Las tres etapas de la negociación en estanflación, ¿cómo cambiará la estrategia de asignación en abril?

I. 三 etapas de operaciones en un escenario de estanflación: ¿cómo cambiará la estrategia de asignación en abril? [Taoguba]

Aunque en el mercado ahora hay un FOMO de alta intensidad, ¡hay que mantener el debido respeto por la volatilidad! El conflicto en Oriente Medio ya ha causado un impacto sustancial; la asignación después de abril será totalmente distinta a la “agitación primaveral”.

Revisión histórica: tres pasos para operar la estanflación

Tomando como referencia la crisis del petróleo de los años 70 y el conflicto Rusia-Ucrania de 2022, el patrón es claro:

1. Primera etapa (operar la inflación): el cobre y el petróleo suben y las tasas suben; las acciones caen, pero no profundamente.

2. Segunda etapa (operar la recesión): el crecimiento se revisa a la baja; la presión por el endurecimiento es grande; la bolsa cae con fuerza y los metales industriales pasan a la baja.

3. Tercera etapa (nueva lógica que toma el relevo): la innovación tecnológica abre camino (por ejemplo, el PC de aquella época; el AI del año pasado) y guía al mercado para salir de la penumbra.

Las diferencias de esta ronda:

El punto de partida es bajo y el riesgo de una recesión profunda es menor, pero el recorte del crecimiento llega antes. ¡El mercado actualmente ya ha descontado la presión por liquidez y la inflación (precio del petróleo de 100 dólares), pero solo parcialmente ha descontado el descenso del crecimiento!

Cambios de estructura: en comparación con febrero, aquí hay tres “cambios”.

Aunque el conflicto termine, la situación ya cambió:

Liquidez: el precio del petróleo en dólares es más fuerte de lo esperado; el grado de flexibilización es bajo, y la mejora de las valoraciones es difícil.

Crecimiento: existe riesgo de recortes en el crecimiento global; la asignación de carácter “cíclico amplio” debe “reducir el perímetro”.

Selección de acciones: se valora más el balance fundamental y el flujo de caja. ¡Advertencia sobre escasez de insumos debido a exposiciones externas y riesgos de la cadena de suministro!

Recomendaciones de asignación más recientes

Bolsa de EE. UU.: mentalidad defensiva

A medida que el precio futuro de la energía se estabiliza, aumentar la asignación a oro, bonos y acciones de crecimiento con baja correlación.

Activos en China: tres líneas principales

1. Fondo base (certeza + consenso alto): la cadena de energía y energía eléctrica.

2. Diferencia de expectativas entre demanda interna y externa:

Demanda interna: incrementar posición en bienes de consumo obligatorios con bajo coste de “chips” y baja volatilidad; prestar atención a productos beneficiados por políticas.

Demanda externa: evitar electrónica, textil y electrodomésticos (capacidad débil de repercutir precios); buscar oportunidades de “castigo” en equipos de capital del sector intermedio.

3. Línea principal de mediano plazo (presión a corto plazo = oportunidad): cadena de IA y apreciación del renminbi. ¡Las caídas son una buena oportunidad para acumular!

En segundo lugar, el aumento del precio de resinas comienza; materiales del upstream para PCB mantienen inflación

Evento: el líder de CCL, Jiading, envía una carta; en capas laminadas y pp semi-curado, el precio se ajusta de forma unificada al alza en 10%. #La razón principal es que las materias primas clave del upstream, como la resina de nivel superior y la electrónica/vidrio fibra, han tenido un “alza explosiva de precios” y hay “escasez de suministro”.

El alza actual de Sol presenta como esencia la transmisión explícita del estrés por costes de materias primas del upstream. #Reafirmamos nuestro optimismo por la sección de materias primas clave del upstream (resinas, paños electrónicos, láminas de cobre, aditivos). Esta ronda de alzas valida la fortaleza de sus fundamentos.

1️⃣#La restricción de la oferta es el impulsor central: la principal razón del aumento de precios es “escasez de suministro”. Actualmente, las materias primas químicas del upstream enfrentan restricciones estructurales como la inestabilidad de la situación global y la intensificación de las inspecciones ambientales, la depuración de capacidad obsoleta, y las limitaciones para la puesta en marcha de nuevas capacidades, etc.; el gran ciclo de la industria química apenas comienza. Con poca elasticidad de la oferta, la persistencia de sus precios en niveles altos podría superar las expectativas del mercado.

2️⃣#La posición industrial y el poder de fijación de precios mejoran en la reconfiguración de la cadena: en la cadena “materias primas químicas básicas → materiales de grado electrónico (resina/aditivos) → placas revestidas con cobre → PCB”, la etapa de materiales de grado electrónico tiene altas barreras tecnológicas y un ciclo de certificación largo. En la actualidad, las empresas del upstream están aprovechando el doble beneficio de una demanda rígida (servidores de IA, hardware de IA, etc.) y de suministros limitados, lo que mejora significativamente su capacidad de fijar precios para la cadena intermedia.

