Las evaluaciones institucionales indican que el impacto externo en el margen se está debilitando; el mercado volverá a valorar en función de los fundamentos empresariales.

Diario Securities Times: An Zhongwen

A medida que se acerca el segundo trimestre, las incertidumbres del exterior y el impacto de los conflictos geopolíticos sobre el mercado se van reduciendo gradualmente, y las prioridades de los fondos de inversión pública vuelven a centrarse en el valor intrínseco de las empresas. Varias gestoras de fondos analizan que la etapa más intensa de ajustes de valoración del mercado quizá ya haya pasado, y que en el futuro la trayectoria del mercado se desarrollará con mayor estrechez en torno a los fundamentales. Ante un panorama en el que, en el primer trimestre, los resultados empresariales se han diferenciado de manera notable y los valores con gran peso en cartera están, en general, bajo presión, los fondos de inversión pública, además de mantener firme la línea principal de tecnología, prestan aún más atención a la certidumbre de las ganancias, y aprovechando los activos de alto dividendo para suavizar la volatilidad de la cartera, señalan la dirección para el diseño de cartera en el segundo trimestre.

Los fondos se enfrentan al desafío de los ajustes por compresión de la valoración

En el primer trimestre de 2026, la dificultad global de inversión de los fondos de inversión pública aumentó de forma significativa, y el desempeño de los fondos mostró una diferenciación clara. Bajo el impacto de las condiciones externas y la volatilidad de la cadena industrial, la mayoría de los valores con gran peso en cartera se enfrentaron a presión de valoración; la “agrupación” en acciones tecnológicas se ajustó de manera generalizada, y solo unos pocos productos con enfoque en segmentos específicos como almacenamiento lograron un rendimiento destacado, además de que sus tenencias estaban relativamente diversificadas.

Entre ellos, el mejor fondo de gestión activa de todo el mercado en el primer trimestre logró un rendimiento del 60% gracias a su posicionamiento concentrado en el sector de almacenamiento; el fondo temático en segundo lugar obtuvo un rendimiento que difiere en 23 puntos porcentuales. Esto pone de manifiesto que incluso dentro del mismo sector tecnológico, el desempeño de los fondos presenta brechas notables. Esto también refleja que, en un contexto de presión para el mercado en general, confiar únicamente en unos pocos segmentos de alta demanda (alta vitalidad) no basta para revertir los desafíos a los que se enfrenta la inversión total de los fondos de inversión pública.

Tomando como ejemplo los fondos de gestión activa QDII orientados a Hong Kong, en el primer trimestre este tipo de fondos tuvo un desempeño, en general, mediocre: la mayoría de los productos se mantuvo entre ganancias pequeñas y pérdidas, en contraste con los QDII globales de tecnología que presentaron un rendimiento relativamente más fuerte. Los productos QDII que se ubicaron por delante concentran múltiples tenencias en acciones estadounidenses y en mercados de Asia-Pacífico, de líderes en semiconductores y almacenamiento, como Micron, SanDisk, TSMC, Samsung, SK hynix, etc.

Además, solo algunos fondos QDII lograron un rendimiento positivo mediante estrategias de alto dividendo y baja valoración. Estos productos tienden a concentrarse en sectores tradicionales de primer nivel como finanzas y energía, evitando acciones de crecimiento tecnológico con alta elasticidad. Esto refleja que, en el entorno de mercado actual, las instituciones mantienen una postura prudente ante el riesgo de valoración de las acciones de crecimiento en Hong Kong.

Volver a valorar en función de los fundamentales

A medida que las preferencias de riesgo globales van retrocediendo gradualmente, los valores con gran peso en la cartera de los fondos siguen enfrentando presión de valoración. Varios expertos de fondos públicos consideran que, en el segundo trimestre, después de que el mercado vaya digiriendo gradualmente el riesgo geográfico y el riesgo macroeconómico, la incidencia de la volatilidad externa sobre el precio de las acciones disminuirá en el margen, y la certidumbre sobre las ganancias empresariales y los fundamentos vuelve a convertirse en el núcleo de la fijación de precios.

El economista jefe de Cingjin-Tangxin Fund, Wei Fengchun, estima que el conflicto en Oriente Medio impulsa una prima de energía; la energía y los servicios públicos tienen rigidez en sus ganancias y un valor de refugio. El dinero se desplaza desde el crecimiento con alta valoración hacia la defensa con baja valoración, lo que refleja la lógica de que en el corto plazo se prioriza la seguridad y en el mediano y largo plazo se sigue enfocando en la mejora de la industria. Aunque en abril haya una ventana de degradación de la situación, la estructura geopolítica ya ha cambiado de manera profunda; problemas como la seguridad energética y los conflictos con intermediarios persistirán a largo plazo. En consecuencia, se necesita un seguimiento dinámico de variables clave para captar el ritmo de asignación de activos.

