Estrategia de acciones A de Huatai Securities: Esperar señales de confirmación en medio de la volatilidad geopolítica

华泰证券A股策略指出：la situación en Oriente Medio ha sido irregular durante la semana pasada, por lo que el mercado mantuvo la volatilidad; además, antes del feriado del Qingming, el dinero se refugió para evitar riesgos. El índice de sentimiento A股 que seguimos aún se encuentra en la franja de “pánico”. En términos estructurales, la electricidad, las energías nuevas y el carbón, que se han beneficiado de la geopolítica y de los precios altos del petróleo, han recibido recogida de liquidez debido a una densidad de posiciones relativamente alta, mientras que las comunicaciones y los nuevos fármacos, con baja correlación, han tenido un desempeño destacado. El hecho de que, en la temporada de resultados, las cifras superaran las expectativas también se ha convertido en una nueva línea de trading. Las probabilidades para una colocación de lado izquierdo podrían estar aumentando gradualmente, pero antes de que la situación geopolítica se aclare no conviene apostar de forma unilateral. Se recomienda seguir esperando señales del lado derecho; además, con los datos del NFP (nofarm payrolls) que superaron lo esperado, aún es necesario vigilar esta cadena de riesgo: subida del precio del petróleo → aumento de la inflación → endurecimiento de la liquidez. En la asignación, se recomienda controlar la posición, dejando margen; a corto plazo mantener cierta asignación defensiva y de activos con baja correlación, como dividendos (red利), cómputo de IA (AI算力), nuevos fármacos (innovación farmacéutica), etc.; a mediano plazo, colocar a bajo precio en torno a las dos pistas principales, la cadena de la electricidad y la coyuntura.

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华泰 | Estrategia A股: esperar señales del lado derecho a medida que la situación geopolítica se aclara

La situación en Oriente Medio ha sido irregular durante la semana pasada y el mercado siguió con volatilidad; además, antes del feriado del Qingming, el dinero se refugió para evitar riesgos, y el índice de sentimiento A股 que seguimos aún se encuentra en la franja de “pánico”. En términos estructurales, la electricidad, las energías nuevas y el carbón, que se han beneficiado de la geopolítica y de los precios altos del petróleo, han recibido recogida de liquidez debido a una densidad de posiciones relativamente alta, mientras que las comunicaciones y los nuevos fármacos, con baja correlación, han tenido un desempeño destacado, y que en la temporada de resultados las cifras superaran las expectativas también se ha convertido en una nueva línea de trading. Las probabilidades para una colocación de lado izquierdo podrían estar aumentando gradualmente, pero antes de que la situación geopolítica se aclare no conviene apostar de forma unilateral; se recomienda seguir esperando señales del lado derecho. Además, con los datos del NFP (nofarm payrolls) que superaron lo esperado, aún es necesario vigilar esta cadena de riesgo: subida del precio del petróleo → aumento de la inflación → endurecimiento de la liquidez. En la asignación, se recomienda controlar la posición, dejando margen; a corto plazo mantener cierta asignación defensiva y de activos con baja correlación, como dividendos (red利), parte del cómputo de IA (AI算力) que está muy castigado, nuevos fármacos, etc.; a mediano plazo, colocar a bajo precio en torno a la cadena de la electricidad y a la coyuntura.

Puntos clave

Punto uno: la visibilidad sigue siendo baja cuando la expectativa sobre la situación geopolítica fluctúa

La situación en Oriente Medio sigue siendo la principal contradicción en la fijación de precios de los activos globales. El 31 de marzo por la noche, según informó CCTV News, las partes estadounidense e iraní dijeron que desean poner fin a la guerra, y el mercado recibió el “TACO trade”. Pero inmediatamente después, el 2 de abril, Trump pronunció un discurso en el que afirmó que en las próximas dos o tres semanas llevará a cabo un ataque extremadamente severo contra Irán, y el apetito por el riesgo volvió a caer. La información incremental del periodo festivo fue a la vez positiva y negativa: 1) hay indicios de que el conflicto militar podría escalar aún más; 2) el volumen de tránsito por el estrecho de Ormuz ha aumentado, pero aún está muy por debajo del nivel antes de que estallara el conflicto; 3) según los noticiarios internacionales de CCTV, Trump retrasó el momento de la “última advertencia” un día, hasta el 7 de abril, y el lado iraní también manifestó que está revisando la propuesta más reciente de alto el fuego presentada por el mediador. En cuanto al desempeño de los activos, el 6 de abril el Brent abrió con ganancia y luego retrocedió; los futuros de acciones estadounidenses abrieron a la baja y luego revirtieron a positivo; las bolsas de Japón y Corea abrieron con ganancia, pero oscilaron durante todo el día y cerraron con subida; el apetito por el riesgo recuperó ligeramente. En conjunto, el conflicto aún presenta riesgo de escalada, pero la posibilidad de llegar a un acuerdo tampoco se ha perdido por completo; la situación geopolítica sigue sin estar clara.

