Las carteras institucionales necesitan nuevas fuentes de rendimiento, y Bitcoin las proporciona

**Fabian Dori, **Director de Inversiones en Sygnum Bank, lidera el equipo responsable de desarrollar las estrategias de inversión institucionales de Sygnum y de hacer crecer la cartera de productos de gestión de activos pasivos y activos.

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Durante décadas, la construcción de carteras institucionales se basó en la suposición de que los Treasuries de EE. UU. representan la tasa global libre de riesgo, pero esta suposición ahora debe ponerse en duda a medida que el riesgo soberano se vuelve tangible, los rendimientos reales pasan parcialmente a ser negativos y los activos alternativos que generan rendimiento alcanzan la madurez. Entre estas alternativas, en particular, Bitcoin ha demostrado ser prometedor como instrumento generador de rendimiento y también como reserva de valor que ha apreciado con el tiempo, y las instituciones deberían tenerlo en cuenta en su construcción de carteras.

La evolución de los activos libres de riesgo

El concepto de un activo “libre de riesgo” siempre ha sido más teórico que práctico. Los Treasuries de EE. UU. obtuvieron esta designación gracias a una combinación única de factores: la fortaleza de la economía estadounidense, la profunda liquidez del mercado y el papel del dólar como divisa global de reserva. Pero, los acontecimientos recientes ponen en tela de juicio este marco.

Las rebajas de calificación crediticia, los debates recurrentes sobre el techo de deuda y los persistentes déficits fiscales han introducido nuevas consideraciones de riesgo soberano que antes eran impensables. Mientras tanto, cuando se ajustan por el pleno envilecimiento monetario, los rendimientos reales de los Treasuries a menudo permanecen en negativo. El modelo tradicional de cartera 60/40 funcionó eficazmente en un entorno de política monetaria estable y monedas fiduciarias creíbles. Ese entorno ya no existe.

Bitcoin ha evolucionado hacia un capital productivo

El recorrido de Bitcoin, de tecnología experimental a activo institucional, ha sido notable, pero su evolución reciente hacia colateral que genera rendimiento marca un capítulo completamente nuevo. Esta transformación aborda una de las principales críticas a Bitcoin como tenencia institucional: que, a diferencia de los bonos o las acciones, no generaba ingresos.

Mediante plataformas de préstamo reguladas y estrategias de arbitraje, las instituciones ahora pueden generar rendimientos sobre sus tenencias de Bitcoin manteniendo la exposición al activo subyacente. Este desarrollo transforma a Bitcoin de una simple reserva de valor (similar al oro) en capital productivo que puede contribuir a los retornos de la cartera a través de múltiples canales.

A diferencia del oro, que exige almacenamiento físico y genera costos en lugar de ingresos, Bitcoin ahora puede servir como colateral en diversas estrategias generadoras de rendimiento. El préstamo sobregarantizado y el arbitraje del tipo de interés de fondeo permiten a las instituciones obtener retornos que a menudo superan los puntos de referencia tradicionales de renta fija, mientras mantienen exposición a Bitcoin.

Un marco de adopción institucional en expansión

La adopción institucional de Bitcoin no es monolítica, y su estructura de demanda continúa cambiando. Los distintos tipos de inversores se sienten atraídos por Bitcoin por razones diferentes. Las consideraciones de reserva de valor impulsaron inicialmente el interés institucional, especialmente a medida que crecían las preocupaciones sobre el deterioro monetario y la protección contra la inflación, y los argumentos a favor de esto siguen siendo convincentes, en particular para asignadores a largo plazo que buscan alternativas a las coberturas tradicionales contra la inflación.

El reconocimiento creciente de Bitcoin como colateral productivo ha atraído naturalmente a otro segmento: inversores tolerantes al riesgo que buscan mayores rendimientos. Estos inversores ven la volatilidad de Bitcoin como una oportunidad debido al potencial de una apreciación significativa del precio, combinado con estrategias de rendimiento que pueden generar retornos atractivos ajustados por riesgo.

Más recientemente, el desarrollo de estrategias de rendimiento USD delta-neutral respaldadas por Bitcoin ha abierto la puerta a una clase de inversor completamente nueva. Inversores orientados a la neutralidad de mercado y a la gestión de efectivo, que antes evitaban Bitcoin por su volatilidad, ahora pueden acceder a rendimientos atractivos mientras cubren el riesgo de precio. Los tesoreros institucionales y los asignadores conservadores, tomen nota. Bitcoin puede ofrecer preservación de capital junto con generación de rendimiento.

La base para el rendimiento

Nada de esto sería posible sin la maduración de la infraestructura de mercado. Las soluciones reguladas de custodia, como las proporcionadas por bancos establecidos y custodios dedicados de activos digitales, plataformas de negociación de grado institucional con liquidez profunda y operaciones 24/7, y marcos integrales de informes que se acoplan con los sistemas tradicionales de gestión de carteras han eliminado muchas de las barreras operativas que, en los primeros días de las divisas digitales, impedían la participación institucional.

La claridad regulatoria que está surgiendo en los principales centros financieros proporciona la certeza legal que las instituciones requieren. Combinado con el desarrollo de productos financieros tradicionales como los ETFs y los productos estructurados con exposición a Bitcoin, ahora existen los puntos de acceso necesarios para que las instituciones se beneficien de estrategias de rendimiento de Bitcoin dentro de sus marcos operativos existentes.

Dónde encaja Bitcoin en las carteras institucionales

A medida que las estrategias de rendimiento de Bitcoin se vuelven más accesibles, su papel en las carteras institucionales no debería considerarse simplemente como una inversión alternativa. Es viable como una tenencia central. La naturaleza no correlacionada de los retornos de Bitcoin aporta valiosos beneficios de diversificación y su generación de rendimiento cubre los requisitos de ingresos.

No, Bitcoin no es un reemplazo de los Treasuries. Pero, sin duda, este principal activo digital debería considerarse complementario. Los Treasuries proporcionan liquidez y estabilidad, pero Bitcoin también ofrece exposición a un sistema monetario no soberano con características de riesgo y factores de retorno distintos.

Es completamente razonable esperar que el surgimiento del rendimiento de Bitcoin, eventualmente, establezca una tasa de referencia paralela junto con la curva de los Treasury. Esto proporcionaría a las instituciones herramientas adicionales para la construcción de carteras en un entorno financiero global cada vez más variado.

La realidad es que la maduración de Bitcoin como tenencia institucional generadora de rendimiento sugiere que las instituciones cambien la manera en que abordan la construcción de carteras y la gestión del riesgo, porque existe la posibilidad de capturar un valor significativo a medida que el mercado revalúe Bitcoin de un activo de riesgo a un posible activo de reserva.

Para los inversores institucionales, Bitcoin ahora puede contribuir a las carteras mediante generación regular de ingresos además de su potencial de apreciación del precio. A medida que avancemos, es probable que el desarrollo continuo del ecosistema financiero de Bitcoin produzca productos y estrategias aún más sofisticados, dignos de formar parte de las carteras institucionales.

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