de oro. “Aquellas economías con alta dependencia del petróleo crudo, reservas exteriores tensas y una elevada proporción de reservas de oro se convertirán en zonas potencialmente de alto riesgo de ventas”, señaló a un periodista de Primera Financiera un participante del mercado.

Los grandes compradores de oro se ven obligados a vender

Según los datos publicados por el Banco Central de Turquía, a lo largo de una semana hasta el 28 de marzo, las reservas de oro del país disminuyeron 69,1 toneladas; en las dos semanas anteriores se redujeron acumuladamente 118,4 toneladas. Esto hizo que el total de reservas de oro de Turquía bajara a 702,5 toneladas. De ese total, más de la mitad se realizó mediante operaciones de swap para canjear oro por divisas, es decir, usando el oro como garantía para obtener liquidez en dólares y, al vencer, canjeándolo de nuevo.

El Banco Central de Turquía afirmó que el uso del comercio de oro para reducir el impacto del conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán en la economía consiste en gran parte en swaps de oro por divisas con vencimiento: cuando llega el vencimiento, esta parte del oro volverá nuevamente a las reservas del banco central.

El informe de investigación macro de Lianhe Minsheng indica que el shock en la oferta de precios del petróleo ha intensificado el desequilibrio de la cuenta corriente; la lira turca acelera su depreciación, obligando al banco central del país a vender oro para obtener liquidez en divisas. El efecto “balancín” entre las reservas exteriores y las reservas de oro ya está ocurriendo.

Desde que estalló el conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán, el índice del dólar se disparó y la lira turca frente al dólar registró continuamente nuevos mínimos históricos, llegando incluso a caer hasta 44,35:1, mientras el capital extranjero se retiró masivamente de los mercados de acciones y de bonos. Al mismo tiempo, Turquía depende de importaciones de petróleo crudo en aproximadamente un 90%, y después de que el precio del petróleo superara los 100 dólares por barril, los costes energéticos aumentaron de forma significativa.

A 30 de marzo, Turquía ya había utilizado de forma acumulada 44.300 millones de dólares en reservas de divisas para estabilizar el tipo de cambio de la lira, lo que provocó una caída notable de sus reservas netas de oro. En la semana del 20 de marzo, el total de reservas internacionales del país era de 1774,5 millones de millones de dólares; tras los ajustes por swaps, las reservas netas bajaron a 430.000 millones de dólares, lo que muestra que las autoridades siguen interviniendo de manera continua en el mercado de divisas.

La gran escala de ventas de oro también contrasta claramente con su compra activa de oro de los últimos 4 años. Entre 2022 y 2025, el Banco Central de Turquía acumuló 325 toneladas adicionales de oro, lo que llevó a que sus reservas de oro alcanzaran 603 toneladas a finales de 2025, con una valoración aproximada de 1350 millones de dólares.

El Banco Central de Rusia comenzó a vender oro ya en enero de este año. Según estadísticas de la World Gold Association, en enero de 2026 el Banco Central de Rusia vendió 9 toneladas de oro, convirtiéndose en el mayor vendedor neto del mes; en febrero continuó vendiendo netamente 6 toneladas.

La estrategia cambiante del gran comprador de oro, el Banco Central de Polonia, también llama la atención. El 4 de marzo, el Banco Central de Polonia propuso que, mediante la venta de parte de sus activos de aproximadamente 550 toneladas de reservas de oro, se recaudara hasta 48.000 millones de zlotys polacos (moneda oficial de Polonia; equivalen aproximadamente a 13.000 millones de dólares) para respaldar la construcción de defensa.

Sin embargo, menos de dos meses antes, el 20 de enero, el Banco Central de Polonia había anunciado que, por “razones de seguridad nacional”, había aprobado un nuevo plan de compra de oro de hasta 150 toneladas, con el objetivo de que la cantidad total de reservas de oro alcanzara 700 toneladas y colocara a Polonia entre los 10 bancos centrales con más reservas de oro del mundo. Un informe de la World Gold Association muestra que el Banco Central de Polonia impulsó la mayor parte de las actividades de compra de oro de febrero: compró 20 toneladas, con lo que sus reservas totales de oro llegaron a 570 toneladas; la proporción sobre el total de reservas subió hasta el 31%.

La tendencia de aumento aún no se ha revertido

En los últimos 4 años, los bancos centrales de cada país han sido compradores clave en el mercado del oro.

Datos de la World Gold Association muestran que, entre 2022 y 2024, el volumen medio anual de compra de oro de los bancos centrales mundiales superó de forma consecutiva las 1.000 toneladas durante tres años, aproximadamente el doble del volumen medio anual del periodo de diez años anterior. Incluso en 2025, cuando el precio del oro siguió marcando máximos históricos, la compra de oro por parte de los bancos centrales mundiales siguió siendo de 863 toneladas, aproximadamente el 17,3% de la demanda mundial de oro de ese año.

Aunque algunas autoridades monetarias han mostrado reducciones recientemente, aún no se ha revertido el patrón general de compra. El boletín mensual de compras de oro de los bancos centrales de febrero, publicado por la World Gold Association el 2 de abril de 2026, muestra que ese mes los bancos centrales realizaron compras netas de 19 toneladas de oro, por debajo del promedio mensual reportado de 26 toneladas en 2025, pero con una recuperación frente a las 5 toneladas de compras netas del mes de enero.

