Camino del caos: la estabilidad y la seguridad se convierten en la línea principal de asignación de activos｜Plan mensual de asignación de activos de gran categoría de Guotai Haitong 202604

（Fuente: Una mirada a la tendencia）

Autor: Fang Yi / Li Jian / Wang Zi-yi / Wang He / Guo Jiao-jiao

Tesis central: Con base en el marco de asignación de activos a gran escala de Guotai Haitong, creemos que, en el contexto de que el panorama de la situación geopolítica en Medio Oriente aún no está claro, los activos de seguridad y estabilidad son la línea principal de la asignación de activos a gran escala. En abril, prestar atención a las ventajas de los activos chinos, el sobreponderado de acciones A/H, y el oro y el petróleo crudo, con asignación estándar de metales industriales.

Resumen

▶ Construimos el marco de asignación de activos a gran escala de Guotai Haitong, compuesto por “Asignación Estratégica de Activos (SAA) — Asignación Táctica de Activos (TAA) — Ajuste por revisión de eventos importantes”, para servir como guía integral para las decisiones de inversión. Con base en este marco, creemos que, en el contexto de la aceleración de la reconfiguración del orden global y el deterioro tendencial de la situación geopolítica, la seguridad vuelve a convertirse en el recurso más escaso, mientras que el oro es la representación concreta de la lucha contra esta incertidumbre. Se recomienda sobreponderar en abril acciones A, oro y petróleo crudo.

▶ Se sugiere que el peso de la asignación de capital para abril de 2026 sea 40.00%: sobreponderado de acciones A (10.00%), acciones H en asignación estándar (7.50%), acciones de EE. UU. en asignación estándar (12.50%), acciones europeas en asignación estándar (5.00%), acciones japonesas en asignación estándar (5.00%). El mercado de acciones de China tiene una resiliencia relativamente fuerte; se recomienda sobreponderar acciones A. La estabilidad es escasa; el mercado chino tiene una prima de riesgo más baja. Los shocks de negociación a nivel micro no durarán mucho; en la posición actual no conviene vender a ciegas; se espera que el mercado de acciones de China muestre un fondo importante y una zona de golpeo. La postura monetaria laxa y favorable de China, junto con reservas/crecimiento diversificados, ayuda a romper más rápido la narrativa de riesgo.

▶ Se sugiere que el peso de la asignación de bonos para abril de 2026 sea 40.00%: bonos gubernamentales de larga duración (10.00%), bonos gubernamentales de corta duración (10.00%), bonos del Tesoro de EE. UU. de larga duración (10.00%) y bonos del Tesoro de EE. UU. de corta duración (10.00%). Dentro de los activos de bonos, (1) la expectativa de inflación se refuerza o reprime el desempeño de los bonos de larga duración. La necesidad de financiamiento y la falta de equilibrio entre oferta de crédito siguen siendo una realidad objetiva, pero la tendencia alcista del centro de la preferencia por el riesgo va en dirección ascendente; las empresas residentes o pueden realizar un reequilibrio de asignación de activos. El impulso de la política monetaria es relativamente prudente y contenido; en el contexto de que la geopolítica eleva los precios globales de la energía y que la inflación endógena sube por encima de lo esperado, la relación costo-valor de los bonos de mediano y corto plazo es superior a la de los bonos de muy larga duración. (2) La economía de EE. UU. converge marginalmente, y la inflación esperada se fortalece, presionando el desempeño de los bonos del Tesoro de larga duración. El presidente de la Reserva Federal de EE. UU. propuesto por Trump, Wolech, defiende la reducción del balance (縮表) y una reducción moderada de la tasa de interés de la política monetaria; se espera que las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. desciendan moderadamente en el futuro. Las políticas implementadas por el gobierno de Trump han debilitado considerablemente la solvencia soberana de EE. UU.; los bancos centrales globales y las grandes instituciones de gestión de activos están reduciendo sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. de forma tendencial. Ante el shock de riesgo geopolítico, el capital de refugio puede realizar una asignación defensiva, pero queda limitado por la operativa de la “reaceleración de inflación” (再通胀).

