El préstamo en DeFi parece diversificado. No lo es.

En la superficie, los mercados de préstamos soportan docenas de activos. En la práctica, la mayor parte del sistema está respaldada por una base muy estrecha. Y esa base define cómo se propaga el riesgo.
El préstamo en DeFi sigue siendo uno de los sectores más grandes en cripto, con aproximadamente $30B–$35B en TVL total, dominado por @Aave, @compoundfinance y @SkyEcosystem. Pero la pregunta clave no es el tamaño. Es qué respalda realmente los préstamos.
En todos los protocolos, los colaterales se agrupan en unas pocas categorías:
➝ $ETH y $ETH derivados
➝ Stablecoins
➝ Tokens de staking líquido (LSTs)
Eso es efectivamente todo el sistema. Y la distribución no está equilibrada.
$ETH y activos derivados de ETH dominan. En Aave, $ETH + LSTs a menudo constituyen el 40–60%+ del colateral total. Los LSTs como $stETH, $rETH, y $cbETH están creciendo rápidamente, pero no diversifican el riesgo. Lo refuerzan.
Las stablecoins parecen aportar equilibrio, pero introducen una capa diferente de fragilidad:
➝ Riesgo de depeg
➝ Dependencia del emisor
➝ Fragmentación de liquidez
Reducen la volatilidad, pero no la exposición sistémica.
A nivel de protocolo, el patrón se repite:
➝ Aave está muy concentrado en $ETH, $stETH y $USDC.
➝ Compound se apoya en $ETH, $USDC y $WBTC.
➝ SKY introduce RWAs, pero $ETH sigue siendo central en el sistema.
Diferentes activos. La misma dependencia.
Esto conduce a una realidad estructural: el préstamo en DeFi está altamente correlacionado. No porque los activos sean idénticos, sino porque están vinculados económicamente.
En escenarios de estrés, el sistema se comporta de forma reflexiva. $ETH caídas, los LSTs siguen, los valores de colateral se comprimen, se activan liquidaciones y la presión de venta se acelera. El riesgo no permanece aislado. Se mueve a través del sistema de una vez.
La implicación es sencilla. La estabilidad del sistema depende de unas pocas variables: $ETH comportamiento del precio, liquidez de los LSTs y estabilidad de stablecoins. No del número de activos soportados.
La diversificación está mejorando, pero aún está en sus primeras etapas. Los RWAs están creciendo, especialmente en SKY, pero en relación con $ETH su dominio aún no son definitorios del sistema.
Lo que importa de cara al futuro es claro. La participación de los LSTs continúa aumentando. Los ciclos de apalancamiento se están expandiendo. El colateral sigue siendo correlacionado.
Lo que significa que la composición del colateral se está convirtiendo en una variable de riesgo de primer orden.
El préstamo en DeFi no está definido por cuántos activos soporta. Está definido por qué activos realmente llevan el sistema. Y en este momento, ese peso todavía está muy concentrado.