Los ingresos aumentaron pero las ganancias se redujeron a la mitad, ¿cómo calcula las cuentas el "carnicero de precios" Aux?

¿La falta de inversión en I+D está perjudicando la competitividad de los productos de AUX?

El informe anual 2025 de AUX Electric ya está disponible: ingresos de 30.05B de yuanes, con un leve aumento interanual de aproximadamente el 1%; el incremento es de menos de 100 millones de yuanes. Sin embargo, el beneficio neto fue de 2.24B de yuanes, con una caída interanual significativa del 23,2%, mostrando una rara contradicción: crecimiento leve de ingresos y contracción marcada de las ganancias.

La presión principal viene del aumento de precios de las materias primas. El precio del cobre registró una subida anual en el rango del 33% al 40%. El cobre representa aproximadamente un 30% del costo total de un aire acondicionado; por ello, el costo del cobre para un aire acondicionado de 1,5 HP aumenta en 120 a 240 yuanes, afectando directamente el margen bruto. En cuanto a los refrigerantes, el precio de R32 y R410A se disparó un 61,9% y un 40,6% respectivamente; el costo de refrigerante por unidad de aire acondicionado aumentó además en más de 30 yuanes. El informe financiero muestra que, en 2025, el margen bruto integral de la empresa fue del 18,8%, una caída de 2,1 puntos porcentuales interanual. Para AUX, que ya opera con márgenes ajustados, una caída de más de dos puntos en el margen bruto resulta especialmente evidente. La exportación también se comportó de manera débil: en la segunda mitad de 2025, los clientes ODM en el extranjero se mostraron más cautelosos al hacer pedidos, lo que provocó que los ingresos por exportaciones cayeran un 37,1% interanual en la segunda mitad. En todo el año, los ingresos en el extranjero apenas se mantuvieron, pero la caída en los pedidos en la segunda mitad fue abrupta y afectó con claridad la rentabilidad general. En el negocio internacional de AUX, la proporción de manufactura ODM es de aproximadamente el 80%; y en la manufactura por encargo, el margen bruto es de solo alrededor del 12%. Como los clientes tienen alta capacidad de negociación y baja estabilidad de pedidos, la volatilidad es mayor.

Los gastos internos también siguen aumentando. En 2025, por la creación de nuevas empresas de ventas en el extranjero, los gastos de ventas aumentaron; además, con el alza de los costos de almacenamiento y logística y el incremento de la depreciación por la nueva base, la tasa de gastos del periodo pasó del 10,1% al 11,2%. El flujo de caja operativo de la empresa en el cuarto trimestre, incluso, pasó de positivo a negativo.

Otro problema que no puede ignorarse es la insuficiencia de inversión en I+D durante largo tiempo. En la primera mitad de 2025, el gasto en I+D fue de 312 millones de yuanes, solo el 38,6% del gasto de ventas del mismo periodo. La tasa de gasto en I+D fue del 1,55%, muy por debajo del 4,01% de Gree y del 3,47% de Midea. La falta de inversión en I+D afecta directamente la velocidad de iteración de los productos. El cambio de la cuota de mercado en línea es especialmente claro: en 2024, la cuota de mercado en línea de los aires acondicionados de AUX fue del 7,35%, ocupando el quinto lugar en la industria; en la primera mitad de 2025 cayó al 6,55% y el ranking se desplomó al séptimo, siendo superada por marcas de alta relación calidad-precio como Xiaomi y Hualing.

El problema central de AUX no es simplemente la caída del beneficio, sino que el efecto marginal de la estrategia de precios bajos disminuye progresivamente, mientras que la fortaleza técnica y la prima de marca aún no han logrado proporcionar un respaldo efectivo. Por supuesto, el mercado tampoco está compuesto solo por expectativas negativas. Haitong International otorgó la calificación de “superior al mercado”, con un precio objetivo de 21,3 HKD, y mostró optimismo sobre la expansión del negocio OBM en el extranjero de la empresa y la mejora de la eficiencia de los canales en el mercado interno. Huatai Securities mantuvo la calificación de “comprar”, pero ajustó a la baja las previsiones de ganancias y el precio objetivo a 12,04 HKD. Además, la empresa se compromete a que la tasa de dividendos 2025—2027 no sea inferior al 75%; calculado con el precio actual de la acción, la rentabilidad por dividendos podría superar el 10%, lo cual resulta atractivo para los inversores que buscan retornos en efectivo.

En el anuncio, AUX atribuye la caída de las ganancias al aumento de precios de materias primas, al alto nivel de inventarios en canales y a la debilidad de la demanda final. Estos factores, por supuesto, existen; pero el desafío más profundo está en esto: cuando la ventaja de precios del “carnicero de precios” deja de ser afilada, ¿en qué se apoya para retener a los consumidores? Hay déficits evidentes en I+D, marca y canales que aún deben corregirse con urgencia. En 2026, si AUX puede mejorar la competitividad de sus productos al mismo tiempo que controla costos, será la pregunta clave que determine su trayectoria.