【Guohai Energía】China Shenhua (601088) Comentarios sobre el informe anual 2025: La ventaja de costos fortalece el margen de seguridad, la inyección de activos abre espacio para el crecimiento

( Fuente: Morning Energy )

Evento:

30 de marzo de 2026, China Shenhua publicó su informe anual de 2025: en 2025, la empresa logró unos ingresos operativos de 2949,16 mil millones de yuanes, interanual -13,2%; beneficio neto atribuible a la matriz de 528,49 mil millones de yuanes, interanual -7,3%; beneficio neto atribuible a la matriz después de deducir partidas no recurrentes de 485,89 mil millones de yuanes, interanual -19,2%; beneficio básico por acción de 2,660 yuanes/acción, interanual -5,3%; ROE promedio ponderado del 12,76%, interanual -0,79 pct.

Por trimestre, en el cuarto trimestre de 2025, la empresa registró unos ingresos operativos de 817,65 mil millones de yuanes, con un cambio en la tasa trimestral de +9,0%; beneficio neto atribuible a la matriz de 137,97 mil millones de yuanes, con un cambio en la tasa trimestral de -4,3%; beneficio neto atribuible a la matriz después de deducir partidas no recurrentes de 98,85 mil millones de yuanes, con un cambio en la tasa trimestral de -31,3%.

Puntos clave de inversión:

Carbón: producción y ventas de carbón: en 2025, el volumen de ventas de carbón propio se mantuvo básicamente estable interanualmente; tanto el precio unitario del carbón por tonelada como el costo unitario del carbón bajaron interanualmente, con un control de costos excelente. En 2025, en el lado de la cantidad, la empresa logró una producción de carbón comercializable de 332 millones de toneladas, interanual -1,7%, y unas ventas de carbón de 431 millones de toneladas, interanual -6,4%; de las cuales las ventas de carbón propio fueron de 332 millones de toneladas, interanual -1,6%, y las ventas de carbón comprado fueron de 99 millones de toneladas, interanual -19,6%. En el lado de los precios, el precio unitario del carbón propio fue de 472 yuanes/tonelada, interanual -9,4%. En el lado de los costos, el costo unitario de venta del carbón propio fue de 283 yuanes/tonelada, interanual -3,0%; el costo unitario de producción del carbón propio (la principal diferencia con el costo unitario de venta está en los gastos de transporte) fue de 171,6 yuanes/tonelada, con una variación interanual de -8,6 yuanes/tonelada (interanual -4,8%), principalmente porque otros costos por tonelada de carbón disminuyeron en comparación con el año anterior en 12,3 yuanes/tonelada (interanual -16,7%) debido a la reducción de costos como el fondo para seguridad en la producción, la tasa para mantenimiento y mejora y la tarifa de desbroce de minas a cielo abierto. En el lado del margen bruto, el margen bruto por tonelada de carbón propio fue de 189 yuanes/tonelada, interanual -17,3%; el margen bruto de la división de carbón fue del 30,1%, interanual -0,1 pct. En términos trimestrales (QoQ), en el cuarto trimestre, el precio de venta de carbón propio por tonelada aumentó y el margen bruto por tonelada de carbón mejoró de forma evidente. En el cuarto trimestre de 2025 (2025Q4), en el lado de la cantidad, la empresa logró una producción de carbón comercializable de 81 millones de toneladas, con un cambio trimestral de -5,03%, y unas ventas de carbón de 114 millones de toneladas, con un cambio trimestral de +2,51%; de las cuales las ventas de carbón propio fueron de 84 millones de toneladas, con un cambio trimestral de -3,69%, y las ventas de carbón comprado fueron de 31 millones de toneladas, con un cambio trimestral de +24,19%. En el lado de los precios, el precio unitario del carbón propio fue de 478 yuanes/tonelada, con un cambio trimestral de +5,1%. En el lado de los costos, el costo unitario de venta del carbón propio fue de 282 yuanes/tonelada, con un cambio trimestral de +1,2%. En el lado del margen bruto, el margen bruto por tonelada de carbón propio fue de 197 yuanes/tonelada, con un cambio trimestral de +11,2%; el margen bruto de la división de carbón fue del 29,1%, con un cambio trimestral de +0,1 pct.

