División en el mercado de valores

‎¿Qué impulsa fundamentalmente la fragmentación del mercado financiero detrás de todo esto?

Autor del artículo: Prathik Desai

Compilación del artículo: Block unicorn

Introducción

El reloj no es una cura para la latencia. Durante décadas, los mercados financieros se han construido en torno a la velocidad a la que se transmite la información existente. Introdujeron campanas de cierre, liquidación por lotes y bolsas regionales, lo cual tenía sentido en una época en la que la transmisión de información era lenta. Pero todo esto ha cambiado. El capital no espera. Como el agua siempre encuentra una grieta, el capital también lo hace. La gravedad financiera lo atrae hacia el camino que obtiene la información de precios más rápido. Esa es la ley del mercado. Los participantes del mercado no tolerarán la ineficiencia para siempre.

Eso es lo que he observado en las últimas semanas al mirar la evolución de los mercados financieros desde una perspectiva macro.

En el artículo de hoy, te ayudaré a entender qué rompe la estructura antigua, empaquetada, del mercado financiero y cómo se transforma en una estructura más eficiente, no empaquetada, que cruza diferentes lugares, formatos y tiempos.

Cambio de puesto

He estudiado finanzas durante más de diez años. En las primeras etapas de mi aprendizaje, siempre vi las bolsas de valores tradicionales como la personificación del mercado. Durante la mayor parte del tiempo en que se han desarrollado, las bolsas han sido el lugar al que converge todo: compradores, vendedores, reguladores y la tecnología que impulsa el mercado. Tiene índices que rastrean empresas componentes, y un reloj que indica los horarios de negociación, que les dice a todos cuándo se puede operar y cuándo no.

Pero esto cambió en los últimos años. De hecho, solo en las últimas semanas hemos visto varios acontecimientos que confirman esa transición.

El 18 de marzo, S&P Dow Jones Indices otorgó a Trade[XYZ] la licencia del índice S&P 500, permitiendo a los desplegadores del mercado HIP-3 lanzar el primer y único contrato de derivados perpetuos del S&P 500 en el exchange Hyperliquid. El índice S&P 500 es el de gran capitalización estadounidense más seguido del mundo; sigue a 500 de las principales empresas de EE. UU., cubre aproximadamente el 80% de la capitalización total de EE. UU. y tiene una capitalización total superior a 61 billones de dólares. El índice abarca al menos la mitad de la capitalización de los mercados de acciones globales.

Es un índice con casi 70 años de historia, pero se listó en un mercado que apenas tiene 6 meses.

El segundo día después de que S&P anunciara esta noticia, la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) aprobó la solicitud de Nasdaq para negociar y liquidar una parte de las acciones en forma de tokens. Nasdaq es uno de los centros de negociación más activos del mundo; su volumen nominal de negociación normalmente supera al de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), que es la bolsa con mayor capitalización de mercado a nivel mundial.

El 16 de marzo, Cboe Global Markets (la Bolsa de Opciones de Chicago, a nivel global) presentó una propuesta ante la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) para lanzar una “negociación de acciones de EE. UU. casi todo el tiempo (24x5)”. El mayor operador detrás de esta bolsa de servicios financieros de EE. UU. dijo que está listo para ofrecer servicios de negociación de acciones 24/7 a más tardar en diciembre de 2026.

Pero, ¿por qué es esto?

Cada vez más personas piden extender el horario de negociación de las acciones de EE. UU.

Estas tres iniciativas, en conjunto, van dirigidas a una estructura de negociación empaquetada y obsoleta. El mercado de futuros del índice S&P 500 lanzado por Hyperliquid desafía la convención de décadas de que los inversores solo pueden negociar índices tradicionales a través de mercados tradicionales. También hace posible operar 24/7 en uno de los índices de gran capitalización más seguidos a nivel global.

El plan de Nasdaq de negociar acciones tokenizadas apunta a la infraestructura. Introduce una nueva forma de empaquetado que permite negociar la misma acción de maneras distintas. Los intentos de acciones tokenizadas anteriormente habían recibido críticas de la industria.

