Observación de acciones de Shandong | Informe anual de XinHua Pharmaceutical 2025: aumento de ingresos sin aumento de beneficios, en plena transformación de una antigua empresa farmacéutica

Artículo | Zhou Tao

Bajo la doble presión de la transformación y mejora en la industria farmacéutica y la feroz competencia en el mercado, la empresa líder de materias primas de analgésicos y antipiréticos para la industria farmacéutica en China, Shandong Xinhua Pharmaceutical Co., Ltd. (código A en la Bolsa de Valores de China: 000756, código H: 00719; en adelante, “Xinhua Pharmaceutical”), presentó un informe de resultados del año 2025 lleno de contradicciones y desafíos. La compañía logró unos ingresos operativos anuales de 8.76B de yuanes, con un crecimiento interanual del 3,41%; sin embargo, el beneficio neto atribuible a la controladora se desplomó en gran medida un 38,32%, hasta 290 millones de yuanes.

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“Desaceleración” de las utilidades con un crecimiento leve en ingresos

Según el informe anual publicado por Xinhua Pharmaceutical, en 2025 los ingresos de Xinhua Pharmaceutical mantuvieron un crecimiento moderado, pero en el rubro de utilidades la situación se agravó. El beneficio neto atribuible alcanzó 290 millones de yuanes, con una caída interanual del 38,32%; el beneficio neto atribuible no ajustado por partidas no recurrentes (excl. lo no recurrente) fue de 268 millones de yuanes, con una caída interanual del 40,10%; y la utilidad básica por acción fue de 0,42 yuanes, con una disminución interanual del 39,13%.

Cabe destacar que esta es la segunda vez consecutiva que Xinhua Pharmaceutical se ve afectada por la situación de “aumentar ingresos sin aumentar utilidades”. Según el informe anual, en 2024 Xinhua Pharmaceutical registró ingresos operativos de 8.47B de yuanes, con un crecimiento interanual del 4,51%; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 470 millones de yuanes, con una disminución interanual del 5,33%; y el beneficio neto no ajustado por partidas no recurrentes fue de 448 millones de yuanes, con una caída interanual del 2,93%.

Por trimestre, la presión a la baja en el desempeño se mantuvo durante todo el año; en particular, en el tercer y cuarto trimestre, el beneficio neto atribuible fue apenas ligeramente superior a 33 millones de yuanes en cada uno, lo que contrasta con los niveles de rentabilidad por trimestre en la primera mitad del año, que superaron el 2.12B de yuanes.

Por producto, los ingresos de los intermediarios farmacéuticos y otros productos de Xinhua Pharmaceutical alcanzaron 2.65B de yuanes, con un aumento interanual del 28,07%, convirtiéndose en la fuerza motriz principal del crecimiento de ingresos; pero los ingresos de materias primas de analgésicos y antipiréticos cayeron 3,30% interanual, hasta 3.99B de yuanes; y los ingresos de productos farmacéuticos acabados (formulaciones) alcanzaron 3.986 mil millones de yuanes, con una ligera disminución interanual del 2,13%. Los dos grandes segmentos centrales mostraron un desempeño débil. La caída de la capacidad de generar ganancias se refleja directamente en el margen bruto: el margen bruto total de la compañía disminuyó 5,33 puntos porcentuales interanuales, hasta 18,78%.

Es de notar que, mientras se desplomaron las utilidades, el flujo de caja neto generado por las actividades operativas de la compañía aumentó de forma considerable 45,19% interanual, hasta 534 millones de yuanes. Esto se debió principalmente a la mejora en la eficiencia operativa derivada de reforzar la gestión de cuentas por cobrar y de inventarios. La junta directiva propuso un dividendo anual de 0,15 yuanes por acción (con impuestos), que está por debajo de los 0,25 yuanes por acción de 2024; el recorte se alinea, en gran medida, con la magnitud de la caída de las utilidades.

