¿La función de refugio seguro del oro todavía está presente? Goldman Sachs mantiene el objetivo de 5400, ¡HSBC advierte que la "volatilidad extrema" se convertirá en la norma!

Pregunta a la IA · ¿Por qué el oro se comporta más como un activo de riesgo en 2026?

Bajo el doble acoso de los conflictos geopolíticos y el dólar fuerte, el oro se comporta cada vez más como un “activo de riesgo”. Pero los bancos de inversión de Wall Street no han perdido la confianza…

Un analista de materias primas de HSBC dijo que, en 2026, el desempeño del oro se parece cada vez más a un activo de riesgo. En el contexto de la intensificación de las tensiones geopolíticas y el fortalecimiento del dólar, el oro sufrió una venta masiva, pero la tendencia de “desdolarización” sigue haciéndolo una buena inversión a largo plazo.**

Un analista de HSBC Asset Management escribió: “Desde que estalló el conflicto en Irán, la trayectoria del precio del oro ha sorprendido a todos. Según la lógica tradicional del mercado, cuando las tensiones geopolíticas aumentan y la incertidumbre económica crece, normalmente se eleva el precio del oro de forma natural, como el evento de ‘Día de la Liberación’ del año pasado, y puede sostenerse durante hasta dos años con un asombroso rally”.

Pero señalaron que el desempeño real del oro ha sido precisamente lo contrario: desde marzo de este año hasta ahora, ha acumulado una caída del 15%.

El analista dijo: “El dólar fuerte es sin duda un gran viento en contra, porque aleja a muchos compradores no estadounidenses; al mismo tiempo, la reevaluación más agresiva de las tasas incrementa el costo de oportunidad de mantener un activo que no genera rendimientos. Sin embargo, a lo largo de 2022, el oro resistió un incremento similar en el dólar y las tasas, y eso reduce en cierta medida esta lógica de inversión tradicional”.

HSBC cree que, en 2026, el desempeño real del oro se asemejará más a un activo de riesgo. Señalaron que: “La estructura de los tenedores ya se ha desplazado hacia minoristas y otros compradores que han incorporado apalancamiento; cuando el mercado se presiona, muchos de ellos se verán obligados a cerrar posiciones y vender”.

“El oro todavía tiene un valor de inversión a largo plazo considerable, especialmente en el contexto más amplio de que el mundo sigue impulsando la ‘desdolarización’, ” dijo el analista, “pero la volatilidad reciente también ha lanzado una señal de alerta a los inversionistas: para construir una cartera diversificada sólida, se necesita adoptar una estrategia de asignación de activos más amplia.”

No solo HSBC: Goldman Sachs sigue manteniendo su perspectiva alcista sobre el oro y pronostica que para finales de 2026 el oro recuperará la tendencia alcista.

En su informe, los analistas Lina Thomas y Daan Struyven indicaron que las perspectivas de mediano plazo para el oro siguen siendo sólidas. Debido a que los bancos centrales de distintos países continúan comprando oro y a que se espera que en EE. UU. todavía haya dos recortes de tasas este año, el precio del oro podría alcanzar los 5.400 dólares por onza.

También señalaron que el precio del oro todavía enfrenta “riesgos bajistas tácticos” a corto plazo; si los choques en el suministro de energía empeoran aún más, el precio del oro podría caer hasta los 3.800 dólares por onza. Aun así, si una guerra en Irán lleva a que los países aceleren la reducción de tenencias de “activos occidentales tradicionales” y adopten una configuración diversificada, el potencial alcista del oro sigue siendo enorme.

El informe también menciona que las preocupaciones sobre que algunos bancos centrales puedan vender oro para respaldar sus monedas probablemente no se materialicen. Los países del Golfo prefieren intervenir reduciendo la tenencia de bonos del Tesoro de EE. UU.. Bajo la suposición de que no habrá inversión adicional por parte del sector privado, los analistas prevén que la volatilidad de los precios en el mediano plazo se suavizará; esto haría que la tasa de compra de oro por parte del sector oficial vuelva a acelerarse, con un promedio de compras de alrededor de 60 toneladas al mes.

