CITIC Securities: La industria de medicamentos innovadores entra en un período intensivo de catalización de datos, se recomienda prestar atención a los aspectos clave

El informe de investigación de Citic Securities señala que desde 2026, las transacciones de BD de medicamentos innovadores en China han crecido más de lo esperado; la competitividad global de la industria ha seguido mejorando. El mercado interno está creciendo rápidamente en volumen; según los informes anuales de 2025, las empresas líderes de medicamentos innovadores han logrado un crecimiento acelerado de los ingresos por medicamentos innovadores impulsado por nuevos productos, y las biopharmas entran de manera gradual en el punto de inflexión hacia la rentabilidad. En fechas recientes, se acercan varios congresos académicos internacionales y muchas líneas de medicamentos innovadores entran en una etapa de catálisis de datos intensiva. En resumen, creemos que el valor global de la industria de medicamentos innovadores se destaca cada vez más; a continuación entrará en una etapa de catálisis de datos intensiva. Se recomienda prestar atención a:① las empresas líderes de medicamentos innovadores podrían ver una liberación de resultados;② las líneas centrales están a punto de recibir una catálisis por la lectura de datos de gran impacto;③ la internacionalización de activos de líneas con potencial global podría acelerar su materialización. En conclusión, mantenemos la calificación de la industria de medicamentos innovadores como “mejor que el mercado”.

El texto completo es el siguiente

Medicamentos innovadores｜Los medicamentos innovadores entran en una etapa de catálisis intensiva de datos; se recomienda prestar especial atención

Desde 2026, el monto de las transacciones de BD de medicamentos innovadores en China ha crecido más de lo esperado, y la competitividad global de la industria ha seguido mejorando; el mercado interno se ha expandido rápidamente en volumen. Según los informes de 2025, las empresas líderes de medicamentos innovadores han visto un crecimiento rápido de los ingresos de medicamentos innovadores impulsado por nuevos productos; las biopharmas entran de manera gradual en el punto de inflexión hacia la rentabilidad. En fechas recientes, se acercan varios congresos académicos internacionales y muchas líneas de medicamentos innovadores entran en una etapa de catálisis intensiva de datos. En resumen, creemos que el valor global de la industria de medicamentos innovadores es cada vez más evidente; a continuación entrará en una etapa de catálisis intensiva de datos. Se recomienda prestar atención a:① las empresas líderes de medicamentos innovadores podrían ver una liberación de resultados;② las líneas centrales están a punto de recibir una catálisis por la lectura de datos de gran impacto;③ la internacionalización de activos de líneas con potencial global podría acelerar su materialización. En conclusión, mantenemos nuestra calificación de la industria de medicamentos innovadores como “mejor que el mercado”.

▍ En los últimos 3 años, la calidad de las líneas de medicamentos innovadores en China ha obtenido rápidamente el reconocimiento internacional, impulsando un crecimiento de más de lo esperado en los montos de licencias otorgadas (License-out); se confirma que el valor de las líneas de medicamentos innovadores de China está en aumento:

El pago inicial de las transacciones de License-out de medicamentos innovadores en China en 2026Q1 ya ha alcanzado 3.850 millones de USD (en comparación con +1066,7% vs 2024Q1; +229,1% vs 2025Q1), y el monto total ha llegado a 52.530 millones de USD (en comparación con +449,1% vs 2024Q1; +43,8% vs 2025Q1) (solo se contabilizan las transacciones cuyos montos fueron publicados). Al mismo tiempo, desde 2026 hasta la fecha, la calidad y la cantidad de las transacciones han mejorado de forma notable. La optimización de la estructura de las transacciones refleja una mayor mejora en la calidad y la certidumbre de las líneas. El License-out de 2025 ya superó los 138.000 millones de USD, estableciendo un nuevo máximo. Tomando los datos de todo 2025 como referencia, en 2026Q1 las cantidades de transacciones, el pago inicial y el monto total ya alcanzaron el 26,7%, 49,7% y 37,9%, respectivamente. Solo en el primer trimestre de 26, el pago inicial ya está cerca de la mitad del total de 2025. Creemos que: el porcentaje del pago inicial ha aumentado de manera significativa. Por un lado, esto refleja el reconocimiento del receptor respecto al valor de las líneas; por otro, brinda soporte de flujo de caja para la investigación y el desarrollo de empresas de medicamentos innovadores en China, formando un ciclo positivo que ayuda a desarrollar/impulsar más líneas de medicamentos innovadores.

▍ El aumento de volumen de productos de medicamentos innovadores impulsa el crecimiento de los ingresos; las biopharmas líderes entran gradualmente en el punto de inflexión hacia la rentabilidad.

