Varios proyectos de fusiones y adquisiciones en el sector de valores presentan actualmente una "inversión de precios"; ¿se considerará ajustar o modificar la estrategia de negociación?

证券时报记者 谭楚丹

Ya en el cierre de marzo, la cotización de A-shares ha experimentado una amplia oscilación, lo que ha llevado a que algunos proyectos de refinanciación y de reestructuración por fusiones y adquisiciones que se implementaron recientemente se encuentren en una situación incómoda. Según estadísticas del periodista de Securities Times, entre las empresas cotizadas que iniciaron emisiones de refinanciación en marzo, el 33% ha sufrido “caída del precio por debajo del precio de emisión” (“破发”); y en los sectores en los que el retroceso reciente ha sido mayor, como metales no ferrosos y valores, la situación se destaca de forma relativamente marcada.

Cabe mencionar que, en los proyectos de M&A de la industria de valores que aún no se han ejecutado (compras con muchas posiciones), el precio actual de las acciones objetivo ya ha caído por debajo del precio del plan de transacción; si los accionistas pertinentes plantearán objeciones en el futuro y si se ajustarán más detalles de la transacción, aún está por verse.

“Caída del precio por debajo del precio de emisión” antes de completar un mes de la emisión

Según estadísticas de datos de Wind, en marzo hubo 15 empresas cotizadas que iniciaron su trabajo de emisiones de refinanciación, pero aún no había transcurrido ni un mes desde la emisión; al cierre del 30 de marzo, las acciones de 5 empresas ya habían caído por debajo del precio de emisión.

El 30 de marzo, 9.1268 millones de acciones emitidas mediante colocación privada de metro designaron su cotización formal; el precio de cierre del primer día fue de 13.68 yuanes por acción, inferior al precio de emisión de 14 yuanes por acción, lo que significa que los 5 destinatarios de la suscripción, incluido Cai Tong Fund, registraron una pequeña pérdida no realizada.

En los tres días anteriores, 22.5959 millones de acciones emitidas en la ampliación de capital de Oriental Tungsten comenzaron a cotizar, pero el precio de su acción en realidad ya había sufrido “破发” el 3 de marzo, cuando se lanzó la emisión. Ese día, el precio de cierre de las acciones de la empresa fue de 52.21 yuanes por acción, inferior al precio de la ampliación de capital de 52.66 yuanes por acción. Posteriormente, el precio de las acciones de Oriental Tungsten siguió una tendencia bajista; al 30 de marzo cerró en 47.22 yuanes por acción. Con base en esto, la pérdida no realizada de los 8 destinatarios de la suscripción ya supera el 10%.

También dentro del sector de metales no ferrosos, Bao Di Mining apareció igualmente con “破发”. La empresa emitió colocación privada a mediados de marzo con un precio de emisión de 8.27 yuanes por acción; sin embargo, el 30 de marzo el precio de la empresa ya había caído a 7.6 yuanes por acción.

Al ampliar la perspectiva, en los proyectos de refinanciación desde octubre de 2025 hasta la fecha, además de las 3 empresas mencionadas, otras 16 también han caído en “破发”, con un porcentaje total cercano al 20%.

Las fusiones y adquisiciones en la industria de valores también son difíciles de evitar el “precio invertido”

No solo las empresas que ya ejecutaron colocaciones privadas enfrentan el problema de “破发”; algunas empresas cotizadas que recién revelaron planes de M&A o planes de colocación privada también se encontraron con un dilema similar.

Según datos de Wind, incluyendo reestructuraciones mediante colocación privada, desde el inicio del año 118 empresas cotizadas publicaron planes de colocación privada; de ellas, 3 empresas cotizadas cayeron en “破发”. Un proyecto de M&A en la industria de valores que ha generado mucha atención—Dongwu Securities, emisión de acciones y pago de efectivo para comprar el 83.77% de las acciones de Donghai Securities—, en el plan de M&A publicado el 14 de marzo, fijó el precio de emisión en 9.46 yuanes por acción.

