El negocio “X&X&X” 2025 tendrá pérdidas de 2.96 mil millones de yuanes y cerrará más de cien tiendas en lo que va de año

Autor|Zheng Haoyuan, pasante|Wang Chaoyang

Editor jefe|Chen Junhong

呷哺呷哺 (0520.HK) ha publicado recientemente su informe de resultados para el año fiscal 2025. Según el estado financiero, durante todo el año logró unos ingresos de 3.79B de yuanes, un 20,3% menos interanual; el total de pérdidas en el año fue de 296 millones de yuanes, con una reducción del 25,6% interanual. Esta es la quinta vez consecutiva que la empresa cae en pérdidas desde 2021; las pérdidas acumuladas ya han superado los 1.500 millones de yuanes.

El análisis señala que 呷哺呷哺 se encuentra en una situación de “reducción de pérdidas sin aumento de ingresos”; la contracción de las pérdidas depende principalmente del recorte de costos provocado por el cierre de tiendas, más que de un crecimiento endógeno. En un contexto de competencia cada vez más intensa en la industria de las ollas calientes y de un consumo que se vuelve más racional, se enfrenta a un doble dilema: desequilibrio estratégico y expansión bajo una carga de deuda elevada.

Reducir pérdidas depende de cerrar tiendas; la motivación de crecimiento se debilita

En 2025, 呷哺呷哺 redujo de forma significativa sus pérdidas. El informe financiero muestra que su pérdida neta en el periodo fue de 296 millones de yuanes, lo que supuso una reducción del 25,6% frente a los 398 millones de yuanes de 2024. La empresa lo atribuye a “impulsar con firmeza la optimización estructural de los restaurantes y la reducción de costos y aumento de la eficiencia”, lo que incluye, entre otros: un cierre ordenado de las tiendas que generan pérdidas por ser ineficientes, de modo que el importe de las pérdidas por deterioro de activos registradas por el cierre y la permanencia en pérdidas de los restaurantes disminuyó aproximadamente un 51,4% frente al mismo periodo del año anterior; al mismo tiempo, mediante medidas como la gestión de una cadena de suministro digitalizada y la operación de miembros con mayor precisión, se redujeron costos.

Sin embargo, detrás de la reducción de pérdidas hay una contracción importante de los ingresos. Según el informe financiero, los ingresos anuales fueron de 3.79B de yuanes, un 20,3% menos que en 2024, y un recorte de más del 38% frente a los 6.15B de yuanes del periodo pico de 2021. La principal razón de la caída de ingresos es que la competencia en la industria sigue siendo intensa, la demanda de consumo tiende a ser más racional y la cantidad de restaurantes disminuyó netamente en 52 unidades respecto al periodo anterior.

Cabe destacar que la reducción de pérdidas depende sobre todo de “la contención pasiva del sangrado”, y no de “fabricar sangre activamente”. El costo de los empleados disminuyó un 18,2% interanual, pero principalmente debido a que el número de empleados pasó de 22.504 a 16.781, y la proporción de despidos alcanzó el 25,4%; el costo de materias primas y consumibles bajó un 20,7% interanual, pero su proporción respecto a los ingresos solo descendió levemente de 35,2% a 35,0%, lo que muestra que la eficiencia operativa no mejoró de forma sustancial.

El costo de este tipo de “reducción de pérdidas a modo de contracción” es enorme. En la segunda mitad de 2025, el tamaño de sus pérdidas se amplió en un 70% frente al mismo periodo del año anterior. La presión operativa sigue siendo notable. El análisis indica que, cuando la optimización de la red de tiendas llega a su fin, la empresa pierde espacio para seguir reduciendo costos; de cara al futuro, si no retoma la senda del crecimiento, caerá en un punto muerto de “no hay tiendas que cerrar, no hay costos que recortar”.

Mientras tanto, la presión de liquidez sigue intensificándose. El flujo de caja de las actividades operativas pasó de 1.14B de yuanes en 2023 a 421 millones de yuanes. La capacidad de generar “sangre” cayó de forma marcada. Al cierre de 2025, el efectivo y equivalentes de efectivo disminuyó un 31,3% interanual hasta 249 millones de yuanes; el pasivo corriente neto pasó de 304 millones de yuanes a 447 millones de yuanes, y el ratio de apalancamiento (activo-pasivo) alcanzó el 92%, un máximo histórico.

