La caída en las ventas de productos: la leyenda del crecimiento explosivo de los "expertos en medicina estética" se desmorona

问AI · ¿La nueva distribución para el control de peso puede reactivar el impulso de crecimiento de la empresa?

Reportero de China Jingji：Chen Ting, Zhao Yi, Shenzhen报道

“¿Cuál es la razón de que la caída del beneficio neto en el cuarto trimestre se haya ampliado hasta el 46.85%? La tasa de gastos de ventas se disparó hasta el 15.8%; se gastó dinero pero no se puede vender la mercancía, ¿cómo se explica?”

Recientemente, en la reunión de resultados de la empresa de “medicina estética” Aimei Ke (300896.SZ), un inversor lanzó al equipo directivo de la compañía una “interrogación a fondo”. El informe anual de 2025 muestra que los ingresos de Aimei Ke para todo el año disminuyeron 18.94% interanual y el beneficio neto bajó 34.05% interanual. Se trata de la primera ocasión desde su cotización en la que sus resultados caen, y además, es la primera vez en los últimos diez años que tanto los ingresos como el beneficio presentan una doble contracción.

Durante el periodo sobre el que se informa, los ingresos de sus dos principales líneas de productos registraron caídas. Entre ellos, las ventas del producto inyectable de tipo solución, con Hiti (material inyectable utilizado para la reparación de arrugas del cuello) como núcleo, cayeron 19.28% interanual; y las ventas del producto inyectable de tipo gel, con Ryu Bai Tian Shi (gel de ácido hialurónico sódico entrecruzado que contiene microesferas de ácido L-láctico–etilenglicol copolímero) como línea principal, cayeron 22.07% interanual.

Hiti fue el único dispositivo médico de clase III aprobado en el segmento de rejuvenecimiento y eliminación de arrugas en el cuello, y se lanzó en 2017 para su venta; hoy en día ya se encuentra en un panorama de competencia multi-marca.

Recientemente, reporteros de China Business Journal vieron en plataformas de comercio electrónico que el precio de venta terminal de la especificación Hiti 1.5 ml puede ser tan bajo como 326 yuanes por unidad. Según el folleto de salida a bolsa de Aimei Ke, el precio promedio de Hiti en 2017–2019 fue de 285.01 yuanes/unidad, 315.63 yuanes/unidad y 352.61 yuanes/unidad, respectivamente. Es decir, en algunos canales el precio terminal de este producto ya ha vuelto al nivel del momento de su lanzamiento inicial.

Al responder a una entrevista con reporteros, Aimei Ke dijo: “El precio terminal fluctúa debido a factores como las promociones de las instituciones y la combinación de paquetes; la fábrica mantiene un precio ex-works relativamente estable. En 2025, influido por el aumento de la competencia en la industria y los cambios del entorno de consumo, las ventas del producto de tipo solución con Hiti como núcleo cayeron; la compañía está compensando la presión mediante la iteración de productos, la optimización de canales y la promoción de productos nuevos”.

** Caída de las ventas del producto principal **

El 19 de marzo de 2026, Hiti, aprobado hace diez años, logró con éxito la renovación de la certificación, con validez hasta el 18 de marzo de 2031. En ese mismo periodo, Aimei Ke publicó el informe anual de 2025, pero entregó el primer “resultado” de caída después de cotizar.

Aimei Ke se dedica principalmente a la investigación y transformación de materiales biomédicos y productos farmacéuticos biomédicos, y también es un proveedor de productos de medicina estética. Sus clientes aguas abajo son principalmente instituciones de medicina estética, y la compañía utiliza un modelo de ventas que combina ventas directas y distribuidores.

Según el informe anual, los ingresos de Aimei Ke en 2025 fueron de aproximadamente 2.45B de yuanes y el beneficio neto de aproximadamente 1.29B de yuanes, ambos con caídas de dos dígitos. Todo parece tener indicios. En 2024, la tasa de crecimiento del desempeño de Aimei Ke se desaceleró por primera vez desde 2016, y cayó a un dígito; anteriormente, incluso cuando el crecimiento de ingresos de Aimei Ke era el más bajo, aún se mantenía por encima de 25%, y el crecimiento del beneficio neto nunca había bajado de 30%.

Si se observa por trimestre, en 2025 el beneficio neto de cada trimestre de Aimei Ke registró caídas interanuales; en el segundo y cuarto trimestre, la caída del beneficio neto superó el 40%. El flujo de caja neto generado por las actividades operativas de la compañía en 2025 disminuyó 31.29% interanual hasta aproximadamente 1.32B de yuanes.