▶ Se sugiere que el peso de la asignación de materias primas para abril de 2026 sea 20.00%: sobreponderar oro (10.00%), sobreponderar petróleo crudo (6.25%), y asignación estándar de metales industriales (3.75%). En las materias primas, (1) las expectativas de inflación y el precio del petróleo tienen impulso alcista; la volatilidad del precio del oro puede intensificarse de forma gradual o por fases. A largo plazo, el valor estratégico de la asignación de oro se mantiene: las series de políticas implementadas por el gobierno de Trump hacen que el orden global, tras la Segunda Guerra Mundial, se vaya desintegrando gradualmente. En el contexto de la aceleración de la reconfiguración del orden global y el deterioro tendencial de la situación geopolítica, la seguridad vuelve a ser el recurso más escaso, y el oro es la representación concreta de la lucha contra esta incertidumbre. Pero la retirada de capital especulativo y la continuidad de la operativa de reaceleración de inflación pueden amplificar significativamente la volatilidad a corto plazo o intensificarla de manera marcada. (2) El deterioro continuo de la situación geopolítica en Medio Oriente; se recomienda sobreponderar petróleo crudo. La demanda global de petróleo crudo es relativamente débil, y las políticas de OPEC+ sobre volumen de producción son cambiantes. En el corto plazo, la situación geopolítica en Medio Oriente se ha deteriorado de forma aguda y existe una tendencia a ampliarse aún más; en un contexto de que el Estrecho de Ormuz se mantiene bloqueado continuamente y que las reservas de petróleo crudo de las principales economías están disminuyendo gradualmente, el precio del petróleo crudo podría seguir teniendo impulso alcista, pero la incertidumbre sobre la evolución geopolítica aumentará la volatilidad del mercado energético. (3) La operativa de reaceleración de inflación evoluciona hacia la operativa de estanflación; o se presiona la demanda de metales industriales. En los últimos años, el desarrollo a gran escala de equipos de construcción relacionados con electricidad y vehículos de transporte, así como la expansión de la capacidad de cómputo de la IA y la actualización de instalaciones militares, han aportado nuevas demandas a las materias primas industriales; los metales industriales, representados por el cobre, pueden encontrarse por fases en una situación de desequilibrio entre oferta y demanda. Pero en la actualidad, la operativa macroglobal de reaceleración de inflación está evolucionando hacia la operativa de estanflación, o se está presionando la demanda de metales industriales, y se agrava la volatilidad de los precios.

▶ Aviso de riesgos: Existen limitaciones en las dimensiones de análisis; el diseño del modelo tiene subjetividad; puede haber desviaciones entre datos históricos y de expectativas; el ajuste de expectativas del consenso del mercado; limitaciones del modelo cuantitativo.

Índice

01

Revisión del desempeño de activos y seguimiento macro

Revisamos, en forma de informe mensual, los eventos y datos importantes que captaron alta atención del mercado en marzo de 2026 y que tuvieron un impacto relevante sobre los activos a gran escala, y realizamos las revisiones y comentarios necesarios; al mismo tiempo, con base en el marco de asignación de activos a gran escala de Guotai Haitong, analizamos cómo los cambios marginales en la economía macro afectan las proyecciones de activos a gran escala y la TAA (Asignación Táctica de Activos). Las opiniones de asignación táctica reflejan nuestras expectativas sobre la relación riesgo-retorno de una determinada clase de activo frente a otros en los próximos 1~3 meses.

1.1. Marco de asignación de activos Guotai Haitong

El equipo de asignación de activos del equipo de estrategia de Guotai Haitong se enfoca en la investigación sobre asignación de activos a gran escala combinando activamente lo pasivo y lo activo. Utilizamos de manera proactiva análisis macro y estrategias con modelos cuantitativos. Combinamos orgánicamente las ventajas de ambos para construir un marco de asignación estratégica de activos basado en la valoración de riesgo de los factores macro, y un marco de asignación táctica de activos impulsado por las expectativas de factores. Al mismo tiempo, utilizamos de forma proactiva la experiencia de análisis de grandes tendencias derivadas de la investigación de estrategias para revisar eventos clave que afectan al mercado de capitales y captar oportunidades de inversión clave.

