CITIC Securities: Se espera que finalice la corrección del sector de seguros, se recomienda aprovechar activamente el período de oportunidades importantes

El informe de investigación de CITIC Securities señala que el sector de seguros ha caído un 15% desde el inicio del año, principalmente debido a factores externos, y que 1 vez el PB es un indicador de inversión fiable para comenzar una posición. El ciclo de los fundamentales al alza ya quedó establecido en 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha reforzado, incluidas la continuación de la reducción del costo de los pasivos en el extremo de pasivos, que en el extremo de activos haya más opciones, la regulación estricta de la “anti-competencia interna” que impulsa la concentración de la cuota de mercado, etc. Al mismo tiempo, se espera la implementación de las políticas relacionadas con el plan “Quincequinto” (que antes se conocía como el plan “15-5”), para impulsar el desarrollo coordinado entre el seguro médico mediante el sistema de salud y el seguro comercial, logrando un desarrollo win-win para pacientes, hospitales, médicos, medicamentos innovadores y compañías de seguros. Se prevé que haya terminado el ajuste del sector de seguros y que se aproveche activamente el periodo de grandes oportunidades.

El texto completo es el siguiente

Seguros｜Se prevé que haya terminado el ajuste del sector de seguros; se recomienda aprovechar activamente el periodo de grandes oportunidades

El sector de seguros ha caído un 15% desde el inicio del año, principalmente debido a factores externos, y 1 vez el PB es un indicador fiable para empezar a posicionarse. El ciclo de los fundamentales al alza ya quedó establecido en 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha reforzado, incluidas la continuación de la reducción del costo de los pasivos en el extremo de pasivos, que en el extremo de activos haya más opciones, la regulación estricta de la “anti-competencia interna” que impulsa la concentración de la cuota de mercado, etc. Al mismo tiempo, se espera la implementación de las políticas relacionadas con el plan “Quincequinto” (que antes se conocía como el plan “15-5”), para impulsar el desarrollo coordinado entre el seguro médico mediante el sistema de salud y el seguro comercial, logrando un desarrollo win-win para pacientes, hospitales, médicos, medicamentos innovadores y compañías de seguros. Se prevé que haya terminado el ajuste del sector de seguros y que se aproveche activamente el periodo de grandes oportunidades.

▍ El sector de seguros ha caído un 15% desde el inicio del año, principalmente debido a factores externos, y 1 vez el PB es un indicador fiable para empezar a posicionarse.

Las razones por las que el sector de seguros cae desde principios de año incluyen: 1）reducciones de tenencias por parte del “equipo nacional”, que rompen las expectativas de un mercado alcista unilateral; 2）el relato de la IA en EE. UU. impacta a los intermediarios de seguros; 3）la guerra en Oriente Medio genera expectativas de estanflación global; 4）las compañías de seguros tienen una posición en renta variable relativamente alta, y el informe del primer trimestre de 2026 se verá afectado por la caída del mercado bursátil. Debido a los factores anteriores, en la actualidad la valoración ha vuelto a niveles relativamente bajos históricos. Medido por el índice del sector de seguros A-shares, en los últimos diez años el rango general de PB ha sido de 1 a 3 veces, con un valor medio de 1.75 veces; actualmente el PB estático es 1.26 veces. En comparación con el rango de ROE del 10%-15% de todo el sector, la valoración tiene un margen de seguridad considerable; entre ellos, la acción de mayor ponderación, China Ping An, tiene un PB estático de 1 vez, correspondiente a un ROE del 13%-15%. Históricamente, al configurar China Ping An con menos de 1 vez de PB, la valoración siempre ha podido volver a estar por encima de 1 vez de PB. Esto se debe principalmente a que el balance de activos y pasivos de las compañías de seguros ya ha utilizado de manera suficientemente completa la fijación de precios a valor razonable, y el indicador de patrimonio neto es un punto de entrada fiable para medir.

▍ El ciclo de los fundamentales al alza ya quedó establecido en 2025 y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha reforzado.