El ritmo de compra de algunos bancos centrales no se ha detenido. Entre ellos, la República Checa ha mantenido compras netas durante 36 meses consecutivos; China también ha incrementado sus tenencias durante 16 meses consecutivos: desde noviembre de 2024 hasta febrero de 2026, acumuló compras de 44 toneladas; Uzbekistán, por su parte, mantiene compras netas durante 5 meses consecutivos.

Los analistas de UBS, Joni Teves, en su informe de investigación publicado el 2 de abril, consideran que la probabilidad de que los bancos centrales realicen un giro estructural y una gran escala de ventas de oro es extremadamente baja; estiman que el volumen total de compras de oro en todo 2026 será de aproximadamente 800 a 850 toneladas, ligeramente inferior al nivel de 2025, y lo describen más como “ir más despacio” que como una reversión de tendencia.

El profesor de la Escuela Superior de Finanzas de la Universidad Jiao Tong de Shanghái y ex economista senior de la Reserva Federal, Hu Jie, señala que, para algunos países, obtener ingresos en divisas mediante operaciones de compraventa de oro puede convertirse en una de las consideraciones de política. En un contexto en el que el precio del oro se mantiene alto, una reducción moderada de tenencias puede considerarse en la actualidad como un ajuste técnico basado en la volatilidad del mercado.

Los fondos de cobertura reducen tenencias con antelación

Algunas autoridades monetarias han pasado de “grandes compradores” a “grandes vendedores”, lo que ha tenido un impacto directo en el mercado del oro.

A lo largo de todo marzo, el precio de los futuros de oro en COMEX cayó acumuladamente más de un 11%, y el contrato principal llegó a tocar un mínimo de 4.100 dólares por onza. La Commodity Futures Trading Commission de Estados Unidos (CFTC) muestra que, a la semana del 24 de marzo, las instituciones de gestión de activos —principalmente los fondos de cobertura de Wall Street— redujeron posiciones netas largas de opciones de futuros de oro por 1,3144 millones de onzas, estableciendo el mayor récord de reducción semanal de todo el mes.

Las señales de salida de los inversores también son evidentes. Desde que el precio del oro tocó un pico temporal y luego retrocedió a partir del 2 de marzo, la tenencia de los principales ETF de oro del mundo ha seguido disminuyendo. Entre el 2 y el 26 de marzo, cuatro grandes ETF de oro, como SPDR, iShares, PHAU y SGBS, redujeron en conjunto más de 75 toneladas. El aumento de la volatilidad del mercado debilitó la experiencia de mantener el producto, lo que llevó a los inversores a tomar beneficios y recomprar, alineándose con la reducción de posiciones por parte de las instituciones.

Los participantes del mercado mencionados analizaron para Primera Financiera que los fondos de cobertura de Wall Street creen que el precio del oro se enfrenta a una doble presión: en primer lugar, la presión derivada de la desaceleración de las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal y del fortalecimiento del dólar; en segundo lugar, las ventas de reservas de oro por parte de los bancos centrales de varios países, lo que les ha hecho perder un apoyo clave por parte de los compradores.

La preocupación más profunda radica en una posible reacción en cadena. Esta persona añadió que si el alto precio del petróleo impulsado por el conflicto en Oriente Medio se mantiene, más países importadores de petróleo podrían verse obligados a vender oro para obtener divisas, estabilizar la moneda local y adquirir energía. “Aquellas economías con alta dependencia del petróleo crudo, reservas exteriores tensas y una elevada proporción de reservas de oro se convertirán en zonas potencialmente de alto riesgo de ventas. Si más países de mercados emergentes imitan a Turquía y consideran el oro como la última fuente de liquidez, la presión sobre la oferta en el mercado aumentará de forma brusca”.

Sin embargo, CICC considera que el riesgo de que el “modelo Turquía” se extienda a los países del Golfo es limitado, y las demandas de seguridad geopolítica y estratégica por parte de los bancos centrales para la compra de oro a largo plazo no han cambiado.

A 6 de abril, el contrato principal de futuros de oro en COMEX ya se había recuperado por encima de los 4700 dólares por onza, pero en cuanto a si el precio del oro podrá recuperar rápidamente las pérdidas de marzo, existen discrepancias entre los puntos de vista de las instituciones.

UBS estima que el objetivo del precio del oro a finales de 2026 será de 5400 dólares por onza, pero señala que la variable clave es la situación en Oriente Medio: si el conflicto causa daños duraderos a la infraestructura energética, el oro podría enfrentar una consolidación y una presión a la baja durante más tiempo; por el contrario, si el coste de la energía cae rápidamente, entonces la intención de compra de oro por parte de los bancos centrales podría reactivarse.

El informe de investigación de CICC indica que, tanto si la situación geopolítica se degrada y eso impulsa una corrección a la baja del precio del petróleo, como si la política monetaria vuelve a un entorno más laxo, o si los shocks de oferta aumentan la presión sobre la recesión económica, activando la condición de “refugio” del oro, tanto la demanda de inversión del oro como su precio tienen espacio para una recuperación al alza.

(Este artículo proviene de Primera Financiera)