1.2. Seguimiento de cambios marginales de expectativas macro consistentes

Los cambios en las expectativas macro consistentes afectan la fijación de precios y la valoración de los activos. Creemos que, al guiar la asignación de activos con análisis macro, se debe prestar atención a los cambios en las expectativas del consenso del mercado. Estados económicos importantes, como expectativas de crecimiento, inflación, etc., cuando suben o bajan rápidamente, afectarán el precio de los activos a través de cambios en la valoración, y con ello afectarán el rendimiento de los activos.

02

Asignación estratégica: diversificación del riesgo con un modelo de valoración de riesgo de factores macro

El equipo de asignación de activos del equipo de estrategia de Guotai Haitong desarrolló un modelo de valoración de riesgo de factores macro para la etapa de asignación estratégica de activos (SAA). El modelo permite aprovechar mejor las ventajas de la configuración de factores y, al mismo tiempo, evitar dificultades en la construcción y aplicación de factores macro.

A diferencia de los modelos de factores macro utilizados en algunas investigaciones, el modelo de valoración de riesgo de factores macro de Guotai Haitong se centra más en controlar el riesgo macro, es decir, el riesgo de que los datos macro reales excedan o no alcancen las expectativas. Los precios de los activos reflejan principalmente las expectativas sobre la información futura; solo los “sorpresivos” shocks que superan lo esperado provocarán fluctuaciones de precios. En los modelos macro multifactor, los rendimientos provienen de la prima de riesgo para el desempeño de la economía macro. Eugene F. Fama, quien es el ganador del Premio Nobel de Economía 2013 y el proponente del modelo de tres factores Fama-French, publicó en 1970 “Mercados de Capitales Eficientes: Un Revisión de la Teoría y Evidencia Empírica”, y propuso la Hipótesis de Mercado Eficiente (EMH), aplicando expectativas racionales directamente a la fijación de precios de activos. Esta teoría sostiene que, en mercados eficientes, los precios de los activos reflejan instantáneamente toda la información pública; los inversores solo pueden obtener rendimientos normales que coinciden con el riesgo y no pueden superar al mercado a largo plazo. Esto también sugiere que las expectativas macro consistentes con el mercado son difíciles de lograr para obtener rendimientos por encima del mercado.

En la selección de factores, usamos indicadores macro reales para construir factores macro originales. Esta solución evita que los factores macro se vean interferidos por factores de negociación y otros factores que afectan los precios de activos no macro. En la etapa de SAA, el objetivo del modelo es perseguir la diversificación del riesgo y una relativa estabilidad en las posiciones de asignación. Esto evita problemas de frecuencia de los factores de indicadores macro. La frecuencia de ajuste de la SAA es mucho menor que la frecuencia de publicación de los indicadores; el desfase de los datos es casi insignificante para las inversiones a largo plazo. Aunque los factores de indicadores macro no se pueden invertir directamente, en la etapa de SAA el objetivo es usar proporciones de referencia para calcular la base de proporciones de cada clase de activos en el pool de activos; esto no entra en conflicto con métodos de inversión directos en factores o activos, y también puede vincularse de manera efectiva con metodologías de inversión como el análisis macro.

Por lo tanto, procesamos los datos macro originales; las predicciones obtenidas mediante el tratamiento estacional STL se toman como expectativas del mercado; la diferencia entre el valor real y el valor predicho se usa como factor de riesgo macro; y luego normalizamos los distintos factores.

En la selección de los factores macro originales, el modelo de valoración de riesgo de factores macro de Guotai Haitong elige factores de la economía doméstica y factores de prima de activos en el extranjero. Los factores macro domésticos que controlan la exposición al riesgo incluyen crecimiento, inflación, tasas de interés, crédito, tipo de cambio y liquidez. Los factores de activos en el extranjero incluyen factores de EE. UU., Europa, Japón e India. En el proceso de estimación del modelo utilizamos un método similar al de Barra; la ventaja de este modelo de factores explícitos es que, partiendo de las características de los activos, la construcción de factores se ajusta mejor a la relevancia económica; la dirección del modelo de valoración de riesgo de factores también es más clara, es decir, se evita que la exposición al riesgo de la parte no esperada de los factores macro se concentre en exceso.