La volatilidad será el tema del oro de este año

Antes, el director de análisis de metales preciosos de HSBC, James Steel, dijo que, a medida que las políticas de la Fed y la exposición al dólar sigan determinando la demanda del mercado, “la volatilidad” se convertirá en sinónimo del mercado de metales preciosos de 2026.

En una entrevista, Steel fue preguntado por qué el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cayó en apenas unos días desde 4,30% hasta 4,00%, mientras que el oro parecía no reaccionar en absoluto.

“Eso es ir al grano”, dijo. “Este cambio ocurre en 2022. Antes de eso, si observas la tasa real de los bonos del Tesoro a 10 años (es decir, el rendimiento a 10 años menos la tasa de inflación), verías que tiene una correlación negativa perfecta con el oro. Incluso puedes rastrear esta regla hasta la época de la ruptura del sistema de Bretton Woods y el periodo en que el oro se desacopló del dólar”.

Steel dijo que esta relación ya se rompió por completo en los últimos años. “La sensibilidad del oro a las tasas reales—especialmente a las tasas reales a 10 años—es mucho menor que antes”, dijo. “Al mismo tiempo, también hemos visto que entra una gran cantidad de compras de minoristas al mercado, el riesgo geopolítico sigue aumentando y los bancos centrales de cada país continúan comprando”.

“No estoy diciendo que esta relación nunca vuelva”, añadió. “Pero, con seguridad, ya no es tan estrecha como antes”.

Luego, Steel fue preguntado si esta tendencia de caída de las tasas con un oro que no sube se relaciona con la nominación de Vosh, ya que él había declarado claramente su deseo de reducir el balance de la Fed.

“En el caso de la Fed, mientras pueda mantener (su independencia)—yo creo que puede hacerlo—mientras que este banco central sea independiente”, señaló, “ese es el punto más esencial. Cualquier amenaza a la independencia de la Fed hará subir el precio del oro”.

También le preguntaron cuánto de la actual elevación del precio del oro refleja el papel del oro como herramienta de cobertura contra la depreciación del dinero.

“Sobre el tema de la cobertura contra la depreciación, en realidad no lo vemos así”, respondió. “Creemos que, en el futuro previsible, e incluso durante un periodo bastante largo, el dólar seguirá siendo la moneda de reserva global. Pero eso no significa que los bancos centrales de cada país necesiten acumular tantos dólares como ahora… y una de las formas de reducir la exposición al dólar es comprar oro. Creo que es un factor importante detrás de las compras masivas de oro por parte de los bancos centrales. Desde 2022, la cantidad comprada por los bancos centrales incluso ha alcanzado el doble, el doble y medio, del promedio de los últimos 10 años, y a veces hasta el triple.”

A medida que el sector de la IA sigue reconfigurando todo el panorama bursátil, parece que el dinero no se ha movido de manera evidente hacia países de Europa, Medio Oriente y África, y tampoco ha fluido hacia el mercado del oro. Al respecto, Steel también compartió su punto de vista.

“En realidad, hasta hace poco, el dinero sí estaba entrando”, dijo. “En los últimos años, el mercado del oro ha logrado un aumento sorprendente. Para dar un contexto: (durante mucho tiempo) los máximos históricos anteriores eran de 850 dólares en enero de 1980, y luego superamos esa cifra de una sola vez”.

“Es posible que hayas escuchado muchas discusiones sobre el oro alcanzando máximos históricos”, continuó Steel. “Pero siempre prefiero verlo desde el valor real, es decir, excluyendo el factor de la inflación. Si lo conviertes en el poder adquisitivo de hoy, ese máximo sería de alrededor de 3.400 dólares, y en abril de este año ya superamos ese umbral. El oro ha establecido una serie de nuevos máximos; así que, aunque recientemente no haya disparado con fuerza, no creo que eso necesariamente vaya a frenar esta fase alcista”.

“No olvides que hemos visto entrar mucho dinero nuevo al mercado, y en enero incluso se vio un aumento explosivo tipo ‘parábola’”, subrayó Steel. “Cuando el mercado sube como una línea recta, inevitablemente atrae volatilidad. Creo que la palabra clave del mercado del oro este año será — la volatilidad. No se puede suponer solo porque sea un refugio seguro y un activo de calidad que no generará una volatilidad intensa.”