El rendimiento fluctuante impulsa la transformación, ¿pero Xilinmen fue robada por un "ladrón doméstico" y le llevó 100 millones?

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Fuente: RadarFinance

Radar Finance presenta | Por Zhou Hui, Editado por Meng Shuai

Miles de prevenciones y protecciones, y aun así lo que pasa es: ¡el ladrón está en casa!

El 27 de marzo, Joyoung Lin (喜临门) publicó un anuncio en el que indicó que recientemente detectó que los fondos en las cuentas bancarias de su subsidiaria controlada de propiedad mayoritaria, Xitu Technology Co., Ltd. (denominada en adelante “Xitu Technology”), fueron transferidos ilegalmente; el monto acumulado transferido fue de 100 millones de yuanes.

En el anuncio, Joyoung Lin señaló que ya había solicitado a las autoridades policiales el inicio de una investigación y un proceso de verificación. Al mismo tiempo, para proteger la seguridad de los activos de la empresa, también congeló alrededor de 900 millones de yuanes en fondos correspondientes a tres cuentas bancarias de sus tres subsidiarias controladas de propiedad mayoritaria.

Cabe destacar que, con el título en la cabeza de “la primera marca de colchones de China”, Joyoung Lin, con anterioridad, había incursionado en el sector audiovisual en 2015, pero finalmente esta iniciativa no logró convertirse en la segunda curva de crecimiento de la compañía, y terminó siendo despedida con dolor por la empresa.

Y después de desinvertir en el negocio audiovisual y centrarse en el negocio principal de muebles, el desempeño de Joyoung Lin en los últimos años no ha sido estable, especialmente en lo relativo a la variación del beneficio neto atribuible a los accionistas minoritarios.

De 2021 a 2024, las tasas de crecimiento interanual del beneficio neto atribuible a la controladora fueron 78,29%, -57,49%, 80,54% y -24,84%, respectivamente.

El año pasado, en los tres primeros trimestres, los ingresos y el beneficio neto atribuible de Joyoung Lin registraron crecimiento positivo de forma conjunta, pero en el tercer trimestre, por separado, apareció una situación embarazosa de “aumento de ingresos pero no de beneficios”.

Ahora, Joyoung Lin avanza con firmeza en su transformación estratégica desde “fabricante tradicional de muebles” hacia “proveedor de soluciones tecnológicas de sueño”.

Hay análisis que señalan que esta medida busca posicionarse en la ola de la economía del sueño, pero este sector en los últimos tiempos está atrayendo a cada vez más participantes, lo que también hace que la ruta de transformación de Joyoung Lin esté llena de desafíos.

Sufre el “ladrón de casa” y 100 millones de yuanes “desaparecen”

El 27 de marzo, Joyoung Lin publicó un anuncio en el que indicó que, recientemente, la empresa descubrió que los fondos en las cuentas bancarias de su subsidiaria controlada de propiedad mayoritaria, Xitu Technology, fueron transferidos ilegalmente; el monto acumulado transferido fue de 100 millones de yuanes.

En el anuncio, Joyoung Lin señaló que, tras la revisión de la empresa, este incidente se debió a que el personal relevante presuntamente aprovechó su conveniencia por cargo para desviar de forma ilegal fondos de la compañía. La empresa ya solicitó el 26 de marzo a las autoridades policiales el inicio de una investigación y un proceso de verificación.

Al mismo tiempo, para seguir previniendo riesgos de seguridad de los fondos y garantizar la seguridad de los fondos de la sociedad cotizada, Joyoung Lin también, de forma proactiva, adoptó medidas de congelamiento protectivo sobre tres cuentas bancarias de sus subsidiarias controladas de propiedad mayoritaria, Hangzhou Xiyue Furniture Sales Co., Ltd. y Shaoxing Xinxi Furniture Sales Co., Ltd.

Al cierre de la fecha en que se divulga el anuncio, el monto de los fondos transferidos ilegalmente desde las cuentas bancarias de las subsidiarias controladas de Joyoung Lin fue de 100 millones de yuanes; y el monto del congelamiento judicial proteccionista fue de aproximadamente 900 millones de yuanes. Ambos suman aproximadamente 1.000 millones de yuanes, equivalentes al 26,54% del patrimonio neto auditado más reciente de la compañía; y al 42,69% de los fondos monetarios auditados más recientes de la compañía.

