La mejora de la rentabilidad muestra una diferenciación en las principales actividades. Xing Shuai Er prevé alcanzar unos ingresos de aproximadamente 2,3 mil millones de yuanes en 2026 | Análisis de resultados financieros

Lázuli Media (Cailian Press) 3 de abril, informa el reportero Wang Bin. Impulsada por la doble dinámica del programa de “reemplazo de electrodomésticos antiguos por nuevos” y la mejora de la oferta y demanda en la industria fotovoltaica, Star Shualer (002860.SZ) logró en 2025 un incremento de beneficios que superó con creces el aumento de los ingresos. Sin embargo, detrás de la mejora de la capacidad de generación de ganancias, vale la pena prestar atención a que la empresa registró un fuerte aumento en las cuentas por cobrar, que su negocio fotovoltaico es “aumentar ingresos sin aumentar utilidades” y que el inventario se ha mantenido en niveles elevados.

El informe anual de 2025 publicado anoche por la empresa muestra que, durante todo el año, los ingresos operativos alcanzaron 2.15B de yuanes, con un aumento interanual de 3,73%; mientras que el beneficio neto atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada fue de 200 millones de yuanes, con un salto interanual de 38,86%; el flujo de efectivo neto proveniente de las actividades operativas incluso se disparó en 174,60%, hasta llegar a 86.68M de yuanes.

El reportero de Cailian Press descubrió que, durante el período objeto del informe, el volumen de ventas del negocio de módulos fotovoltaicos de la compañía aumentó interanualmente 38,38%, y los ingresos crecieron 12,26%, convirtiéndose en el principal contribuidor al crecimiento de los ingresos. Sin embargo, el gran crecimiento en el lado de las utilidades no provino de un estallido integral del negocio principal, sino que fue el resultado de la superposición de múltiples factores.

Al desglosar el estado de resultados, la variable más destacada proviene de los gastos financieros. El año pasado, los gastos financieros de la empresa fueron solo 8,24 millones de yuanes, una caída interanual del 70,96%, principalmente por la provisión de intereses del bono convertible en el período anterior. Además, los gastos de administración y los gastos de ventas también registraron una disminución leve.

Con un crecimiento de ingresos de apenas 3,73%, la empresa logró controlar el aumento del costo de ventas en 2,37%, mientras que el margen bruto subió del 16,57% del año anterior al 17,66%. Entre ellos, el margen bruto del negocio de electrodomésticos mejoró 3,62 puntos porcentuales hasta el 32,72%, convirtiéndose en el principal motor del mejoramiento del margen.

Al mismo tiempo, durante el período objeto del informe, las ganancias y pérdidas no recurrentes de la empresa ascendieron a 27.24M de yuanes; dentro de esto se incluyeron ganancias por cambios en el valor razonable de activos financieros por 20.05M de yuanes y subsidios gubernamentales por 14.93M de yuanes, lo que aporta cierta contribución al beneficio neto.

El negocio principal de Star Shualer se centra en el desarrollo, la producción y la venta de varios tipos de protectores térmicos para compresores de refrigeración, arrancadores y terminales de cableado sellados para compresores, controladores de temperatura para pequeños electrodomésticos, productos de motores, así como módulos fotovoltaicos solares. Cabe destacar que sus dos grandes segmentos de negocio muestran una marcada divergencia: la proporción de ingresos del segmento fotovoltaico vuelve a superar el 50%, pero su contribución a la rentabilidad está muy por debajo de la de los electrodomésticos.

En 2025, los ingresos de la industria fotovoltaica de la empresa fueron 1.09B de yuanes, con un aumento interanual de 12,26%; el margen bruto fue solo 6,32%, con un incremento interanual marginal de 1,31 puntos porcentuales. Los ingresos del segmento de electrodomésticos fueron 968 millones de yuanes, con una disminución interanual de 6,40%, y la proporción de ingresos se redujo hasta el 44,94%.

Por región, el año pasado los ingresos en el mercado doméstico fueron 2.09B de yuanes, con un aumento interanual de 4,16%, y representaron el 96,78% del total de ingresos; el mercado está altamente concentrado. Los ingresos en el extranjero fueron 69.37M de yuanes, con una caída interanual de 7,81%, y su proporción fue apenas del 3,22%.

Cabe destacar que el saldo al final del período de las cuentas por cobrar de la empresa alcanzó 1.03B de yuanes, con un aumento interanual del 39,5%, y la proporción sobre el total de activos subió del 20,88% al 28,21%. El informe anual explica esto como “resultado del crecimiento del negocio fotovoltaico”, pero el incremento de los ingresos del negocio fotovoltaico fue solo del 12,26%, mientras que el aumento de las cuentas por cobrar superó con creces el incremento de los ingresos. Además, la concentración de cuentas por cobrar de sus cinco principales clientes fue de hasta el 75,70%, y el primer cliente por sí solo representó el 57,38%.

En cuanto a inventarios, el volumen de inventario de la industria fotovoltaica de la empresa el año pasado pasó de 54,05MW a 170,77MW, con un aumento interanual explosivo del 215,95%. La empresa explicó esto como “la expansión de la escala de ventas que incrementa la preparación de stock”.

Más aún, lo que merece una atención especial es un cambio sutil en la dirección estratégica. El “proyecto de construcción para módulos fotovoltaicos solares eficientes de 2GW de capacidad anual” al que se dirigieron los fondos recaudados previamente ya fue formalmente cancelado; los fondos de recaudación restantes de 234 millones de yuanes se complementarán permanentemente con capital de trabajo. En el informe anual, la empresa reconoce abiertamente que la razón para la terminación fue la “descompensación entre oferta y demanda en la industria fotovoltaica, el aumento de la competencia en la cadena industrial y que el retorno de la inversión del proyecto no cumplió las expectativas”.

En el informe anual, Star Shualer manifestó que en el futuro se enfocará en el despliegue de la cadena upstream y downstream en motores de imanes permanentes de alta eficiencia, motores servo, motores para vehículos de nueva energía, el negocio fotovoltaico, componentes de sensores y la cadena de los pequeños electrodomésticos. En 2026, la industria de electrodomésticos enfrentará una situación de desarrollo en la que conviven ajustes de mercado y oportunidades estructurales. Aunque la industria fotovoltaica todavía enfrenta muchos desafíos, con base en sus ventajas propias, la empresa tiene la expectativa de ocupar una posición más favorable en el mercado.

Con base en las proyecciones de planificación estratégica y desarrollo del negocio, la empresa estima que en 2026 logrará ingresos operativos de alrededor de 2.300 millones de yuanes. Con este cálculo, los ingresos de la empresa crecerían aproximadamente un 6,74% interanual este año.

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