Nuevas preocupaciones en la OPI de New Hope Dairy en Hong Kong: tras un aumento del 31.3% en las ganancias netas en tres años, la relación de liquidez de solo 0.5 plantea presión para el pago de deudas

Negocio principal y modelo de negocio: productos lácteos refrigerados como núcleo; despliegue omnicanal de múltiples marcas

New Hope Dairy se posiciona como una empresa de alimentos nutricionales basados en tecnología, con la estrategia «Estrategia Fresh Cube» como núcleo, centrándose en la I+D, la producción y las ventas de productos lácteos. La empresa cuenta con más de 20 marcas principales de productos lácteos, formando un sistema de múltiples marcas a nivel nacional y con marcas con características regionales; sus productos cubren leche fresca refrigerada, yogur refrigerado, productos lácteos a temperatura ambiente y leche en polvo. Entre ellos, la serie «24 horas™ Fresh Milk», los productos orgánicos «Asahi Vip®» y el yogur funcional de probióticos «HuoRun®» constituyen una matriz central de productos.

En cuanto al modelo de negocio, la empresa construye una cadena industrial integrada «del establo a la mesa», con 12 establos propios y 17 plantas de procesamiento de productos lácteos, logrando un despliegue de capacidad productiva distribuida. Los canales de venta son diversificados e incluyen minoristas (38.2%), clientes institucionales (16.3%), ventas directas a consumidores (9.3%) y distribuidores (30.4%), formando una red tridimensional de integración entre online y offline.

Ingresos de explotación y variación: CAGR 1.1%; los productos refrigerados impulsan el crecimiento

De 2023 a 2025, los ingresos de explotación de la empresa fueron de 109.87, 106.65 y 112.33 mil millones de yuanes, respectivamente, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de 1.1%. En particular, los ingresos de productos lácteos líquidos refrigerados pasaron de 49.25 mil millones de yuanes en 2023 a 60.49 mil millones de yuanes en 2025, con una CAGR de 10.8%. Su proporción sobre los ingresos totales aumentó de 44.8% a 53.8%, convirtiéndose en el principal motor de crecimiento.

Beneficio neto y variación: el beneficio neto crece 31.3% en tres años; margen neto sube a 6.7%

El desempeño del beneficio neto es significativamente superior al crecimiento de los ingresos. De 2023 a 2025 fue de 4.38, 5.49 y 7.54 mil millones de yuanes, respectivamente, con una CAGR de 31.3%. El margen neto pasó de 4.0% en 2023 a 6.7% en 2025 de forma constante, principalmente gracias a que aumentó la proporción de productos refrigerados de alto margen bruto y al control de costos.

Margen bruto y variación: el margen bruto general mejora 2.3 puntos porcentuales; los productos refrigerados aportan el margen bruto clave

El margen bruto general de la empresa pasó de 26.9% en 2023 a 29.2% en 2025, principalmente debido al aumento de la proporción de ingresos provenientes de productos refrigerados de alto margen. El margen bruto de los productos lácteos líquidos refrigerados se mantiene alrededor de 36%, significativamente por encima del margen bruto de los productos a temperatura ambiente (23.4%).

Margen neto y variación: el margen neto mejora 2.7 puntos porcentuales en tres años; el control de gastos da resultados

El margen neto mejora de manera simultánea con el aumento del margen bruto y la disminución de la tasa de gastos. La tasa de gastos de ventas pasó de 15.3% en 2023 a 16.1% en 2025 con un ligero incremento; la tasa de gastos administrativos bajó de 4.3% a 3.2%; la tasa de gastos de I+D se mantuvo estable en 0.4%-0.5%. La tasa de gastos financieros bajó de 1.5% a 0.7%, lo que refleja la disminución del costo de financiación de la empresa.

Composición de ingresos de explotación y variación: la proporción de productos refrigerados supera 50%; alta concentración en mercados regionales

Por tipo de producto, la participación de ingresos de productos lácteos líquidos refrigerados aumentó de 44.8% en 2023 a 53.8% en 2025, mientras que la participación de productos a temperatura ambiente disminuyó de 44.0% a 39.6%. Por región, la proporción de ingresos del suroeste fue de 31.4%, la del este de China de 34.1%; entre ambas regiones aportan 65.5% de los ingresos, con una concentración regional relativamente alta.

Transacciones vinculadas: compras de servicios logísticos al accionista controlador por 6.35 mil millones de yuanes

En 2025, la empresa compró servicios logísticos a Liu Yonghao y a entidades vinculadas controladas por Liu Chang por 6.35 mil millones de yuanes, lo que representa 9.2% del total de compras; además, compró piensos a New Hope Liuhe Group por 1.64 mil millones de yuanes, lo que representa 2.6% del total de compras. La Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX) ya ha aprobado a la empresa la exención de cumplir con los requisitos de aprobación de los accionistas independientes para las transacciones vinculadas, pero se debe garantizar que las transacciones se realicen en condiciones comerciales normales.

