Conversación con el fundador de Pantera: Bitcoin ha alcanzado la velocidad de escape, los activos tradicionales están quedando atrás

En una entrevista reciente y en profundidad, Wilfred Frost se sentó con Dan Morehead, fundador de Pantera Capital, para su segunda conversación, profundizando en la posición de Bitcoin en el ciclo actual después de un retroceso del 50% desde su máximo, en cómo la devaluación de la moneda fiduciaria está alimentando los conflictos sobre riqueza intergeneracional y en por qué el “dinero inteligente” es inesperadamente el último en entrar en el espacio cripto. A lo largo de la discusión, Morehead compartió ideas audaces sobre el futuro de Bitcoin, las stablecoins y la industria blockchain en general, enfatizando que Bitcoin ya ha alcanzado la velocidad de escape y que no hay factores previsibles capaces de descarrilar su impulso.

La entrevista comenzó con una reflexión sobre la inversión temprana de Morehead en Bitcoin: él compró Bitcoin por primera vez a $65, un contraste marcado con su precio actual de alrededor de $66,000. Cuando se le preguntó si todavía ve a Bitcoin como la “operación más asimétrica de la historia”, una etiqueta que acuñaron en su conversación anterior, Morehead afirmó su postura. “A lo largo de toda mi carrera, he estado buscando oportunidades asimétricas en las que el potencial alcista supera con creces el riesgo a la baja”, explicó, señalando que Bitcoin y el espacio cripto en general siguen siendo la operación más asimétrica que él haya encontrado. Al principio, advirtió a los inversores que solo pusieran lo que pudieran permitirse perder, ya que era posible la pérdida total del principal, pero el alza—rendimientos potenciales de 5x, 10x o incluso 1,000x—sigue sin parangón. Su optimismo se debe a la etapa temprana de la industria: la mayoría de los inversores institucionales todavía tiene una exposición del 0.0% a blockchain y criptomonedas, literalmente cero. Mientras el riesgo a la baja siga siendo mínimo en relación con el conjunto global de activos financieros, y el alza implique redefinir el sistema monetario completo, esta asimetría persistirá.

Luego, la conversación pasó al retroceso reciente del 50% de Bitcoin desde su máximo interino de octubre de 2025: una caída que Morehead enmarcó en el contexto de los ciclos predecibles de cuatro años de la industria. Pantera Capital ha estado profundamente involucrada en el espacio cripto durante 13 años, superando cuatro ciclos completos, y Morehead señaló que, aunque el retroceso del 50% puede parecer significativo, es mucho más leve que las caídas del 85% vistas en ciclos anteriores. “Cualquier cosa que intente cambiar el mundo viene con mucho hype y volatilidad”, dijo, explicando que el optimismo se desborda en los picos y la desilusión en los mínimos. El modelo de la firma, construido sobre tres ciclos previos, había predicho un pico interino alrededor de agosto de 2025, y aunque habían esperado que nuevas políticas gubernamentales pudieran romper el ciclo, el patrón cíclico se mantuvo. Morehead añadió que el mercado podría tardar otro año en tocar fondo, en línea con las tendencias históricas, y señaló una diferencia clave respecto a ciclos pasados: esta vez, el precio de Bitcoin no se desvió drásticamente de su línea de tendencia logarítmica a largo plazo ni registró el ascenso parabólico extremo visto en 2013, cuando los precios se cuadruplicaron en los cuatro meses antes del pico. En cambio, simplemente retrocedió hasta niveles de alrededor de 2021.

Morehead ofreció una perspectiva única sobre los máximos recientes en activos como el oro: “No es que el oro esté marcando un nuevo máximo; es que el dinero en papel está tocando un mínimo histórico”. Criticó la definición de la Fed de “estabilidad de precios” como inflación anual del 2%, llamándola absurda: la estabilidad, argumentó, debería ser cero. Incluso con una devaluación anual del 2%, el poder adquisitivo se reduce en casi un 90% a lo largo de una vida (alrededor de 80% después de 80 años con interés compuesto). Esta devaluación fiduciaria tiene consecuencias generacionales claras: la enorme impresión de dinero ha inflado los precios de los activos, beneficiando a generaciones mayores que ya poseen propiedades y acciones, mientras aprieta la movilidad ascendente de la generación más joven. La edad promedio de los compradores de vivienda por primera vez en EE. UU. ha pasado de 28 a 40 años, y como se han bloqueado las vías tradicionales para construir riqueza, Morehead dijo que el giro de la generación más joven hacia las criptomonedas es una elección racional. Señaló la brecha entre el crecimiento salarial y el crecimiento del precio de las casas desde 1990 como evidencia de una división de riqueza insostenible.

El conflicto geopolítico, señaló Morehead, está acelerando una tendencia crítica: la desvinculación de la moneda de los estados-nación. “En tiempos antiguos, el dinero era oro, naturalmente independiente de los gobiernos”, explicó. “Más tarde, los gobiernos monopolizaron el derecho a imprimir dinero, pero no lo han gestionado bien”. Las guerras siempre traen inflación persistente, y la creciente polarización del mundo está haciendo que las personas busquen cada vez más activos que no estén controlados por un solo país. Para las naciones que no están alineadas con EE. UU., o para las que temen sanciones o congelamientos de activos, Bitcoin—independiente del sistema bancario y de los regímenes de sanciones—se convierte en una cobertura aún más valiosa. Puso como ejemplo las grandes tenencias de China de U.S. Treasuries para ilustrar los riesgos de vincular los activos a una sola nación, y señaló que la neutralidad de Bitcoin lo coloca de manera única en el panorama geopolítico actual.

