El estancamiento en el crecimiento de los resultados de Haohai Biological Science: bajo la compra centralizada, los negocios de oftalmología y ortopedia se han desacelerado, y el crecimiento del negocio de ácido hialurónico se ha ralentizado significativamente

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Con la supervisión normativa cada vez más estricta, el desgaste del consumo y la desaparición del “bono” de la industria bajo la presión combinada de múltiples frentes, la industria de la medicina estética de China atraviesa un ciclo de ajustes profundos. En 2024, para Haihai Bioscience (昊海生科), uno de los “tres mosqueteros” del ácido hialurónico, ha sido un año lleno de desafíos. Los datos del informe anual muestran que la empresa logró unos ingresos operativos anuales de 2.7B de yuanes, un ligero aumento interanual del 1.64%, históricamente solo superior al año 2020 afectado por la pandemia de COVID-19; y que su beneficio neto fue de 420 millones de yuanes, con un crecimiento interanual de apenas 1.04%.

Desde los datos por trimestre, el desempeño de la empresa en el cuarto trimestre estuvo bajo una presión integral. En ese período, los ingresos operativos fueron de 623 millones de yuanes, con una caída interanual del 7.3%; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 79.56 millones de yuanes, con una caída interanual del 10.9%; y el beneficio neto atribuible excluyendo partidas no recurrentes (扣非归母净利润) fue de 57.68 millones de yuanes, con una caída interanual del 26.8%. Detrás de este resultado casi estancado se reflejan múltiples presiones: la desaparición del bono en la industria de la medicina estética, el impacto de las políticas de compras centralizadas y el aumento de la competencia en el mercado.

Por segmentos, debido al impacto de las compras centralizadas, el negocio de oftalmología de Haihai Bioscience registró ingresos de 858 millones de yuanes en 2024, con una caída interanual del 7.60%. Como el segundo mayor proveedor nacional de lentes intraoculares (cristalinos artificiales), los 5 productos de marca de Haihai Bioscience del segmento de lentes intraoculares ganaron la licitación para compras centralizadas nacionales a mediados de noviembre de 2023. Aunque las ventas de productos preensamblados de gama media crecieron 137% y los productos de gama alta con doble enfoque crecieron 40%, los precios adjudicados en la licitación cayeron más de 50% en comparación con antes de las compras centralizadas, lo que provocó directamente una caída del ingreso del 14.06%.

El negocio de ortopedia también está inmerso en el “pantano” de las políticas. En 2024, después de que el inyectable de hialuronato de sodio en provincias como Zhejiang se implementara mediante compras centralizadas a nivel provincial, los ingresos de los materiales antiadherentes de Haihai Bioscience disminuyeron 4.77%, y los ingresos del gel de hialuronato sódico (ácido hialurónico de uso médico) disminuyeron 4.35%. Aunque la empresa afirma que “múltiples productos de I+D de gama media y alta se están implementando de manera ordenada”, en el campo de ortopedia la barrera tecnológica es relativamente baja. Con rivales como Weigao (威高股份) y Chunlian Medical (春立医疗) presionando desde ambos lados, Haihai Bioscience difícilmente puede presumir de ventajas.

El impacto más profundo radica en que las compras centralizadas están reconfigurando el ecosistema de la industria. Por ejemplo, en el caso de las compras centralizadas de articulaciones artificiales, la caída promedio del precio adjudicado llega al 82% y las empresas se ven obligadas a compensar con volumen para recuperar el precio. Si Haihai Bioscience no logra avances en innovación de materiales o soluciones quirúrgicas, el segmento de ortopedia podría convertirse en un lastre para el crecimiento a lo largo del tiempo.

En el contexto de una presión doble en el segmento de oftalmología y en el negocio de ortopedia, el desempeño del negocio de medicina estética es digno de mención y se convierte en “la esperanza de todo el vecindario”. En 2024, el segmento de medicina estética de Haihai Bioscience logró ingresos de 1.2B de yuanes, con un crecimiento del 13.08%, y la proporción sobre los ingresos totales se incrementó aún más hasta 44.38%. En comparación con el nivel de menos del 20% en 2020, logró una transformación notable, manteniéndose como el principal negocio de la empresa.

Entre ellos, los productos de ácido hialurónico aportaron 742 millones de yuanes, representando el 62.05% del total, con un crecimiento interanual del 23.23%. Sin embargo, conviene señalar que, detrás de los llamativos datos, también existen muchas preocupaciones latentes. En cuanto a la tasa de crecimiento, en 2023 los productos de ácido hialurónico de la empresa lograron ingresos de 602 millones de yuanes, con un crecimiento del 95.54%. En contraste, en 2024, aunque los ingresos se mantuvieron aún en crecimiento de dos dígitos interanuales, la tasa de crecimiento se desaceleró de forma significativa.