Sin embargo, después de reanudar la cotización, Dongwu Securities cayó durante varios días consecutivos. Al cierre del 30 de marzo, Dongwu Securities se situó en 7.78 yuanes por acción; la desviación respecto al precio de emisión ya alcanzó -17.76%.

El periodista de Securities Times observó que el plan anterior de Dongwu Securities no establecía un esquema de ajuste del precio de emisión. La información pública muestra que esta contraparte de la transacción cuenta con hasta 61 participantes; incluye accionistas de propiedad estatal, así como personas naturales, además de capital industrial, etc. En el futuro, si los detalles de la transacción de este M&A en la industria de valores se ajustarán y cómo se ajustarían, merece una atención continua.

Otro proyecto de M&A en la industria de valores—CICC, mediante canje de acciones para absorber y fusionar Dongxing Securities y Cinda Securities—también mostró el fenómeno del “precio invertido”.

Según el plan de la transacción, el precio de canje de las acciones A de CICC es de 36.91 yuanes por acción; el precio de canje de Dongxing Securities y Cinda Securities es de 16.14 yuanes por acción y 19.15 yuanes por acción, respectivamente. Para proteger los derechos de los accionistas discrepantes, los accionistas discrepantes de CICC en A y en H pueden ejercer el derecho de solicitud de compra; el precio de ejercicio es de 34.8 yuanes por acción. Los accionistas discrepantes de Dongxing Securities y Cinda Securities disfrutan del derecho de elección en efectivo; los precios de ejercicio son 13.13 yuanes por acción y 17.79 yuanes por acción, respectivamente. No obstante, al cierre del 30 de marzo, el precio de las acciones de CICC fue de 32.59 yuanes por acción; Dongxing Securities y Cinda Securities cerraron en 12.41 yuanes por acción y 16.38 yuanes por acción, respectivamente, y todos ya cayeron por debajo de los precios descritos en el plan.

Además, Guolian Minsheng, cuya reestructuración mediante colocación privada se ejecutó a comienzos del año pasado, con un precio de cierre al 30 de marzo de 9.15 yuanes por acción, también había caído por debajo del precio de emisión de 9.59 yuanes por acción en el plan de M&A y reestructuración.

Se requiere aún tiempo para que el mercado secundario recupere la tendencia alcista

Desde la perspectiva del mercado primario, un mercado secundario estable es más favorable para que las empresas cotizadas impulsen operaciones de capital. De cara al futuro, varios equipos de investigación de casas de valores consideran que la recuperación de la tendencia alcista en el mercado secundario aún necesitará tiempo.

El equipo de estrategia de Huaxi Securities sostiene que, a medida que las políticas para estabilizar el mercado continúan intensificándose y se acerca la reunión del Buró Político del Comité Central en abril, aún habrá soporte bajo el índice; pero la mejora sostenida del apetito por riesgo sigue pendiente de que se mitiguen las perturbaciones del exterior y de que el aumento del volumen de operaciones confirme la tendencia.

Nomura Orient, al proyectar el segundo trimestre, recomienda a los inversores prestar atención a los posibles impactos derivados del conflicto geopolítico y las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos. Según esta institución, la volatilidad del mercado de A-shares en el segundo trimestre podría aumentar, y la tendencia de los temas de crecimiento podría debilitarse hasta cierto grado.

El equipo de estrategia de Zhongtai Securities mantiene una opinión diferente. Este equipo considera que la trayectoria del conflicto geopolítico se va aclarando gradualmente y que el impacto causado por las perturbaciones externas se vuelve cada vez más débil; la lógica endógena del mercado irá dominando gradualmente la fijación de precios. Por un lado, en el mayor retroceso de esta ronda, los productos de tipo “ingreso fijo +” aún no han tocado el umbral de “retroalimentación negativa”; por otro lado, los activos chinos, por sus características de independencia industrial y seguridad, están atrayendo de nuevo la entrada de capital extranjero. Por lo tanto, el foco del mercado ya se ha desplazado claramente de la “competencia por el sentimiento externo” hacia la “reparación de los fundamentos internos”.

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