De 2023 a 2025, los ingresos de medicamentos innovadores de BeiGene (BaiJi ShenZhou) aumentaron de 17.400 millones de RMB a 37.600 millones de RMB; los de Innovent/Constellation? (Hengrui Medicine) pasaron de 10.000 millones de RMB a 16.300 millones de RMB; los de Hansoh Pharmaceutical pasaron de 6.900 millones de RMB a 12.400 millones de RMB; los de Simcere? (XinDa Biotech) pasaron de 5.700 millones de RMB a 11.900 millones de RMB; los de China Biopharmaceutical (China Biotech?) pasaron de 9.900 millones de RMB a 15.200 millones de RMB. La escala de ingresos de medicamentos innovadores de las empresas líderes continúa ampliándose. La proporción de medicamentos innovadores sigue aumentando: los ingresos por medicamentos innovadores de Hengrui Medicine subieron del 44,4% en 2023 al 57,9% en 2025; los medicamentos innovadores ya representan más de la mitad de los ingresos. Hansoh Pharmaceutical subió del 67,9% al 82,2%, y los medicamentos innovadores ya se han convertido en el componente absoluto. China Biopharmaceutical subió del 37,7% al 47,8%, y también está transitando rápidamente hacia la innovación como motor. En general, creemos que la estructura de negocio de las empresas farmacéuticas líderes en China se está transformando rápidamente de la farmacéutica tradicional hacia medicamentos innovadores; el aumento de volumen de medicamentos innovadores se está convirtiendo gradualmente en el principal motor del crecimiento de ingresos, y las biopharmas líderes entran de manera gradual en el punto de inflexión hacia la rentabilidad.

▍ En breve, los congresos académicos internacionales como AACR/ASCO; las líneas de medicamentos innovadores de China están por entrar en una lectura intensiva de datos.

AACR 2026 se celebrará del 17 al 22 de abril en Santiago. Según el sitio web oficial de la conferencia AACR, las compañías farmacéuticas chinas se presentarán con más de 100 empresas y cerca de 400 resultados de investigación, logrando un salto tanto en el nivel de participación como en la calidad de la innovación. Los fármacos ADC siguen siendo el foco: se espera que más de 90 líneas de medicamentos innovadores divulguen datos. La tendencia de iteración tecnológica es evidente. Se recomienda prestar atención a: los inhibidores de doble diana CDK4/2 de nueva generación; los inhibidores de pequeñas moléculas de BCL-2; los ADC de triple especificidad con coestimulación TCE, y ADC de diana doble/dupla toxina; el primer Pan RAS ADC del mundo; y los ADC bispecíficos como EGFR/HER3, SSTR2/DLL3, etc. En general, se observa que los medicamentos innovadores de China en varios segmentos específicos como ADC, bispecíficos y fármacos dirigidos de pequeñas moléculas ya muestran una tendencia de liderazgo a nivel global.

ASCO 2026 será un escenario importante para la divulgación de datos de gran impacto por parte de las empresas de medicamentos innovadores en China; el valor de los activos relacionados podría liberarse aún más, impulsando la materialización del valor global de la industria de medicamentos innovadores. Se resume la línea de tiempo clave: publicación de títulos de resúmenes: 21 de abril; divulgación de resúmenes: 21 de mayo; fechas del congreso: del 29 de mayo al 2 de junio. Se recomienda prestar atención a las direcciones clave de iteración:① esquemas de terapia combinada basados en ADC, bispecíficos/multiespecíficos e inmunoterapia;② el avance de los ADC desde un solo diana y payloads tradicionales hacia una nueva etapa que enfatiza la optimización de la ventana terapéutica, incluida un diseño de payload/linker más favorable, dianas de doble especificidad y una capacidad de desarrollo de plataforma más fuerte;③ avances clínicos tempranos en terapias nuevas como terapia celular y terapia génica en tumores sólidos;④ lecturas de datos clínicos de gran impacto con valor global de líneas, incluidos SKB264 en combinación con el fármaco K1L para tratar NSCLC positivo para PD-L1, HARMONi-6, etc.

▍ Factores de riesgo：

Riesgo de que el progreso del desarrollo de nuevos fármacos no cumpla con lo esperado o falle; riesgo de que el progreso de la aprobación de nuevos fármacos no cumpla con lo esperado o no se apruebe; riesgo de que, después del lanzamiento de nuevos fármacos, la eficacia y la seguridad no cumplan con lo esperado; riesgo de que la comercialización de productos no cumpla con lo esperado y que las ventas sean desfavorables; riesgo de cambios en el panorama de competencia; riesgo de cambios en las políticas farmacéuticas que superen lo previsto; riesgo de desviación en los datos estadísticos.

▍ Estrategia de inversión：

Desde 2026, el monto de las transacciones de BD de medicamentos innovadores en China ha crecido más de lo esperado, y la competitividad global de la industria ha seguido mejorando; el mercado interno se está expandiendo rápidamente en volumen. Según los informes de 2025, las empresas líderes de medicamentos innovadores han logrado un crecimiento rápido de los ingresos de medicamentos innovadores impulsado por nuevos productos; las biopharmas entran de manera gradual en el punto de inflexión hacia la rentabilidad. En fechas recientes, se acercan varios congresos académicos internacionales y muchas líneas de medicamentos innovadores entran en una etapa de catálisis intensiva de datos. En resumen, recomendamos prestar atención a:① las empresas líderes de medicamentos innovadores podrían ver una liberación de resultados;② las líneas centrales están por recibir una catálisis de lectura de datos de gran impacto;③ la internacionalización de activos de líneas con potencial global podría acelerar su materialización. Mantenemos la calificación de la industria de medicamentos innovadores como “mejor que el mercado”.

（Fuente: First Finance）