Joyoung Lin enfatizó que el congelamiento de las cuentas bancarias anteriores es un congelamiento protectivo que la empresa realizó de manera proactiva para proteger la seguridad de los fondos, y que no existe el escenario de que un tercero las haya congelado.

Pero Joyoung Lin también indicó que este asunto podría tener cierto impacto en el uso normal de fondos de la subsidiaria controlada a corto plazo; sin embargo, considerando en conjunto la situación del flujo de efectivo de la empresa, por ahora no constituirá un impacto material adverso en las actividades generales de producción y operación de la compañía.

En la actualidad, Joyoung Lin colabora activamente con las autoridades policiales en la investigación y verificación de los asuntos relacionados. Bajo la premisa de garantizar la seguridad de los fondos de las cuentas, se impulsará el proceso de levantamiento del congelamiento de las cuentas congeladas y, a la vez, se hará todo lo posible para recuperar los fondos transferidos ilegalmente, con el objetivo de eliminar lo antes posible los impactos adversos relacionados, y proteger de manera efectiva los derechos e intereses legítimos de la compañía y de todos sus accionistas.

Además, Joyoung Lin también llevará a cabo internamente la rendición de cuentas del personal y la rectificación del control interno, y reforzará el aprendizaje de todos los consejeros y directivos y del personal de puestos clave sobre leyes y reglamentos, con el fin de mejorar la conciencia de operación estandarizada; y aumentar de manera efectiva la capacidad de la empresa para la gobernanza y la gestión del control interno, fortaleciendo la construcción y ejecución del sistema de control interno.

No obstante, Joyoung Lin también reconoció en el anuncio que, hasta la fecha, los asuntos relacionados con la recuperación de los fondos transferidos ilegalmente todavía presentan cierta incertidumbre. Si los fondos no se pueden recuperar, podría causar un impacto adverso en la utilidad neta de la empresa.

Al mismo tiempo, el tiempo de levantamiento del congelamiento protectivo de las cuentas bancarias realizado de forma independiente por la compañía también presenta cierta incertidumbre y podría causar cierto impacto adverso en el uso de fondos a corto plazo y en el funcionamiento normal de las subsidiarias de la sociedad cotizada.

Hay análisis que señalan que este incidente pone de manifiesto deficiencias de Joyoung Lin en su sistema de control interno empresarial; el flujo de control financiero tiene fallas graves, especialmente porque la autoridad de gestión de fondos en las subsidiarias controladas está demasiado concentrada y carece de un mecanismo eficaz de aprobación y contrapeso en múltiples niveles.

Después de la exposición del incidente, el precio de las acciones de Joyoung Lin cayó 3,56% y 4,96% el 30 y 31 de marzo, respectivamente. El 1 de abril, el precio de las acciones de Joyoung Lin se recuperó ligeramente en 1,74%; su valor de mercado más reciente es de 5.598 millones de yuanes.

Tras fallar en la incursión en el audiovisual, en los últimos años el desempeño ha fluctuado

Además de sufrir la transferencia ilegal de fondos por parte de un “interno”, el desempeño de Joyoung Lin también ha despertado la atención del público.

Radar Finance supo que en 2015, Joyoung Lin incursionó en el sector audiovisual, invirtiendo 720 millones de yuanes para adquirir Zhejiang Greentown Cultural Media Co., Ltd., y lo renombró como Shengxi Huashi, con la intención de convertirlo en un nuevo punto de crecimiento del desempeño de la compañía.

Sin embargo, el efecto de esta incursión de Joyoung Lin no fue el esperado. Desde 2018, el negocio audiovisual de la empresa siguió registrando pérdidas. Finalmente, en 2020, la empresa decidió desinvertir en el negocio audiovisual y volver a centrarse en el negocio principal de muebles.