El mercado de capitales ya ha reaccionado a esto. El precio de las acciones de la compañía pasó desde el máximo de 27,08 HKD de febrero de 2021 hasta 0,52 HKD el 26 de marzo de 2026, con una caída del 98%; su capitalización de mercado pasó de cerca de 30 mil millones de HKD a menos de 600 millones de HKD. Incluso después de que el accionista controlador, He Guangqi, hiciera compras adicionales varias veces tras la caída del precio por debajo de 1 HKD, con un precio promedio de compra de 1,61 HKD, no pudo revertir la confianza del mercado.

La “desalineación” contradictoria de una estrategia de dos marcas

Actualmente, los dos principales estilos de marca del grupo 呷哺呷哺—“呷哺” y “凑凑”—han tomado caminos completamente opuestos, pero no han logrado encontrar un modelo de crecimiento saludable.

Según se informa, la marca principal 呷哺呷哺 elige “cambiar precio por volumen”, siguiendo una ruta de alta rentabilidad. El informe financiero muestra que el ticket promedio de este segmento bajó de 54,8 yuanes a 51,5 yuanes, y la tasa de rotación de mesas (veces que se vuelve a ocupar) subió de 2,5 a 2,8. Sin embargo, la recuperación del flujo de clientes no se tradujo en un aumento del crecimiento de ingresos. Según el informe financiero, los ingresos totales de la marca 呷哺呷哺 fueron de 2.280 millones de yuanes, un 13,3% menos interanual. En ciudades de primer a tercer nivel, las ventas en mismas tiendas cayeron 9,9%, 8,3% y 11,6%, respectivamente, lo que indica que aunque la estrategia de reducción de precios atrajo algo de clientela, no pudo evitar la caída del volumen global de ventas.

Esta situación refleja la indefinición en la segmentación de la marca principal. Desde su posicionamiento único de “una persona, una olla”, fue degenerando gradualmente en un sustituto de “versión mejorada de fideos picantes y sopa” o “comida rápida de bajo costo”. Se ha debilitado su atributo de ocio original; frente al asedio de muchas ollas calientes pequeñas de bajo precio y cadenas de comida rápida, la ventaja de diferenciación ya no es evidente.

La marca 凑凑 elige “cambiar volumen por precio”, subiendo precios a contracorriente. El informe financiero muestra que el ticket promedio de 凑凑 se incrementó de 123,5 yuanes a 148,8 yuanes, con una subida del 20,5%. No obstante, esta estrategia provocó directamente una pérdida considerable de clientes: la tasa de rotación de mesas cayó de 1,6 veces a 1,4 veces, situándose en un nivel bajo en la industria; los ingresos cayeron bruscamente un 30,8% hasta 1.349 millones de yuanes; y las ventas en mismas tiendas se redujeron en ciudades de primer a tercer nivel en 13,7%, 18,2% y 28,9%, respectivamente. En 2025, la división de 凑凑 registró una pérdida operativa de 250 millones de yuanes, convirtiéndose en la principal fuente de pérdidas del grupo.

La difícil situación de 凑凑 se origina en la burbuja que se formó por la expansión tipo “correr caballos y capturar territorio” en etapas anteriores. En 2021-2023, 凑凑 incrementó netamente 117 tiendas en tres años. Debido a que empleaba un modelo de franquicia propia y normalmente seleccionaba ubicaciones en distritos comerciales centrales, con grandes áreas, altas inversiones en decoración y una asignación de personal densa, sus costos fijos eran muy superiores a los de las demás marcas subsidiarias. A medida que se fue revelando el problema de ubicaciones inadecuadas y falta de flujo de clientes, entre 2024-2025 se cerraron netamente 110 tiendas de forma acumulada. Al cierre de 2025, el número de tiendas de 凑凑 se redujo desde el máximo de 257 tiendas hasta 147.

