La banca de inversión entra en la era de las "Nuevas Tres Naciones", respaldada por la migración de industrias clave. 301 empresas en fila, alerta ante la posibilidad de lagos de embalsamiento invisibles.

Pregunta a la IA · ¿Cómo reconfigura el nuevo patrón “Tres Reinos” de la banca de inversión la ecología del mercado de OPI?

Caixin Global, 27 de marzo (noticia de Gao Yanyun) En el primer trimestre de 2026, el mercado de OPI de A-shares está atravesando una remodelación estructural profunda, bajo la apariencia de que el “volumen se mantiene estable”.

Los últimos datos estadísticos muestran que, al 26 de marzo, el número de empresas que emitieron y cotizaron desde el inicio del año es de 25, con un aumento de 1 año contra año y un incremento del 4,17%; el importe total de los fondos recaudados asciende a 7.69B de yuanes, con un aumento de 7.87B de yuanes frente al año anterior y un incremento del 52,95%. En comparación con el 4.º trimestre del año pasado en términos intertrimestrales, hay una reducción de 13 y la financiación de OPI cae un 59,27% intertrimestralmente.

En total, 301 compañías están en la cola para revisión, lo que supone 106 más que en el mismo periodo del año pasado, un incremento del 54,36%. En el transcurso del año, las empresas con OPI terminadas son solo 8, todas por retirada de materiales, lo que supone una reducción del 82,98% frente al mismo periodo del año pasado. Este año se agregaron 4 empresas que ya fueron aceptadas para trámites; 3 son empresas que pretenden cotizar en el STAR Market (Sci-Tech Innovation Board) y 1 en la Bolsa de Beijing (ChiNext del mercado de nueva tercera). La cantidad de nuevas aceptaciones es similar a la del mismo periodo del año pasado; el año pasado, en el mismo periodo, fueron 6.

En términos generales, el mercado actual de OPI muestra un panorama complejo en el que coexisten el “volumen estable y el precio al alza” y el “acumulado de inventario”: el número de empresas listadas apenas aumenta, pero el monto recaudado salta más de un 50%, reflejando una diferenciación estructural en la que el capital se concentra fuertemente en los activos líderes; al mismo tiempo, con el aumento explosivo de las empresas en revisión y la fuerte reducción de las retiradas que son canceladas, se advierte que el “cuello de botella invisible” en la auditoría se está formando.

El STAR Market y el mercado de la Bolsa de Beijing lideran en número de empresas listadas en el primer trimestre

Los datos de YiDong muestran que, dentro del año, el segmento con más compañías listadas es la Bolsa de Beijing, con 13; el segmento con el mayor total de fondos recaudados es el STAR Market, con 7.87B de yuanes.

En detalle: el STAR Market tiene 5 empresas listadas, con 3.96B de yuanes recaudados; la Bolsa de Beijing tiene 13 empresas, con 3.32B de yuanes; el Growth Enterprise Market (Gem) tiene 2 empresas, con 646M de yuanes; el Shanghai Main Board tiene 4 empresas, con 4.04B de yuanes; el Shenzhen Main Board tiene 1 empresa, con 6,46 mil millones de yuanes.

Los 5 sectores con mayor recaudación de fondos son: electrónico (40,36 mil millones de yuanes), industria de defensa y construcción militar (37,62 mil millones de yuanes), automóviles (3.76B de yuanes), materiales de construcción (3.45B de yuanes) y biomedicina (16,38 mil millones de yuanes).

Tanto la región con más número de empresas listadas como la de mayor monto total recaudado es Zhejiang (excluyendo Ningbo): 6 empresas, con un total de 3.11B de yuanes. Otras regiones que pueden entrar en el TOP 5 por monto recaudado de OPI son: Anhui (5.38B de yuanes), Shenzhen (2.98B de yuanes), Jiangsu (22,09 mil millones de yuanes) y Sichuan (2.21B de yuanes).

Según consideran actores del mercado, con el número de empresas listadas manteniéndose básicamente igual, el alza contracorriente del monto recaudado muestra la fuerte demanda del mercado por activos de alta calidad y en la parte alta; mientras que la caída evidente en términos intertrimestrales se debe principalmente al descanso estacional por el Año Nuevo y la temporada de informes financieros, y no cambia la lógica de recuperación moderada de largo plazo.

