Buko Shares IPO "Doble Extraño": Ocultamiento injustificado de la capacidad de producción, transacciones relacionadas misteriosas

《El Boletín del Pez Anguila》/ por Yin Qiutong

El 14 de octubre, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) emitió un anuncio en el que aprobó el registro para la oferta pública inicial (IPO) en el STAR Market de Shanghai Buke Automation Co., Ltd. (en adelante: Buke Shares). Sin embargo, tras una investigación realizada por《El Boletín del Pez Anguila》, se descubrieron “dos rarezas” en la IPO de Buke Shares: una es que oculta su capacidad productiva sin motivo; la otra es que mantiene una relación comercial extraordinariamente inexplicable.

Ante las dudas pertinentes,《El Boletín del Pez Anguila》envió una carta de solicitud de verificación a Buke Shares, pero hasta ahora no ha recibido respuesta. Entonces, ¿qué es lo que Buke Shares ocultó?

Oculta el 20% de la capacidad productiva en sus principales productos

Según lo divulgado en el prospecto, en esta IPO, Buke Shares planea emitir hasta 21 millones de acciones, lo que representa el 25% del capital social total después de la emisión. La empresa prevé recaudar 271 millones de yuanes, que se destinarán respectivamente a: el proyecto de actualización técnica del centro de producción, la construcción del centro de servicios de marketing de fabricación inteligente, el proyecto integral de investigación y desarrollo de tecnología de automatización y la reposición de capital de trabajo. Entre ellos, el “Proyecto de actualización y remodelación del centro de producción” será implementado por su subsidiaria Shenzhen Buke.

Según se conoce, los principales productos de Buke Shares incluyen interfaces hombre-máquina, sistemas servo, inversores de frecuencia variable de baja tensión y controladores lógicos programables (PLC). En 2019, la capacidad productiva de referencia para dichos productos fue de 250k unidades, 120k unidades, 24k unidades y 22k unidades, respectivamente. El prospecto afirma que el cálculo de la capacidad productiva de referencia se basa principalmente en la producción que pueden realizar los trabajadores de producción directa en tiempo de trabajo estándar, según los tiempos estándar de operación de cada tipo de producto.

No obstante, según el “Informe de evaluación del impacto ambiental del Proyecto de actualización y remodelación del centro de producción” (elaborado en diciembre de 2019), antes de la implementación de dicho proyecto, la capacidad de diseño del inversor de frecuencia variable de baja tensión de Shenzhen Buke ya había alcanzado 30k unidades. Es decir, la capacidad productiva total de los inversores de frecuencia variable de baja tensión de Buke Shares y sus subsidiarias es, como mínimo, de 30k unidades, mientras que la capacidad de referencia divulgada en el prospecto equivale solo al 80% de dicha cifra. Si se calcula con una capacidad de 30k unidades, entonces la tasa de utilización de la capacidad productiva del inversor de frecuencia variable de baja tensión en 2019 bajaría a 83,50%.

Además, una vez construido el “Proyecto de actualización y remodelación del centro de producción”, la capacidad productiva de las interfaces hombre-máquina, los inversores de frecuencia variable de baja tensión y los controladores lógicos programables (PLC) aumentaría, respectivamente, en 223.3k unidades, 17.6k unidades y 95.9k unidades, que serían el 89,32%, el 73,33% y el 435,91% de la capacidad existente divulgada en el prospecto. En particular, es especialmente necesario prestar atención a cómo se absorberá la nueva capacidad de los controladores lógicos programables.

Transacciones vinculadas durante siete años consecutivos

Según la observación de《El Boletín del Pez Anguila》, en diciembre de 2014, los antiguos accionistas de Buke Shares Huang Hualin, Ma Xuetong y Zhu Hongfeng firmaron, respectivamente, acuerdos de transferencia de acciones con Chi Jiawu, mediante los cuales transfirieron sus 941.1k acciones, 510.2k acciones y 299.5k acciones, respectivamente, a Chi Jiawu y se retiraron como accionistas de Buke Shares. En ese momento, el comité de revisión de IPO de la Junta GEM (Chuangye Ban) consideró que Buke Shares no logró explicar y divulgar suficientemente la razonabilidad de la existencia, durante el período del informe, de transacciones de compra o venta de manera continua con las empresas de los ex accionistas y ex empleados, así como la equidad de los precios de las transacciones.

Sin embargo, en la carta de respuesta real de Buke Shares, se indicó que Ma Xuetong era accionista cuando se estableció Buke Limited, la predecesora de Buke Shares, en 2008. Huang Hualin y Zhu Hongfeng eran accionistas de control indirecto de Buke Shares; eran accionistas que entraron en Shenzhen Bujin en 2006. En 2011, Buke Limited comenzó a planear la reestructuración accionaria (share reform) y los asuntos de cotización, para optimizar la estructura de capital de Buke Limited, incentivar a los empleados y aportar los fondos necesarios para el desarrollo de la empresa. Los accionistas naturales residentes cuyos derechos de participación indirecta también participaron en el pago de las nuevas aportaciones suscritas, lo que les permitiría poseer directamente las acciones de la empresa. Por ello, Huang Hualin y Zhu Hongfeng se convirtieron en accionistas directos de Buke Shares en 2011.

En 2010, Ma Xuetong, Huang Hualin y Zhu Hongfeng se retiraron del trabajo en Buke Limited y en Shenzhen Buke, respectivamente, y empezaron su propio emprendimiento. Según lo confirmado por las entrevistas realizadas a Ma Xuetong, Zhu Hongfeng y Huang Hualin, en diciembre de 2014, las tres personas transfirieron a Chi Jiawu todas las acciones de la compañía que poseían directamente. Ma Xuetong y Zhu Hongfeng planearon en marzo de 2010 la creación de Shanghai Fanyi Information Technology Co., Ltd. (en adelante, “Shanghai Fanyi”), cuyos accionistas eran el cónyuge de Ma Xuetong y el cónyuge de Zhu Hongfeng. Huang Hualin incrementó capital e ingresó como accionista de Shanghai Fanyi en julio de 2010 (y se retiró en octubre de 2010). En 2011, Huang Hualin estableció Shenzhen Shengtaiqi Technology Co., Ltd. (en adelante, “Shengtaiqi”).

Cabe destacar que, durante los últimos siete años, Buke Shares mantuvo siempre transacciones vinculadas con Shanghai Fanyi.

De 2013 a 2019, Buke Shares vendió a Shanghai Fanyi importes de 347.3k yuanes, 623.5k yuanes, 444.2k yuanes, 75.7k yuanes, 204.5k yuanes, 47.3k yuanes y 20.1k yuanes, respectivamente; la empresa compró a Shanghai Fanyi importes de 328k yuanes, 499.9k yuanes, 934k yuanes, 180.2k yuanes, 682k yuanes, 934k yuanes y 367.8k yuanes, respectivamente, lo que representó el 0,47%, 0,59%, 1,24%, 0,18%, 0,40%, 0,50% y 0,19% del total de compras del período correspondiente.

De 2017 a 2019, Buke Shares vendió a Shengtaiqi importes totales de 471k yuanes, 167.1k yuanes y 22.5k yuanes, respectivamente, lo que representó el 0,15%, 0,05% y 0,01% del total de ventas del período correspondiente.

《El Boletín del Pez Anguila》

(Edición: Ji Liya HN003)

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