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La estructura está cambiando, pero los desafíos siguen

En términos de estructura de ingresos, se aprecia ya indicios de los esfuerzos de transformación de la compañía. Los ingresos de los negocios tradicionales de materias primas químicas y de formulaciones cayeron ligeramente interanualmente, mientras que los negocios de intermediarios farmacéuticos y otros experimentaron un repunte “de la nada”: los ingresos aumentaron 28,07%, elevando su proporción en el total de ingresos hasta el 24,26%. Esto demuestra avances de la compañía en la extensión de la cadena industrial y la diversificación de operaciones.

Sin embargo, la dificultad del negocio pilar se hizo aún más evidente. Aunque la participación de los ingresos del negocio de formulaciones es alta, del 45,52%, bajo el impacto de la normalización de la compra centralizada de medicamentos nacionales y la intensificación de la competencia en el mercado, sus ingresos y el margen bruto enfrentaron presión simultáneamente.

En el informe, Xinhua Pharmaceutical indicó que, para consolidar su participación de mercado, algunos precios de productos bajaron. No obstante, se están cultivando nuevas fuentes de impulso: las ventas del negocio internacional de formulaciones crecieron 19,86% interanual; dentro de eso, las exportaciones de formulaciones propias se dispararon 176,13%; las ventas del negocio de comercio electrónico y las ventas de formulaciones para el sector de sanidad animal también lograron crecimientos de dos dígitos, respectivamente.

Como un segmento tradicional con ventajas de la compañía, el negocio de materias primas registró una ligera caída del 3,30% en ingresos, pero el margen bruto aumentó 1,10 puntos porcentuales a contracorriente, lo que muestra cierta capacidad de control de costos y ventajas en la integración vertical de la cadena industrial. Los productos de la categoría de analgésicos y antipiréticos, representados por ibuprofeno y aspirina, ampliaron aún más su participación de mercado nacional; y ciertas exportaciones de materias primas con características específicas incrementaron considerablemente las cantidades vendidas.

En cuanto a mercados regionales, los ingresos por ventas en el mercado nacional crecieron 7,15% interanual y se convirtieron en el principal apoyo para el crecimiento de ingresos; mientras que los ingresos de los mercados de América y Europa disminuyeron 19,09% y 10,72%, respectivamente, destacando la volatilidad y los desafíos del mercado internacional.

La compañía mantiene una inversión continua en I+D. En 2025, la inversión en I+D representó el 4,34% de los ingresos operativos. Lo más llamativo es el progreso en la cartera de medicamentos innovadores: OAB-14, para el tratamiento de la enfermedad de Alzheimer, ya ingresó a ensayos clínicos de fase II; LXH-2301, para el tratamiento de la gota, se prepara para iniciar los ensayos clínicos de fase III; y LXH-1211, para la hipertensión arterial pulmonar, ya obtuvo la aprobación para ensayos clínicos de fase I.

El informe señala que Xinhua Pharmaceutical ha definido como enfoque de trabajo de 2026 “aferrar las contradicciones principales, consolidar el desarrollo de la base fundamental” y “cultivar nuevos puntos de crecimiento”. El negocio de materias primas se centrará en la reducción de costos mediante esfuerzos orientados a costos, apoyándose en la actualización tecnológica y la transformación digital para reducir costos; incluso se plantea “incorporar la reducción de costos en el mecanismo de innovación”. Esto revela que, en un contexto donde los precios son difíciles de mejorar, la extracción de eficiencia hacia adentro se ha convertido en la clave para la batalla de protección de utilidades.

Al mismo tiempo, la compañía planea acelerar la construcción y alcanzar la capacidad productiva a tiempo de proyectos prioritarios, abrir mercados emergentes como Japón e India, y apoyándose en plataformas de comercio electrónico ingresar a la industria de la salud de “gran bienestar” (health care), explorando activamente oportunidades de fusiones y adquisiciones para crear una nueva curva de crecimiento. El informe anual también menciona que Xinhua Pharmaceutical acelerará la puesta en plena capacidad y el logro de resultados de proyectos clave como el proyecto de Merck (fase II), entre otros.

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