Cabe destacar que en los últimos dos años, el número de tiendas nuevas abiertas por el grupo 呷哺呷哺 ha sido menor que el de tiendas cerradas. En 2024-2025, se cerraron netamente 133 tiendas y 52 tiendas, respectivamente. En este contexto, el grupo sigue planeando abrir no menos de 100 tiendas nuevas en 2026. Hay analistas de la industria que dicen que la marca principal 呷哺呷哺 se enfrenta a un dilema de “bajar precios sin poder cambiarlo por crecimiento”; y que 凑凑 tampoco puede sostener el crecimiento por su posicionamiento de gama alta. Si la capacidad de rentabilidad de cada tienda puede respaldar el plan de expansión de 2026 requiere ser evaluado.

Tarjetas de regalo “cargar el tigre para alimentar al conejo”: el futuro de la nueva sub-marca aún no está claro

Mientras ambas marcas se contraen en toda su línea, las tarjetas de regalo de miembros se han convertido en el único punto de brillo de crecimiento durante todo el año. En 2025, 呷哺呷哺 logró que el importe de ventas de tarjetas de regalo superara los 670 millones de yuanes, con un crecimiento del 60% interanual; el gasto promedio anual por miembro de tarjetas de regalo fue de 383 yuanes, el doble que el de los miembros regulares. Sin embargo, el importe de las tarjetas de regalo solo puede reconocerse gradualmente como ingresos cuando los consumidores las usan para consumir en tienda; este crecimiento es, en realidad, “pedir prestado al futuro”: está descontando ingresos futuros. Si el desempeño operativo de las tiendas sigue siendo débil y baja la disposición de los consumidores a ir a la tienda, su sostenibilidad está en duda.

Para buscar una segunda curva de crecimiento, 呷哺呷哺 puso el foco en la gestión organizacional y en el frente de producto al mismo tiempo. En la organización, en 2025 se lanzó el plan de socios “凤还巢”, invitando a antiguos empleados sobresalientes y a personal clave activo a participar en la gestión de las tiendas como socios. Al cierre de 2025, 13 tiendas ya participan en este plan; más de 50 personas se convirtieron en socios internos. Los ingresos de las primeras tiendas de socios aumentaron más del 30% interanual y el margen de beneficio alcanzó más del 30%.

En el frente de producto, el grupo lanzó sucesivamente la marca de “mini ollas calientes personalizables” “呷哺牧场” y “呷牛排”, con el modelo de bistec + autoservicio. El primero sigue centrado en mini ollas calientes personalizables; el segundo intenta entrar en el ámbito de la comida occidental, con la meta de abrir 100 tiendas en tres años.

Pero 呷哺呷哺 no es la primera vez que intenta un nuevo carril. En 2022 lanzó la marca de asado de gama alta “趁烧”, con un ticket promedio de hasta 250 yuanes y un plan de superar las 100 tiendas en los próximos tres años. Sin embargo, al cierre de 2023 solo se habían abierto 8 tiendas; debido a que el precio era demasiado alto y el entorno de consumo se volvió más racional, la operación de las tiendas siguió generando pérdidas. En agosto de 2024, todas las tiendas a nivel nacional cerraron. Esta experiencia fallida ha generado preocupación del mercado sobre el futuro de “呷牛排”.

Analistas de la industria señalan que el modelo de “呷哺牧场” no difiere mucho del de la mayor parte de las mini ollas calientes personalizables del mercado; además, el momento de entrada es relativamente tarde, lo que dificulta destacar en un mercado de inventario. 呷哺呷哺 debería reforzar una segmentación clara para sí misma, en lugar de expandirse a ciegas. En un panorama de competencia diverso, donde 海底捞 construye su foso mediante el servicio, 怂火锅 conquista segmentos nicho con escenarios distintivos y 巴奴火锅 se lanza a por la salida a bolsa en Hong Kong, aún está por ver si 呷哺呷哺 puede sacar a su marca principal actual de la situación de pérdidas consecutivas, gracias a una cadena de suministro madura y un mecanismo operativo completo, y que esto sea validado por el mercado.

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