No exageres: Los aranceles se anulan, pero los fundamentos siguen siendo los que mandan

Justo cuando hicimos cambios limitados en nuestras valoraciones intrínsecas de largo plazo tras el anuncio global de aranceles del presidente Donald Trump en abril de 2025, sospechamos que haremos pocos cambios después de que la Corte Suprema dictaminara el viernes para invalidar el uso que el presidente hizo de la International Emergency Economic Powers Act para imponer esos aranceles.

El año pasado, esperábamos que las corporaciones ajustaran sus cadenas de suministro y que las tasas iniciales de aranceles se redujeran después de nuevas negociaciones comerciales. Por lo tanto, las valoraciones actuales no necesitan ajustarse tras la decisión de la corte.

Yogi Berra alguna vez dijo famosa: “No se acaba hasta que se acaba” … y esto todavía no se acaba. Sospechamos que la administración Trump buscará otros marcos legales alternativos para reimplantar y/o implementar nuevos aranceles.

Desde una perspectiva amplia del mercado, la pregunta se convierte en: ¿Qué tan significativo es este fallo para el crecimiento futuro de las ganancias?

Para abordarlo, veamos qué ha sucedido durante el último año mientras los aranceles estaban vigentes (o pausados) en tanto Estados Unidos negociaba nuevos términos comerciales y requisitos de inversión.

Desde un punto de vista económico, el PIB real de Estados Unidos en 2025 fue mucho más fuerte de lo que los economistas anticipaban. El PIB real anualizado se ubicó en 3.0% en el segundo trimestre, 4.4% en el tercero y 1.4% en el cuarto trimestre (el cierre del gobierno redujo esta lectura en aproximadamente 1%). La estimación GDPNow del Federal Reserve Bank of Atlanta para el primer trimestre de 2026 es 3.1%.

Si bien la inflación todavía está por encima del objetivo de la Federal Reserve, se ha mantenido relativamente dentro de un rango y nunca se disparó como temían los economistas. Por ejemplo, en términos interanuales, el Consumer Price Index fue 2.4% en marzo de 2025 y tan alto como 3.0% en septiembre de 2025. El CPI más recientemente se situó en 2.4% en enero de 2026.

En mi opinión, esto indica que durante el último año han estado en juego factores mucho mayores que han tenido un impacto económico mucho más grande que los aranceles. Por ejemplo, el aumento del gasto impulsado por el auge del desarrollo de inteligencia artificial y su efecto multiplicador económico relacionado, el impulso a las exportaciones netas y el gasto de los consumidores han permanecido más altos de lo que esperaban los economistas. Cada uno de estos parece seguir respaldando positivamente la economía en 2026.

Ignora el ruido, concéntrate en los fundamentos y en las valoraciones

Para todas las noticias en torno a este fallo, desde el punto de vista de un inversor, como siempre, todo se reduce a los fundamentos y a las valoraciones. En general, cabría esperar que el fallo que anula los aranceles sea generalmente positivo para los importadores, pero negativo para las empresas con producción nacional o cadenas de suministro que compiten contra las importaciones. El fallo también podría traducirse en una desaceleración o incluso en una detención total de la relocalización de la manufactura. Aun así, varios ejemplos muestran que estas generalidades quedan superadas por cuestiones fundamentales idiosincrásicas o por las valoraciones de las acciones.

Por ejemplo, el precio de la acción de Nike, NKE, inicialmente se disparó tras el fallo, pero luego rápidamente renunció a esas ganancias. Fundamentalmente, la capacidad de Nike para frenar las amenazas competitivas de On Cloud, Hoka y otras marcas que han estado ganando participación de mercado es más significativa para el valor intrínseco de la empresa.

El fallo debería ser una buena noticia para Walmart WMT, uno de los mayores, si no el mayor, importador en Estados Unidos. Sin embargo, la acción estaba a la baja el día del fallo. En este caso, los inversores están más preocupados por la alta valoración que ya está incorporada en la acción y por la capacidad de la empresa para cumplir con las expectativas de crecimiento que esa valoración exige.

Por último, la acción de Apple AAPL se vio especialmente afectada tras el anuncio de aranceles en abril, pero la acción solo subió ligeramente después del fallo del viernes. La preocupación del mercado sobre la capacidad de Apple para incorporar IA a sus productos supera el beneficio que vería por la reducción de aranceles en dispositivos importados.

Abrocha el cinturón, esperamos más volatilidad por delante

En nuestro 2026 Market Outlook, advertimos a los inversores sobre los riesgos que probablemente conducirían a una mayor volatilidad a lo largo del año. Entre esos riesgos estaba la reaparición de las negociaciones comerciales y de aranceles. Para nuestras últimas valoraciones del mercado de valores desglosadas por sector, estilo y capitalización, así como nuestra recomendación para la posición de la cartera en 2026, consulta US Stock Market Outlook: Where We See Investing Opportunities in February.