Antes de la regresión de exposición a factores, primero, con base en información previa subjetiva, especificamos los factores macro que cada clase de activo podría estar relacionada con, por ejemplo, en este artículo consideramos que el factor crédito solo afectará los bonos de crédito y las clases de activos de bonos corporativos, por lo que los demás activos no incorporan el factor crédito en el cálculo de la regresión múltiple para estimar la exposición a factores. Al calcular la matriz de exposición a factores de los activos a fin de mes, utilizamos regresión lineal múltiple para determinar los coeficientes de regresión, con una ventana de regresión de los últimos 5 años en movimiento, y una semivida de ponderación de 1 año para la regresión.

Los resultados de backtest de la estrategia validaron la efectividad del modelo de valoración de riesgo de factores macro. Utilizamos siete clases de activos como representantes: CSI 800, el índice Hang Seng, el S&P 500, bonos de tasa de interés (利率债), bonos corporativos (企业债), materias primas de Nanhua (南华商品) y oro internacional, para realizar un backtest de reajuste mensual; y utilizamos el modelo de valoración de riesgo de factores de las mismas siete clases de activos como referencia comparativa.

Los resultados del backtest de la estrategia muestran que el modelo de valoración de riesgo de factores macro mejora significativamente el rendimiento frente al modelo de valoración de riesgo de factores, pero el ratio de Sharpe se debilita. Considerando que este modelo, en la etapa de SAA, tiene como objetivo diversificar el riesgo macro, el desempeño es satisfactorio.

Con base en las posiciones, sin realizar límites de posición, aunque la estrategia de valoración de riesgo de factores macro muestra una volatilidad ligeramente mayor en la variación de posiciones que el modelo de valoración de riesgo de factores, las proporciones de asignación de las distintas clases de activos siguen siendo relativamente estables y equilibradas. La proporción de activos de bonos se ubica en 40-50%, los activos de renta variable rondan 50%, y la proporción de activos de materias primas es menor que 10%, lo que en general puede cumplir con las necesidades de inversión convencionales.

Con base en el análisis integral del entorno macro y la asignación de activos realizado por el equipo de estrategias y de asignación de activos de Guotai Haitong, usamos como referencia las proporciones de activos calculadas mediante el modelo SAA de valoración de riesgo de factores macro. Establecemos proporciones de referencia de renta variable, bonos y materias primas en 45%, 45% y 10%, respectivamente, y el límite de magnitud de desviación se establece en 10%.

03

Asignación táctica: la estrategia BL integra puntos de vista activo/pasivo para mejorar rendimientos

3.1. De la modelación de factores macro de un solo activo al giro de múltiples activos

La metodología TAA del marco de asignación de activos de Guotai Haitong se basa en la comprensión de los modelos de “nested” de reloj de inversión y ciclos, mientras que la estrategia de giro BL depende de la metodología de ciclos. Para modelar cuantitativamente un activo único: es decir, cuantificamos el grado de presión del entorno de cierto tipo de ciclo de un determinado ente económico, y así formamos varios factores macro subyacentes con rasgos claros de ciclo. Luego, aplicamos tratamiento de percentiles inversos a esos factores macro subyacentes similares a materias primas, obteniendo un indicador de puntuación macro para cierto tipo de ciclo. Finalmente, combinamos varios indicadores de puntuación macro de ciclos para, con base en relaciones y lógica económica, sintetizar un indicador de puntuación macro integral dirigido a cierto tipo de activo o estilo. En otras palabras, asignamos a cada clase de activo indicadores cuantificados de fundamentos macro exclusivos, que se convierten en una base importante para nuestra comprensión del desempeño de precios de los activos y para formar la matriz de puntos de vista subjetivos.