3️⃣#El aumento de precios de las empresas líderes en placas revestidas con cobre es una señal clave de validación: Jiading, como líder con capacidad de control de costes a la vanguardia, su alza de precios transmite dos señales:

1. La presión del aumento de precios del upstream valida la autenticidad y la intensidad del mecanismo de “empuje por costes”.

2. Proporciona un ancla de alza de precios para toda la industria de placas revestidas con cobre, abriendo espacio para que otras empresas ajusten precios al alza.

Sol #Reafirmamos nuestro optimismo sobre la sección de materiales clave del upstream:

#Resina: prestar atención a las empresas líderes que cuentan con capacidad de producción de productos de alta gama de grado electrónico y ventajas de integración de toda la cadena de suministro. #Al mismo tiempo, prestar atención a los aditivos para desarrollo de resina a medida.

#Lámina de cobre: se ve positivo el giro de la demanda en la lámina de cobre para baterías de litio y las láminas de cobre para circuitos electrónicos con altas barreras; la estructura oferta-demanda es la mejor.

#Paño electrónico: se beneficia del upgrade tecnológico de downstream; la industria tiene alta concentración y fuerte poder de fijación de precios.

III. Nuevos cambios en la cadena de 0歌, la cadena de豆包 y la fibra óptica

Google Cloud Next ‘26 se celebrará del 22 al 24 de abril. En el evento, es posible que se anuncie la próxima generación de arquitectura de TPU, se revelen detalles sobre la aplicación real de la “memoria pool” y el “conmutador de rutas ópticas OCS”, y también el ritmo de implementación de la nueva arquitectura. La conferencia de desarrolladores Google I/O 2026 se llevará a cabo el 19-20 de mayo. El evento se centrará en mostrar los últimos avances en IA y las actualizaciones de productos de la compañía, abarcando muchos ámbitos como Gemini, Android, etc.

【Cadena de Google】activos relacionados:

(1) 【Módulos ópticos, chips ópticos】activos recomendados: 中际旭创, 新易盛, 源杰科技; activos beneficiados: 长芯博创, etc.;

(2) 【Enfriamiento por líquido】activos recomendados: 英维克;

(3) 【OCS】activos beneficiados: 腾景科技, 炬光科技, 光库科技;

(4) 【Fuente de alimentación para servidores】activos recomendados: 欧陆通;

(5) 【Dispositivos ópticos】activos beneficiados: 长飞光纤, 太辰光, etc.

【Cadena de silicio fotónico CPO】activos relacionados: (1) 【Cuatro puntos clave】activos recomendados: 中际旭创, 新易盛, 英维克, 源杰科技, 天孚通信; (2) 【Cuatro pequeños dragones】activos beneficiados: 罗博特科, 杰普特, 炬光科技, 致尚科技; (3) 【Chip óptico】activos recomendados: 源杰科技; activos beneficiados: 长光华芯, 永鼎股份, 仕佳光子, etc.

El 2 de abril, el uso promedio diario de Token del modelo de豆包 superó los 120 billones, creciendo el doble respecto a tres meses atrás y más de 1000 veces respecto a cuando se publicó por primera vez en mayo de 2024. Según el informe de LatePost, recientemente solo tres compañías a nivel global tienen un consumo promedio diario de Token superior a 100 billones: OpenAI, Google y ByteDance.

【Cadena de豆包】activos relacionados: (1) 【AIDC】activos recomendados: 光环新网, 大位科技, 新意网集团, 奥飞数据, 宝信软件, 润泽科技, etc.; activos beneficiados: 东阳光, 数据港, etc.; (2) 【CDN】activos beneficiados: 网宿科技, etc.; (3) 【Red】activos recomendados: 盛科通信-U, 华工科技, 中兴通讯, 紫光股份, etc.; activos beneficiados: 锐捷网络, etc.

La IA toma el relevo y la demanda de telecom continúa; el mercado global de fibra óptica entra en un ciclo de subidas simultáneas en volumen y precio. Según datos de la CRU (Commodity Research Unit) del Reino Unido, se prevé que la demanda global de fibra óptica alcance 880 millones de pares-km en 2027. En cuanto a precios: en China, el precio spot de fibra óptica pelada G652.D alcanzó 83.40 yuanes por cada par-km en marzo de 2026; desde mayo de 2025, su alza acumulada supera el 400%. En el mercado europeo, el precio de productos similares también creció 136% mes contra mes en enero y 159% año contra año. La tendencia al alza de la fibra óptica ya se ha extendido a nivel global; se estima que el déficit oferta-demanda en 2026-2027 podría ampliarse a 15%.

【Fibra óptica y cables ópticos】activos recomendados: 亨通光电, 中天科技; activos beneficiados: 长飞光纤光缆, 长飞光纤, 远东股份, 杭电股份, 永鼎股份, 通鼎互联, 特发信息, etc.