La volatilidad de la guerra en Irán tensa el comercio en los mercados más grandes del mundo

(MENAFN- Khaleej Times) La guerra en Irán ha desatado el caos en los mercados financieros, dejando a algunos inversores y creadores de mercado renuentes a asumir riesgos, haciendo que la negociación sea más difícil y costosa: un escenario que los reguladores siguen de cerca. Ninguno de los mercados más grandes del mundo, desde los U.S. Treasuries, hasta el oro, pasando por las divisas, se ha librado, dijeron inversores y operadores.

En Europa, los fondos de cobertura, que ahora dominan la negociación de bonos, añadieron a esas dinámicas al deshacer rápidamente este mes una serie de apuestas. Los inversores dicen que en ocasiones, durante las últimas cuatro semanas, han tenido dificultades para obtener precios o ejecutar operaciones, ya que los creadores de mercado temen quedarse con posiciones grandes que podrían volverse rápidamente poco rentables.

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“Cuando intentamos operar, tarda más en ejecutarse la negociación. (Los creadores de mercado) quieren que seamos más pacientes, que dividamos las operaciones en tamaños más pequeños”, dijo Rajeev De Mello, director de inversiones en GAMA Asset Management, añadiendo que se habían ampliado las brechas entre el precio al que los creadores de mercado comprarían un activo y el precio al que lo venderían. “Lo que eso tiene como consecuencia es que todos han reducido el tamaño de sus posiciones.”

Diversas medidas de la volatilidad se han disparado hasta niveles vistos en crisis de mercado anteriores, incluidos los de las acciones, los bonos, el petróleo y el oro.

Se han abierto fisuras incluso en los mercados de bonos gubernamentales, normalmente profundos y líquidos, un pilar de las finanzas globales que se ha visto duramente golpeado al asustar a los inversores el riesgo de inflación. La diferencia entre los precios de compra y venta en los U.S. Treasuries estadounidenses de dos años recién emitidos, una medida clave de la profundidad del mercado y del costo de transacción para los valores más negociados, mientras tanto se ha ampliado aproximadamente un 27% en marzo, en comparación con los niveles de febrero, según Morgan Stanley, lo que sugiere que los dealers están cobrando una prima más alta para asumir el riesgo.

** Dolor en el mercado de futuros**

Para estar seguros, los síntomas más recientes de tensión en el mercado no son inusuales durante episodios de agitación, como durante los aranceles del programa de “Liberation Day” del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, el pasado abril, y la pandemia de COVID de 2020.

Pero esta ronda de volatilidad ha llegado en un momento en que los mercados habían estado de ánimo expansivo, ya que los inversores se subieron a una escalada alcista desbocada en todas las clases de activos, lo que sugiere que podría materializarse una corrección más profunda si la guerra se prolonga y la liquidez se evapora.

En Europa, el dolor ha sido especialmente marcado en el mercado de futuros para tipos de interés a corto plazo, donde los operadores fijaron rápidamente precios para fuertes subidas de tipos por parte del banco central. La liquidez se volvió “severamente reducida” en un punto, operando al 10% de los niveles habituales, dijo el codirector de tasas para EMEA de Morgan Stanley, Daniel Aksan.

“El (estatus de iliquidez, movimientos de precios) me recordó a los días de la COVID”, dijo.

Tres reguladores financieros europeos dijeron el viernes que las tensiones geopolíticas en curso, en particular la guerra en Medio Oriente, plantean riesgos significativos para el panorama financiero global a través de precios de la energía más altos, posibles presiones inflacionarias y un crecimiento económico más débil. Reiteraron su advertencia sobre el impacto de la volatilidad en la liquidez y el riesgo de bruscos cambios de precios.

** Proteger los resultados**

Hasta ahora, la negociación se ha mantenido ordenada, pero los compradores están siendo cada vez más escasos, ya que los inversores corren a reducir el riesgo y a moverse hacia efectivo, dejando a los dealers a su vez con reticencia.

“Las empresas han perdido tanto dinero: tanto en el lado de venta como en el de compra, que la liquidez está sufriendo porque no están los participantes”, dijo Tom di Galoma, director gerente de negociación global de tasas en el broker-dealer Mischler Financial, refiriéndose al mercado de U.S. Treasury. Aunque los volúmenes de negociación en Treasuries se han disparado, los analistas dicen que algunas de estas operaciones se han hecho por necesidad, no por elección.

“Con un spread de compra-venta más amplio, es más caro entrar en una operación y sería menos atractivo para que la gente entre en trades, pero el hecho de que aún veas volúmenes realmente altos sugiere que algunas de estas operaciones fueron deshacer posiciones, o salidas por stop”, dijo el estratega de tasas de Morgan Stanley para Estados Unidos, Eli Carter.

** Fondos de cobertura en Europa**

La salida a la baja especialmente pronunciada en los bonos europeos también ha servido como ejemplo del impacto que los fondos de cobertura pueden tener en ese mercado en momentos de tensión, un riesgo que el Banco de Inglaterra, en particular, ha señalado dado que su huella ha crecido rápidamente en los últimos años.

Los fondos de cobertura ahora representan más del 50% de los volúmenes de negociación en los mercados de bonos gubernamentales del Reino Unido y de la zona euro, según los últimos datos de Tradeweb de 2025.

Si bien su presencia en los mercados de bonos aporta liquidez en buenos tiempos, muchos se habían amontonado en las mismas operaciones, algunas de las cuales rápidamente resultaron en pérdidas.

Los fondos de cobertura sufrieron pérdidas considerables al apostar a que el BoE recortaría tasas, dijeron tres fuentes de inversión de fondos de cobertura. También registraron golpes en operaciones que apostaban por curvas de rendimiento europeas más pronunciadas y en operaciones que asumían que la brecha entre los rendimientos de los bonos italianos y alemanes se mantendría estrecha, dijo Bruno Benchimol, jefe de negociación de bonos gubernamentales europeos de Credit Agricole. Al deshacer todos posiciones similares al mismo tiempo, eso llevó a los dealers de bonos a ampliar los spreads compra-venta, agregó Benchimol. Cuando todos los fondos de cobertura reducen el riesgo al mismo tiempo “eso exacerba la volatilidad”, dijo Aksan de Morgan Stanley. En otros momentos, tomaron posiciones que ayudaron a amortiguar la volatilidad, dijo.

** Permanecer en el mercado**

Pero los creadores de mercado siguen bajo presión para conseguir negocios incluso cuando los clientes reducen la frecuencia y el tamaño de las operaciones.

Sagar Sambrani, un operador sénior de opciones de FX en Nomura, dijo que la fijación de precios para órdenes de tickets más grandes se había ampliado frente a las condiciones normales de mercado para tener en cuenta el riesgo de mercado. Pero, “de manera contraintuitiva, la fijación de precios para tickets más pequeños es más estrecha que en condiciones regulares, ya que los creadores de mercado se esfuerzan más por capturar la reducción de los flujos de clientes”, dijo Sambrani.

Pero a veces esto no es posible. En el mercado del oro, que es altamente sensible a las tasas de interés, Mukesh Dave, director de inversiones de Aravali Asset Management, un fondo global de arbitraje, dijo que había días en los que los creadores de mercado estaban ausentes por completo, lo que indicaba una falta de disposición a ejecutar transacciones.

El precio del oro, normalmente refugio seguro, cayó este mes después de una racha récord alcista en 2025.

“No quieren ganar dinero en este momento, no quieren perder dinero estando en el mercado. Si se les da la opción, no quieren estar en el mercado”, dijo Dave.

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