En 2025, la lógica de que el ciclo de los seguros vaya al alza se basa en: la transferencia de depósitos de ahorro hacia el seguro, los productos de seguros pasan de los seguros tradicionales a los seguros con participación en beneficios (dividendos), la cuota de mercado se concentra en compañías de seguros medianas y grandes, el tipo de interés toca fondo y la curva de rendimientos de los bonos se vuelve más inclinada; además, las compañías de seguros entran activamente al mercado y comparten el banquete del mercado alcista. En comparación con 2025, consideramos que desde 2026 la tendencia de largo plazo hacia el alza de los fundamentales se consolida aún más, incluyendo:

1）Desde el lado de los pasivos, el patrón se concentra más y el costo de los pasivos sigue disminuyendo. Los precios de las principales clases de activos registran una volatilidad significativa; se rompen las expectativas de un mercado alcista unilateral tanto del mercado de acciones como del oro. Los productos tipo “retorno fijo” (clase de ingresos fijos) con predominio de seguros de dividendos (dividendos) se convierten en la mejor opción para fondos con preferencia de bajo riesgo. Las compañías de seguros reducen aún más el costo de los pasivos; algunas compañías lanzan seguros con participación en beneficios con una tasa garantizada del 1.5% y del 1.25%, respectivamente. Al mismo tiempo, la regulación también está guiando a las compañías de seguros para que sigan bajando la tasa de demostración/illustración; la regulación realizó investigaciones sobre los costos de canales de los seguros banca-seguro y otros, y emitió documentos regulatorios más estrictos, lo que significa que la competencia futura será más equitativa. Se espera que la inversión en costos disminuya aún más; la cuota de mercado será cada vez más de “cabeza” (cabecera), y a largo plazo consideramos que el mercado avanzará hacia un patrón competitivo dominado principalmente por 3 a 5 compañías líderes.

2）Desde el lado de la inversión, la corrección del mercado de acciones y del mercado de bonos brinda una buena oportunidad para la asignación de activos de las compañías de seguros. Desde la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos ha estado en una tendencia bajista. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años, los bonos locales y los bonos de ultralargo plazo, considerando el impuesto sobre el ingreso por intereses después de la exención/imposición, presentan una ventaja relativamente en términos de asignación. Se espera que las compañías de seguros obtengan un diferencial de plazos a largo plazo sin riesgo. A medida que este año el mercado de acciones entra en corrección, el mercado ya ha roto las expectativas unilaterales del mercado alcista; las empresas de alta calidad, con ganancias estables y crecimiento estable de dividendos, vuelven a tener atractivo. En general, los fondos de seguros (capital de seguros) están migrando de acciones contabilizadas por FVTPL hacia acciones contabilizadas por FVOCI. Aunque la volatilidad del mercado de acciones afectará en cierta medida la utilidad neta del informe del primer trimestre de 2026 de las compañías de seguros, este no es el factor principal que determina el valor de inversión de las compañías de seguros. Comprar y vender acciones de seguros con base en variaciones trimestrales de utilidades tiene una probabilidad menor de acierto; en cambio, una caída de utilidades influida por factores a corto plazo traerá buenas oportunidades de posicionamiento a largo plazo.

3）Al mismo tiempo, como inversionistas estratégicos, participar en ampliaciones de capital dirigidas de las compañías cotizadas será una ruta importante en el futuro para que los fondos de seguros amplíen los rendimientos a largo plazo. En el primer trimestre de 2026, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) emitió “La decisión sobre las modificaciones de 《Opiniones sobre la aplicación de la ley en valores y futuros N.º 18》 (borrador para comentarios)”, que amplía las categorías de inversionistas estratégicos. Se aclara que inversionistas institucionales como el Fondo Nacional de Seguridad Social, fondos de pensión básica de seguro social, fondos de pensiones anuales de empresas (ocupacionales), fondos específicos de seguros comerciales, fondos públicos, gestión patrimonial bancaria, etc., pueden actuar como inversionistas estratégicos, utilizando el capital paciente como recurso estratégico para las compañías cotizadas en su participación estratégica. En términos de reglas, este tipo de inversionistas se define como inversionistas de capital, y otros inversionistas que invierten en actividades industriales se definen como inversionistas de industria. Al mismo tiempo, la CSRC también tiene previsto aclarar requisitos de porcentaje mínimo de tenencia. Se mantiene que los inversionistas estratégicos deben poseer una proporción mayoritaria de las acciones de la compañía cotizada, y se aclara aún más que, en principio, la suscripción de acciones de esta ronda por parte de los inversionistas estratégicos no será inferior al 5%; se podrá participar en la gobernanza de la compañía cotizada en función del porcentaje de tenencia. Esto aumentará considerablemente la disposición de las compañías de seguros para incrementar las inversiones en renta variable; contablemente, se puede registrar mediante el método de participación patrimonial (equity method), sin verse afectado por la volatilidad del precio de las acciones. Además, se promoverá activamente la sinergia de negocios entre compañías cotizadas y compañías de seguros, por ejemplo, en áreas de salud integral (big health), pensiones, tecnología, infraestructura y otros ámbitos.