No obstante, tras volver al negocio principal, el desempeño de Joyoung Lin en los últimos años tampoco ha sido estable. De 2021 a 2024, la empresa registró respectivamente beneficios netos atribuibles a 559 millones de yuanes, 238 millones de yuanes, 429 millones de yuanes y 322 millones de yuanes; y las tasas de crecimiento fueron 78,29%, -57,49%, 80,54% y -24,84%, respectivamente.

Según el último reporte trimestral de 2025 divulgado por Joyoung Lin (tercer trimestre), en los tres primeros trimestres del año, la empresa alcanzó ingresos de 6.196 millones de yuanes, con un crecimiento interanual de 3,68%; y registró un beneficio neto atribuible de 399 millones de yuanes, con un crecimiento interanual de 6,45%, revirtiendo la tendencia a la baja del mismo periodo del año anterior.

Aunque el desempeño general en los tres primeros trimestres fue aceptable, al desglosarlo trimestre a trimestre se observa que la capacidad de la empresa para generar utilidades enfrenta cierta presión a corto plazo.

En el primer trimestre de 2025, los ingresos de Joyoung Lin fueron de 1.730 millones de yuanes, con una caída interanual de 1,76%; y el beneficio neto atribuible fue de 71 millones de yuanes, con una disminución interanual de 4,02%.

En el segundo trimestre, los indicadores de desempeño de la empresa se recuperaron en parte: los ingresos crecieron 4,27% interanual hasta 2.290 millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible creció 22,43% interanual hasta 195 millones de yuanes.

Sin embargo, lo bueno no duró: en el tercer trimestre del año pasado, los ingresos en un solo trimestre de Joyoung Lin crecieron 7,78% interanual hasta 2.176 millones de yuanes, pero el beneficio neto atribuible disminuyó 6,1% interanual hasta 133 millones de yuanes, mostrando la situación de “aumento de ingresos pero no de beneficios”.

Al mismo tiempo, el margen bruto en un solo trimestre de Joyoung Lin también cayó. Según datos de Tonghuashun iFinD, en el tercer trimestre de 2025, el margen bruto de ventas de Joyoung Lin fue 35,58%, 0,91 puntos porcentuales menos que en el mismo periodo de 2024.

Respecto a esto, un informe de la firma Citic Securities (浙商证券) indica que la causa principal es el aumento de la proporción de promociones y de la línea de productos de penetración en mercados inferiores, así como el impacto después de la disminución de los subsidios gubernamentales (国补退坡) y el posterior ajuste de la empresa.

Cabe destacar que la inversión de Joyoung Lin en ventas e I+D muestra un contraste marcado.

En 2020, los gastos de venta de la empresa fueron aproximadamente 907 millones de yuanes. Para 2024, estos gastos habían aumentado considerablemente hasta 1.870 millones de yuanes; y ese mismo año, los gastos de I+D de la empresa fueron de 162 millones de yuanes, lo que representa una disminución interanual de 9,83%.

En los tres primeros trimestres de 2025, los gastos de venta de Joyoung Lin crecieron 8,57% interanual hasta 1.310 millones de yuanes, lo que equivale a cerca de 10 veces los gastos de I+D del mismo periodo.

Hay análisis que señalan que la gran diferencia entre las inversiones de Joyoung Lin en ventas y en I+D implica que el crecimiento de ingresos de la empresa depende aún más de la inversión en marketing y promoción, más que de factores tecnológicos.

Además, una proporción alta de pignoraciones también incrementa aún más la presión de fondos de Joyoung Lin. Según el anuncio publicado por la empresa el 8 de enero, hasta el momento revelado en el anuncio, el accionista mayoritario de la empresa y sus personas actuando de consuno habían pignorado acumuladamente 79,02 millones de acciones, lo que representa el 59,01% de las acciones que poseen, y el 21,46% del capital social total de la compañía.

Posicionarse en la economía del sueño para transformarse; la competencia en la categoría es cada vez más intensa

Según Tianyancha (天眼查), el controlador real de Joyoung Lin es Chen Ayu. Y la fundación de Joyoung Lin se remonta a la década de los años 80 del siglo pasado.

En esa época, Chen Ayu, originario de Shaoxing, Zhejiang, se topó de forma casual con la película mexicana “Yesenia” (《叶塞尼亚》); la cama y los accesorios exquisitos y elegantes del filme lo impresionaron profundamente.