Desde la perspectiva del mercado, el ácido hialurónico fue una “vía dorada” de la industria de la medicina estética, pero hoy se encuentra inmerso en una intensa “guerra interna” (sobrecompetencia). A 2024, en el mercado interno de China se habían aprobado más de 50 licencias de dispositivos médicos de la Clase III de ácido hialurónico y existían más de 400 marcas en circulación. De hecho, el mercado de gama alta tampoco es un “mar azul”. Los gigantes internacionales como Allergan con “Juvéderm” (乔雅登丰颜) y la sueca Q-Med (瑞典瑞蓝) con “Belotero” (瑞兰丽缇) dominan firmemente el segmento de precios por encima de 8000 yuanes, mientras que fabricantes nacionales como Innovent (爱美客) y Hansoh Bioscience (华熙生物) también aceleran la estrategia de posicionamiento en gama alta.

La amenaza más severa proviene del auge de los productos sustitutivos. En los últimos años, los problemas de “rostro marmóreo” (馒化脸) causados por el relleno excesivo con ácido hialurónico han sido criticados repetidamente por los consumidores, lo que ha impulsado gradualmente como nuevo favorito del sector la hidroxiapatita de calcio (俗称“少女针”), conocida por estimular la regeneración de colágeno. Según predicciones de Frost & Sullivan, para 2027 el tamaño del mercado chino de colágeno alcanzará 173.8 mil millones de yuanes; y dentro de este, la proporción del colágeno reconstituido superará el 60%.

Aunque Haihai Bioscience ya tiene productos de colágeno reconstituido con reticulación inteligente en su portafolio, su progreso de investigación y desarrollo va por detrás de pioneros como Jinxiao Biotechnology (锦波生物); si podrá ponerse al día después sigue siendo una incógnita. Además, el segmento de colágeno reconstituido también muestra señales de sobrecalentamiento. Al cierre de 2024, hay hasta 17 solicitudes de certificados tipo III de colágeno reconstituido aceptadas por la NMPA; y emergen preocupaciones sobre una guerra de precios.

Además, aunque Haihai Bioscience compensa las presiones del desempeño provocadas por las compras centralizadas mediante el negocio de ácido hialurónico de alto margen bruto, cuando el negocio de ácido hialurónico necesita crecer a una tasa de dos dígitos cada año para compensar apenas la caída del negocio tradicional, este modelo de crecimiento de “tapar un agujero con otro” también merece ser cuestionado si puede mantenerse.

Más allá del ácido hialurónico, el otro pilar del segmento de medicina estética de la empresa—los equipos de radiofrecuencia y láser—también muestra un desempeño mediocre, ya que sufrió un revés debido a ajustes de políticas. En marzo de 2022, la NMPA ajustó la categoría regulatoria de los equipos de tratamiento con radiofrecuencia, elevándola de Clase II a Clase III, exigiendo que a partir del 1 de abril de 2024, los productos que no hayan obtenido un certificado de registro de dispositivo médico no se pueden producir, importar ni vender.

Esta política podría afectar directamente la estrategia de globalización de la empresa. Haihai Bioscience, con su filial en Israel EndyMed, tenía originalmente equipos de estética facial por radiofrecuencia que crecían rápidamente en el mercado chino; pero tras el aumento de las barreras regulatorias, sus productos deben volver a solicitar el certificado de Clase III, lo que llevó a la detención de la promoción en el mercado. Al mismo tiempo, el mercado de ultramar también enfrenta presión por el endurecimiento regulatorio en Europa y Estados Unidos; bajo el ataque combinado desde dentro y fuera, es difícil que el segmento de equipos de radiofrecuencia vea una luz de recuperación a corto plazo. Aunque el período de amortiguación de la política se extendió hasta 2026, los ingresos del negocio relacionado en 2024 aún cayeron interanualmente un 6.97%.

De cara al futuro, ante el hecho de que las compras centralizadas continúan apretando, que el bono de la medicina estética se está agotando aceleradamente, que el crecimiento del negocio tradicional muestra poca fuerza y que la competencia industrial se intensifica cada vez más, el negocio de ácido hialurónico quizá también dependa de una sola vía y sea difícil de sostener. Cuando la industria pase de la “era de ganar sin esfuerzo” al “modo de batalla difícil”, si Haihai Bioscience podrá consolidar su posición de liderazgo todavía deberá ser confirmado por el tiempo.