Punto dos: el “trade de estanflación” podría pasar de la primera etapa a la segunda

Aunque en el futuro el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán se vaya calmando poco a poco, aún hay que prestar atención a los impactos de largo plazo derivados de los precios altos del petróleo y los shocks de oferta: primero, las expectativas de inflación suben, y la liquidez global se enfrenta a presiones de contracción; los datos de NFP de Estados Unidos de marzo publicados el viernes pasado superaron las expectativas, y las expectativas de recortes de tasas del mercado se ajustaron nuevamente; actualmente, la fijación de precios del mercado contempla que la Fed no recortará tasas en el año e incluso podría subirlas una vez. La probabilidad de que el BoJ aumente las tasas en abril también sube a 70%; el Goldman Financial Conditions Index subió de forma pronunciada (cuanto más alto, más “apretadas” son las condiciones). Segundo, el aumento de precios reprime la demanda y podrían revisarse a la baja las expectativas de crecimiento. La probabilidad de recesión en la previsión consensuada de Bloomberg sube hasta 30%. En la actualidad, el trade de estanflación podría estar en una fase de transición, pasando de “trade de inflación” a “trade de estanflación”. En nuestro artículo del 5 de abril titulado “Tres etapas del trade de estanflación: similitudes y diferencias del periodo de los 70 y 2022 con el escenario actual”, señalamos que la presión por liquidez se libera de manera gradual, pero no se ha incorporado de forma suficiente la desaceleración del crecimiento; en China, el mercado presta atención a la diferencia de expectativas sobre el reequilibrio de la demanda interna y externa.

Punto tres: en la temporada de resultados, enfocarse en direcciones con mejora de la coyuntura que sea sostenible

Desde marzo, los indicadores de “efectividad” de la coyuntura que seguimos han mostrado una caída, pero el desempeño real de los resultados anuales de las empresas es superior a la caída promedio de las acciones del consenso de Wind a finales de febrero, y esa caída promedio para las que reportaron resultados fue significativamente menor que la de todo el A. Durante la temporada de resultados, han surgido nuevas líneas de trading centradas en que las cifras superen las expectativas. Nuestro modelo macro de coyuntura muestra que en marzo el índice de coyuntura para todo el sector continuó recuperándose, lo que se confirma con la recuperación del PMI que superó las expectativas; esto indica que la energía endógena tiene cierta resiliencia. A nivel sectorial, las señales de una mejora de la coyuntura que sea sostenible incluyen: 1) “difusión” de aumentos de precios: la petroquímica, el carbón, ciertos productos químicos, materiales de construcción de consumo y metales pequeños recuperan la coyuntura de manera sostenible; 2) “estrechamiento de foco” en AI (“AI en zoom”): la comunicación óptica, los juegos y otros muestran una escalada de la coyuntura; 3) se reduce la brecha en tijeras entre demanda interna y externa: productos lácteos, electrodomésticos blancos y otros recuperan la coyuntura; 4) algunas categorías de bienes de capital y productos con ciclo de coyuntura relativamente independiente: equipamiento de navegación, maquinaria de ingeniería y mejora en la coyuntura de productos farmacéuticos.

Mantener asignaciones defensivas y de baja correlación a corto plazo; asignación a mediano plazo en torno a la cadena de la electricidad y la coyuntura

A nivel macro, mientras la incertidumbre externa no se materialice, el mercado sigue en una etapa de volatilidad. En cuanto al estilo, a corto plazo es posible que el valor del mercado amplio siga teniendo ventaja; pero la relación costo-beneficio del crecimiento frente al valor ha mejorado. Después de que el apetito por el riesgo se estabilice y se recupere, podría regresar gradualmente al crecimiento. A nivel sectorial, a corto plazo se recomienda controlar la posición, dejando margen, y seguir manteniendo una asignación defensiva y de baja correlación, como dividendos (red利), parte del cómputo de IA (AI算力) que está muy castigado, nuevos fármacos, etc.; a mediano plazo, basarse en dos pistas —la cadena de la electricidad (materiales para baterías de litio, equipos eléctricos, operadores de redes eléctricas, etc.) y la coyuntura— para colocar a bajo precio.

Aviso de riesgos: riesgos externos por encima de lo esperado; liquidez inferior a lo esperado; fundamentos domésticos inferiores a lo esperado.

（Fuente: People’s Finance Information）