CICC: La certeza del rendimiento podría ser una pista importante en el entorno de incertidumbre actual

2026-04-07 02:31:53

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Jin Zhong señaló que la previsibilidad de los resultados puede ser una pista importante en el entorno actual de incertidumbre. Aunque el mercado a corto plazo todavía tiene incertidumbre, después de que la situación se repita una y otra vez, la sensibilidad del mercado podría disminuir y, tras un periodo de ajuste, quizá el punto de inflexión relativo a mitad de plazo en el A-shares esté en el momento actual. En la dimensión de mediano plazo, Jin Zhong considera que el entorno macro en el que se encuentra el mercado no ha experimentado cambios fundamentales; la lógica de “ir hacia adelante con estabilidad” para el mercado de A-shares sigue siendo válida, y la liberación de riesgos y el ajuste a la baja podrían traer oportunidades de una mejor asignación. En un entorno de incertidumbre, la previsibilidad de los resultados podría convertirse en una pista clave para el flujo de capital hacia el mercado; se recomienda prestar atención a las líneas principales con un nivel de bonanza más alto y una mayor previsibilidad de los resultados. 1) Crecimiento favorable: industrias como la comunicación óptica, que se benefician de la implementación de la tecnología de IA; también baterías y almacenamiento de energía relacionados con energías renovables. 2) Acciones de recursos cíclicos: teniendo en cuenta integralmente la posición del ciclo de capacidad, prestar atención a los subsectores apoyados por la estructura de oferta y demanda para respaldar el aumento de precios y la previsibilidad de los resultados, como la red eléctrica, la química, etc. 3) Alto dividendo: en etapas con una preferencia por el riesgo más baja podría haber un desempeño relativo, pero en todo el año probablemente seguirá siendo un desempeño por etapas y con estructura; prestar atención a la adecuación con los flujos de caja.

El texto completo es el siguiente

Jin Zhong: se divulgan los informes anuales, ¿cuál es el “contenido”?

A partir de abril se acerca el pico de divulgación de resultados. Al 3 de abril de 2026, aproximadamente el 16,2% de las empresas cotizadas del mercado A-shares ya ha divulgado sus informes anuales de 2025, con un progreso similar al del mismo periodo en 2024; sumado a los comunicados de resultados, aproximadamente el 38,9% de las empresas cotizadas ya ha divulgado información básica de desempeño. En las últimas fechas, el mercado ha mostrado una gran volatilidad debido a la incertidumbre externa; es de esperar que aumente la atención a los sectores con mayor previsibilidad de resultados.

Se espera que la tasa de crecimiento de las ganancias de las empresas A-shares en 2025 vuelva a terreno positivo y ponga fin a tres años consecutivos de caída. En la actualidad (hasta el 3 de abril), entre las empresas cotizadas que ya han divulgado sus informes anuales de 2025 o sus comunicados de resultados, el crecimiento de la utilidad neta para todo 2025 es de aproximadamente 3,7%; entre ellas, el crecimiento de la utilidad neta en finanzas/no finanzas es de aproximadamente 6,8%/-0,5%, respectivamente; el crecimiento de la utilidad neta en el mercado principal/创业板 (ChiNext)/科创板 (STAR Market) es de aproximadamente 2,6%/26,9%/28,3%, respectivamente. Anteriormente, en los tres primeros trimestres de 2025, el 全A/finanzas/no finanzas aumentaron su utilidad neta en 5,4%/9,5%/1,7%. Desde el punto de vista de los datos macro, la rentabilidad de las empresas industriales por encima del tamaño designado para todo 2025 fue +0,6%, inferior al ritmo de crecimiento de 3,2% de enero-septiembre; en precios, el IPC en el cuarto trimestre de 2025 siguió recuperándose y se mantuvo en más de 0, mientras que la caída interanual del PPI se estrechó. En consumo, debido a que el impacto de la política de “cambiar lo viejo por lo nuevo” se retiró, el crecimiento interanual de ventas minoristas de bienes de consumo (社零) de enero a diciembre de 2025 fue 3,7%, manteniéndose por debajo del 4,5% de enero-septiembre. En el sector inmobiliario, en el cuarto trimestre de 2025 se ampliaron los recortes en el volumen de ventas y en el valor de ventas; en demanda externa, el monto de exportaciones de enero a diciembre de 2025 registró +5,45% interanual, mostrando resistencia en medio de la incertidumbre de políticas arancelarias externas. Combinando el progreso actual divulgado, y considerando que la base del cuarto trimestre es relativamente baja por las provisiones por deterioro de activos en 2024, estimamos que el crecimiento de utilidades para todo 2025 volverá a terreno positivo y pondrá fin a la caída consecutiva de los tres años anteriores. En nuestro informe《Perspectivas para el mercado A-shares en 2026: Avanzar aprovechando la coyuntura, con determinación》realizamos cálculos de arriba hacia abajo y estimamos que el crecimiento de utilidades para todo 2025 en 全A/finanzas/no finanzas será aproximadamente 6,5%/9,0%/3,8%.

