La minera Guocheng registra dos trimestres consecutivos de pérdidas en beneficios netos ajustados, mientras que la producción de dióxido de titanio continúa "perdiendo sangre".

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Fuente: Securities Star

Recientemente, @E1@ Guocheng Mining Industry (Protección de derechos) (000688.SZ) entregó un informe de resultados en el que tanto los ingresos como el beneficio neto atribuible a la controladora aumentaron; su beneficio neto atribuible a la controladora creció de forma pronunciada un 138.46% interanual. Sin embargo, detrás del destacado crecimiento de los resultados, apoyándose en fusiones y adquisiciones y en la venta de filiales, la contribución por pérdidas y ganancias no recurrentes de Guocheng Mining Industry en total fue de aproximadamente 1,334 millones de yuanes, convirtiéndose en la fuerza impulsora central del beneficio. En el mismo periodo, el beneficio neto después de excluir los elementos no recurrentes en realidad fue una pérdida de 257 millones de yuanes, con una disminución del 185.42% interanual.

Securities Star observó que el negocio recién consolidado de concentrado de molibdeno de Guocheng Mining Industry, respaldado por un tamaño de ingresos considerable, sostiene aproximadamente la mitad del panorama de la empresa, pero no logró revertir la tendencia a la baja en los ingresos del negocio tradicional de extracción y procesamiento de metales no ferrosos. Aunque el pigmento de dióxido de titanio logró un crecimiento explosivo tanto en volumen de ventas como en escala de ingresos, debido a restricciones de precio se hundió profundamente en un escenario de pérdidas, convirtiéndose en una de las razones importantes que limitan el nivel de rentabilidad del negocio principal.

01． La “calidad del rendimiento” es insuficiente; el ratio de endeudamiento alcanza un máximo en la etapa

En 2025, Guocheng Mining Industry logró ingresos por 4,806 millones de yuanes, con un crecimiento del 17.13%; el beneficio neto atribuible a la controladora correspondiente fue de 1,076 millones de yuanes, con un incremento interanual del 138.46%.

Al desglosar en profundidad, se descubre que las ganancias y pérdidas no recurrentes se convirtieron en la fuerza impulsora central del alto crecimiento de los resultados de Guocheng Mining Industry. Los datos muestran que en 2025 las ganancias y pérdidas no recurrentes de la empresa alcanzaron 1,334 millones de yuanes; de ellos, las filiales recientemente consolidadas generaron 1,146 millones de yuanes de ganancia neta, y la ganancia y pérdida por la disposición de activos no corrientes derivada de la venta de participaciones en filiales fue de 772 millones de yuanes.

El 26 de diciembre de 2025, Guocheng Mining Industry invirtió 3,168 millones de yuanes para completar la adquisición del 60% de las acciones de Inner Mongolia Guocheng Industrial Co., Ltd. (en adelante, “Guocheng Industrial”), propiedad del accionista controlador. Los datos indican que Guocheng Industrial en 2025 logró una utilidad neta de 1,146 millones de yuanes; calculado sobre el 60% de la participación, aumentó la utilidad neta atribuible a los accionistas de la empresa cotizada en 688 millones de yuanes, convirtiéndose en una parte importante del beneficio de ese periodo de Guocheng Mining Industry.

Cabe destacar que, aunque esta costosa operación de fusión y adquisición engrosó los resultados, también generó una presión financiera significativa. Para completar con éxito la compra del proyecto, Guocheng Mining Industry solicitó al banco un préstamo para adquisiciones de 1,901 millones de yuanes; el plazo del préstamo fue de 84 meses, lo que hizo que el saldo de préstamos a largo plazo aumentara interanual un 155.16% hasta 2,280 millones de yuanes en 2025.

Lo que empeoró la situación fue que la presión de pago de la deuda a corto plazo de Guocheng Mining Industry también se mantuvo alta. En 2025, los préstamos a corto plazo y los pasivos no corrientes con vencimiento dentro de un año fueron de 1,118 millones de yuanes y 503 millones de yuanes, respectivamente, con incrementos del 396.54% y del 13.15% interanuales. Evidentemente, el efectivo monetario en libros de 907 millones de yuanes no puede cubrir el faltante de deuda a corto plazo. El aumento del tamaño de la deuda elevó directamente los costos financieros; a finales de 2025, los gastos financieros aumentaron un 20.2% interanual hasta 154 millones de yuanes; entre ellos, los gastos por intereses pasaron de 129 millones de yuanes en 2024 a 160 millones de yuanes. El aumento del tamaño de la deuda hizo que el ratio activo-pasivo de Guocheng Mining Industry en 2025 subiera hasta 69.55%, el máximo en la etapa desde 2012.

Además, el 14 de enero de 2025, Guocheng Mining Industry vendió el 65% de las acciones de Chifeng Yubang Mining Co., Ltd. (en adelante, “Yubang Mining”), con una contraprestación de la transacción de 1,600 millones de yuanes; tras la operación, la empresa ya no mantuvo participación en Yubang Mining. La venta de las acciones de Yubang Mining confirmó una ganancia por inversión de 776 millones de yuanes, que afectó aproximadamente 658 millones de yuanes al beneficio neto atribuible a 2025. Los datos muestran que la capacidad de generación de beneficios de Yubang Mining no es estable: en 2023 y 2024 logró utilidades netas de -94.25 millones de yuanes y 8.97M de yuanes, respectivamente, con una contribución limitada a la rentabilidad del negocio principal.