El investigador de estrategia macro avanzada de Great Wall Fund, Wang Li, afirma que el conflicto entre EE. UU. e Irán fue un factor importante que provocó el ajuste de las acciones A en el primer trimestre. Por un lado, la situación geopolítica estancada eleva el nivel medio del precio del petróleo; por otro, la estructura del mercado rota rápidamente con la intensidad del conflicto: cuando la tensión es alta, los activos defensivos tienen ventaja, y cuando el ánimo se calma, las acciones tecnológicas vuelven a entrar en una fase de reparación.

Dijo que la dirección hacia la que evoluciona la situación geopolítica y el desempeño del informe del primer trimestre serán variables clave para definir el posicionamiento de fondos en el segundo trimestre. En el mercado actual, los indicadores del sentimiento ya muestran señales de suelo; si se alivia la presión geográfica, es posible que se consolide el consenso para comprar y mantener (posicionamiento alcista) con mayores probabilidades de converger. Y si el informe del primer trimestre puede proporcionar pistas claras de “actividad/entorno favorable” (señales de ciclo), también aumentará la disposición de los fondos a asignar hacia direcciones de alta vitalidad.

El investigador de índices de Huabao Fund (E Fund), Liu Fangyuan, indica que para la selección de acciones en el segundo trimestre de 2026 se debe volver a los fundamentales, con énfasis en la certidumbre del desempeño y la trayectoria de realización. Los sectores de crecimiento, representados por las acciones de tecnología de Hong Kong, siguen siendo una dirección con un nivel de certidumbre relativamente más alto. La industria de la IA pasa de la fase de inversión a la materialización comercial; en ámbitos como computación en la nube, capacidad de cómputo y aplicaciones de plataformas de Internet, la “actividad/entusiasmo industrial” es relativamente alta, la trazabilidad del desempeño mejora y, en el entorno actual, su desempeño tiende a ser relativamente estable. Al mismo tiempo, el sector de alto dividendo, que cuenta con flujos de caja estables y capacidad de pago de dividendos, puede servir como una importante adición a la cartera; cuando las tasas de interés son relativamente altas y la volatilidad del mercado aumenta, ofrece un componente defensivo.

La tecnología sigue siendo la línea principal de asignación

En la elección de carriles de inversión para el segundo trimestre, el sector tecnológico sigue siendo la dirección central de asignación de múltiples gestoras de fondos públicos.

Wei Fengchun, por ejemplo, alude al caso de Zhang Xueji, que obtuvo dobles coronas en la prueba WSBK de Portugal, y dice que apuesta por las ventajas a largo plazo de la fabricación avanzada de China y su potenciación de IA para la expansión al exterior. Considera que este logro rompe el monopolio de marcas de Europa, Estados Unidos y Japón durante décadas; es un evento emblemático que marca la transición de la fabricación china desde la compresión competitiva de bajo nivel hacia la competencia de alto nivel en el exterior. También confirma que la tendencia del ciclo de “Zhuge” impulsado por la fabricación avanzada es clara. La convergencia entre la actualización de equipos y la modernización industrial hace que la industria manufacturera pase de duelos en mercados existentes a avances en nueva capacidad; las perturbaciones a corto plazo no cambiarán la dirección de la ruptura tecnológica a mediano y largo plazo.

Liu Fangyuan, por su parte, ve favorable tres direcciones. Primero, la IA y la cadena industrial tecnológica relacionada, incluyendo computación en la nube, infraestructura de capacidad de cómputo y plataformas de Internet; se benefician del impulso de la comercialización de la IA. Segundo, las plataformas de Internet y el ámbito de la economía digital: apoyadas en ventajas de usuarios, datos y escenarios, tienen una capacidad relativamente fuerte de conversión de aplicaciones de IA. Por último, el sector de alto dividendo: abarca empresas con flujos de caja estables, como finanzas, servicios públicos y energía, que tienen valor de asignación en medio de las turbulencias del mercado.

Personajes relacionados con Morgan Stanley Fund también enfatizan que la IA sigue siendo el núcleo del sector tecnológico, y en el futuro dependerá aún más de los catalizadores por desempeño. Aunque el sector de IA se ve afectado por la volatilidad de las acciones tecnológicas en EE. UU., en general mantiene una certidumbre relativamente alta sobre el desempeño. OpenClaw impulsa una explosión de demanda de Token; el volumen de llamadas de plataformas en China ha aumentado diez veces. La tendencia de aumento de precios en los productos relacionados lleva varios meses, y la situación en Oriente Medio refuerza aún más la expectativa de subidas de precios; incluso si después se alivia la presión geográfica, es difícil revertir esta tendencia. Los productos relacionados con la demanda interna se acercan a la validación del desempeño, y algunos valores ya han salido primero del fondo.

(Responsable de la edición: Dong Pingping)

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