La desdengancha (depeg) de las stablecoins, en realidad, es uno de los escenarios más aterradores en el mercado cripto. Lo que últimamente me vuelve a quedar claro es que las monedas “estables”, que llevan ese nombre, se sostienen con un mecanismo sorprendentemente frágil.

Primero, lo básico. Las stablecoins usan un mecanismo llamado “peg” para mantener estable su valor. Es decir, mantener el valor de 1 dólar si es 1 dólar. Pero el momento en que ese peg se rompe se llama “evento de despegue” (depegging event) y, una vez que se rompe, puede extenderse por todo el mercado. Y es que el volumen de operaciones llega a decenas de miles de millones de dólares en un solo día.

El funcionamiento de las stablecoins se divide, principalmente, en dos grandes tipos. Uno es el tipo respaldado con garantías. Está respaldado por moneda fiduciaria (como dólares), criptoactivos o incluso bienes como el oro. USDT, FDUSD, DAI y crvUSD, por ejemplo, son de ese tipo. El otro es el tipo algorítmico. Es un sistema que ajusta de forma automática mediante código y contratos inteligentes, pero aquí está el truco: intenta mantener el peg aumentando y reduciendo automáticamente la oferta, aunque no puede hacer frente a la presión violenta del mercado.

Si miras la historia en concreto, se entiende bien lo aterrador que es el depeg. La caída de UST en mayo de 2022 es un caso emblemático. La stablecoin algorítmica de Terra perdió el peg de golpe, y el token nativo LUNA también fue arrastrado. Una moneda que era la 8.ª en capitalización de mercado, con 40 mil millones de dólares, quedó prácticamente en cero. Esto provocó una “contaminación/crisis en cadena” (cripto contagio) y todo el conjunto de proyectos relacionados sufrió una gran pérdida. En el mismo periodo, USDD de Tron y USN de Near Protocol también despegaban temporalmente.

Lo siguiente es marzo de 2023. Con la quiebra del Silicon Valley Bank y Signature Bank, USDC y DAI hicieron depeg. Circle reveló que las reservas de efectivo de 3.300 millones de dólares estaban depositadas en el SVB, y que USDC cayó más de un 12% en un solo día. DAI también se movió en paralelo. En ese momento, la Reserva Federal anunció apoyo a los acreedores bancarios, y los dos volvieron a su peg, pero después ambos revisaron significativamente su composición de reservas.

Y luego, en octubre de 2023, USDR. Este es un caso interesante. Es una stablecoin respaldada por bienes raíces emitida por Tangible, que estaba respaldada con una combinación de bienes raíces tokenizados y DAI. Incluso contaba con un mecanismo de reavál (re-respaldo) automático, pero aun así hizo depeg. ¿Qué pasó? De repente llegaron solicitudes de canje por un valor equivalente a 10 millones de USDR, y las reservas de DAI líquidas se agotaron. Los activos que quedaban eran bienes raíces tokenizados en forma de ERC-721, que no tienen liquidez, así que no se podían atender de inmediato. Como ERC-721 no se puede dividir, el canje a tiempo era difícil. Esta crisis de liquidez hizo que el peg se rompiera.

Lo que se puede aprender de casos así es que la “estabilidad” de las stablecoins es más frágil de lo que uno cree. No pueden resistir ni los shocks financieros externos ni fallos de diseño. Para los inversores, deberían ser un refugio, pero en realidad hay bastante riesgo. Por eso, antes de tocarlas, necesitas investigar a fondo por tu cuenta. En especial, no deberías limitarte a las afirmaciones del proyecto: también debes comprobar información de verificación independiente, como la composición del respaldo, la situación real de las reservas y el mecanismo de respuesta cuando ocurre un depeg. El mercado cripto tiene muchos movimientos inesperados, así que no hay que relajarse.