El primer trimestre incluye las largas vacaciones del Año Nuevo Chino, por lo que disminuyen los días hábiles de negociación; además, lo más importante es que las empresas listadas deben divulgar los estados financieros anuales, por lo que en enero y febrero, el calendario de revisión y emisión de OPI suele ralentizarse o pausarse de forma proactiva debido a la actualización de los reportes.

16 firmas de valores reparten comisiones de OPI en el primer trimestre

Hay 16 firmas de valores que participaron en el negocio de patrocinio y colocación de las OPI de las empresas mencionadas. CICC (China International Capital Corporation) tiene el mayor número de proyectos con patrocinio, con 4; East Wu Securities es la “historia sorpresa” en el patrocinio de OPI del primer trimestre, con 3 OPI patrocinadas, ocupando el segundo lugar; 5 firmas tienen 2 proyectos patrocinados: Shenwan Hongyuan Securities Underwriting and Sponsorship, Guotai Huarong, Citic Securities, CICC? Securities (Guotou? al original:国投证券), y Guojin Securities.

Las firmas con 1 proyecto patrocinado son 9: CITIC Construction Investment? (CITIC? al original:中信建投), Minsheng Securities, Yangtze Securities Underwriting and Sponsorship, Zhejiang Securities, Guoxin Securities, Debon Securities, Shen Gang Securities, Dongxing Securities y Western Securities.

El CICC tiene una ventaja clara en el monto real de financiación recaudada de sus proyectos de OPI con patrocinio, con 2.12B de yuanes; las otras 2 firmas con montos reales mayores son Shenwan Hongyuan Securities Underwriting and Sponsorship (33,57 mil millones de yuanes) y Guotai Huarong (29,38 mil millones de yuanes).

Las comisiones totales de patrocinio y suscripción de OPI de las firmas de valores suman 12,48 mil millones de yuanes. En ellas, las comisiones de CICC destacan muy por encima, con 2,53 mil millones de yuanes, lo que equivale a 47,09% más que la segunda posición. Las firmas con comisiones por encima de 100 millones de yuanes también incluyen: Guotai Huarong (1,72 mil millones de yuanes), Shenwan Hongyuan Securities Underwriting and Sponsorship (1,42 mil millones de yuanes), East Wu Securities (1,33 mil millones de yuanes), Citic Securities (1,31 mil millones de yuanes) e Guotou Securities (1,09 mil millones de yuanes).

La tasa de suscripción promedio total es 5,51%; la tasa mínima de suscripción es 2,37%, correspondiente al nivel de CITIC Construction Investment; la tasa máxima de suscripción es 10,14%, correspondiente al nivel de Shen Gang Securities; y la otra firma cuya tasa supera 10% es Zhejiang Securities, con una tasa de patrocinio y suscripción de 10,1%.

Las diferencias en las tasas de suscripción son significativas (2,37%~10,14%); normalmente, puede estar relacionado con el tamaño de los proyectos y con la estrategia de “proyectos grandes, comisiones bajas” de las firmas de valores. CITIC Construction Investment, aunque solo patrocinó 1 caso, el monto de recaudación por cada firma es tan alto como 253M de yuanes, y la tasa también es la más baja (2,37%), lo que refleja las características de “proyecto grande, comisión baja”.

301 empresas en cola para revisión

Entre las 301 empresas en cola para revisión, el segmento con más cantidad es la Bolsa de Beijing, con 188; en comparación con el mismo periodo del año pasado, hay 646Más, lo que equivale a un aumento de 102,15%. Las otras situaciones de revisión por segmento son: STAR Market (43), GEM (35), Shanghai Main Board (19) y Shenzhen Main Board (16).

Hay opiniones que sostienen que, con el aumento sustancial de los requisitos de rentabilidad y atributos de ciencia y tecnología bajo el sistema integral de registro para el Main Board, el STAR Market y el GEM, muchas pequeñas y medianas empresas que originalmente pretendían lanzarse hacia las placas de “doble emprendimiento e innovación” (双创板) han virado voluntariamente hacia la Bolsa de Beijing, que tiene requisitos de entrada relativamente más inclusivos y un ritmo de auditoría más rápido. La Bolsa de Beijing ya ha asumido formalmente la función de canal principal para la cotización de pequeñas y medianas empresas del mercado de capitales “especializadas, sofisticadas, de gran innovación y con capacidades de especialización” (“专精特新”).

Las empresas anteriores en cola para revisión, a través de patrocinio y suscripción, están respaldadas por 42 firmas de valores; se estima que el monto total a recaudar es 172M de yuanes. La firma con más número de suscripciones patrocinadas es Guotai Huarong, con 37 operaciones de patrocinio; seguida muy de cerca por Citic Securities, con 35 operaciones.