En 1984, con 22 años, Chen Ayu invirtió 1.000 yuanes para crear un taller de colchones de solo unas pocas decenas de metros cuadrados. Al inicio del emprendimiento, Chen Ayu dirigió a la empresa a profundizar en silencio en la calidad del producto; durante un tiempo, fue como un “desconocido” en la industria.

Con el tiempo, en 1992, Chen Ayu llevó a Joyoung Lin a participar en la actividad nacional de calificación de colchones, y fue reconocido como “las 10 mejores marcas con la mejor calidad”. La empresa aprovechó esto para impulsar su reputación con éxito, y las ventas siguieron subiendo.

En 2012, Joyoung Lin salió a cotizar en la Bolsa de Valores de Shanghái, convirtiéndose en la “primera acción de colchones de China”.

Radar Finance, a partir de lo que conoce desde el sitio web oficial de la empresa, informa que hasta la fecha, Joyoung Lin cuenta con 7 bases de producción a nivel global, tiene más de 5.200 tiendas y más de 10.000 empleados, y sus productos y soluciones se aplican ampliamente a entornos domésticos, hoteles, apartamentos y escenarios comerciales diversos.

Hoy, en un contexto doble de fluctuaciones periódicas de la economía global y un ajuste profundo de la industria, Joyoung Lin eligió transformarse de “fabricante tradicional de muebles” a “proveedor de soluciones tecnológicas de sueño”.

En diciembre del año pasado, Joyoung Lin publicó un anuncio en el que pretendía cambiar el nombre chino de “Joyoung Lin Furniture Co., Ltd.” a “Joyoung Lin Health Sleep Technology Co., Ltd.”, y completó el cambio de información industrial y comercial en enero de este año.

En el anuncio correspondiente, Joyoung Lin reveló que, con la inversión en investigación y desarrollo en el campo de la tecnología del sueño durante muchos años, las categorías de productos de la empresa ya se han expandido desde los muebles blandos tradicionales hasta la serie inteligente de sueño profundo.

En los tres primeros trimestres de 2025, la participación de ingresos de productos de hogar inteligentes eléctricos de Joyoung Lin superó el 3%, convirtiéndose en un nuevo motor para el crecimiento del negocio.

Hay análisis que señalan que, en los últimos años, el mercado interno de la economía del sueño se ha expandido continuamente. La medida anterior de Joyoung Lin busca posicionarse en la categoría de la economía del sueño.

Según el informe “2024 China Sleep Health Products Innovation and Consumption Insights” publicado por iiMedia Consulting, el tamaño del mercado de la economía del sueño en China ha crecido desde 261.63B de yuanes en 2016 hasta 495.58B de yuanes en 2023. Se prevé que en 2027 el tamaño del mercado alcance 658.68B de yuanes; la economía del sueño se ha convertido en una nueva oportunidad emergente.

Según el China Securities Network de la Shanghai Securities News, entre las empresas cotizadas en el mercado A, actualmente ya hay decenas de empresas, incluida Joyoung Lin, que desarrollan productos de sueño y abarcan múltiples ámbitos como hogar, industria farmacéutica y tecnología; además, se involucran en investigación y promoción de productos tradicionales de sueño, estudios de productos emergentes de sueño, y el desarrollo de medicamentos y bebidas para ayudar al descanso.

Cabe destacar que, anteriormente, el ex gerente de la división de marketing para China que Xiaomi despidió, el gerente general de la marca REDMI, Wang Teng, también apostó por la economía del sueño hace poco.

据 se informó que el día de hoy y el proyecto fundado por Wang Teng, “Jinri Yixiu” (今日宜休), se enfoca principalmente en el desarrollo de productos relacionados con la salud del sueño, y que el primero ya ha completado rondas semilla de financiación de varios cientos de millones a nivel de decenas de millones (escala de decenas de millones) de yuanes.

Después de encontrarse con el “ladrón de casa”, si Joyoung Lin puede lograr nuevas rupturas en el desempeño mediante la transformación, Radar Finance continuará prestando atención.

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Responsable: Yang Hongbo