A nivel de la industria, se espera que haya más sectores con mejora de utilidades. Las no financieras en particular continúan beneficiándose de una mayor actividad del mercado; en el ámbito no financiero, los metales no ferrosos y la tecnología seguirán aportando puntos brillantes estructurales, y sectores como el acero y los equipos eléctricos también muestran mejora de utilidades. Según los datos de empresas cotizadas que ya han divulgado sus informes anuales de 2025 o comunicados de resultados, de los 31 sectores industriales de primer nivel, 18 sectores presentaron una mejora en la tasa de crecimiento de utilidades en 2025 frente a 2024, representando más de la mitad. Entre ellos, sectores como acero, metales no ferrosos, electrónica, computación, finanzas no bancarias, equipos eléctricos, medios, ciencias médicas y biotecnología, protección ambiental y química básica tienen tasas de crecimiento interanual relativamente altas. En cambio, sectores como manufactura ligera, comercio y minoristas, bienes raíces, materiales de construcción, decoración de construcción y carbón todavía registran caídas interanuales de utilidades relativamente grandes. En concreto: 1) Parte aguas arriba: el aumento del precio del oro y el freno a la “sobre-involución” impulsan la mejora marginal de algunos sectores. En 2025, con la perturbación de la incertidumbre externa, el precio del oro continuó aumentando, impulsando el alza de utilidades del sector de metales no ferrosos. Con bases bajas y la reversión de la sobre-involución, se impulsa la recuperación de utilidades en los sectores del acero y la química; en el acero, se beneficia por la disminución de costos de materias primas; y en la química, la posición del ciclo de capacidad también se acerca al punto de inflexión. 2) Parte intermedia: los campos relacionados con la demanda externa y la reversión de la sobre-involución muestran una resiliencia más fuerte, mientras que los sectores relacionados con bienes raíces y consumo aún requieren reparación. En 2025, las exportaciones de China mostraron resiliencia en medio de la incertidumbre; además, industrias relacionadas como electrodomésticos y energías renovables se benefician del apoyo de la demanda externa. Asimismo, dentro de los equipos eléctricos, en el sector fotovoltaico se beneficia la reversión de la sobre-involución, y en almacenamiento de energía se beneficia por la alta bonanza de la demanda. A medida que continúe la debilidad persistente en el volumen y el precio del mercado inmobiliario, el desempeño de utilidades en decoración de construcción y materiales de construcción se mantendrá relativamente débil. La manufactura ligera, que tiene alta relación con bienes raíces y consumo, presenta una mayor caída en utilidades. 3) Parte aguas abajo: en general, los sectores de consumo aún requieren mejora. En la segunda mitad de 2025, la tasa de crecimiento de ventas minoristas (社零) fue disminuyendo gradualmente después de la retirada del apoyo de la política de “cambiar lo viejo por lo nuevo”; en consecuencia, el comercio y minoristas, agricultura, ganadería y pesca, y textiles y vestimenta registraron caídas en sus utilidades de mayor tamaño. 4) Parte TMT: la tendencia de la industria de IA continúa respaldando el crecimiento de la demanda. La demanda de IA comprime la capacidad de almacenamiento para consumo, impulsando la rápida subida de precios del almacenamiento desde la segunda mitad de 2025; al mismo tiempo, la demanda relacionada con IA en el exterior es fuerte, las utilidades del sector de electrónica continúan con un crecimiento elevado y las utilidades del sector de computación muestran una recuperación. A partir de aquí, seguiremos prestando atención a la divulgación de resultados.

En cuanto a la asignación, la previsibilidad de los resultados puede ser una pista importante en el entorno actual de incertidumbre. Aunque el mercado a corto plazo todavía tiene incertidumbre, después de la repetición de la situación la sensibilidad del mercado podría disminuir, y tras un periodo de ajuste, tal vez el momento actual sea un punto bajo relativo a mediano plazo en el mercado A-shares. En la dimensión de mediano plazo, consideramos que el entorno macro en el que se encuentra el mercado no ha sufrido cambios fundamentales; la lógica que respalda avanzar en el mercado de A-shares “con estabilidad” sigue siendo válida. La liberación de riesgos y el ajuste a la baja podrían generar buenas oportunidades de asignación. En un entorno de incertidumbre, la previsibilidad de los resultados podría convertirse en una pista clave sobre hacia dónde fluyen los fondos en el mercado; se recomienda prestar atención a las líneas principales con un nivel de bonanza más alto y una mayor previsibilidad de los resultados. 1) Crecimiento favorable: industrias como la comunicación óptica que se benefician de la implementación de tecnología de IA; también baterías y almacenamiento de energía relacionados con energías renovables. 2) Acciones de recursos cíclicos: teniendo en cuenta integralmente la posición del ciclo de capacidad, prestar atención a los subsectores respaldados por la estructura de oferta y demanda para sostener alzas de precios y la previsibilidad de los resultados, como la red eléctrica, la química, etc. 3) Alto dividendo: en etapas con una preferencia por el riesgo más baja podría haber un desempeño relativo, pero en todo el año probablemente seguirá siendo un desempeño por etapas y con estructura; prestar atención a la adecuación con los flujos de caja.

Tabla 1: Progreso de divulgación de informes anuales de 2025 de aproximadamente 16,2%

Nota: los datos son al 5 de abril de 2026