Los inversores cuestionan si estos tokens tienen los mismos derechos que la acción original.

Pero, ¿no lo aceptarías si yo proporciono la misma exposición accionaria mediante tokens en una cadena de bloques, y al mismo tiempo no pierdo los derechos de voto y la protección legal que vienen con la acción original desmaterializada?

¿Por qué querrías hacer esto? ¿Qué beneficios tendría para ti?

Entonces, ¿qué pasa si eres un inversor fuera de EE. UU. y quieres acceder de manera más conveniente al mercado de acciones de la mayor economía del mundo? ¿Y si estas acciones tokenizadas te lo pusieran más fácil para integrarlas con sistemas de colateral y préstamos?

Cuando consideras la negociación 24/7, estas ventajas se multiplican.

Eso es lo que Cboe está atacando. Su propuesta de negociación casi todo el tiempo (5 días por semana, 24 horas al día) busca reconocer que el capital no espera el horario de oficina. Los traders siempre quieren expresar su postura inmediatamente después de recibir la información. Si Cboe no les ofrece un mercado donde expresar esa postura, los traders irán hacia plataformas alternativas que sí lo hagan.

Todo lo que digo no es nada hipotético, ni “algo que podría ocurrir en un futuro cercano”. Está pasando, justo en el momento en que hablamos.

Un futuro fragmentado

En el mercado HIP-3 de Hyperliquid, la adopción de la fragmentación de productos financieros se ve de forma más evidente; el mercado se lanzó oficialmente a finales de octubre de 2025.

Solo en el último mes, el volumen de negociación acumulado del mercado HIP-3 aumentó en 72 mil millones de dólares. En los cuatro meses anteriores, el volumen acumulado había sido de 78 mil millones de dólares.

En marzo, Trade[XYZ] en los mercados perpetuos de productos financieros tradicionales y acciones continuó representando el 90% del volumen diario del HIP-3. Pero esto aún no es lo más interesante.

Más de la mitad del volumen de Trade[XYZ] proviene de los mercados de contratos perpetuos sobre plata, petróleo crudo, Brent y oro.

Hyperliquid ofrece una plataforma de negociación unificada para operar criptomonedas spot y contratos perpetuos de criptomonedas y activos tradicionales. Esto no solo simplifica el proceso de negociación dentro de una plataforma unificada, sino que también trae mayor liquidez, una interfaz de usuario unificada y menores spreads de compra y venta.

Los traders aún quieren negociar algunos de los activos más grandes y populares, que cubren materias primas, empresas cotizadas, grandes compañías privadas e índices. Podrías querer operar plata, oro, petróleo crudo, Tesla, Apple, Amazon, Google, índices que sigan a las primeras 100 empresas no financieras de EE. UU. y el índice S&P 500: todo eso se puede hacer en la plataforma Hyperliquid.

HIP-3 separa la capacidad de invertir en estos activos de la infraestructura de las bolsas existentes, mientras aún rastrea el activo subyacente de su respectivo punto de referencia original. Por lo tanto, cuando te pones largo en contratos de futuros sobre plata en HIP-3, el subyacente que rastrea sigue atado al valor de una onza de plata en la fuente de datos de Pyth.

Los traders eligen cambiar desde plataformas anteriores para operar plata en HIP-3 porque HIP-3 no distingue entre traders de EE. UU. y no estadounidenses, ni sigue ningún horario específico. Siempre que exista un evento en el que los traders quieran expresar su postura mediante el precio de los activos, HIP-3 les ofrece un mercado, sin importar la ubicación geográfica o la zona horaria de los traders.

En las últimas semanas, el crecimiento notable de los contratos abiertos (OI) en la plataforma de Hyperliquid refleja con claridad el resultado anterior. El OI mide el valor total de las posiciones en derivados que permanecen abiertas. A diferencia del volumen, que refleja la actividad de negociación, el OI refleja el compromiso de operar.

El OI del 1 de marzo fue de 1.13 mil millones de dólares; el 1 de abril se duplicó hasta llegar a 2.2 mil millones de dólares. Esto indica que los traders tienen mucha confianza en los contratos perpetuos de Hyperliquid y están fijando capital.