Las firmas con más de 10 operaciones en cola para revisión son: Guotai Huarong (37), Citic Securities (35), CITIC Construction Investment (25), CICC (23), Huatai United (14), 广发证券 (13), Oriental Securities (11), Shenwan Hongyuan Securities Underwriting and Sponsorship (10), Open Source Securities (10) y Guolian Minsheng Securities Underwriting and Sponsorship (10).

En términos de monto de recaudación, hay 2 firmas de valores cuyos proyectos para cotizar tienen escalas de financiación más grandes: CICC y Citic Securities. CICC, que ocupa el 4.º lugar en número de empresas en cola para revisión, sin embargo ocupa el primer lugar en monto de recaudación previsto: se estima que el monto a recaudar asciende a 142M de yuanes. CICC es la única firma de valores entre las firmas que tienen proyectos en revisión cuyo monto de financiación supera el billón.

Citic Securities ocupa el segundo lugar, con un monto total de recaudación previsto de 133M de yuanes. Ese monto supera en más del doble la financiación prevista de Guotai Huarong, que estaba en el primer lugar por recuento de empresas en cola para revisión. Los proyectos patrocinados por Guotai Huarong se estima que recaudarán un total de 375,02 mil millones de yuanes. Además, CITIC Construction Investment también supera a Guotai Huarong: se estima que sus proyectos patrocinados recaudarán 131M de yuanes.

Otras 3 firmas de valores tienen montos de recaudación relativamente altos en sus proyectos patrocinados: Huatai United (8B de yuanes), 广发证券 (141,01 mil millones de yuanes) y Oriental Securities (93,34 mil millones de yuanes).

Los profesionales del sector señalan que en 2026 la banca de inversión china entra en la “era del nuevo patrón de los Tres Reinos”, y con la ola de fusiones y adquisiciones de las firmas de valores, la concentración del sector mejora de forma evidente. El “rey de la cantidad”: Guotai Huarong (por el dividendo de la fusión + su despliegue en la Bolsa de Beijing), que destaca en amplitud de escala. El “rey del monto”: CICC (barreras por clientes de alto nivel), que gana por la solidez y la calidad de los proyectos. El “rey integral”: Citic Securities, que mantiene el primer nivel tanto en cantidad como en monto, sin debilidades evidentes.

8 empresas finalizan la OPI al retirar materiales

De las 8 empresas cuya OPI se dio por terminada, 3 son del STAR Market, 2 del mercado de la Bolsa de Beijing y 2 del GEM, y 1 del Shanghai Main Board.

Afecta a 7 firmas de valores. En ellas, el proyecto de Huatai United tiene más casos: 2. Los proyectos de OPI específicamente terminados son: Xiaoxiao Technology, patrocinada por Guoyuan Securities; BaiFi Dairy? (百菲乳业), patrocinada por Guorong Securities; JiangSong Technology, patrocinada por Guotou Securities; Yadian Technology (亚电科技) y Qinheng Micro (沁恒微), patrocinadas por Huatai United Securities; YiJia Added Materials (易加增材), patrocinada por Citic Securities; Zhuhai Saiwei (珠海赛纬), patrocinada por China Merchants Securities; y Zanhong Technology (赞同科技), patrocinada por CITIC Construction Investment Securities.

Los profesionales del sector consideran que las “retiradas voluntarias” de estas 8 empresas reflejan una nueva normalidad de regulación estricta de OPI en 2026, con “solicitud de aclaraciones antes” y “detección precisa de riesgos”. En la fase de revisión, las preguntas incisivas identifican de manera anticipada los problemas graves tanto en desempeño como en atributos de ciencia y tecnología, obligando a los proyectos a “retirarse cuando detectan lo difícil”, lo que marca que el “estricto control del acceso” se ha convertido de un eslogan de política en un mecanismo habitual de depuración del mercado.

Cabe destacar especialmente que las situaciones de terminación en el STAR Market reflejan una tendencia a endurecer los criterios para “hard tech” (tecnología dura). El tropiezo tanto de proyectos de firmas líderes como de pequeñas y medianas demuestra que, bajo auditoría con enfoque de trazabilidad y penetración, ningún empaquetado de capital puede ocultar defectos sustanciales de la empresa, empujando a todo el sector a volver a la responsabilidad fundamental de “ser el guardián”.

(Reporter de Caixin Global, Gao Yanyun)