Mao Yuanchang Gafas se prepara para su OPI en Hong Kong: ¿quién se ha llevado las "altas ganancias" del sector, después de que el controlador principal abriera una tienda en el noroeste a los 13 años?

4 de abril, la empresa china de lentes y marcas históricas — Zhejiang Maoyuan Chang Eyeglasses Co., Ltd. (en adelante, “Maoyuan Chang”) — con más de 160 años de historia, presentó su folleto de salida a bolsa en la Bolsa de Hong Kong (HKEX), con el objetivo de cotizar en el Main Board de Hong Kong.

La marca centenaria de Hangzhou, fundada en 1862, tiene como controlador real a un empresario de Wenzhou, Jin Zengmin, que ha hecho carrera en el noroeste y que, con solo 13 años, abrió una tienda de óptica en Lanzhou, provincia de Gansu. Este comerciante, que empezó a dedicarse a los negocios desde la adolescencia, tras 31 años de emprendimiento y a los 43 años, tras estudiar en una escuela profesional, obtuvo la cualificación profesional de “optometrista de nivel 2” del Estado.

Bajo el control de Jin Zengmin, la tasa de margen bruto de Maoyuan Chang realmente se ajusta al nivel de “ganancia exorbitante” que tiene el público en mente; en 2025, el margen bruto de la empresa alcanzó el 61,10%. Sin embargo, lo sorprendente es que, en ese mismo año, el margen de utilidad neta fue solo del 15,52%; en 2024, el margen de utilidad neta de la empresa incluso cayó a cifras de un solo dígito. Entonces, ¿a quién se fue la “ganancia exorbitante” de la industria de las gafas?

El comerciante de óptica que empezó un negocio a los 13 años, y que tomó el relevo de una marca centenaria

Maoyuan Chang es una marca de gafas de Hangzhou fundada en 1862; en 2006, el Ministerio de Comercio la reconoció como “marca china antigua de renombre”. Con un profundo bagaje de marca. Aprovechando la oportunidad de la reestructuración en 2012, Jin Zengmin, oriundo de Wenzhou, se convirtió en el controlador real. No es un capital de Zhejiang en el sentido tradicional; es un comerciante de óptica proveniente de Lanzhou, provincia de Gansu.

Jin Zengmin, nacido en septiembre de 1973 y de Ruian, Zhejiang, a una edad muy temprana se aventuró solo hacia el gran noroeste (según el material de la selección de “buenos hombres” de Hangzhou). A los 13 años (1986) alquiló una tienda en Lanzhou y abrió un establecimiento llamado “Keda Eyeglasses”. Esta fue el comienzo formal de la carrera emprendedora de Jin Zengmin.

La historia de emprendimiento de Jin Zengmin tiene otra versión. Según la revista Zhejiang Shang, Jin Zengmin había dicho: “Cuando era pequeño, mi familia era pobre. Cuando tenía 16 años, mi madre vio que no estaba aprendiendo bien, así que me dijo que fuera a fuera a hacerme un camino”.

En 1996, Jin Zengmin fundó Lanzhou Keda Eyeglasses Optical Co., Ltd. (en adelante, “Lanzhou Keda”). Después, Keda Eyeglasses se convirtió en una cadena minorista regional de gafas en Lanzhou; además, Lanzhou Keda Eyeglasses ha reconfigurado su marca como “Lan Keda Eyeglasses”.

El Jin Zengmin que se asentó en Lanzhou regresó a su ciudad natal. En 2011, Jin Zengmin y el coterráneo de Ruian, Huang Chuanshang, acordaron participar conjuntamente en la subasta pública de Maoyuan Chang Eyeglasses en la Bolsa de Valores de Propiedad de Hangzhou (en ese momento se llamaba Hangzhou Maoyuan Chang Eyeglasses Co., Ltd.) del 75% de las acciones estatales.

Finalmente, el Grupo RuiBiao Co., Ltd., que representaba a Jin Zengmin y Huang Chuanshang, tras 11 rondas de licitación, derrotó a otros dos licitadores y se convirtió en el adjudicatario con un precio de 79 millones de yuanes. Después, tras el fallecimiento de un conocido, Hangzhou Dashengchang, propiedad total de Jin Zengmin, compró la participación objetivo. A partir de entonces, Maoyuan Chang Eyeglasses quedó controlada conjuntamente por Jin Zengmin y Hangzhou Industrial Assets Management and Investment Group Co., Ltd. (ahora denominado Hangzhou Industrial Investment).