Estos indicadores muestran que, cuando el acceso al mercado es más fácil y hay menos fricción, los traders no se aferran a una plataforma o a una sola clase de activos. Eligen cualquier plataforma que pueda proporcionar volatilidad, conveniencia y liquidez.

Esa es la razón por la cual instituciones tradicionales como S&P, Nasdaq y Cboe están tomando medidas para reconocer este comportamiento.

Al menos dos hechos recientes demuestran la importancia de operar 24/7 y la volatilidad para los traders.

Saurabh escribió en un tuit de Decentralised.Co: “El 28 de febrero, Estados Unidos e Israel atacaron Irán durante el cierre del mercado tradicional. En cuestión de horas, el precio de los contratos perpetuos vinculados al petróleo en la plataforma Hyperliquid se disparó un 5%, porque los traders asimilaron el impacto en tiempo real”.

En solo dos semanas después del estallido de la guerra, el volumen de negociación de contratos perpetuos vinculados al petróleo se disparó de 200 millones de dólares a 6 mil millones de dólares acumulados.

Un gran riesgo de las plataformas emergentes es la liquidez. Si la liquidez es insuficiente, el spread de compra y venta puede ampliarse, lo que hace que la desventaja de precios a la que se enfrentan los traders sea más severa que en otras plataformas.

La semana antepasada, mientras el presidente Trump de EE. UU. negociaba con funcionarios de Irán para llevar a cabo unas “conversaciones productivas”, la plataforma Hyperliquid mostró su fuerte liquidez. El recién lanzado futuro del índice S&P 500 basado en la plataforma HIP-3 puede rastrear con precisión el movimiento del futuro E-mini del índice S&P 500 del Chicago Mercantile Exchange (CME), al minuto.

Aunque los contratos perpetuos on-chain están aproximadamente 50–70 puntos por debajo de ES, la magnitud de los movimientos de precio es muy similar.

¿Qué significa esto?

Durante décadas, los mercados tradicionales han estado empaquetados juntos, y controlaban el lugar (las bolsas), el tiempo (las sesiones de negociación) y los productos (índices/contratos).

El motivo por el que han elegido mantener el statu quo es que no lograron construir mecanismos correspondientes para abordar ineficiencias como la latencia temporal, las restricciones del horario de negociación y las limitaciones regulatorias para inversores no estadounidenses. En cambio, ocultan estas ineficiencias y las empaquetan como instituciones procedimentales diseñadas para crear confianza en las instituciones, con el fin de atraer inversores.

La gente seguirá operando e invirtiendo. No es porque sean tontos ni porque se crean las múltiples narrativas que el sistema financiero tradicional les vende. Lo hacen porque no tienen otra opción. Esta situación empezó a cambiar con la llegada de blockchain, que le dio al mundo mercados on-chain, haciendo que operar e invertir fuera incomparablemente más conveniente.

La gente vio esa opción y la aprovechó.

Antes no les importaba, y tampoco les importará el cambio en la estructura del mercado en el futuro. Ya sea que la nueva estructura sea empaquetada o no empaquetada, tampoco les importa. No importa si las instituciones existentes están dispuestas o no; mientras los traders y los inversores puedan expresar su postura con mayor facilidad a través de instrumentos financieros, aceptarán la nueva estructura del mercado. En cuanto a si esa estructura proviene de gigantes tradicionales como Nasdaq, Cboe o S&P 500, o proviene de plataformas sin permiso que corren sobre una cadena de bloques, no es relevante.

La industria financiera evoluciona como siempre y adoptará cualquier estructura que reduzca la brecha entre que ocurran eventos y que los precios expresen esa postura.

Los eventos importantes ocurren en todo el mundo, todo el tiempo. Entonces, ¿por qué debería el precio esperar a que el reloj en un edificio de vidrio en Nueva York empiece a moverse el lunes por la mañana para quedar fijado?

Por hoy, hasta aquí. Nos vemos en el próximo artículo.

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