Aimei Ke le dijo a los reporteros que el desempeño de la compañía se ve afectado principalmente por la doble influencia del entorno macro y el panorama competitivo de la industria. En el informe anual de 2025, Aimei Ke ofreció más explicaciones: la industria doméstica de medicina estética entró en un nuevo ciclo que combina un desarrollo rápido con ajustes profundos; la prosperidad del lado de la oferta ha traído una competencia de mercado cada vez más intensa; la disposición de los residentes a consumir se ha vuelto más cautelosa; la industria está atravesando una transformación clave de “expansión de escala” a “enfoque en calidad”, regresando gradualmente a la esencia médica.

Durante el periodo sobre el que se informa, los ingresos de los productos inyectables de tipo solución de Aimei Ke fueron aproximadamente 1.26B de yuanes, con una disminución de 27.48% interanual, y representaron 51.57% del total de ingresos; los ingresos de los productos inyectables de tipo gel fueron aproximadamente 890 millones de yuanes, con una disminución de 26.82% interanual, y representaron 36.27% del total. El margen bruto total de la compañía cayó 1.95 puntos porcentuales interanual hasta 92.71%. Entre ellos, el margen bruto de los productos de tipo gel sigue siendo tan alto como 97.32%, mientras que el margen bruto de los productos de tipo solución es 93.11%, en ambos casos con descensos.

Los principales productos de Aimei Ke incluyen rellenos cutáneos inyectables a base de ácido hialurónico sódico, rellenos cutáneos inyectables a base de ácido poliláctico, hilos de implantación faciales de polidióxido de ciclohexanona (PCL) u otros, etc.; los productos principales incluyen las series de Hiti, Ryu Bai Tian Shi, FocoL a, la serie Eimi, entre otros.

En 2009, Eimi obtuvo el certificado de registro de dispositivos médicos y se convirtió en el primer relleno inyectable de ácido hialurónico sódico en el país. Después, Aimei Ke lanzó varios productos dirigidos a la reparación de la piel con arrugas en la cara y el cuello. En diciembre de 2016, Hiti fue aprobado para salir al mercado, convirtiéndose en el primer material inyectable en el país aplicado a la reparación de arrugas del cuello. El mismo año en que Hiti entró al mercado, Aimei Ke impulsó su cotización en el Startup Board.

En los primeros años tras la salida al mercado de Hiti, gracias a su ventaja de ser pionero y a su exclusividad, su tasa de penetración en el mercado aumentó de manera constante. Entre 2017 y 2019, la proporción de los ingresos de Hiti sobre el total de ingresos de la compañía subió continuamente de 15.34% hasta 43.5%, con un importe que alcanzó aproximadamente 243 millones de yuanes. Hasta 2024, cuando ya no hubo un crecimiento acelerado de los productos de tipo solución con Hiti como núcleo, el aumento de ingresos de esta categoría se redujo a 4.4%.

En 2025, las ventas de volumen de los productos de tipo solución de Aimei Ke fueron 5.1225 millones de unidades; en 2024 fueron 6.3463 millones de unidades. El inventario aumentó de 0.8565 millones de unidades en 2024 a 1.0603 millones de unidades.

Ryu Bai Tian Shi se considera la segunda curva de crecimiento de Aimei Ke después de Hiti. En junio de 2021, Ryu Bai Tian Shi obtuvo el certificado de registro de un dispositivo médico de clase III y se comercializó en el país en la segunda mitad de 2021. La proporción de ingresos de los productos de tipo gel en los que se encuentra Ryu Bai Tian Shi aumentó de 32.91% en 2022 a 40.18% en 2024. Después de que en 2022 y 2023 la categoría experimentara crecimientos superiores al 50%, en 2024 la tasa de crecimiento cayó a 5.01%. En 2025, el volumen de ventas de productos de tipo gel de Aimei Ke fue de 0.6964 millones de unidades; en 2024 fue de 0.8936 millones de unidades.

** Intensificación de la competencia en el mercado **

Aimei Ke reconoció de manera franca a los reporteros que, debido a la doble influencia del entorno macro y el panorama competitivo de la industria, en 2025 el crecimiento general de la industria doméstica de medicina estética se desaceleró; a medida que aumentaron los certificados de registro de productos de medicina estética aprobados para salir al mercado, la competencia en la industria se intensificó.