Electricidad: en 2025, la reducción interanual de costos fue mayor que la reducción interanual de precios; la rentabilidad por división mejoró interanualmente; y las principales unidades generadoras en construcción sumaron 6640MW. En 2025, la producción total de electricidad de la empresa fue de 220,2 mil millones de kWh, interanual -3,8%; la venta total de electricidad fue de 207 mil millones de kWh, interanual -3,9%. El precio de venta de electricidad fue de 368 yuanes por MWh, interanual -4,0%. Bajo la disminución del precio de compra del carbón térmico, el costo promedio de venta de electricidad de la empresa (incluye la venta de calor) fue de 334,7 yuanes por MWh, interanual -6,1%. El margen bruto de la división de electricidad fue del 18,0%, interanual +1,9 pct. En cuanto a las unidades generadoras, en 2025 la capacidad instalada total aumentó en 5.212 MW hasta 52.676 MW, y hay principales unidades generadoras en construcción por un total de 6.640 MW (a finales de 2025).

Mirando el cuarto trimestre en términos trimestrales (QoQ), la venta total y el suministro total de electricidad cayeron: en 2025Q4, la producción total de electricidad fue de 57,33 mil millones de kWh, con un cambio trimestral de -10,55%; la venta total de electricidad fue de 53,91 mil millones de kWh, con un cambio trimestral de -10,42%. El margen bruto de la división de electricidad fue del 14,5%, con un cambio trimestral de -9,2 pct.

Otros: los negocios de ferrocarril/puertos/transportes marítimos/química de carbón tuvieron una recuperación de su capacidad de ganancia; entre ellos, se prevé que el negocio de química de carbón en 2026 se beneficie de la subida de los precios de los poliolefinos (polímeros). En 2025, en ferrocarril, el volumen de rotación de transporte del ferrocarril propio fue de 313 mil millones de toneladas-kilómetro, interanual +0,3%; el precio unitario de transporte fue de 139,7 yuanes por mil toneladas-kilómetro, interanual +1,1%; el costo unitario de transporte fue de 86,8 yuanes por mil toneladas-kilómetro, interanual +1,0%. En cuanto a puertos, el volumen de carga embarcada de los puertos propios (Puerto Huanghua y muelle de carbón de Tianjin) fue de 261,6 millones de toneladas, interanual +2,6%. En transporte marítimo, el volumen de carga transportada fue de 111,3 millones de toneladas, interanual -14,3%; el volumen de rotación del transporte marítimo fue de 114,9 mil millones de toneladas-milla, interanual -23,1%. En química de carbón, el volumen de ventas de poliolefinos fue de 72,37 mil toneladas, interanual +12,06%. Los márgenes brutos de las divisiones de ferrocarril/puertos/transportes marítimos/química de carbón en 2025 fueron 37,9%/46,7%/11,5%/7,2% respectivamente, con variaciones interanuales de +0,1 pct/+6,0 pct/+0,7 pct/+1,4 pct. Desde marzo de 2026, debido al conflicto geopolítico en Oriente Medio, los precios spot de polietileno y polipropileno promedian mensualmente con variaciones interanuales de +14%/+16% respectivamente; si el conflicto geopolítico continúa, se espera que los precios de poliolefinos en 2026 aumenten interanualmente, lo que podría aumentar la ganancia del negocio de química de carbón de la empresa.

Mirando el cuarto trimestre en términos trimestrales (QoQ), la rentabilidad de la división de transporte marítimo mejoró de forma relativamente evidente. En 2025Q4, en ferrocarril, el volumen de rotación de transporte del ferrocarril propio fue de 78,9 mil millones de toneladas-kilómetro, con un cambio trimestral de -2,95%; el precio unitario de transporte fue de 138,7 yuanes por mil toneladas-kilómetro, con un cambio trimestral de -0,5%; el costo unitario de transporte fue de 88,9 yuanes por mil toneladas-kilómetro, con un cambio trimestral de -1,7%. En cuanto a puertos, el volumen de carga embarcada de los puertos propios (Puerto Huanghua y muelle de carbón de Tianjin) fue de 63,3 millones de toneladas, con un cambio trimestral de -8,13%. En transporte marítimo, el volumen de carga transportada fue de 31,4 millones de toneladas, con un cambio trimestral de +4,67%; el volumen de rotación del transporte marítimo fue de 32,5 mil millones de toneladas-milla, con un cambio trimestral de +8,70%. En química de carbón, el volumen de ventas de poliolefinos fue de 19,03 mil toneladas, con un cambio trimestral de +6,43%. Los márgenes brutos de 2025Q3 para las divisiones de ferrocarril/puertos/transportes marítimos/química de carbón fueron 35,9%/37,3%/13,8%/7,6% respectivamente, con variaciones trimestrales de +0,8 pct/-19,2 pct/+3,9 pct/+0,8 pct.

