Los incumplimientos de crédito privado se aceleran, liderados por intercambios en dificultades

En el último año, el número de pagos en especie y de “planes de intereses diferidos” entre prestatarios de mediana capitalización en dificultades ha aumentado de manera material, impulsando una aceleración en las tasas de incumplimiento, según un análisis de Morningstar DBRS.

En general, las transacciones de canje en dificultades ahora “dominan” la actividad de incumplimiento, al representar el 94% de las rebajas a D (default) o SD (selective default) durante los 12 meses que terminan en febrero de 2026, escribieron Candice Gao y Michael Dimler en una nota de mercado del 19 de marzo. El grupo de calificaciones registró 17 rebajas de calificación de crédito privado a D o SD durante ese periodo.

“Creemos que la creciente prevalencia de canjes en dificultades refleja principalmente un mayor uso de aplazamientos de intereses como una táctica de etapa tardía por parte de los prestatarios para evitar incumplimientos de pago “duros” y conservar liquidez después de que se intentaran medidas de apoyo al capital menos severas y estas no funcionaran,” escribieron Gao y Dimler. Por ejemplo, un canje en dificultades así podría implicar que un prestatario reestructure sus préstamos para diferir todo el interés en efectivo hasta el vencimiento, sin compensar a los prestamistas con un margen de intereses compensatorio o con un pago de principal.

Ese aplazamiento de pagos generalmente ocurre en las etapas posteriores de la tensión financiera y, después de que los prestamistas o patrocinadores hayan intentado brindar apoyo al prestatario, dijo DBRS. En la práctica, estas medidas son “raramente efectivas” para evitar los incumplimientos, y pueden conducir a pérdidas económicas materiales para los tenedores de deuda.

Se avecinan más incumplimientos provenientes de las emisiones de 2021 y 2022 en comparación con periodos anteriores, señalaron los analistas. El grupo de calificaciones también ha empezado a ver incumplimientos entre prestatarios de la emisión de 2023, mientras que los incumplimientos entre las emisiones anteriores a 2021 parecen estar moderándose.

“Esperamos que el ritmo reciente acelerado de incumplimiento continúe en 2026, después de un aumento interanual del 78% de los eventos de incumplimiento en 2025,” dijo DBRS. “Esperamos que una alta proporción de los prestatarios que actualmente están calificados en las categorías CCC hasta C (16% de las calificaciones crediticias activas vigentes) se debiliten aún más, especialmente aquellos que han dependido de renuncias o enmiendas que relajaron los umbrales de los covenants o que requerían apoyo de capital externo.”

Lee el informe completo: Private Credit Default Momentum Increasingly Tied to Distressed Debt Exchanges.