En el informe temático “Del puntaje de afinidad macro a la matriz de puntos de vista del modelo BL — Nueva idea de asignación de activos a gran escala combinando activo y pasivo” publicado el 11 de marzo de 2024, convertimos de manera simplificada el indicador de puntuación macro integral de los activos en un punto de vista subjetivo y lo combinamos con el modelo Black-Litterman en el modelo de asignación cuantitativa. El proceso específico parte de convertir indicadores macro económicos consistentes en expectativas en expectativas del indicador de puntuación macro integral del activo, luego convertirlo en las tasas de rendimiento esperadas para cada gran clase de activos, y finalmente incorporarlo en la matriz de puntos de vista BL. En el caso de activos elegibles que incluyen renta variable (AH EE. UU., Japón e India), bonos (China y EE. UU.), materias primas, dólar estadounidense y oro, la estrategia global de asignación de activos a gran escala BL (es decir, una estrategia BL que introduce puntos de vista subjetivos integrales de fundamentos macro de los activos, incluyendo tipo de cambio) durante el periodo de backtest de cinco años (2019/01/2-2024/02/29) puede alcanzar una tasa de rendimiento anualizada de 23.1%, con un desempeño claramente superior a otras estrategias comparativas, lo que refleja la efectividad de combinar investigación subjetiva y cuantitativa.

En el desempeño fuera de la muestra desde marzo de 2024, la estrategia global BL de asignación de activos a gran escala también ha mostrado estabilidad, incluso más destacada. El rendimiento total de la estrategia en 2024 llegó a 24%, en 2025 a 52%, y actualmente el Sharpe de todo el periodo de backtest es tan alto como 1.76. A través de las tenencias en cada periodo, puede verse que la estrategia captó con éxito el histórico mercado alcista de oro en el primer trimestre de 2025, así como la recuperación del mercado de acciones A y el escenario de máximos históricos en el segundo trimestre. Como estrategia de reajuste mensual guiada por la lógica de la economía macro, el desempeño puede considerarse excelente. En el nuevo marco, usamos la estrategia BL global de asignación de activos a gran escala como método de mejora de rendimiento para la etapa TAA. Aunque esta estrategia tiene una alta concentración de tenencias, después de que en la etapa SAA se establecen proporciones de referencia de cada clase de activos con el modelo de valoración de riesgo de factores macro, en la etapa TAA se puede resolver de manera efectiva el problema haciendo que la desviación respecto a la referencia de tenencias sea limitada.

El modelo TAA, es decir, la estrategia global BL de asignación de activos a gran escala, logró un rendimiento de 43.3% en 2025 fuera de la muestra, y un rendimiento de 5.2% YTD en 2026.

3.2. El plan para mejorar el rendimiento combinando el centro de asignación de SAA y el aumento de TAA muestra un desempeño sobresaliente

Usamos como flujo estándar de cuantificación la asignación de activos con el “centro de asignación + rotación de activos para mejorar el rendimiento” determinado por el modelo SAA de valoración de riesgo de factores macro y potenciada por TAA. Establecemos como punto de referencia del portafolio la asignación estratégica de activos calculada por el modelo de valoración de riesgo de factores macro; donde el peso de asignación para cada gran clase de activos es: renta variable 45.00% (acciones A 7.50%, acciones H 7.50%, acciones de EE. UU. 15.00%, acciones europeas 5.00%, acciones japonesas 5.00%, acciones de India 5.00%), bonos con un peso de 45.00% (incluyendo bonos del gobierno chino 22.50%, bonos del gobierno de EE. UU. 22.50%), y materias primas con un peso de 10.00% (incluyendo oro 5.00%, petróleo crudo 2.50%, índice de materias primas de Nanhua 2.50%).