Cuando se le preguntó sobre la adopción global de criptomonedas, Morehead enfatizó que, aunque 3 a 4 mil millones de personas poseen criptomonedas en todo el mundo, la mayoría lo hace en cantidades pequeñas por “diversión”. Sin embargo, predice que en la próxima década la adopción generalizada de smartphones (4 mil millones de usuarios en todo el mundo) impulsará el uso masivo de cripto, gracias a sus transferencias transfronterizas rápidas y casi gratuitas que no requieren permiso. Lo más notable es que destacó un cambio sin precedentes: “Podría ser la primera vez en la historia que ‘el dinero inteligente’ es el último en entrar en una operación”. En oportunidades de inversión pasadas, los inversores institucionales de Wall Street normalmente entraban primero, y luego seguían los inversores minoristas, pero esta vez los inversores individuales están a la vanguardia. Morehead señaló que muchos gigantes de inversión alternativa de miles de millones de dólares siguen sin tener idea sobre Bitcoin, una tendencia que él cree que se revertirá: esos fondos institucionales eventualmente entrarán al mercado, impulsando aún más el crecimiento. “Si no tienes exposición a blockchain, en cierta medida, ya estás tomando una posición corta contra esta tendencia”, advirtió, señalando la inclusión de Coinbase en el S&P 500 como una señal de la legitimidad creciente de la industria.

La conversación pasó a las políticas, con Morehead elogiando el giro del gobierno actual de EE. UU., que pasó de una postura hostil hacia blockchain a una postura de apoyo. La administración anterior apuntaba a Coinbase y Ripple, pero el gobierno actual está trabajando para construir la industria; incluso dijo que el hecho de que el Congreso esté discutiendo “estructura del mercado de stablecoins” es un indicador significativo de progreso. Destacó las stablecoins como una fuerza transformadora y señaló que, aunque todavía no generan intereses plenamente, eso es solo cuestión de tiempo. Actualmente, las stablecoins (de alrededor de $400 mil millones de escala) son una fracción de los depósitos bancarios globales ($17 billones), pero Morehead predice que podrían capturar la mitad de los depósitos bancarios dentro de una década—gracias a su disponibilidad 24/7 en smartphones, lo que ofrece una experiencia muy superior a la de los bancos tradicionales. (Nota del editor: A partir de marzo de 2026, el valor de mercado total de las stablecoins es aproximadamente de $300-320 mil millones; fuentes: DefiLlama, CoinDesk y varias plataformas de datos).

Cuando se le preguntó si en el futuro los gobiernos establecerán reservas estratégicas de Bitcoin, Morehead expresó confianza en que esto ocurrirá. EE. UU. ya mantiene reservas de activos digitales procedentes de incautaciones realizadas por fuerzas del orden y ha dejado de venderlas, potencialmente incluso empezando a acumular más. Predijo que los aliados de EE. UU. harán lo mismo por razones estratégicas, mientras que las naciones en oposición comprarán Bitcoin como medida defensiva—una tendencia que tardará tiempo en avanzar a través de los sistemas políticos, pero que es irreversible.

Morehead también compartió su visión alcista sobre Solana, explicando que, aunque Pantera es un tenedor de Bitcoin a largo plazo, el enfoque de Bitcoin en ser reserva de valor significa que no puede manejar transacciones de alta frecuencia (decenas de miles por segundo). Solana, en cambio, fue diseñada para alto rendimiento—más barata, más rápida y adecuada para casos de uso complejos como gaming y trading de alta frecuencia. “Así como Internet tiene Google y Facebook, el espacio blockchain también tendrá algunas soluciones centrales de Capa 1”, dijo. “Bitcoin es como el oro, mientras que Solana podría ser la autopista digital.”

Al abordar la desconexión entre el retroceso del 12.5% del NASDAQ y la caída del 50% de Bitcoin, Morehead calificó la brecha de irrazonable. Las valoraciones de las acciones están en máximos históricos con primas de riesgo bajas, y las altas tasas de interés hacen que las acciones sean caras frente a los bonos; el campo de la IA también muestra señales de recalentamiento, con muchas valoraciones de empresas muy por encima de las líneas de tendencia. Las criptomonedas, por el contrario, están un 50% por debajo de su línea de tendencia a largo plazo, lo que las convierte en un activo atractivamente infravalorado. “Incluso si el NASDAQ sigue cayendo en el futuro, creo que las criptomonedas superarán en rendimiento durante un período de dos años”, dijo.

Cuando se le preguntó sobre su mentalidad en comparación con los mercados bajistas de 2014 y 2018, Morehead dijo que es completamente distinto. En los primeros días, se preocupaba por los hackeos, los recortes regulatorios o los demás eventos que pudieran descarrilar la industria—experiencias como el colapso de Mt. Gox y múltiples retrocesos del 85% pusieron a prueba su determinación. Pero hoy, la industria no solo ha sobrevivido, sino que ha crecido y se ha vuelto más fuerte, alcanzando la velocidad de escape. Al insistir en si algún evento podría hacer que abandone su postura alcista, Morehead admitió que en algún momento mantenía una lista de riesgos a largo plazo, pero la mayoría de esos riesgos (seguridad de custodia, hackeos, incertidumbre regulatoria) ya han sido abordados. “Aunque nadie puede garantizar que un evento inesperado no ocurra mañana, lógicamente, no puedo encontrar ningún factor que pudiera descarrilar por completo este proceso”, dijo. Un sistema monetario globalizado basado en smartphones, argumentó, es la dirección inevitable de la sociedad humana, y la inclusión financiera que trae blockchain es mucho más importante que compartir fotos en redes sociales.