El 13 de agosto de 2012, esta operación se completó con cambios en el registro industrial y comercial. Desde entonces, la estructura accionaria de Maoyuan Chang Eyeglasses cambió a 75% en manos de Jin Zengmin y 25% en manos del Estado. Un empresario que surgió desde el mercado minorista de gafas en Lanzhou se convirtió oficialmente en el controlador real de la marca centenaria “Maoyuan Chang”.

Tras completar la adquisición, Jin Zengmin no se detuvo en la integración. En agosto de 2020, creó una nueva entidad cotizante, “Zhejiang Maoyuan Chang Eyeglasses Co., Ltd.”, e inyectó en la empresa los negocios relevantes de Maoyuan Chang Eyeglasses. En diciembre de 2021, Jin Zengmin también aportó el 100% de la participación de “Lanzhou Keda”, fundada en sus primeros años, logrando la integración de dos grandes marcas regionales y conformando así “Maoyuan Chang Eyeglasses”, la entidad que ahora aspira a cotizar en Hong Kong.

Jin Zengmin es presidente del consejo de administración, director ejecutivo, director general (CEO), gerente general y controlador real de Maoyuan Chang Eyeglasses. Entre los cinco puestos de directores ejecutivos, la familia de Jin Zengmin —junto con su esposa Peng Meiliu y su hijo JinLei— ocupa los asientos. Peng Meiliu también es la directora financiera (CFO) principal de la compañía, y JinLei, además, se desempeña como director de productos. Al último día hábil en fecha real de evaluación, Jin Zengmin, mediante tenencias directas o indirectas, en total controla el 78,38% de los derechos de voto de la empresa.

La “ganancia exorbitante” se ve erosionada por el alquiler, la mano de obra, etc.

De 2023 a 2025, los ingresos de Maoyuan Chang fueron 272 millones de yuanes, 250 millones de yuanes y 265 millones de yuanes, respectivamente. Las tiendas propias son la base absoluta, pero los ingresos no son estables; en el mismo periodo, los ingresos correspondientes fueron 207 millones de yuanes, 185 millones de yuanes y 196 millones de yuanes, respectivamente.

Cabe destacar que el número de tiendas franquiciadas pasó de 205 a 194, pero los ingresos totales del negocio de franquicias aumentaron de 59.41M de yuanes a 65.84M de yuanes. La proporción pasó del 21,80% al 24,80%.

La disminución en el número de tiendas franquiciadas provocó la caída de los ingresos por gafas mayoristas, pero los ingresos aumentaron en contra de la tendencia; la respuesta está en las tarifas de gestión de franquicias. Los honorarios de gestión por franquicia de la empresa aumentaron de 2,358 millones de yuanes del año anterior a 2.36M de yuanes en 2025, con un incremento interanual del 333,20%. La razón es que, desde 2025, la empresa empezó a cobrar de manera unificada una tarifa de gestión del 6% a 165 tiendas franquiciadas dentro de la provincia de Zhejiang.

En cuanto a las ganancias, en la percepción de la mayoría de los consumidores, las gafas son una industria de “ganancia exorbitante”, pero Maoyuan Chang muestra un lado distinto al que tiene el público. De 2023 a 2025, los márgenes brutos de la empresa fueron 58,30%, 57,10% y 61,10%, respectivamente. Sin embargo, en el mismo periodo, el margen de utilidad neta de Maoyuan Chang fue solo 13,64%, 7,21% y 15,52%; especialmente en 2024, el margen de utilidad neta cayó a cifras de un solo dígito.

La raíz de los bajos márgenes es el elevado y rígido nivel de costos. Tomando 2024 como ejemplo: los ingresos de la empresa fueron 250 millones de yuanes, mientras que los gastos de ventas fueron tan altos como 105 millones de yuanes; la tasa de gastos de ventas fue 42,02%. Entre ellos, el costo del personal representó el 16,99% de los ingresos; la depreciación de activos por derecho de uso y las tarifas de propiedad representaron el 13,75%. Además, para impulsar la actualización de la marca, en 2024 Maoyuan Chang organizó eventos de lanzamiento, con lo cual los gastos de marketing aumentaron aún más.

En resumen, la “ganancia exorbitante” de las gafas se diluye en cada etapa, como en la fabricación de salida o en el mayoreo, mediante el alquiler, la mano de obra y el marketing, lo que en conjunto provoca una gran brecha entre el margen bruto y el margen neto. En 2025, el margen de utilidad neta de la empresa rebotó hasta el 15,52%, principalmente gracias al fuerte aumento de los ingresos por tarifas de gestión de franquicias y al regreso de las actividades de marketing a la normalidad.