En cuanto a dividendos, en el primer semestre de 2025 + propuesto el reparto del dividendo del periodo final, el importe de dividendos fue de 418,11 mil millones de yuanes (incluye impuestos), correspondiente a un rendimiento por dividendo en A/H de 4,1%/4,7%. La empresa prevé implementar el plan de distribución de utilidades del ejercicio 2025 según el día del registro de capital social total de la empresa registrado para ejecutar, con base en el capital social total de la empresa en la fecha de registro por las participaciones después de completar la emisión de acciones para la asignación de fondos complementarios a la captación; distribuir el dividendo en efectivo del periodo final de 2025 de 1,03 yuanes por acción de efectivo (incluye impuestos), correspondiente a un importe de dividendos de 223,40 mil millones de yuanes (incluye impuestos). En 2025, el primer semestre + el periodo final, en total, el importe de los dividendos propuestos a distribuir fue de 418,11 mil millones de yuanes (incluye impuestos), con una proporción de reparto del 79,1%. Calculado con el valor de mercado al 31 de marzo, los rendimientos por dividendo correspondientes para las acciones A/H fueron respectivamente 4,1%/4,7%.

La inyección de activos abre el espacio de crecimiento de la empresa: a 30 de marzo de 2026, la transferencia de la propiedad de las 12 participaciones objetivo relacionadas con las participaciones que el accionista controlador, China Energy Investment Group, y West Energy poseían, en relación con la emisión de acciones A y el pago de efectivo para la adquisición por parte de la empresa, ya se ha completado. Según el anuncio publicado por la empresa el 13 de febrero, esta adquisición incrementará la cantidad de recursos carboníferos conservados de la empresa en 64,72% hasta 684,9 mil millones de toneladas, las reservas recuperables de carbón en 97,71% hasta 345 mil millones de toneladas, la producción de carbón en 56,57% hasta 512 millones de toneladas, la capacidad instalada de generación eléctrica en 27,82% hasta 60.881 MW y la capacidad de producción de poliolefinos en 213,33% hasta 1,88 millones de toneladas/año.

Pronóstico de utilidades y valoración: sin considerar temporalmente la inyección de activos, se estima que los ingresos operativos de la empresa para 2026-2028 serán 3004/3122/3257 mil millones de yuanes respectivamente; el beneficio neto atribuible a la matriz será de 582/612/645 mil millones de yuanes respectivamente, con variación interanual de +10%/+5%/+6%; el EPS será de 2,74/2,88/3,04 yuanes respectivamente, y el PE correspondiente al precio actual de la acción es de 17/16/15 veces. La empresa tiene ventajas de integración en toda la cadena industrial de “carbón-electricidad-rutas marítimas/puertos-transporte”, con una alta proporción de ventas mediante contratos de largo plazo de carbón; el desempeño es estable; a largo plazo concede gran importancia a la retribución a los inversores; tiene una alta proporción de dividendos. Impulsada por la evaluación del valor de mercado de las empresas estatales centrales, se espera que la valoración mejore aún más. Se mantiene la calificación de “Comprar”.

Aviso de riesgos: riesgo de que la demanda económica no cumpla las expectativas; riesgo de accidentes de seguridad en la producción; riesgo de gestión y operaciones de la empresa; riesgo de que la intensidad del ajuste de políticas sea superior a lo previsto; riesgo de que el progreso de la adquisición de activos no cumpla las expectativas; riesgo de que el precio del carbón caiga más de lo previsto.

Informe de investigación de valores “Comentario sobre el informe anual de 2025 de China Shenhua (601088): Las ventajas de costos consolidan el margen de seguridad; la inyección de activos abre el espacio de crecimiento”

Fecha de publicación externa: 1 de abril de 2026

Institución emisora: Guohai Securities Co., Ltd.