Establecemos los límites superior e inferior de desviación de grandes clases de activos en ±10%. Dentro de la segmentación interna, los pesos de activos se basan principalmente en los resultados de ejecución del modelo táctico de asignación de activos Black-Litterman, y se combinan con el análisis subjetivo para establecerlos. Esta estrategia combina el centro de asignación de SAA y el aumento de rendimiento de TAA; puede controlar de manera efectiva la volatilidad y el drawdown máximo, y mejorar el rendimiento de la estrategia original de asignación estratégica de activos. En 2025, este modelo logró una tasa de rendimiento anualizada de 21.7%, el ratio de Sharpe alcanzó 2.29, el ratio Calmar fue 3.84, y el drawdown máximo anual fue 5.6%.

04

Revisión de eventos macro importantes y plan de asignación

4.1. Revisión de eventos macro importantes recientes

El equipo de estrategia y de investigación de asignación de activos de Guotai Haitong se esfuerza por lograr una combinación efectiva entre modelos cuantitativos y análisis subjetivo. En el proceso real de inversión, la revisión y el ajuste de eventos importantes también es una etapa clave: aunque en un marco de asignación de activos altamente cuantitativo parecen “subjetivos”, en la aplicación real, combinados con estrategias cuantitativas, pueden mejorar de manera efectiva la precisión y la adaptabilidad de la toma de decisiones de inversión. La evaluación subjetiva y el ajuste también actúan como una “red de seguridad” para la inversión cuantitativa, y son indispensables especialmente en eventos extremos, cambios de política y fallas del modelo. En esta sección, al realizar la revisión de eventos, analizamos principalmente eventos importantes que podrían afectar la tendencia mensual del mercado.

4.2. Plan de asignación táctica a gran escala de activos para febrero de 2026

En renta variable: El mercado de acciones de China tiene una resiliencia relativamente fuerte; se recomienda sobreponderar acciones A. La estabilidad es escasa; el mercado chino tiene una prima de riesgo más baja. Los shocks de negociación a nivel micro no durarán mucho; en la posición actual no conviene vender a ciegas; se espera que el mercado de acciones de China muestre un fondo importante y una zona de golpeo. La postura laxa y favorable de China y las reservas diversificadas/crecimiento diversificado ayudan a romper más rápido la narrativa de riesgo.

En bonos: (1) la inflación esperada se refuerza o reprime el desempeño de los bonos de larga duración. La necesidad de financiamiento y el desbalance de oferta de crédito siguen siendo una realidad objetiva; pero la tendencia del centro de preferencia por el riesgo va hacia arriba de manera tendencial, y las empresas residentes podrían realizar reequilibrio de asignación de activos. El impulso de la política monetaria es relativamente prudente y contenida; en un contexto en que la geopolítica eleva los precios globales de la energía y que la inflación endógena sube por encima de lo esperado, la relación costo-valor de los bonos de mediano y corto plazo es superior a la de los bonos de muy larga duración. (2) La economía de EE. UU. converge marginalmente; la inflación esperada se fortalece, presionando el desempeño de los bonos del Tesoro de larga duración. Wolech, presidente de la Reserva Federal de EE. UU. propuesto por Trump, defiende la reducción del balance y una disminución moderada de la tasa de interés de la política monetaria; se espera que las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. desciendan moderadamente después. Las políticas implementadas por el gobierno de Trump han debilitado en gran medida la credibilidad crediticia soberana de EE. UU.; los bancos centrales globales y las grandes instituciones de gestión de activos están reduciendo de forma tendencial sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. Ante el shock por riesgo geopolítico, el capital de refugio puede realizar una asignación defensiva, pero queda limitado por la operativa de reaceleración de inflación.