Retos financieros: razón de liquidez 0.5 genera presión para el pago de deuda; flujo de caja de operaciones continúa con salida neta

A finales de 2025, los activos corrientes de la empresa fueron de 2,057 millones de yuanes, los pasivos corrientes de 4,421 millones de yuanes; la razón de liquidez fue apenas 0.5, indicando una presión de liquidez significativa. De 2023 a 2025, el flujo de caja neto generado por actividades operativas fue de 1,557 millones, 1,491 millones y 1,510 millones de yuanes, respectivamente, pero en el mismo periodo el flujo de caja neto de actividades de financiación mostró una salida neta de 946 millones, 971 millones y 1,090 millones de yuanes, principalmente utilizados para pagar deudas y distribuir dividendos.

Comparación con pares: el crecimiento del mercado refrigerado lidera, pero el tamaño no supera al líder de la industria

Según el informe de Frost & Sullivan, en términos de valor de ventas minoristas en 2025, la empresa ocupa el quinto lugar en el mercado chino de lácteos líquidos (4.6%) y el quinto lugar en el mercado de lácteos líquidos refrigerados (9.7%). En 2024-2025, la tasa de crecimiento del valor de ventas minoristas de lácteos líquidos refrigerados se ubicó en el primer lugar entre las cinco mejores empresas del sector, pero el tamaño aún es muy inferior al de Yili (30.3%), Mengniu (27.2%), etc. de las principales compañías.

Principales clientes y concentración de clientes: los ingresos de los cinco principales clientes son 16.4%; dependencia de grandes minoristas

En 2025, los ingresos provenientes de los cinco principales clientes fueron de 1,835 millones de yuanes, lo que representó 16.4% de los ingresos totales; el mayor cliente aportó 5.8% de los ingresos. Los principales clientes incluyen grandes cadenas de supermercados, plataformas de comercio electrónico y minoristas regionales. La concentración de clientes es relativamente controlable, pero existe el riesgo de depender de clientes clave.

Principales proveedores y concentración de proveedores: los cinco principales proveedores representan 24.9%; la oferta de leche cruda depende de partes vinculadas

En 2025, el monto comprado a los cinco principales proveedores fue de 2,305 millones de yuanes, lo que representó 24.9% del total de compras; el mayor proveedor representó 9.2% de las compras. En particular, las compras de servicios logísticos y de piensos realizadas a entidades controladas por el accionista controlador sumaron 854 millones de yuanes, lo que representa 9.2% del total de compras; esto implica riesgos de concentración de proveedores y dependencia vinculada.

Situación del controlador real y grandes accionistas: la familia de Liu Yonghao controla 76.48% del capital; alta concentración accionarial

A la última fecha que resulta realmente practicable, Liu Yonghao y su hija Liu Chang, mediante un acuerdo de acción concertada, controlan en conjunto 76.48% de los derechos de voto de la empresa. Liu Chang posee indirectamente 65.07% a través de UDL; Liu Yonghao posee indirectamente 11.42% a través de New Hope Investment. La alta concentración de la participación podría conllevar el riesgo de que se ignoren los intereses de los accionistas minoritarios.

Trayectoria y remuneración del equipo directivo central: amplia experiencia del sector; remuneración total de los directores en 2025: 3.40 millones de yuanes

El presidente, el doctor Xi Jun, cuenta con casi 20 años de experiencia en gestión del negocio lácteo; el CEO, el doctor Zhu Chuan, tiene 30 años de experiencia en el sector. La remuneración total de los directores en 2025 fue de 3.40 millones de yuanes; entre ella, la remuneración de Xi Jun fue de 1.20 millones de yuanes, y la de Zhu Chuan de 1.00 millones de yuanes. El nivel de remuneración es básicamente consistente con el promedio del sector. La empresa aún no ha divulgado los detalles de un plan de incentivos para ejecutivos.

Factores de riesgo: seguridad alimentaria, competencia de mercado y transacciones vinculadas como principales riesgos latentes

El folleto de cotización enumera múltiples riesgos, incluidos: que los incidentes de seguridad alimentaria puedan provocar una pérdida de reputación de marca; la intensa competencia de empresas como Yili y Mengniu; que las transacciones vinculadas puedan dañar la independencia; el riesgo de incumplimiento de pagos por insuficiencia de liquidez; y que los arreglos de pago de terceros puedan implicar riesgos de lavado de dinero, etc. Entre ellos, los riesgos de seguridad alimentaria y de competencia de mercado son los que más impactan el desempeño operativo.

New Hope Dairy logra una mejora rápida del desempeño gracias al crecimiento de los productos refrigerados, pero se deben vigilar riesgos como la presión de liquidez, la dependencia de transacciones vinculadas y el aumento de la competencia en la industria. Los inversionistas deben prestar atención a la capacidad de expansión de sus productos con alto margen bruto y a la mejora del flujo de caja.

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Declaración: hay riesgos en el mercado; invierte con cautela. Este artículo es publicado automáticamente por un modelo de IA con base en bases de datos de terceros; no representa la postura de Sina Finance. Toda la información que aparece en este artículo se proporciona únicamente como referencia y no constituye asesoramiento personal de inversión. Si hay discrepancias, prevalecerá el anuncio real. Si tienes alguna duda, contáctanos en biz@staff.sina.com.cn.

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Responsable: Xiaolang Express