Analista del presente informe:

N.º SAC: S0350522110007

Contacto del presente informe:

N.º SAC: S0350125070001

Exención de responsabilidad

El nivel de riesgo del presente informe se clasifica como R3; se proporciona solo para clientes que cumplan con los requisitos de idoneidad para la gestión de inversores de Guohai Securities Co., Ltd. (en adelante, “la empresa”). La empresa no tratará al destinatario como cliente debido a la recepción de este informe. Se debe entender por parte del cliente y/o del inversor que las alertas por SMS, recomendaciones telefónicas, etc. relacionadas con este informe solo constituyen una comunicación breve sobre puntos de vista de investigación; debe tomarse como referencia el informe completo de la empresa. La empresa aceptará las consultas posteriores del cliente.

La empresa cuenta con la habilitación de asesoría de inversiones en valores concedida por la Comisión Reguladora de Valores de China. Toda la información contenida en este informe proviene de materiales públicos y de informes internos y externos obtenidos de manera legal. La empresa no ofrece ninguna garantía sobre la exactitud y la integridad de dicha información; no garantiza que la información en ella se haya actualizado más recientemente; tampoco garantiza que las recomendaciones en el informe no sufran cambios. Los materiales, opiniones y suposiciones contenidos en este informe solo reflejan el juicio de la empresa en la fecha de emisión de este informe. El precio, el valor y los ingresos de inversión de los valores o instrumentos financieros a los que se refiere este informe pueden fluctuar. En diferentes periodos, la empresa puede emitir informes que no estén en línea con los materiales, opiniones y suposiciones incluidos en este informe. El contenido y las opiniones del presente informe se proporcionan únicamente a título de referencia. En cualquier caso, las opiniones expresadas en este informe no constituyen una oferta de precio u orden de compra/venta para los valores mencionados. Ni la empresa ni sus empleados asumen ninguna responsabilidad por cualquier pérdida directa o indirecta derivada del uso de este informe y su contenido. La empresa o sus instituciones afiliadas pueden mantener posiciones de valores emitidos por las empresas mencionadas en el informe y realizar transacciones; además, podrían ofrecer o buscar ofrecer servicios como banca de inversión, asesoría financiera o productos financieros para dichas empresas. Dentro del alcance de lo que la empresa conoce, esta cumple las obligaciones de divulgación de conformidad con la normativa y de forma legal.

Hay riesgos en el mercado; invierta con cautela. Los inversores no deben considerar este informe como el único factor de referencia para tomar decisiones de inversión, ni deben considerar que este informe puede sustituir su propio juicio. Antes de decidir invertir, si es necesario, los inversores deben consultar a la empresa u otros profesionales y tomar decisiones prudentes. En cualquier caso, la información de este informe o las opiniones expresadas en el mismo no constituyen recomendación de inversión para ninguna persona. Los inversores deben prestar atención a que cualquier decisión de inversión que tomen con base en lo anterior no tiene relación con la empresa, sus empleados o instituciones afiliadas.

Si este informe es enviado por alguna otra institución distinta de la empresa (en adelante, la “dicha institución”), la dicha institución será la única responsable por el envío. Los inversores que obtengan este informe a través de este canal deberán contactar por su cuenta a dicha institución para solicitar información más detallada. Este informe no constituye asesoría de inversión que la empresa proporcione a la institución como cliente.

Cualquier compromiso por escrito u oral de compartir rendimientos por inversión en valores o de asumir pérdidas por inversión en valores no tiene validez. Ni la empresa, ni sus empleados, ni las instituciones afiliadas asumirán responsabilidad alguna frente a dicha institución por cualquier pérdida causada por el uso de este informe o del contenido de este informe por dicha institución o su cliente.

El copyright de este informe pertenece a Guohai Securities. Sin la autorización escrita y especial explícita de la empresa ni lo dispuesto en un acuerdo, salvo en los casos previstos por la ley, ninguna persona podrá publicar, copiar, editar, adaptar, redistribuir, reproducir, mostrar o usar ilegalmente parcial o totalmente cualquier contenido de este informe, de ninguna otra manera; de lo contrario, constituirá una infracción de los derechos de autor de la empresa. La empresa tiene derecho a perseguir responsabilidades legales conforme a la ley.

Montón de información, interpretación precisa, todo en la app de Sina Finance