Los cambios del viernes: el petróleo continúa en fuerte alza, las acciones estadounidenses caen nuevamente, pero los bonos del Tesoro de EE. UU. "ya no siguen", ¿el mercado ha comenzado a "precios la recesión"?

Pregúntale a la IA · ¿Por qué los rendimientos de los Tesoros de EE. UU. bajan inesperadamente cuando se disparan los precios del petróleo?

Mientras los precios globales del petróleo crudo siguen subiendo debido a conflictos geopolíticos persistentes y, al mismo tiempo, la bolsa de valores de EE. UU. encadena caídas, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. el viernes, en cambio, retrocedieron inesperadamente desde máximos recientes, rompiendo el patrón reciente de subidas sincronizadas con el precio del petróleo y poniendo de manifiesto que la lógica de fijación de precios del mercado está cambiando.

El viernes, a medida que el conflicto entre Estados Unidos e Irán continúa intensificándose, el crudo WTI de referencia en futuros subió hasta un máximo de varios años de 99.64 dólares por barril; el Nasdaq Composite, entretanto, cayó a una zona de corrección. Sin embargo, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años, muy sensible a la política monetaria de la Reserva Federal, retrocedió hasta el 3.90%.

Esta inusual trayectoria de activos desacoplada indica que el mercado financiero podría estar acercándose a un punto de inflexión clave. Mientras los inversores persiguen durante un corto periodo los bonos de alto interés anual, sus preocupaciones principales se están desplazando rápidamente del pánico de inflación a corto plazo provocado por la escalada de los precios de la energía, hacia una preocupación más profunda por el estancamiento del crecimiento económico a largo plazo e incluso la recesión.

A medida que las declaraciones verbales que pretenden intervenir en el precio del petróleo van perdiendo eficacia y se va haciendo visible la presión de la emisión de deuda del Tesoro de EE. UU., ante unos costos energéticos en constante aumento, Wall Street se ve obligada a reevaluar el marco de valoración de los activos de riesgo y los posibles riesgos a la baja de la economía macro.

Desacoplamiento en la trayectoria de los Tesoros; la preocupación por el crecimiento supera el pánico por la inflación

Los gráficos de evolución del mercado muestran que recientemente los precios de los activos han seguido un patrón típico de “precio del petróleo alto, bolsa baja, rendimientos altos” sincronizados; pero el viernes, la trayectoria de los bonos del Tesoro de EE. UU. se desvió de forma notable de ese camino. El gráfico refleja claramente que, mientras el precio del petróleo continuaba al alza y el mercado de valores sufría una venta masiva, los rendimientos de los bonos del Tesoro no subieron como de costumbre, sino que cayeron de forma significativa, completando un desacoplamiento lógico evidente.

Para este fenómeno anómalo, el mercado ofrece dos explicaciones. Según un análisis de Bloomberg, por un lado, después de que los rendimientos subieran hasta el nivel más alto desde mediados de 2025, los propios rendimientos elevados han atraído grandes compras; los inversores comenzaron a cuestionar si la crisis energética realmente llevará a la Reserva Federal a subir las tasas en contra de la tendencia.

Por otro lado, la razón es más profunda: el deterioro de las expectativas sobre los fundamentos económicos. Según informó Bloomberg, Ian Lyngen, director de estrategia de tasas de BMO Capital Markets en Estados Unidos, dijo: “El tramo inicial de la curva de rendimientos ya no considera los precios de la energía como un riesgo de inflación a seguir, sino que se centra más en el riesgo a la baja para el crecimiento económico y para los activos de riesgo”. ZeroHedge también señaló que los inversores están pasando de la preocupación por la inflación a corto plazo al miedo a una recesión económica a largo plazo y a la interrupción persistente de la cadena de suministro.

El petróleo ignora la intervención verbal; la crisis de suministro se intensifica

El sólido desempeño del mercado del petróleo crudo es la fuente principal de la volatilidad de los activos en el periodo reciente. Aunque el presidente Donald Trump extendió temporalmente el plazo para suspender los ataques, lo que en un momento hizo que el mercado del petróleo retrocediera, a medida que la guerra en Medio Oriente entra en su quinta semana, la intensificación adicional de la situación finalmente impulsó el precio del petróleo.

Según el análisis de ZeroHedge, el impacto real del mercado de petróleo está pasando de una interrupción de los flujos a un agotamiento de los inventarios. La liquidez del mercado está empeorando; los inversores ya no fijan precio en función de la solución del conflicto a corto plazo, sino en función de una escalada de la situación y un endurecimiento del suministro. Un operador de Goldman destacó los límites de la intervención verbal y señaló que “no puedes intervenir verbalmente en las moléculas” ( “you can’t jawbone molecules.” ).

El impacto del precio del petróleo ha provocado preocupaciones sobre la estanflación. John Briggs, director de estrategia de tasas de Natixis en Estados Unidos, indicó que mientras el Estrecho de Ormuz permanezca cerrado, los inversores temerán la inflación de mediano plazo y la posible repetición de una respuesta de endurecimiento agresivo por parte de los bancos centrales, como la de 2022.

La bolsa de EE. UU. sufre bajo presión; el Nasdaq entra oficialmente en corrección

Los elevados costos de energía y la persistente incertidumbre macro han golpeado con fuerza a los activos de riesgo. El Nasdaq Composite ha caído más de 3% esta semana y ha entrado oficialmente en una corrección del 10% desde máximos históricos; por su parte, el índice S&P 500 registró su quinta semana consecutiva de caída, el mayor periodo de racha bajista desde mayo de 2022.

Las acciones tecnológicas se convirtieron en la zona más afectada por las ventas. Nathaniel Welnhofer, estratega de investigación de industrias de Bloomberg, señaló que la corrección reciente de las acciones tecnológicas ha reducido la prima de valuación de la relación precio/ganancias futura del Nasdaq frente al S&P 500 a solo 4.4%, el nivel más bajo desde enero de 2019 y muy por debajo de la prima del 35.7% en octubre del año pasado.

La estructura del mercado de opciones también agrava la fragilidad del mercado de valores. ZeroHedge indicó que, a medida que sube la volatilidad implícita, el mercado se encuentra en un estado de gamma negativo (gamma); un aumento de la volatilidad provocará más ventas de cobertura pasiva, ampliando así el alcance de la caída del índice.

Aparece la presión por la emisión de deuda; el mercado enfrenta un doble ataque

Además del riesgo de desaceleración económica, el mercado de los bonos del Tesoro de EE. UU. también enfrenta presiones reales desde el lado de la oferta. Según Bloomberg, Andrew Hollenhorst, economista de Citi, señaló que las perspectivas de que el gobierno de EE. UU. aumente los préstamos para afrontar los costos de la guerra y la refinanciación de la deuda a tasas más altas están generando un impulso al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro. Las subastas de bonos de esta semana se liquidaron con rendimientos superiores a los esperados, lo que pone de manifiesto lo severo de los desafíos fiscales cuando suben las tasas de interés.

Al mismo tiempo, las expectativas del mercado sobre la política monetaria han experimentado una fuerte volatilidad. Molly Brooks, estratega de tasas de TD Securities, dijo: “El mercado ha dado un giro de 180 grados; los participantes han pasado de preguntar cuándo será el próximo recorte de tasas, a fijar precios para futuras subidas de tasas”.

En este contexto, los inversores no tienen más remedio que buscar un equilibrio entre la alta inflación y el crecimiento débil. Como resume el analista de Goldman Tony Pasquariello, cuanto más se prolongan los conflictos geopolíticos, mayor es la vulnerabilidad del mercado al pánico ante un crecimiento real.