Justo en junio de 2025, un producto de solución de ácido hialurónico sódico inyectable para uso inyectable de Suiza Haiya Meiqi fue aprobado para salir al mercado; se usa para inyección en la dermis superficial del cuello para relleno, corrigiendo las arrugas transversales de severidad media a alta en el cuello. En agosto de 2025, el Institut de Investigación Farmacéutica de Changzhou, bajo su filial, obtuvo la aprobación para un producto de gel de ácido hialurónico sódico entrecruzado para inyección que contiene lidocaína; se aplica a inyecciones en la capa media a profunda del tejido dérmico para corregir las arrugas transversales de severidad media a alta del cuello. Antes de eso, la filial de Sinopharm (688363.SH) obtuvo la aprobación en julio de 2024 para un producto de solución compuesta de ácido hialurónico sódico inyectable, para inyección en la dermis superficial, con el fin de corregir las arrugas transversales de severidad media a alta del cuello en adultos.

En el campo de la eliminación de arrugas en el cuello, ya no es Aimei Ke la única dominante.

Observando toda la cadena del segmento de inyectables de medicina estética, según estadísticas de el sitio de mercado YaoZhi, hasta agosto de 2025, hay 92 registros totales de dispositivos médicos de productos de inyección de cirugía estética que contienen ácido hialurónico dentro de su periodo de validez, de los cuales 41 son de fabricación nacional y 51 son importados, y la gestión de riesgos corresponde todos a la clase III. Según el uso previsto, los productos se dividen aproximadamente en dos categorías: rellenos inyectables y “water light” (inyecciones de rejuvenecimiento con ácido hialurónico).

El informe anual muestra que los gastos de ventas de Aimei Ke en 2025 crecieron 39.72% interanual hasta aproximadamente 387 millones de yuanes; esto se debe principalmente al aumento de costos de personal, gastos de publicidad y gastos de conferencias. La tasa de gastos de ventas (gastos de ventas divididos entre ingresos de operación) fue 15.8%. Entre ellos, los gastos de publicidad fueron de aproximadamente 32.73 millones de yuanes, más del doble del monto de 2024.

En la reunión de resultados, la dirección de Aimei Ke indicó que, mirando por trimestre, el aumento interanual de los gastos de ventas en el cuarto trimestre de 2025 fue mayor. La razón principal es que, por un lado, la compañía incrementó las actividades de mercado en el cuarto trimestre, aumentando proporcionalmente la inversión para reforzar la influencia de la marca. Por otro lado, después de que la compañía adquiriera la empresa surcoreana Regen, asumió sus negocios de ventas de productos en el mercado nacional; el personal de mercado y el área de marketing se encuentran en fase de inversión. A medida que el negocio suba gradualmente de nivel, la tasa de gastos de ventas volverá a un nivel razonable.

En marzo de 2025, Aimei Ke anunció la adquisición del control de Regen. Un producto de “regeneración inyectable de medicina estética” desarrollado por Regen, AestheFill, conocido como “hombrito” (童颜针), obtuvo en enero de 2024 la licencia de comercialización emitida por la Administración Nacional de Productos Médicos y ya realizó ventas a partir de abril de ese año. Ya en agosto de 2022, Jiangsu Wuzhong (ya retirada de cotización) obtuvo la distribución exclusiva de AestheFill para la región continental de China. Después de que Aimei Ke tomó el control de Regen, Jiangsu Wuzhong fue rescindida por Regen en julio de 2025. El 24 de marzo de 2026, la dirección de Aimei Ke reveló que AestheFill ha estado vendiéndose normalmente en el país.

Aimei Ke le dijo a los reporteros que, en 2026, la compañía se mantendrá enfocada en la oportunidad histórica de la industria de transformarse de la expansión a la alta calidad, impulsada por doble motor de “innovación en I+D + integración industrial”, para profundizar el diseño del ecosistema de productos en todas las categorías, en todos los escenarios y en todo el ciclo, y acelerar la implementación de la estrategia de internacionalización. Según el informe anual de 2025, Aimei Ke planea en el futuro enfocarse principalmente en el segmento de control de peso, incrementando la inversión en I+D del producto semaglutida, que actualmente aún se encuentra en fase de ensayos clínicos.

En enero de este año, el producto de toxina botulínica tipo A inyectable, distribuido en exclusiva por Aimei Ke, obtuvo el certificado de registro de medicamento aprobado y emitido por la Administración Nacional de Productos Médicos. Ya en septiembre de 2018, este negocio de distribución exclusiva se había cerrado; hasta hoy, en el mercado nacional hay 7 productos de toxina botulínica aprobados, y la competencia es intensa.