En materias primas: (1) las expectativas de inflación y el precio del petróleo tienen impulso alcista; la volatilidad del precio del oro podría intensificarse en forma gradual o por fases. A largo plazo, el valor de asignación estratégica del oro se mantiene: las series de políticas implementadas por el gobierno de Trump hacen que el orden global vaya desintegrándose gradualmente tras la Segunda Guerra Mundial. En el contexto de acelerar la reconfiguración del orden global y el deterioro tendencial de la situación geopolítica, la seguridad vuelve a ser el recurso más escaso, y el oro es la representación concreta para enfrentar esa incertidumbre. Pero la retirada de capital especulativo y la operativa de reaceleración de inflación, al continuar interpretándose o incluso intensificarse ampliamente, pueden amplificar la volatilidad a corto plazo. (2) La situación geopolítica en Medio Oriente sigue deteriorándose de manera continua; se recomienda sobreponderar petróleo crudo. La demanda global de petróleo crudo es relativamente débil y las políticas de OPEC+ sobre producción varían mucho. En el corto plazo, la situación geopolítica en Medio Oriente se ha deteriorado de forma aguda y existe una tendencia a ampliarse aún más; en el contexto de que el Estrecho de Ormuz permanece bloqueado de forma continua y que las reservas de petróleo crudo de las principales economías van disminuyendo gradualmente, el precio del petróleo crudo podría seguir teniendo impulso alcista, pero la incertidumbre sobre el desarrollo geopolítico aumentará la volatilidad del mercado energético. (3) La operativa de reaceleración de inflación evoluciona hacia la operativa de estanflación, o presiona la demanda de metales industriales. En los últimos años, el desarrollo a gran escala de equipos de construcción relacionados con electricidad y vehículos de transporte, junto con la expansión de la capacidad de cómputo de la IA y la actualización de instalaciones militares, han generado nuevas demandas para materias primas industriales; los metales industriales, representados por el cobre, podrían encontrarse en una situación de desequilibrio entre oferta y demanda por fases. Pero en el momento actual, la operativa macroglobal de reaceleración de inflación está evolucionando hacia la operativa de estanflación, o se está presionando la demanda de metales industriales, y se intensifica la volatilidad de precios.

Con base en el marco de investigación descrito en el “Breve análisis del sistema de investigación de asignación activa de activos a gran escala” publicado en marzo de 2025, y según los resultados de medición del modelo TAA del Capítulo 3 y las conclusiones de revisión de eventos de la Sección 1 del Capítulo 4, el plan actualizado para la asignación táctica de activos a gran escala para febrero de 2026 es el siguiente:

Peso de la asignación de renta variable: 40.00%: sobreponderar acciones A (10.00%), asignación estándar de acciones H (7.50%), asignación estándar de acciones de EE. UU. (12.50%), asignación estándar de acciones europeas (5.00%), asignación estándar de acciones japonesas (5.00%).

Peso de la asignación de bonos: 40.00%: bonos gubernamentales de larga duración (10.00%), bonos gubernamentales de corta duración (10.00%), bonos del Tesoro de EE. UU. de larga duración (10.00%) y bonos del Tesoro de EE. UU. de corta duración (10.00%).

Peso de la asignación de materias primas: 20.00%: sobreponderar oro (10.00%), sobreponderar petróleo crudo (6.25%), y asignación estándar de metales industriales (3.75%).

05

Aviso de riesgos

Existen limitaciones en las dimensiones de análisis: el marco de investigación se basa en opiniones de analistas; las dimensiones de análisis pueden no reflejar completamente los factores de fijación de precios del mercado.

El diseño del modelo tiene subjetividad: la selección de factores y ponderaciones del modelo de factores macro se basa en una combinación de partes objetiva y subjetiva; la parte objetiva proviene de backtests cuantitativos, y la parte subjetiva proviene de experiencia y juicio; puede existir cierta desviación.

Hay desviaciones entre datos históricos y de expectativas: los datos históricos y de expectativas utilizados en el informe pueden no representar con precisión las expectativas reales del mercado.

Ajuste de expectativas del consenso del mercado: las conclusiones del informe se basan en supuestos neutrales de expectativas del consenso del mercado; si ocurren eventos que superen las expectativas y causan ajustes en las expectativas del mercado y en los factores macro correspondientes, o si con ello cambia la conclusión del modelo.

Limitaciones del modelo cuantitativo: esta conclusión se deriva únicamente del modelo cuantitativo; no coincide con las opiniones de otros equipos de investigación del instituto. Sobre las opiniones de otros equipos de investigación del instituto acerca de las industrias mencionadas anteriormente, consulte los informes de investigación publicados correspondientes.

Exención de responsabilidad

Equipo de estrategia de Guotai Haitong

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