Securities Star observa que, al excluir las ganancias y pérdidas no recurrentes, en 2025 Guocheng Mining Industry registró una pérdida neta de 257 millones de yuanes después de deducir los elementos no recurrentes, lo que representa una caída interanual del 185.42%. Su beneficio neto después de deducir los elementos no recurrentes ha seguido sumido en pérdidas durante dos años consecutivos: en 2024, el monto de la pérdida fue de 90.1841 millones de yuanes, con una disminución del 238.63%.

02． Los ingresos de metales no ferrosos crecen con debilidad; el concentrado de molibdeno no puede sostenerlo todo

Según los materiales, Guocheng Mining Industry se dedica principalmente a la extracción y procesamiento de metales no ferrosos y al aprovechamiento integral de recursos en forma de ciclo; sus productos principales incluyen concentrado de molibdeno, concentrado de zinc, concentrado de plomo, concentrado de cobre, pigmento de dióxido de titanio, concentrado de azufre, polvo de hierro y azufre, ácido sulfúrico industrial, concentrado secundario de hierro, etc.; y los productos principales de sus proyectos de aprovechamiento integral en ciclo de recursos son pigmento de dióxido de titanio tipo rutilo.

Securities Star observó que el concentrado de molibdeno mostró una sólida capacidad de contribución a los ingresos en 2025. Este producto logró un volumen de ventas de 7,287.09 toneladas metálicas, con un crecimiento interanual de ingresos del 11.87% hasta 2,440 millones de yuanes, y representó más de la mitad del total de ingresos. Además, su margen bruto fue del 70.33%, 4.02 puntos porcentuales más que en 2024, convirtiéndose en una de las pocas luces de rentabilidad dentro de las operaciones principales de Guocheng Mining Industry. Según se sabe, el concentrado de molibdeno es precisamente el producto principal de Guocheng Industrial recientemente consolidada. En 2025, Guocheng Industrial está tramitando procedimientos para ampliar el área minera mediante cambios del permiso de explotación, con el objetivo de aumentar su escala de producción de 5 millones de toneladas/año a 8 millones de toneladas/año.

Pero el destacadísimo desempeño del concentrado de molibdeno no logró revertir la debilidad de los ingresos del negocio principal tradicional. Al ser un negocio principal tradicional, tanto el volumen de producción como el volumen de ventas del negocio de extracción y procesamiento de metales no ferrosos cayeron: 41,655.15 toneladas metálicas y 41,948.92 toneladas metálicas, respectivamente, con reducciones del 23.99% y del 23.03% interanuales; y los ingresos fueron de 3,173 millones de yuanes, con una caída interanual del 11.15%.

Mirando productos específicos, el concentrado de zinc, el concentrado de plomo, el concentrado de cobre y el concentrado de plata lograron ingresos de 448 millones de yuanes, 119 millones de yuanes, 71.62M de yuanes y 35.0017 millones de yuanes, respectivamente, con caídas interanuales del 31.08%, 15.34%, 1.78% y 91.29%.

La industria de metales no ferrosos es una industria cíclica, en la que los precios de los productos se ven fuertemente influenciados por factores como la economía global y la relación entre oferta y demanda. En 2025, el precio promedio anual del zinc en el mercado spot nacional fue de 23k yuanes por tonelada, un 2% menos que el año anterior; el precio promedio anual del plomo fue de 17k yuanes por tonelada, un 1.6% menos que el año anterior.

Por otro lado, el segmento de pigmento de dióxido de titanio muestra un escenario de “calor y frío extremos”. En 2025, las ventas de pigmento de dióxido de titanio aumentaron un 304.93% interanual hasta 23k de toneladas; en consecuencia, los ingresos aumentaron un 260.94% interanual hasta 1,378 millones de yuanes, siendo la segunda mayor fuente de ingresos después del concentrado de molibdeno. Pero su capacidad de generar ganancias sigue siendo preocupante: aunque el margen bruto mejoró desde -24.86% en 2024 hasta -8.67%, todavía no pudo revertir el dilema de vender con pérdidas.

La raíz de esta contradicción radica en la persistente debilidad de los precios del pigmento de dióxido de titanio. En 2025, el mercado de pigmento de dióxido de titanio se encontraba en un ajuste cíclico: el precio de mercado del producto cayó desde 14.9k yuanes por tonelada al inicio del año hasta 13.7k yuanes por tonelada, una caída del 8.05%, y la tendencia de precios mostró una presión a la baja. Mientras tanto, sus costos operativos alcanzaron 1,497 millones de yuanes, superando el nivel de ingresos del mismo periodo; por ello, el pigmento de dióxido de titanio con un gran aumento de ventas no se convirtió en un punto de crecimiento de la rentabilidad para Guocheng Mining Industry, sino que, con margen bruto negativo, lastró la capacidad de rentabilidad general. (Este artículo se publicó primero en Securities Star; autor | Lu Wenyan)

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Responsable editorial: Yang Hongbu