▍ El plan “Quincequinto” destaca la posición del seguro comercial; se estima que habrá apoyo de políticas correspondientes para el seguro médico comercial, los seguros de atención de larga duración y las pensiones personales, entre otros, y se espera que esto impulse la coordinación entre el seguro médico del sistema y el seguro comercial, además de promover la construcción del ecosistema de las compañías de seguros.

En el plan “Quincequinto” se propone: acelerar el desarrollo de un sistema de pensiones de múltiples niveles y múltiples pilares, ampliar el alcance de los fondos de pensiones empresariales, mejorar la política de pensiones personales y desarrollar con fuerza los seguros comerciales de pensiones. Completar el sistema de cobertura médica de múltiples niveles, mejorar la liquidación de servicios médicos en diferentes lugares y dar pleno juego al papel del seguro médico comercial como complemento de protección. Se alienta a que el seguro comercial amplíe el mecanismo de desarrollo de medicamentos innovadores y dispositivos médicos; se alienta a ampliar el alcance de pago de medicamentos innovadores dentro del seguro comercial. Poner en marcha el seguro de atención de larga duración y perfeccionar un sistema unificado de evaluación de la capacidad de las personas mayores. De acuerdo con “Las opiniones sobre acelerar la creación del sistema de seguro de atención de larga duración”, publicadas en marzo de 2026, el objetivo es que en alrededor de 3 años el sistema de seguro de atención de larga duración esté básicamente establecido; la tasa de prima general del seguro de atención de larga duración se controlará alrededor de 0.3% (0.15% tanto para la unidad empleadora como para el individuo), para proporcionar el reembolso de los costos de atención básica de vida y de cuidados médicos a los asegurados que han perdido la capacidad de realizar actividades normales. Esto marca que el seguro de atención de larga duración, que ha estado en pruebas parciales desde 2016, entra oficialmente en la etapa de sistema básico a nivel nacional.

▍ Factores de riesgo:

Volatilidad significativa del mercado de acciones; descenso a largo plazo de las tasas de interés; el crecimiento de la venta de pólizas no cumple las expectativas.

▍ Estrategia de inversión: se espera que haya terminado el ajuste del sector de seguros; se recomienda aprovechar activamente el periodo de grandes oportunidades para el desarrollo de la industria, prestando aún más atención a las compañías líderes dentro de la tendencia de oligopolio.

El sector de seguros ha caído un 15% desde el inicio del año, principalmente debido a factores externos, y 1 vez el PB es un indicador fiable para empezar a posicionarse. El ciclo de los fundamentales al alza ya quedó establecido en 2025, y desde el primer trimestre de 2026 la tendencia se ha reforzado, incluyendo la continuación de la reducción del costo de los pasivos en el extremo de pasivos, que en el extremo de activos haya más opciones, la regulación estricta como seguros banca-seguro (bancaseguro) que promueve la “anti-competencia interna” y la concentración de la cuota de mercado, etc. Al mismo tiempo, se espera la implementación de las políticas relacionadas con el plan “Quincequinto” (que antes se conocía como el plan “15-5”), para impulsar el desarrollo coordinado entre el seguro médico del sistema y el seguro comercial, logrando un desarrollo win-win para pacientes, hospitales, médicos, medicamentos innovadores y compañías de seguros. Se prevé que haya terminado el ajuste del sector de seguros; se recomienda aprovechar activamente el periodo de grandes oportunidades para el desarrollo de la industria, manteniendo la calificación de “superior al conjunto del mercado”. Se debe prestar especial atención a las compañías de seguros líderes en un entorno donde la estructura del mercado se concentra aún más. Al mismo tiempo, prestar atención a las compañías que podrían beneficiarse de las políticas de seguros de salud comerciales.

（Fuente: sitio web de Securities Times）