Breves comentarios del Gobernador Barr sobre las stablecoins

Gracias por la oportunidad de formar parte de esta discusión.

El año pasado, el Congreso aprobó la Ley de Ley de Establecimiento y Guía de Innovación Nacional para las Stablecoins Estables de EE. UU. (GENIUS), que aporta cierta claridad necesaria a los emisores de stablecoins sobre cómo pueden encajar en el marco regulatorio. Aunque hay mucho trabajo que deben realizar las agencias pertinentes para completar los detalles durante el proceso de elaboración de normas, una mayor certeza regulatoria podría conducir a un desarrollo más rápido de las stablecoins.

Hoy, las stablecoins se utilizan principalmente para facilitar actividades de comercio de cripto y, en segundo lugar, como un depósito de valor denominado en dólares en algunas jurisdicciones extranjeras. Las stablecoins también podrían usarse para reducir los costos de las remesas entre algunos países, para mejorar la velocidad de gestión de la documentación y los procesos inherentes al comercio global y la financiación del comercio, o para ayudar a las empresas globales a gestionar sus funciones de tesorería. Otras innovaciones en pagos también podrían desarrollarse mediante el uso de stablecoins, depósitos tokenizados u otros sistemas.

Sin embargo, un área clave de preocupación es el posible uso de stablecoins para el blanqueo de dinero o la financiación del terrorismo, ya que los malos actores pueden comprar stablecoins en mercados secundarios que tal vez no tengan requisitos de identificación del cliente. Será necesario desplegar soluciones regulatorias y tecnológicas para limitar estos riesgos.

Un segundo área clave de preocupación es la estabilidad financiera. Aunque las personas que compran algo llamado “stablecoin” podrían asumir razonablemente que pueden confiar en el reembolso a la par bajo demanda, la calidad y la liquidez de los activos de reserva que respaldan las stablecoins podrían volverlas vulnerables. Las stablecoins solo serán estables si pueden reembolsarse de manera fiable y pronta a la par en una amplia gama de condiciones, incluso durante el estrés en el mercado que puede presionar el valor de la deuda gubernamental que, de otro modo, sería líquida, y durante episodios de tensión en el emisor individual o en sus entidades relacionadas.

Hay que tener cautela porque tenemos un historial largo y doloroso de dinero privado creado con salvaguardas insuficientes. Por ejemplo, a principios de la década de 1800, durante la llamada Era de la Banca Libre, Estados Unidos tenía formas competidoras de dinero privado en forma de billetes bancarios, que a menudo se negociaban por debajo de la par. Hubo corridas bancarias frecuentes e incluso pánicos financieros. Aunque hubo mejoras en la década de 1860 con las Leyes Bancarias Nacionales, las crisis financieras persistieron. La desconcertante y particularmente severa Pánico de 1907, que incluyó una corrida sobre las compañías fiduciarias que ofrecían productos de depósito respaldados por activos menos líquidos, condujo eventualmente a la creación del Sistema de la Reserva Federal en 1913.1

Estas mismas dinámicas de corridas ocurrieron en tiempos modernos con los fondos del mercado monetario, que estuvieron bajo presión tanto durante la Crisis Financiera Global como durante el inicio de la pandemia de COVID-19. Las propias stablecoins han estado sujetas a presiones de valoración en los últimos años.

La calidad y liquidez de los activos de reserva de stablecoins es crítica para su viabilidad a largo plazo. Al mismo tiempo, los emisores de stablecoins tienen el incentivo de maximizar el rendimiento de sus activos de reserva ampliando el espectro de riesgo lo más lejos posible. Ese incentivo puede aumentar las ganancias en tiempos favorables, pero corre el riesgo de socavar la confianza durante el estrés del mercado.

Para abordar estas vulnerabilidades, el Congreso aprobó la Ley GENIUS, de carácter bipartidista. La herramienta principal del acto para mitigar el riesgo de corridas es limitar los activos de reserva permitidos a una lista detallada de activos de alta calidad y muy líquidos. Un control estricto sobre los activos de reserva, junto con la supervisión, los requisitos de capital y liquidez y otras medidas, podría mejorar la estabilidad de las stablecoins y hacerlas instrumentos de pago más viables.

Pero el éxito al lograr estos objetivos dependerá de los detalles de la implementación regulatoria. Cuestiones clave incluyen la regulación de los activos de reserva, la posibilidad de arbitraje regulatorio, el alcance de las actividades permitidas para los emisores de stablecoins más allá de la emisión de stablecoins, requisitos adecuados de capital y liquidez, controles contra el blanqueo de dinero y requisitos de protección al consumidor. Si bien la Ley GENIUS hizo avances importantes al crear un marco regulatorio para las stablecoins, gran parte dependerá de cómo los reguladores federales y estatales implementen la norma.

Gracias, y espero con interés la conversación.

1. Véase Michael S. Barr (2025), “Exploring the Possibilities and Risks of New Payment Technologies,” discurso pronunciado en la 2025 D.C. Fintech Week, Washington, 16 de octubre. Regresar al texto