¿Terminará el explosivo informe de empleo no agrícola con la narrativa de recesión?

El informe de empleo no agrícola de EE. UU. de marzo rompió con la debilidad de febrero, mostrando una tendencia de mejora simultánea en el número de empleos y en la tasa de desempleo. En particular, el número de empleos no agrícolas en un solo mes alcanzó el nivel más alto desde diciembre de 2024, llevándolo incluso más allá del rango de predicción histórica de 10 años de este indicador por parte del 《The Wall Street Journal》. ¿Acaso la economía estadounidense pasó de la recesión a una aceleración en pleno vuelo y un segundo despegue en apenas 1 mes? ¿El relato de las operaciones de recesión llega a su fin aquí?

1. Revelando las razones detrás del estallido del empleo no agrícola de marzo

La población empleada no agrícola después de ajustes estacionales en marzo fue de 178 mil, muy por encima de las expectativas de 60 mil; el número de empleos no agrícolas en el sector privado fue de 186 mil, también muy por encima de las expectativas de 70 mil; la tasa de desempleo 4.3%, en comparación con el valor anterior y el valor esperado de 4.40%, retrocedió ligeramente.

¿Qué factores crearon una combinación de datos de empleo tan sólida?

• Clima: La falta de empleo causada por los efectos meteorológicos en febrero es una de las razones importantes de la revisión a la baja del valor anterior en este caso. La revisión a la baja de 4.1w personas proviene principalmente de la revisión en “comercio, transporte y servicios públicos”. Y esta parte del empleo se compensó en marzo, reflejándose sobre todo en el repunte del empleo en construcción, transporte y ocio y restauración. Según las estadísticas, el número de empleos que no pudo trabajar con normalidad en marzo debido a efectos climáticos fue de 9.1w, por debajo del nivel de 14w en el mismo periodo de los últimos 10 años.

• Reincorporación tras huelgas: Los datos de empleo del sector salud que se vieron arrastrados por las huelgas en febrero rebotaron de forma notable en marzo debido al regreso de quienes participaron en las huelgas.

• Ajuste del modelo: Este factor también ayudó en el análisis de los datos de febrero. Debido a que el Departamento de Trabajo comenzó a incorporar información de la muestra del periodo en el modelo de nacimientos y defunciones, reduciendo la suavidad, la volatilidad de los datos de no agrícola se amplió desde febrero. Esto significa que en el futuro podríamos ver que los datos no agrícolas muestran a menudo una trayectoria como si dieran un salto de paracaidismo.

2. Aún existen puntos de riesgo que no deben ignorarse en la economía de EE. UU.

Primero, aunque los datos de empleo de marzo, a simple vista, son deslumbrantes, la caída de la tasa de participación laboral y el descenso continuo de la tasa de crecimiento del salario medio son riesgos que no se deben pasar por alto. En concreto, el año por año de los salarios medios ya ha caído hasta el nivel más bajo desde 2022, lo que muestra que las empresas no tienen una demanda sólida de contratación. Al mismo tiempo, también merece la pena prestar atención a que esta estadística de datos se recopiló en un periodo poco después de que estallara el conflicto entre EE. UU. e Irán; es muy probable que, desde el lado empresarial, todavía no hayan incorporado el conflicto entre EE. UU. e Irán en el sistema de toma de decisiones de contratación.

Además, el PMI de servicios de EE. UU. para marzo en el S&P cayó a 49.8, un mínimo de tres años, y ya se sitúa por debajo del umbral de equilibrio entre expansión y contracción. Esto contrasta con fuerza con el cada vez más repunte de la manufactura, lo que indica que el impulso de los servicios en EE. UU. sigue deteriorándose.

3. Resumen: ¿se acaba aquí el relato de la recesión?

Ahora bien, aunque la economía estadounidense parece no tener demasiadas probabilidades de un aterrizaje forzoso, los riesgos latentes siguen siendo igual de espinosos. Tal como mencionamos en ¿Aún falta mucho para la recesión en las operaciones?, en esta etapa aún hay cierta distancia por recorrer para pasar al relato de la recesión, y este no agrícola ha empujado esa distancia un poco más hacia atrás.

En lugar de la recesión, lo que vale más la pena preocuparse a corto plazo es de qué manera van a cerrar cuentas, en concreto, Donald Trump, que no se aguanta y dice cosas sucias con prisa, y el Irán que se niega rotundamente a ceder. Cómo repercutirá el regreso del precio internacional del petróleo hacia 110 en la inflación global. Los datos del CPI de EE. UU. de marzo de este viernes sin duda serán una señal sumamente clave. Después de que en febrero el PPI superara con creces las expectativas, el pronóstico del CPI interanual de marzo es 3.4% (valor anterior 2.4%), y el pronóstico mensual llega al 1.0% (valor anterior 0.3%), pareciendo que se seguirá añadiendo leña al fuego para la “batalla persistente de los tipos altos”. En un momento en el que las expectativas de recorte de tasas del banco central dentro del año se han reducido a cero y el índice del dólar estadounidense (U.S. dollar index) ronda el nivel 100, el CPI podría convertirse en el momento decisivo que determine el rumbo de los mercados financieros globales.

Fuente del artículo: Buenos días, mercados de divisas.

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