Resumen del mercado: ¿Siguen los inversores demasiado confiados?

Incluso con el mayor deterioro de las ventas en el mercado de valores, ¿los inversores están considerando todos los riesgos y el creciente impacto de la guerra de Irán?

Una señal potencial de complacencia del mercado puede encontrarse en los mercados de crédito. Normalmente, los diferenciales de crédito—la cantidad de rendimiento obtenida por encima de los bonos del Tesoro de EE. UU. considerados seguros—se amplían durante momentos de incertidumbre geopolítica, a medida que los inversores exigen una compensación más alta por asumir mayores riesgos. Durante las primeras etapas de la guerra, eso fue lo que ocurrió. Pero ahora, los diferenciales vuelven a estar cerca de los niveles históricamente bajos en los que se encontraban antes de la guerra. El diferencial del ICE BofA Corporate Index sobre los Treasuries era de alrededor de 0.88% el 26 de marzo. Según una investigación de Yuri Seliger y Sohyun Lee, de Bank of America, eso es prácticamente igual que el 27 de febrero, justo antes de que comenzara la guerra.

Mientras tanto, las acciones de EE. UU. están un 7.4% a la baja desde que empezó la guerra, según el Morningstar US Market Index. El mercado cayó el jueves y el viernes mientras la guerra no mostraba señales de desaceleración. Eso incluyó un golpe para el Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index debido a las expectativas de los inversores sobre una escasez prolongada de helio, que se necesita para la producción de chips.

Sin embargo, el mercado de valores todavía está casi un 13% por encima de lo que valía un año atrás, un retorno sólido.

Entonces, ¿cuáles son los riesgos?

• La guerra todavía no ha terminado.
• La inflación está en aumento. El crecimiento también está en riesgo. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos ahora pronostica que la inflación de EE. UU. promediará 4.2% este año, o más de un punto porcentual por encima de su pronóstico a finales del año pasado. Dijo que sus proyecciones enfrentan un riesgo “significativo” si hay interrupciones persistentes en las exportaciones desde Oriente Medio.
• Los precios de la energía siguen subiendo. El Brent cerró la semana pasada en aproximadamente $112 por barril, un alza de alrededor del 54% desde antes del inicio de la guerra. El West Texas Intermediate apenas estuvo por debajo de $100, con una subida del 48%.
• Las expectativas están aumentando poco a poco para un incremento en la tasa de interés en 2026, en lugar de los recortes de tasa esperados al principio de este año.
• Las valoraciones en el mercado de valores no son particularmente atractivas. La relación precio/beneficio (P/E) futura para el US Market Index es 22.1. Como contexto, el promedio de cinco años es 20.1 y el promedio de 10 años es 19.7. El P/E futuro para el Nasdaq 100 es 32, a pesar de la caída de casi 10% del índice desde su máximo de octubre.

Si el Estrecho de Ormuz “permanece en gran medida cerrado durante el futuro previsible, esto sería catastrófico para las economías globales”, dice Jim Masturzo, director de inversiones de Research Affiliates. Aun así, Masturzo piensa que la probabilidad de que ocurra es solo de alrededor de 5%, dado que “los efectos de una guerra prolongada son lo suficientemente negativos como para que las cabezas más frías deban prevalecer y se encuentre una salida”. Como resultado, no cree que los mercados “estén excesivamente complacientes en este punto”.

Dominic Pappalardo, estratega jefe multi-activos para Morningstar Wealth, destaca el bucle de retroalimentación negativo que podría surgir con una continuación de la venta en bonos y acciones: “Si el conflicto persiste durante un período de tiempo más largo, los mercados financieros comenzarán a retirarse aún más. Cualquier corrección significativa tendrá un impacto negativo tanto en la actividad económica como en la confianza del consumidor”.

El shock de la oferta de fertilizantes

El conflicto también está causando problemas de suministro para los fertilizantes, ya que los productores del Golfo desempeñan un papel central en el comercio mundial de fertilizantes nitrogenados. Además, está aumentando las preocupaciones sobre una crisis mundial de alimentos a medida que los agricultores entran en la temporada de siembra de primavera.

Desde el inicio de la guerra, los precios del nitrógeno han subido alrededor de 50%, y los precios del fosfato han aumentado casi 10%, según Seth Goldstein, analista senior de renta variable de Morningstar. “El momento no podría ser peor”, dice. “Esto es una demanda máxima que coincide con shocks de oferta. Incluso si el conflicto termina mañana, no creo que hayamos perdido el shock de oferta”. Enumera estas razones:

• El fosfato y el nitrógeno están situados en puertos.
• El insumo más importante para producir nitrógeno es el gas natural. La infraestructura de exportación del principal proveedor, Qatar, ha sido severamente dañada.
• Mientras tanto, Marruecos (un importante exportador de fosfato) obtiene suministro del Medio Oriente, y el país podría tener que cerrar la producción si la guerra continúa.

Lo que la guerra significa para las acciones de fertilizantes

La guerra ha impulsado al alza a los productores de fertilizantes. Pero Mosaic MOS, uno de los mayores productores mundiales de fosfato y potasa, todavía parece barato según la medida de Morningstar, al operar con un descuento del 35% respecto a la estimación de valor justo de Goldstein. Esto se debe a que los aumentos de precio del fosfato se han quedado atrás frente a los del nitrógeno, lo que lleva a los inversores a preocuparse por que los altos costos de azufre y amoníaco estén dañando los márgenes de la firma. Los inversores “no entienden la situación”, dice, porque solo una tercera parte de los costos de amoníaco de Mosaic están sujetos a precios de mercado. Él cree que las acciones de Mosaic serán “un gran beneficiario” cuando los inversores se den cuenta de su error.

Recientemente, Goldstein elevó sus objetivos de precio para Mosaic y otras empresas estadounidenses de fertilizantes. Tanto CF Industries CF, el mayor productor de nitrógeno de Norteamérica, como Nutrien NTR, el mayor productor mundial de fertilizantes por capacidad, cotizan cerca de sus valores justos.

Informe de empleo en el radar

“Sin trabajo, toda vida se pudre”, comienza una cita de Albert Camus. El informe de empleo de febrero mostró pérdidas de empleo inesperadas y la tasa de desempleo subió, señalando una debilidad renovada en el impulso de contratación de principios de 2026.

El 3 de abril, la Oficina de Estadísticas Laborales publicará datos de marzo. Sin embargo, los mercados estarán cerrados por el feriado de Viernes Santo. En promedio, los analistas esperan que el empleo de nómina no agrícola aumente 57,000 con respecto a las pérdidas inesperadas de febrero, según FactSet, y que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en 4.4%, volviendo a un escenario de “poco gasto, poca contratación” en el que las empresas reducen tanto el número de empleados que despiden como contratan activamente.

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